深度 | 空间数据和分析，无疑是私募基金的特殊武器

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根据麦肯锡的报告，私募基金的管理资产总量从2002年至今已经增长了7倍，全球共计有超过8000家公司被大型的私募基金所持有，总资产达到了5.8兆亿美元。

从行业上看，私募基金投资行业里，和地理位置息息相关的行业包括消费品（零售/餐饮）、房地产和医疗卫生。这三个行业占据了私募基金交易总量的30%。

他们的特点在于其本身的管理在信息化过程中，落后于其他行业，比如IT/金融/能源等。私募基金通过管理上的整改，有时往往立竿见影。

今天，我们不妨来聊聊私募基金外延到整个投资行业，该如何利用空间数据及分析获得一个特殊武器，并在和其他基金的竞争中获得优势。

这种优势主要表现在竞标的过程，它们可以从地理纬度获得更多的信息，而不拘泥于收入报表；或者能够帮助它们增加哪怕是个位数百分比的回报，但是转化到整个资产，就是千万上亿的收入。

▲ 2017年私募基金投资行业交易比例

私募基金在2004年到2007年直接掀起杠杆收购的浪潮。这期间有多家成名已久的零售企业被私募基金收为囊中，这其中最为积极的就是位于波士顿的贝恩资本（Bain Capital）。

著名的案例包括它联合德州太平洋集团（TPG）收购汉堡王，联合KKR收购玩具反斗城， 联合凯雷集团收购唐恩都乐等。它们一度对超过10家大型连锁零售餐饮企业拥有绝对的话语权。

有些企业在贝恩们的手里只是过个场，他们通过裁员等方式（2012年总统竞选的时候，当时的共和党候选人米特·罗姆尼，也是贝恩资本的创始人，因此而备受媒体和选民的批评），迅速把报表做的好看，从而转为上市或者再次卖出，获得巨额收益。

也有些企业在私募基金的帮助下，可以暂时把盈利放到一边，通过对业务的规划和重组，提高生产效益，而再次获得一个好的价格卖出。

传统的MBA专业里学习到的咨询知识，比如战略咨询和管理会计等，固然能够发挥很多作用，但是在零售行业里的门店规划、发展等，则需要专业精品咨询公司来担当重任。即便像贝恩资本，本身独立自贝恩咨询，依然要从外面聘请专业人员来操作。

这个时候空间数据和分析的价值，就得到了极大的体现。

在私募基金收购浪潮开始之前的2003年，桌面地理信息专业软件Mapinfo收购了当时规模已经达到120人，年收入1300万美元的零售选址专业咨询公司Thompson Associates，并把其和自身的CRM系统集成，成功地把传统上通过PPT展示的成果变成数字化显示，使得和企业运营本身关联更为密切，从而把门店选址当作和CRM一样的日常操作。这笔收购在杠杆收购浪潮里得到了很好的回报。

私募基金，较被收购的连锁零售餐饮企业，更能接受先进的IT技术，更愿意为此而买单。这个阶段一直在零售商业领域表现优异的Mapinfo和因为收购（Mapinfo在2007年被Pitney Bowes所收购）离开Mapinfo而另立山头的其他类似服务型企业身上，得到了很好的发展（部分原因还和咨询业务和会计事务所剥离等大环境有关）。

一贯在政府科研领域占据主导地位的ESRI也开始在这个阶段借助于传统咨询公司的势力进入到了商业领域，参与相关的咨询和软件的服务。这就是我们所说的私募基金投资环节里的portfolio management。这并不是私募基金投资生态链的第一步，但确实是最早开始实践空间数据和分析的环节。

▲ 私募基金投资生态链 （寻找->尽调->投资->管理->退出）

进入到2010年之后，随着数据质量的提高，以及私募咨询公司对空间数据的应用和分析更加得心应手，他们开始对把这一部分加入到deal screening和尽调的过程中去。

这其中贝恩资本又是抢了先机，充分的展现了原本咨询公司的背景。和之前用于投后管理不同，这需要决策者在短短的1-2周时间里对潜在的项目有完整的了解，去决定是否要买下这家企业。

在常规的尽调环节，他们会通过财务数据来全面了解这个企业的发展和未来的潜力，这也是晚期投资的特点。通常安排承销的投行，会有一个章节来介绍这个企业的未来发展潜力。

我在2013年和贝恩资本合作对加拿大一家连锁门店收购时，负责承销的高盛认为现有的市场渗透率还不高，未来还有很大的机会。通过对每10万人的超市拥有量，他们推算出，目前有200家门店的这个品牌，在未来能开出505家店。

▲ 投资目标品牌门店数历史

▲ 投行基于每十万人门店数得出的加拿大每个省未来门店增量

这样的数据分析力度，显然不足以达到贝恩的要求。他们需要了解，这一品牌的——

• 现有的客群画像，未来拓展中，是否有足够的客群支持；

• 竞争对手的位置，和与该品牌门店的竞争关系，是否会影响未来的拓展步伐；

• 是否有足够多的门店位置，留给该品牌去发展；

• 基于以上三点去判断，现存市场上到底有多大的潜力。

两个礼拜的分析，对于数据的质量的要求远比建立一个耗时2-3个月的模型的需求要高。这需要最新的人口数据和实时的竞争对手数据。通过完整分析，完成了客群画像、竞争对手分析、销售预测模型、市场infill design的最优化，我发现和高盛505家门店增量的规划相比，实际市场规模要小很多，只有207家的空间。贝恩资本反复衡量后，放弃了收购。事实上7年过去了，受到众多因素的影响，这家品牌也只增加了60家门店。

也有支持收购的案例，通常情况下，私募基金会继续沿用服务，完成对企业的投资管理。比如2012年我和位于洛杉矶的管理资产约150亿美元的Ares Management合作，联合加拿大退休金投资基金，完成了对加州一家零售企业的收购分析，并且一直服务至今。

和收购型的私募基金在晚期项目投资相比，风险投资基金在早期项目的投资上，更加专注于市场潜力的分析。这给空间数据的应用和分析又提出了新的要求。

早期项目的门店数量，有可能不足50家，连基本的回归分析都做不了，客群画像可能受早期门店选址的影响，而有比较明显的倾向。一些在严谨的数学推导上有缺陷，但是在实际的房地产选址中有价值的模型，比如类比、配对等，在高质量的数据推动下，产生了价值，这里就不展开分析了。

如果说私募基金和风险基金专注于长期的发展，对于空间分析有需求，那么对冲基金这样的短线操作，更加有需求，也更有挑战。

通常投资方还能获得被投企业的财务数据，对冲基金则完全依赖第三方另类数据，在最短的时间里，尽可能做出最准确的分析。早在2013年，我和纽约一家著名的对冲基金合作完成了对一家上市零售企业的分析。他们在阅读企业的财报时发现，当时该企业只有250家门店，但是他们认为自己能在10年内发展到2000家门店，且保持现在的盈利水平，对冲基金公司对这句话提出挑战，考虑是否要做空这家企业。

在完全缺失该企业的实际运营数据的情况下，我完成了下面的分析：

• 基于它们现有250家门店的布局，推导其客群和销售客群半径。建立在它们现有门店布局合理的前提下，如果开到2000家门店，是否会有足够的客群，且自身姐妹门店之间的相互蚕食保持较低水平。

• 和他们类似的品牌，在过去若干年的发展轨迹是怎么样的，是否能支持该品牌的发展计划。

• 3和他们共存的互补性品牌，在全国的布局是怎么样的。是否有足够的聚集点去支持2000家门店的发展计划？

▲ 和目标品牌共生的品牌门店数量

• 该品牌位于的购物中心的类型分布如何？全国范围内是否有足够的购物中心，供他们去发展？

▲ 目标品牌门店类型分析

基于当时的情况，我测算出，他们还有1100-1200家门店的空间。如今7年过去，他们的门店数量也突破了1000家，保持着每年100家的速度，和当初的分析基本吻合。股票也翻了4倍。当然，距离他们夸下的2000家门店的扩展计划，还有差距。

对冲基金采用的另类数据，红杉、彭博等投资并且使用的Orbital Insight可谓是行业里佼佼者。利用手机数据和卫星数据去监测土地利用变化，石油存储，供应链运转和房地产分析等，给各路投资者，提供了有价值的参考。

以上的介绍集中体现在投前尽调和投后管理两个阶段，这也是空间数据和分析使用比较密集的地方。对于私募基金的最后一步Exit退出而言，这一部分的内容，同样有价值。

2017年，我和百胜集团联合完成了肯德基泰国的退出分析。百胜集团有意出售旗下500家肯德基门店，普华永道PwC担任财务顾问。我们的分析就是要告诉潜在的买家，肯德基在泰国的发展还有很大的空间。

这次我加入了手机数据，通过对现有门店的分析，了解每个门店的销售区域大小，从而盘点出有可能的机会。最后的结论是，在不考虑竞争对手增长，且所有的空缺门店机会存在，且有足够资金的支持下，肯德基可以在泰国增加超过1100家门店，其中400家速来得。

最后肯德基被卖给了东南亚最大的酿酒商之一的泰国酿酒，他们还特地开出了炸鸡和啤酒在一起贩卖的概念门店，泰国人民也愉快的吃起了炸鸡和啤酒。

值得注意的趋势是，随着空间数据和分析越来越走到前台，战略咨询公司也变得和管理咨询公司一样关注这一话题。

早期的IT/管理咨询公司，比如IBM、GBS和四大等，都有自己的GIS部门，以支持每个不同的项目。现在麦肯锡（omni）还有BCG（GAMMA）都加入了针对性很强的空间分析的功能，因为私募基金也偏向于和这些一线咨询公司去合作。GIS慢慢从政府/规划部门走出来，在现代商业社会里变得更加举足轻重。

而在国内，极海一直坚持空间数据和分析范畴内的技术探索，从空间规划、商住地产到零售品牌监控，强调以地理思维，提升数据驱动的商业智能决策效能。

极海深知，市场对空间数据和分析的需求总是类似，但使用场景大有不同，不同场景涉及到不同领域知识、数据和分析方法，不存在万能钥匙解决所有问题的情况。在不断积累与实践的过程中，极海也在融合服务产品，持续针对不同场景提供有效的解决方案。

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图、文 / 少飞

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