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创投要变天了?个人基金崭露头角,爱“吹”才会赢

狮刀 创业邦 2022-01-11

The Solo Capitalists  /  Next Big Thing


LP们开始把钱洒向SOLO VC。


作者丨狮刀
编辑丨信陵
封面丨摄图网


作为创投媒体,观察美国风投业颇有意义。
 
之所以看它,不是因为美国是现代风投的发源地,是祖师爷;也不仅因为它是世界最大的风投市场,占50%的份额,是老大哥。我们跟踪它的理由是因为美国的金融业有创新,虽然结果有好有坏。
 
最近几年,美国的风险投资业出现了一个新物种Solo VC。我称之为“个人基金”。
 
这些投资者不算是天使,因为他们有LP,管了别人的钱。但他们又不是合伙制风投,因为他们自己是唯一的GP,单兵作战,没有其它的合伙人。
 
虽然他们的商业模式和天使/VC差不多,但我愿意把他们归入“新物种”。
 
因为这拨人的影响力似乎越来越大。他们不仅在VC传统的势力范围(天使和A轮)出手阔绰,屡屡领投或联合领投,甚至在B轮和C轮也与大机构正面竞争,动摇了行业的格局。
 
比如,数据公司Pitchbook提到,在年初软件公司Front完成的5900万美元C轮融资中,领投方就是一群个人投资者,没有一家风投机构参与。

图源:Front官网

再比如,去年,美国有名的个人基金Lachy Groom一气募集了三支基金,总额6.5亿美元,LP有哈佛大学捐赠基金,还有Horsley Bridge这样的老牌母基金。在过去的两年,Groom总共投了40家多公司,9轮是领投。
 
天使向A轮或更后轮次进军,不难理解。但LP支持个人投资者与传统的机构竞争,这是为什么?
 
关于这一点,我还没有看到扎实的研究。从现有的媒体报道看,个人基金大致有几个特点:
 
1. 速度更快
 
这很容易理解。钱多,好项目少,这是中美两国市场的一个共同点。好项目需要快速争抢,看谁打钱更快。个人基金就一个老板,决策速度上肯定有优势。
 
2. 并不差钱

两个市场另一个共同点是单笔融资越来越大,天使估值上亿屡见不鲜。2017年,华为的一位高管在生鲜赛道创业,天使轮融资高达一亿美元,估值之高可想而知。
 
有了LP的支持,个人基金和机构抢起生意来就不会囊中羞涩。比如,前面提到的单笔5900万美元的融资,个人基金的实力可见一斑。近几年,美国单只私募基金的规模(AUM)平均也不到3亿美元,中国则不到3亿人民币。
 
3.出价更高

相对于传统机构,个人基金往往出价更高。这方面,他们的风格似乎很像老虎基金和其它一些对冲基金。他们的规模通常很大,资金成本相对较低。但个体风投拼估值或许有自己的考量。比如,树立品牌。毕竟是新物种,需要抢一些明星项目作为背书。
 
另外,伴随着更高的估值,在股权比例、董事席位分配等方面,个人基金也比传统机构更灵活,条条框框更少。
 
4.更加专注

有一个说法,个人基金受LP欢迎是因为更专注。
 
目前行业里似乎有个共识,就是未来的机构存在两极化的趋势,要么成为“大而美”,如愿景基金,要么保持“小而美”,如Benchmark,悬在中间状态肯定不行。
 
孙正义的愿景基金大家都了解,单只基金千亿美金,傲视同行(参见创业邦之前发布的文章孙正义“杀疯了”:让天下所有VC打工,批量制造赢家),Benchmark则是另一个极端,是精品VC的典范:深耕美国,不求规模,只求回报。
 
VC游戏的本质就是“以小搏大”,Benchmark是这方面的绝对冠军。这家机构单只基金的规模只有4-5亿美元,旗下基金不超过10支,但给LP的总回报累计有200多亿美元。绝对的“回报率之王”。
 
也许,在LP眼里,个人基金就是更加“精品化”的Benchmark,是下一代的VC新业态。
 
我观察到的个人基金,还有一个特点,就是很高调,比较能“吹”。
 
比如,美国名气很大的一位个人基金叫Oren Zeev。他在播客中谈自己的优势时说:“由于没有合伙人,也不用管理下属,我能腾出更多的时间帮助创始人。”

Oren Zeev   图源:Techcrunch

这句话看似没毛病,其实经不住推敲。要说帮助创始人,大机构对投后服务往往更重视。他个人投入多少,很难说是什么优势。
 
投后服务,做重有做重的道理,做轻有做轻的理由,不同的策略而已。
 
目前看,美国个人基金还处于早期阶段,能否蔚然成风,乃至挑战传统VC,尚未可知。
 
不过有一点是肯定的,行业有创新才是好事。
 
中国能产生这样的新物种吗?恐怕需要时间。
 
从整个行业来看,中国当下的主流心态是“以大为美”,扩大AUM是多数机构的“重中之重”,这无可厚非。市场是最聪明的,“长大”是最符合中国实际的发展策略。
 
另外,在规模上有所克制并不容易。
 
在美国的网络泡沫期,Benchmark也一度膨胀,向全球化拓展,比如在英国和以色列设立办公室,发更大的基金,等等。结果业绩受到了影响。直到2007年公司决定停止扩张,公司的价值和声誉才逐步得以恢复。
 
未来,创业邦将继续关注个人基金(solo VC)的最新动态。
 


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