财报公告｜贵州茅台2023：双轮驱动量价齐升推动的“双千亿”业绩

日前，贵州茅台（SH600519）发布2023年年报。2023年，公司实现总营收1505.6亿元，同比增长18.04%；利润总额达到1036.63亿元，同比增长18.2%。全年录得营业收入1476.94亿元，同比增长19.01%；实现归母净利润775.21亿元，同比增长18.58%。

值得注意的是，随着利润总额首次突破千亿，此次年报成为茅台首次实现营收、利润“双千亿”目标。

在增速目标完成情况方面，2023年，茅台在超额完成年度15%增长目标的同时，相较2022年更是进一步实现了“提速”发展，超19%的增速也是自2019年以来过去5年中的最高增速。

资本市场给出了迅捷反馈。财报公布后的首个交易日，4月3日，茅台涨至1734元/股，较上一工作日收盘上涨1.67%。

此前有业内声音认为，2016年以来中国白酒行业进入“存量竞争”时期，而据中国酒业协会公布的数据，2023年全国规模以上白酒企业酿酒总产量出现了同比下降的态势，更是为行业发展前景带来不少疑虑声音。而茅台这一年度业绩的发布，除了能够掀起短期资本市场的热情反馈，更重要的是，茅台对市场长期信心的提振，是为白酒行业的正向发展带来更多推力。

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日赚2.04亿元，持续为股东创造价值

整体来看，2023年茅台集团收入、利润持续增长，利润构成稳定。2023年度，茅台集团实现营业总收入1505.60亿元，同比增长18.04%；利润总额首次突破千亿，达到1036.63亿元，同比增长18.20%；归母净利润747.34亿元，同比增长19.16%。平均计算，可以用“日赚2.04亿元”来更加直观地表现茅台的盈利能力。

茅台整体业绩数据要超出此前公司发布的业绩预告。2023年最后一个交易日，贵州茅台发布业绩预告，预计2023年度实现营业总收入约1495亿元，同比增长约17.2%；预计净利润约为735亿元，同比增长约17.2%。

而回溯过去几年数据，茅台在营收、利润双增长的道路上始终保持着中高速发展的稳定态势，并且连续多年在营收和利润上保持了两位数增长纪录。

贵州茅台过去4年营业收入与净利润状况（亿元，人民币）

贵州茅台过去4年增速目标与实际增速对比（亿元，人民币）

随着年度报告的发布，茅台也发布了《2023年度利润分配方案公告》。公告显示，2023年度茅台公司拟向全体股东每10股派发现金红利308.76元，本次年度分红将累计分红387.86亿。

始终以“大手笔”回报股东，已成为茅台的特色。据统计，过去两年中，茅台已经进行了四次分红（两次年度分红、两次特别分红），仅这四次的累计分红金额已经达到1113亿元，占到了过去两年净利润的96%左右。这一数据已经可以对标世界排名前列的上市公司。

在去年11月茅台实施特别分红时，曾在公告中表示这是公司“基于持续、稳定、健康发展的考量，公司积极回报股东，与股东分享公司发展红利，增加广大股东的获得感”。诚然，在保证正常经营和长期发展获得保障的前提下，加大现金分红力度，都彰显出茅台作为行业龙头对市场信心提振、行业发展助推的责任与担当。

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系列酒提速，量价齐升，产品矩阵全面构建

报告显示，2023年度，贵州茅台酒类产品营收共计1472.19亿元，同比增长18.94%。其中，茅台酒实现营收1265.9亿，占到酒类总营收的85.99%，同比增长17.39%，这也创下了近5年来茅台酒的最高增速。而系列酒则贡献营收206.63亿元，尽管占比仅有14.01%，但增速却高达29.43%，高于前两年26%左右的增速。尤其是第四季度，茅台酒收入和系列酒收入分别为 393.19亿元和50.36亿元，同比增速分别为17.60%和48.16%，均保持了较高的增速，系列酒表现则尤为亮眼。

近年茅台酒营收及增幅数据（亿元，人民币）

近年系列酒营收及增幅数据（亿元，人民币）

显而易见，茅台酒大单品在千亿目标实现之后仍在拓宽发展的边界，其成为贵州茅台业绩高质量增长的压舱石，始终支撑着茅台的高速前进。

同时值得注意的是，茅台系列酒的增长态势开始明确显现，在“双轮驱动”战略中扮演起越来越重要的角色，甚至正酝酿出茅台的第二增长曲线。

如果从“量”和“价”两个维度分别来看茅台酒和系列酒的营收贡献，则会发现，2023年贵州茅台业绩持续腾飞的背后是多元化品类的“量价齐升”。

首先在“量”的方面，2023年，茅台酒的销售为4.21万吨，相比2022年的3.79万吨增加了约4000吨；系列酒的销量方面，增加约1000吨左右。

贵州茅台未来的发展还有产量支撑。茅台酒“十四五”技改建设项目正在推进中，建成后可新增茅台酒实际产能约1.98万吨/年，储酒能力约8.47万吨。2023年茅台酱香系列酒产量则达到4.29万吨，比2022年的3.51万吨增加0.78吨，进一步夯实茅台酱香系列酒步入“后200亿时代”发展的根基。

而在“价”的方面，2023年，茅台酒的吨价首次突破300万大关，酱香系列酒的吨价更是大幅提升，首次突破60万/吨。这与公司去年底提价有一定关联。去年11月1日，贵州茅台旗下主力产品飞天茅台酒时隔六年再度提价，出厂价由969元/瓶提价20%至1169元/瓶。去年，茅台酒产品收入约占贵州茅台营收的85%，而茅台酒绝大部分收入正是来自飞天茅台等普通茅台酒产品。

华创证券分析称，除了2023年11月飞天茅台酒上调20%的出厂价外，陈年、精品、生肖、二十四节气文化产品等非标产品，也不断为茅台酒的营收增长作出贡献。“系列酒高增长（主要因为）茅台1935的增长”，亦有券商分析师如是表示。2022年1月贵州茅台推出“茅台1935”，入局千元档白酒市场并成为这一价格带的茅台明星产品，2023年，茅台1935晋级茅台营收百亿级大单品。

如今，贵州茅台公司产品矩阵全面构建，已形成了千（贵州茅台）、百（茅台1935）、十亿（茅台王子酒、汉酱、贵州大曲、赖茅）级大单品格局。

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渠道优化成果显著，“i茅台”是转型利器

财报显示，销售渠道方面，过去一年，贵州茅台直销渠道营收为672.33亿元，同比增长36.16%；批发代理营收为799.86亿元，同比增速为7.52%。

这也是贵州茅台不断提升其产品直销比例的结果。此前，茅台集团董事长丁雄军曾梳理白酒产业发展规律，认为白酒行业要经历渠道为王、品牌为王、终端为王的不同阶段，也是基于这样的判断，茅台早早就开始了对营销渠道大刀阔斧的改革，强化渠道掌控能力，提升产品直销比例。

目前，茅台的直销渠道包括茅台自营店与“i茅台”数字营销平台。“i茅台”作为贵州茅台自建的直销电商渠道，2023年实现销售收入达223.74亿元，较上一年增加104.92亿元，同比大幅增长88%，毛利率则高达96.09%。

自2022年上线至今，“i茅台”已经成为茅台直面消费者的重要平台，同时散花飞天茅台酒、茅台甲辰龙年生肖、茅台1935，茅台集团旗下台源酒、茅台葡萄酒、莫其托等新品，以及茅台冰淇淋、茅台酱香巧克力都在该平台销售。

显然，“i茅台”已经成为贵州茅台实现转型的一大利器。“i茅台”于2023年底发布的2023年度数据报告显示，截至当时，平台已上架13款新品，共投放2578万瓶酒类产品，成交用户超1507万人次。“i茅台”当时的注册用户已超5000万，月活稳定在1200万，日活在500万左右，平台交易额突破250亿元。

无论是如今清晰直观的销售数据，还是i茅台承担的多品类、多元化产品的营销角色，这背后都是贵州茅台在营销策略和营销手法上的成效体现。而在成效背后，如今的“i茅台”更像一个强大的品牌流量池，不仅能够带动茅台家族产品热销，提升公司营收，更充当了一个亲近年轻消费客群的入口，不断通过新产品、新业态以及新营销范式，在年轻人的族群中建立起茅台的消费认知。

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结语

在年报中，贵州茅台树立的2024年主要目标是：实现营业总收入较上年度增长15%左右。

拆解来看，15%左右增速，按照2023年的数据计算，意味着茅台2024年要实现1731亿元的营业总收入，比上年同期220亿的增量。如此巨大的基数体量之下，茅台要实现这一目标，挑战不啻于巨轮冲刺。

茅台表示，为了实现这一目标，“将着力聚焦行业引领力、品牌影响力、渠道管控力提升，持续巩固茅台酒千亿级大单品地位，持续增强高端市场领导力；强化酱香系列酒企业品牌塑造，巩固大单品品牌培育和推广。”

对于这一目标，多家机构都对这一目标持积极态度。东海证券研究报告认为，茅台公司“2024年发展势能充足，经营目标稳健”，并将公司增量来源总结为“普飞提价，茅台酒的量增及非标放量共同驱动；系列酒新增6400吨基酒产能释放及茅台1935持续放量，预计系列酒增速在 20%+。”

本着双轮驱动、量价齐升的抓手，以及当前业绩展露出的巨大发展势能，2024年，随着国际化步伐的持续迈出和茅台海外市场的进一步拓展，市场有足够理由对这一目标的实现报以期待。

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