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硅谷"著名"投资人王川:三个视角看硅谷的泡沫何时会破灭

2015-02-04 硅谷王川 investguru

(友情提示,欢迎读者加我的个人微信和QQ号,9935070, 公众号 investguru )


我写了将近二十篇文章在我的公众号 investguru 发表后,开始在世界各地和硅谷有了不少粉丝。硅谷的有些天使和风险投资社团, 主动邀请我参加他们的活动。他们介绍我时,都称我是,“硅谷著名投资人王川”.


我得意洋洋的把这个称呼告诉我太太。她笑道,“喔,这就像现在所有的女士都被称为美女一样”。我顿时幡然醒悟.


以美国高科技股票为主的纳斯达克指数,过去六年来不断上升,今天 (二月三号)高达 4727 点,接近2000年泡沫崩溃之前的5200点。硅谷许多好学区的房价更是不断创造历史新高,平均要比2000年时的价格翻一番以上.


经过2000-2003年那次大熊市过来的人们,至今心有余悸,关于是否有泡沫,和泡沫何时破灭的讨论也开始多起来.


2000 年那次硅谷高科技泡沫破灭,其实在98年下半年就埋下了种子。98年俄国国债赖账,导致全球金融市场危机,对冲基金 Long-Term Capital Management ( LTCM)差点破产,顺带将整个金融市场拖垮。纳斯达克指数从98年七月到十月,下跌了将近 30%.


美联储在98年十月果断组织几家大银行接盘 LTCM, 并且从九月到十一月连续三次降息,终于将市场从恐慌中解救出来.


此后经济开始好转,股市开始复苏,纳斯达克指数不到一年半,涨了三倍多,连创新高。联储局从99年中到2000年五月又不断加息,联邦基准利率最高到 6.5%.


当时人们还沉浸在股市狂欢的高潮之中。许多还在承受巨额运营亏损的互联 网公司,上市后一天之内涨20-30%甚至更多,是家常便饭。公司估值的逻辑和模型,也从传统的市盈率,转到市值和销售额的比例,甚至眼球数目了.


我在2000年初,靠炒股票有了可观的资金。盘算着如果每年可以在股市上获得30%以上的回报,王川老师二十几岁退休的美梦,就可以实现。接着却迎来了三年刻骨铭心的熊市, 一切就都是历史了.


回头来看,2000年时互联网的估值泡沫相当荒谬和明显,而美联储不断升息到6.5%则是泡沫破灭的导火索.


那么现在究竟有没有泡沫?硅谷的经济会突然衰退吗?这个很复杂,没有人可以事先知道。我从三个视角浅谈一下我的观察.


第一个视角,从美联储的货币政策看。从2012年九月到2014年十月底的长达两年多的第三次量化宽松 (QE3) ,美联储给市场注入了约一万六千亿美元的货币,这期间纳斯达克指数也上涨了50%。我以前居住的拥有硅谷顶尖学区的 Cupertino 市,2012年上半年时,价格仍然低于2008年的最高点,2012 下半年才开始大幅上涨.


QE3 从去年十月底停止后,股市上涨开始停滞。石油价格的加速下滑,开始影响产油区的实体经济。其他国家的货币普遍相对于美元下跌,美国公司在海外的收入也开始受到强势美元的影响.


目前美联储口头上的基调还是今年会加息,如果真的付诸实施,意味着货币政策的相对继续紧缩,对股市形成压力.


第二,目前硅谷高科技公司的估值,有没有泡沫,究竟有多大?


如果看苹果,刨掉公司巨额现金,其市盈率不到十五倍.


脸书, 市盈率将近 70,这个就有点偏高.


推特, 还在亏钱,每个季度烧掉将近两亿美元,最近还通过可转债方式借了十八亿美元的债务。 其市值,即使和销售额(不是利润)相比,也有十几倍.


过去几年硅谷高科技公司有几个标志性事件: 2012年脸书上市; 随后脸书马上以十亿美元收购 Instagram ; 2014 年脸书以两百亿美元收购 whatsapp, 二十亿美元收购 Oculus. 2014年一月谷歌三十二亿美元收购 Nest.


这些大手笔的并购和财务分析无关,多出于市场战略布局考虑。收购对象的投资者获得巨额回报。这极大刺激了更多风险资本涌入高科技领域,推高了许多初创企业在一级市场融资时的估值.


在2013年之前,硅谷只有过一个未上市企业,脸书,曾经融资估值超过一百亿美元。过去两年有八个企业在一级市场融资时,估值已超过一百亿美元.


比较有代表性的是提供出租车服务的Uber, 两个月以前以拍卖方式从投资者中融资十二亿美元,公司估值超过四百亿美元.


阅后即焚的聊天软件, snapchat, 2014年累计从包括腾讯在内的多个机构投资者那里融资将近五亿美元. 最后一次融资公司最高估值接近两百亿美元。据报道 snapchat 目前每年亏损超过三千万美元.


老资格风险投资家,纷纷感叹目前一级市场的泡沫要远高于二级市场。这些巨额估值,在公司上市后,能否经得起考验?如果公司的营收增长放缓,市场是否还会买账?


第三,和2000年还有一个很大不同的是,来自中国的资本因素.


以阿里巴巴,腾讯,百度和小米为代表的中国互联网公司,享受着中国中产阶级的消费能力壮大的红利,手持数百亿美元资金,在全球不断展开一些收购的动作,这对硅谷高科技公司的估值有一定影响和支撑.


除了腾讯给snapchat 的投资以外,比较典型的例子是阿里巴巴投资两亿美元给硅谷的shoprunner, 百度宣布投资三亿美元在硅谷腹地设置研发中心.


移动互联网的发展普及,彻底打破了人类社会交流的时间空间限制,极大提高了全球资源共享和信息传播的效率。科技进步的速度也因此比以前加快.


这些变化,可能会对传统经济周期和模式发生某种无法预测的改变。所以传统的经验观点,现在不一定可以完全套用.


历史不会简单地重复。天空上飘着几朵乌云,但并不意味着马上就会打雷下雨。我会继续注意上面三个因素的发展,来修正我的观点.


假如真的泡沫崩溃之日,那些不断创造真正市场价值,并且有充裕现金储备和盈利的公司,对金融市场的冲击,承受能力会比较强。他们会缩减开支,减少并购活动,但生存没问题.


相比之下,市场上的二三流公司,如果没有盈利,不断烧钱,要靠后续的投资来支撑,希望以被收购为退出机制的,股票缩水和破产风险就比较大.


2008年的金融危机对硅谷影响相对短暂。新一代的工程师和风险投资家,许多从未经过十五年前的大熊市。股市连续六年上涨,会催生人的骄傲情绪,也使一些先前谨慎,错过这波行情的投资者,眼红不已.


我只是希望,你能保持冷静。当大海退潮,曲终人散时,还有足够的现金储备,可以从容不迫地,发现和把握那时的投资机会.


作者简介:王川 (微信和QQ号 9935070, 公众号 investguru, 新浪微博是“硅谷王川谈投资"),“著名”投资人,中科大少年班校友,现居加州硅谷。如果你想实时看到我的投资观点和文章,请加我个人微信.


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