在上周创业板并购重组打松绑之后，今天（10月25日），证监会又公布了一项重大决定——市场期待已久的新三板全面深改正式启动！

证监会新闻发言人常德鹏表示，作为全面深化资本市场改革的重要一环，新三板综合改革已经确定了总体思路和改革方案。后续，将坚持稳中求进的工作总基调，充分考虑新三板承受能力以及与资本市场其他板块的关系，积极推进新三板各项重点改革任务。

全面深化新三板改革

推出五大“组合拳”

此次新三板深改是新三板设立、运行近7年来最为全面深入的一次改革。

证监会新闻发言人常德鹏表示，按照新三板改革思路，证监会将推出一系列政策措施，涵盖市场分层管理、发行融资、转板上市、差异化交易及投资者适当性管理、摘牌制度、强化监管等各个层面。

总体思路是“三个坚持”：

一是坚持服务中小企业的初心。

二是坚持多层次资本市场的有机联系，打通中小企业发展的融资通道。

三是坚持建立健全适合中小企业特点的制度安排，为挂牌企业提供差异化的精准服务，严厉查处违规违法行为，促进中小企业发展。

重点推进以下五项改革措施：

一、优化发行融资制度，按照挂牌公司不同发展阶段需求，构建多元化发行机制，改进现有定向发行制度，允许符合条件的创新层企业向不特定合格投资者公开发行股票；持续推进简政放权，充分发挥新三板自律审查职能，提高融资效率、降低企业成本，支持不同类型挂牌企业融资发展。

二、完善市场分层，设立精选层，配套形成交易、投资者适当性、信息披露、监督管理等差异化制度体系，引入公募基金等长期资金，增强新三板服务功能。

三、建立挂牌公司转板上市机制，在精选层挂牌一定期限，且符合交易所上市条件和相关规定的企业，可以直接转板上市，充分发挥新三板市场承上启下的作用，实现多层次资本市场互联互通。

四、加强监督管理，实施分类监管，研究提高违法成本，切实提升挂牌公司质量。

五、健全市场退出机制，完善摘牌制度，推动市场出清，促进形成良性的市场进退生态，切实保护投资者合法权益。

常德鹏说，推出此次改革，将使新三板市场定位更加清晰，市场结构更加完备，差异化服务和监管机制更加符合中小企业的特征和发展需求，使市场功能得到有效发挥，进而促进多层次资本市场体系逐步完善，进一步服务实体经济高质量发展。 

流动性不足、优质企业转板

新三板改革已迫在眉睫

“新三板”市场最初特指在北京中关村科技园区内的非上市股份有限公司进入代办股份系统进行转让试点，因在此挂牌交易的都为高科技企业，与原三板市场内退市企业、原STAQ以及NET系统挂牌公司有所不同，所以被形象地称为“新三板”。

2011年，时任证监会主席尚福林提出，扩大中关村试点范围、建设统一监管的全国性场外市场，即业内惯称的“新三板扩容”。

2012年9月7日，新三板扩容正式开启，6家来自上海张江高新技术产业开发区、武汉东湖新技术产业开发区、天津滨海高新区的企业正式在新三板挂牌。随着新三板市场的逐步完善，我国逐步形成由主板、创业板、场外柜台交易网络和产权市场在内的多层次资本市场体系。

新三板自诞生之日起就承担着服务创新创业型企业、中小微企业的历史使命。

数据显示，截至2019年9月末，在新三板9235家挂牌公司中，现代服务业和先进制造业企业合计占比达到72%，自2013年以来，共计6388家挂牌公司完成了10516次股票发行，融资4911.39亿元；一批尚处于研发阶段的企业也顺利完成融资，1498家公司在亏损阶段即获得融资，促进了创新创业。

与此同时，新三板市场的快速发展，引导了丰富的社会资金聚集，为VC、PE等投资机构提供了优质的投资标的池和新的退出渠道，助力形成并完善创新创业的投资和创业环境。目前新三板中有VC、PE参与的挂牌公司数量占比达六成以上，较挂牌前增加10%。

不过，流动性不足、优质企业转板频频、市场参与度不足、融资并购功能下降等问题成为制约新三板发展最大掣肘。截至2019年10月21日，在申报科创板已获受理的165家公司中，有45家为新三板挂牌公司或曾经挂牌的公司，占科创板受理总量的27.27%；在72家科创板过会企业中，有15家新三板企业的“身影”，占比达20.83%。

过去一段时间，政策暖风频吹，新三板改革信号强烈。10月20日，证监会副主席李超在“第六届世界互联网大会资本市场助力数字经济创新发展论坛”上表示，支持科技创新，深化新三板改革，通过完善分层管理、改进交易机制、优化投资者适当性要求等，改善市场流动性水平，提升投融资功能，更好地服务中小企业发展。

解读：本次改革不同以往

未来或培育龙头公司

财通社研究员解读称，新三板改革出炉，总体看有助于提升其市场流动性和融资能力。未来一些优质的科创板公司有望转板。新三板改革利好券商和创投公司张江高科、鲁信创投等。

安信证券新三板首席分析师诸海滨认为，此次改革是新三板改革推进以来意义巨大的一次，此次不单单是新三板的改革，更是“深改12条”中重要一环、金融全局性改革。

相较于之前股转提出的部分存量、增量改革，如信息披露、交易制度、指数推出等，此次改革明确推进新三板深化改革，并配套推出转板上市机制、投资者适当性管理、精细化分层以及推出小型IPO（允许创新层公司非定向公开发行）等实质性举措，对于新三板改革而言意义巨大，有望带来新三板市场整个生态的变化。与此同时，也有助于进一步补充完善资本市场格局，是证监会提出的资本市场“深改12条”的重要内容。

此次改革举措推出，可相对积极乐观看待，有助于带动市场活跃度。或与市场预期不同，新三板的定位不同于沪深交易所，同时与目前沪深两市定位并不冲突，定位是沪深两市后备军以及预备板，进一步夯实实践多层次资本市场布局。新三板定位清晰之后，改革实验有望加速推进，预计新三板市场或培育中小型科技创新企业和培育细分领域龙头特色公司服务，以及在转板方面承担更多角色。

新三板市场中有9千余家公司，今年提供约26.85%A股上会公司，输送了27.71%科创板公司，部分细分行业龙头或具备潜在实力。

新时代证券首席经济学家潘向东认为，在全面深化资本市场的改革的背景下，新三板改革非常有必要性。一方面，需要完善新三板交易制度。交易机制对流动性影响比较大，通过分层管理，加强券商的做市商制度，有助于改变新三板的短期流动性。另一方面，还需完善创新层企业转板制度建设，在做市转让方式下完善投资者进入门槛和适当性教育。

“需要从分层管理、做市商制度、大宗交易以及转板制度等方面进一步完善，实现新三板交易机制优化，提高新三板市场的流动性，更好地发挥新三板市场在我国多层次资本市场中的重要作用。”潘向东表示。

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