作者：方兴

作者单位：浙江财经大学金融学院

期刊：《中国经济问题》2017年第6期

DOI：10.19365/j.issn1000-4181.2017.06.12

内容提要

　　随着中国互联网金融的发展，股权众筹逐渐成为创业公司融资的重要渠道之一。本文利用专业的网络爬虫软件提取京东和36氪股权众筹平台的项目数据，探讨“领投+跟投”这一模式下领投人在中国股权众筹中的作用，并得到以下主要结论：领投人的投资金额越高、领投人与发起人位于同一城市会提升众筹项目的融资比例，领投人的投资行为具有促进股权众筹项目成功的作用，但是领投人的投资在投资者数量方面将产生一定程度的“挤出效应”。基于此结论，本文从股权众筹平台、领投人和个体投资者三个角度提出政策建议。

关键词

股权众筹  领投人  跟投人  创业公司

作者心声

　　在大众创业、万众创新的时代背景下，创业所需资金从何而来？寄希望于专业的VC、PE等传统投资机构？想法是美好的，但事实上恐怕过高的门槛让绝大部分创业者望而却步。那怎么办，我们如此美妙的想法和产品如何实现？幸运的是，在当今的互联网时代，众筹融资帮你解决难题。历史证明，众筹这一互联网金融模式的起源最早可以追溯至18世纪，诸多著名音乐家借助订购（Subscription）的方式来筹集资金进行艺术创作。而现在，众筹已经进入普通人的生活中。

　　我国第一例股权众筹案例于2013年诞生，股权众筹的特征为：众筹项目发起人公司通过向投资者出让一定比例的公司股份而获得资金支持，投资者通过出资入股而在未来获得投资收益。在我国股权众筹平台设定的具体形式中，一种较为普遍的模式为“领投+跟投”。“领投+跟投”这一组织形式的具体含义为：在股权众筹中预先确定一位具有丰富投资经验的资深投资者作为此众筹项目的“领投人”，在随后的公开众筹中其他投资者都作为跟投人进行投资并完成众筹目标。那么问题来了，在我国股权众筹中领头人到底发挥了怎样的作用？到底这一模式能否促进创业公司的融资？

　　基于以上问题，本文利用专业的网络爬虫软件提取了我国具有代表性的股权众筹平台的项目数据，以研究在“领投+跟投”这一经典模式下领投人对中国股权众筹的影响。通过对数据的清洗分析以及计量模型的反复推敲修改我发现：领投人的投资行为具有促进股权众筹项目成功的作用，但是领投人的投资“挤出”了一部分个体投资者，在投资者数量方面表现出较为显著的“挤出效应”。

　　股权众筹的领头人能够促进项目融资，专业的领投人在降低市场信息不对称的同时也向个体投资者传递出积极的信号，通过其专业能力帮助创业公司维护协调好与投资人之间关系，从而促进我国全民创业和经济的发展。领投人应当承担起其尽职调查、投后管理的职责，秉承对发起人负责、对投资者负责的态度评估项目的风险和可行性。考虑到股权众筹的高风险性，个体投资人应当充分理解项目的潜在风险，培育自身的投资水平，结合自己实际的风险承担能力做到不盲目跟投，逐步消除股权众筹市场中的非理性因素。监管部门也应当尽快出台诸如美国JOBS法案等股权众筹法律法规。