作者：郝志景

作者单位：复旦大学马克思主义学院

期刊：《中国经济问题》2018年第1期

DOI：10.19365/j.issn1000-4181.2018.05

内容提要

　　中国在很长历史时期，货币并不统一。民间曾经可以自由发行纸币。民间发行之时，需要储备金属货币。储备比例根据市场的货币需求状况动态调整。运行这套机制需要非常严格的条件。这些条件包括：在纸币无法等值兑换金属货币时，发行机构要付出相应的流动性成本，以之约束其发行行为。此外，在自由竞争的前提下，民间发行机构也应具有一定规模，以便更好地应对挤兑危机。清末天津的贴水风潮说明：当时中国民间发行纸币在这两方面都有问题。解决这些问题，需要政府对于发行机构设置一定的门槛，同时以严格的制度保证纸币与金属货币等值兑换。

关键词

贴水风潮  可兑现纸币  民间发行纸币

　　中国在很长历史时期，政府与民间都能发行货币。晚清以来，中国面临内忧外患，货币发行逐渐被政府垄断。政府垄断发行是近代世界的潮流。中国同样顺流而去。在此过程中，民间发行货币的做法，多被斥为混乱落后。传统币制中的这一做法，有没有某些合理性？ 

　　二十世纪七十年代，哈耶克提出货币非国家化理论，明确反对国家垄断货币发行，强调货币应该多元发行。哈耶克主张的竞争性货币，是不兑现纸币。在哈耶克之后，美国经济史学者劳伦斯·H.怀特又提出了可兑现纸币的竞争性发行理论。怀特的理论为我们重新审视中国传统币制带来很大启发。货币是金融的核心。货币发行理论十分复杂。如能选取一个具体史实，结合怀特的理论，仔细分析民间发行纸币的运行机制及其问题，则有希望在货币发行理论中寻幽探胜。本文基于上述想法，选取清末天津的贴水风潮进行实证研究。

　　清朝末年，天津的民间银号、官办银行和外商银行等金融组织，都能发行纸币。不同纸币同时流通市面。北洋时期，因为官办银行滥发纸币，天津先后发生中交挤兑风潮、直隶省钞风潮等多次金融危机。这固然在某种程度上印证了哈耶克之论，但清末天津的贴水风潮说明：民间发行纸币同样也存在很多问题。可兑现纸币竞争性发行的理想运行机制是：民间发行纸币时，以金属货币作为储备。储备比例根据市场的货币需求状况动态调整。当货币需求增加时，储备比例降低；当货币需求减少时，储备比例提高。通过这种方式，增加或减少货币供应。本文将清末天津贴水风潮的具体史实与上述机制仔细对照，发现当时的民间发行并不符合这一理想机制。存在的问题主要有两方面：一是民间发行纸币的赎回机制遭到破坏，以致纸币发行常常“脱锚”。二是民间发行纸币毫无门槛，缺少一定的规模经济。针对上述问题，解决思路有二：或是禁止民间发行，由政府发行取而代之；或是完善民间发行的约束机制，使之继续运转。孰是孰非？这是一个需要深入研究的问题。

　　当今世界，金融危机依然阴霾不散。一再发生的金融危机，与国家垄断发行的货币体制有没有关系？在计算机和互联网技术日新月异的背景下，人类在民间发行货币方面能否做出超越前人的探索？哈耶克宣称：亚当·斯密的《国富论》出版之后，人们受其影响，开展了自由贸易运动，现在“我们需要的是一场相当于19世纪的自由贸易运动的自由货币运动”。在做这些探索时，回顾中国近代民间发行纸币的历史，总结其利弊得失，无疑会给我们带来深深的启示。