李志林：调整迎两会，会后再续春生行情

花荣：泥潭走势怎么操作？

真庸：A股下周变盘

石建军：大盘虽波段调整，军工将脱颖而出

皮海洲：对“深市一哥”的两点质疑

水皮： 中国大牛市希望何在？

桂浩明：风再起时 再论当前创业板行情

郭施亮：公司减持不断，钱可能跑去哪里？

刘炟鑫：延续整理格局

应健中：风平浪静好行船

李志林：调整迎两会，会后再续春生行情

作者简介：华东师大教授,著名资深投资专家

本周在两会期间，机构为了维稳，采取了不进攻的姿态，故使周线开出二连阴。只是上周3253点—3218点，跌幅1.08%，而本周从3218点—3212点，跌幅仅0.19%，震荡幅度收窄。周五盘中震荡幅度也收窄，只有14点。下跌幅度也只有0.12%，成交量萎缩到4100亿。

在国内基本面没有利空的情况下，大盘却跳水不断，低迷不振，主要还是市场对3月美联储加息的恐惧，做出提前反应。

周五大盘没有延续上日单边下跌市，改为震荡整理市。但个股的活跃度明显改善。

一方面是，周四国资委主任肖亚庆记者招待会上，对国资改革发表了利好讲话，如称：“中央领导高度重视国资国企改革”，“国资改革一定要对资本市场产生好的影响”，“国资改革宜混则混，宜独则独，宜控则控”等。

另一方面，受到了上海国资改革股三爱富最新公告的鼓舞。三爱富自去年5月6日停牌10个多月后，尤其是在去年11月3日就改革方案召开了媒体说明会之后，4个月来一直渺无音讯。市场流传，三富的国资改革方案已流产，从而挫伤了人们对国资改革的的信心，上海国资改革概念股的股价几乎跌回了原地。

本周四晚，三爱富又发了新的公告，其中谈到：“重组工作仍在进行中”，“一旦完成将再次召开董事会审议”，“按照法律法规履行后续审批程序”。这似乎表明，已停牌了10个多月的三爱富的国改方案很可能回起死回生，放出光明。因三爱富重组改革方案有诸多亮点，尤其是国有股转让价比市价高50%。一旦获批，将极大地提升整个上海国资改革股的价值和股价。同时，停顿已久的上海国资改革工作，又可正常开展。预计，上海国资改革概念股又将卷土重来，对稳定和活跃大盘做出贡献。

本周大盘的走弱也和上周大炒中小创和次新股，导致大盘失血有关。

前期，市场大多数人以为，市场风格将转换到创业板，创业板已出现了类似于2012年585点时那样的大机会，至少可涨到2680点。人们遂纷纷调仓换股、将资金转移到创业板，尤其是次新股，连续大涨三天，造成了主板市场短期失血，正好为机构做空创造了条件。

但在我看来，在新股上市后连续十几个涨停板、股价涨3-5倍，网下配售新股的A、B、C类机构和大户都悉数抛空、获取大利的情况下，又在没有充分调整、股价和估值依然奇高之时，市场就凭借题材和市值小，就进行整体板块的炒作，显然是不明智的。

我坚持认为，今年股市是平衡市，各指数、板块不可能出现风格转换，只能是阶段性轮动。由于再融资政策发生了变化，估值过高（据深交所网站公布，创业板市盈率73倍），今年还有225只新股登陆创业板（现603只），今年创业板面临新三板转板的较大压力，因而，今年创业板不可能出现大行情，而只能是有超跌反弹。至少，去年年底在1950--2000点区间堆积的1.5万亿套牢盘，必须通过横向震荡整理，充分消化，才有可能进一步上行，但空间也有限。

果然，周三起，创业板量能不济，连跌三天，激情和人气顿失，变成了换一批人套牢。今又闻创业板新的利空，创业板再融资不再搞特殊，无限售规则将被废，一律锁定三年或1年，这对创业板公司高送转和再融资的积极性，无疑再次打击。

今年，人们当淡化市场风格转换，强化指数、板块轮动的观念，坚持低位吸纳、耐心等待，追跌杀涨，切忌冲动追涨众口一词、涨幅已大、处于高位的热门股。稍有不慎，就会被套。

从两会政府工作报告中政策可辐射出的市场热点，不仅仅是发展高端新兴产业，还包括国资改革、混改、供给侧改革、一带一路、PPP、债转股等，这些多数在沪市主板。何况，新兴产业不只是中小创的专利，2016年以来，沪市也发了100多只小盘高科技新股，可谓沪市中的“小创业板”，同样有机会，且估值更低。

如果一定要追捧新兴产业股的话，也不必热衷于凑热闹，可潜伏到人少的地方去，分散持有调整充分、股价在8--12元、中小盘、有通过国资改革和资产重组变身为新兴产业的股，通过波段操作和中线持有，使自己的资金卡盈利30%，也同样是获利避险的投资策略。近期，一旦有新的国资改革股停牌或复牌，那么，该板块又将卷土重来，集体联动上涨。

目前唯一的利空是，美联储3月很可能加息，但此消息一周来已是人所共知，即便兑现，对大盘的杀伤力也有限，人们可通过控制仓位来加以抵御风险。

本周，大盘失守了五周均线3217点。下周，由于五周均线上移到3222点左右，因此，五周均线还有可能继续失守，可能会进入若干天的空头市场。

但是，由于前期过高的日线KDJ指标现已调整到34、46、9的相对低位，估计再有几天，可调整到波段底部。同时，本轮调整从3264点—3205点，最多仅跌了59点，下周即便跌破3200点，还有60日线3169点的强行支撑，成交量快速萎缩，仍属于技术性的小波段调整，无需恐惧。

鉴于前期3100点平台收盘了61天，3200点平台收盘了40天，所以我对后市整固3200点新平台仍抱有信心，相信两会结束后，仍将会有新的一波的“春生”行情。  

花荣：泥潭走势怎么操作？

作者简介：股市职业操盘专家，知名财经作家

如果状态一般，不操作也可以，
【花荣私人操盘日志】

1、今日大盘：整理势；

2、下个交易日感觉：整理势；

3、短线操作计划：观察一下市场机会。

4、最新建仓股战法备忘：空缺。

5当前持仓：上海石化600688（少量，为打新配市值用的），红日药业300026（少量，为打新配市值用的）。

6、市场强度评分：评分为6.0分（我的操作是，9分重仓，8分半仓，7分四分之一仓，6分象征性娱乐，5分场外观望，4分做其他事情，3分少量做空，2分做空，1分重仓做空，小数点前面代表大盘强度，小数点后面的数字代表趋势变化）。

真庸：A股下周变盘

作者简介：职业投资家，股市职业技术第一人。

利好是毒药

真庸

Z：您喜欢利好吗？

Y：何止是喜欢？当我想出货的时候，对利好梦寐以求朝思暮想。

Z：哦？利好是用来出货的，不是用来进场的？

Y：那你以为呢？

Z：我认为要看利好的级别。

Y：比如？

Z：比如两会，就是一个级别很高的会议，所以这种利好就是用来进场的。

Y：两会春风吹满地，天上掉下人民币？

Z：不然呢？

Y：咱先不针对两会，就说说利好究竟是什么。利好其实是一种毒药，大利好是大毒药，小利好是小毒药，物质上的利好是烈性毒药，精神上的利好是慢性毒药。股票无庄不牛，哪怕是流水庄。可不是有钱就能坐庄，还得有料。但凡有料的庄家，都是用利好出货。

Z：利好是毒药，这真是大开耳洞，您发明的新鲜词就是多。可惜屈居操盘界，要是开个网店“四十大盗”和阿里巴巴对着干，那励志人参汤就不会只有马云语录了。

Y：打住。开网店咱是真干不过马云，人家长得就天生励志，咱形象太帅，不适合抛头露面。再说，咱爱的是牛，不是马，这也是风马牛不相及啊。中国首富，只能靠王马两家人去争了。

Z：哈哈！还是说回刚刚开幕的两会吧。

Y：两会是团结的大会，是胜利的大会，是和谐的大会，是进取的大会，是一种巨大的精神鼓舞和鞭策。但请万万记住，它绝对没有催化牛市的功能，而且现在的决策层也越来越成熟冷静，高瞻远瞩，所以不但不会好大喜功地借两会去推动什么“人造牛市”，还会毫不犹豫地打击各种巧言令色贪功冒进之徒。

Z：先生的意思是？

Y：从深层逻辑上讲，两会之前，所有的上涨都是为了下跌。

Z：那今年是不是就没戏了？

Y：两会之后，所有的下跌都是为了上涨。

Z：您这两句绕口令，又够我想三天三夜了。依我看，真庸语录才是真正的毒药啊。

Y：这我同意，也再次奉劝大家，正常人既要远离A股，更要远离我。因为我比A股，还更不正常。

Z：我坚决不走。如果先生是个正常人，我早走了。

Y：看来你也病得不轻。

Z：利好是毒药，那有解药吗？

Y：解药稍晚给你，最多一盏茶的功夫。先来看看利好为什么是毒药。第一，它从动机上就是用来出货的，这一点不用多解释吧？无商不奸，更何况有钱能使鬼推磨；第二，它从逻辑上讲，不符合天上不会掉馅饼的天理。但大众是人性的奴隶，即便是画饼充饥也照样能勾引人民群众掩耳盗铃；第三，股市是负和游戏，注定要玩个你死我活，如果不藏毒，如何确保必胜？既然要藏毒，如果不藏在利好里，难道还有更好的安放之所？

Z：没错。藏在利空里，那只会毒死自己。要论同时跑，庄家肯定跑不赢散户。所以，只能把风险，埋在看得见的机会里。

Y：但是也有例外，让利好变成真正的发财猛药，而不是七步倒的毒药。

Z：哦？这又是怎么回事呢？

Y：有些背景深厚历练老到的大庄会用利好假出真洗，因为后面还有更猛的料撑腰。要不然他既不敢，也犯不着，尤其是这年头搞个次新股对敲连板比古时候皇帝翻牌子还简单。

Z：就是嘛。

Y：当后面还隐藏着连环利好的时候，用利好出货就变成绝妙的掩护暴洗狂吃照单全收的绝妙手段。其中的玄机就是八个字：将计就计，以毒攻毒。

Z：妙啊。获利盘最动摇，所以借利好出货正是洗盘最佳手段。

Y：由此我们可以悟出真技术利好断市法，也就是利好之毒的解药。

第一，无利好背景的大盘上涨是市场本意，是内在价值的体现；

第二，无利好背景的个股逆势上涨是主动性标志，是战法不失效的前提；

第三，有利好背景的大盘下跌和个股逆势下跌，既是最有效的避凶依据，更是考验人性的修行机会；

第四，有利好背景的个股放量下跌之后若随即反包，则是以毒攻毒的绝佳标的；

第五，借助有无利好或利空协同考察大盘和个股的主动性，可以大大提升真技术战法运用的成功率。

总之，毒药全身都是宝。

Z：你好毒，你好毒，你好毒。

Y：利好是毒药，尤其是那些冠冕堂皇的利好，更是剧毒，中毒者面临凌迟处死的悲惨命运。可惜可恨，有些道貌岸然的网红股评家每次解读这样的消息都千篇一律说成“重大利好”，只顾上逢下迎、投其所好、作秀吸粉、沽名钓誉，这样的股评危害是非常大的，大家一定要躲开，让自己躲开是保命，让别人躲开是救人。可怜可叹，许多股民不学无术，没有创造力也就罢了，没有鉴赏力就真的无可救药了。

Z：先生悲天悯人的情怀真是与操盘格格不入。

Y：你批评得对，我尽量改还不行吗？

Z：照您说的道理反推，那利空会不会就是机会？

Y：那可未必。修道悟道，既易又难。融会贯通当然是好，但阴阳之道，并非简单推理。无阴之阳不可信，无阳之阴却不同。阳包阴不是必涨形态，可阴包阳，非逃不可。宁信其无，不信其有，方可无中生有啊。

Z：我懂了。确认必涨最少要三天，也就是真技术的双阳夹阴原子弹模型，而确认必跌只需两天，阴包阳就无道则隐对吗？

Y：还有更高的，最短的秒断未必非要以天计，道至即可，直觉为王。

Z：妙啊，妙不可言。

Y：因此，相对于假利好促成的各种震荡局势，我们更要预防未来可能层出不穷的真利空。比如去杠杆、大扩容、国际板，甚至贸易汇率大战、加息等等。

Z：美联储加息？

Y：美联储加息不是新闻，已是板上钉钉，而且为期不远。我说的是为了力保人民币汇率稳定，严防资本汹涌外逃引发金融危机，中国央行也有可能加息。

Z：哇，这可真是大杀器啊。

Y：为顾全大局，必不拘小节。A股，历来就是以奉献精神为优良传统，各位战友对此不能不察啊。

Z：突然记起先生在2月初写过一篇《刘士余最新讲话全解读》的文章。其中的五大结论现在想来还是句句诛心振聋发聩！第一条就是“牛市这个词今年基本可以滚出想象范围之外了”；第三条“壳的价值要下降，炒壳的风险会越来越大”不仅意味着壳股未来可能跌成“仙”，而且预示着散户逐步灭绝的时代已经越来越近，个股依循价值严重两极分化将成必然趋势；第五条更是神了，“新股上市以后炒作机会多，反正整体肯定比中小创的老股风险小得多”，这几周炒得最疯的不正是上市不久的次新股吗？包括江阴银行和张家港行，都是披着次新股羊皮的狼啊。

Y：这不算什么，今天这篇文章更神，不信你自己用心体会，然后过段时间再来印证，我平生最讨厌马后炮，最喜欢接受时间的洗礼和检验。

Z：那依先生看来，对于潜藏的市场风险，该如何控制呢？

Y：控制风险的秘诀不是控制市场，而是控制仓位。

Z：好吧。那对于点位，就不苛求先生研判了。

Y：点位？那恰恰是最容易预知的，你为什么偏偏不让我说？

Z：啊？我为您考虑，您却反过来怪我，真是委屈死我了。

Y：有关点位，我有很具体的洞察，因为这真的不难。但是为了避嫌，我就说得含蓄一点。往上铁顶3300点，往下铁底3100点，中轴线3200点是短期分水岭。铁顶不是牢不可破，可的确是重重关锁，并且即便破了，也是难上加难，随时会出现斧头顶！铁底就更不是固若金汤，而是望梅止渴。再说一遍，宁信其无，不信其有，是多空自然之道。今年的机会主要有两种：一种是躲过暴跌之后的捡尸吸血机会，一种是平稳震荡区间中的个股波段机会。

Z：真是痛快淋漓！多谢先生指教，把我的三观都纠正过来了。

Y：在中国毁三观的地方主要有三处：官场、股市和娱乐圈。

Z：我要进官场上面没人，进娱乐圈受不了绯闻，股市我人已进去心却套住出不来了。我咬咬牙狠狠心，听您的，一定想方设法逃离苦海。

Y：但这三处既毁三观，也杀人性，正是“红尘看破不说破”的绝妙修行之所。要想成就非凡霸业，必不离此三处，或若即若离此三处。而此三处又分别对应考验绝杀人性三大弱点：贪婪、恐惧和麻木。所以，若能经此三处的熏心诱惑，操盘必成。反过来也是一样，操盘成功者，必对官场和娱乐圈同样驾轻就熟，无需训练，浑然天成。

石建军：大盘虽波段调整，军工将脱颖而出

作者简介：中国第一代资深投资分析家和元老级技术分析专家。华安证券财富管理中心（上海）副总经理、首席投资顾问。

本周大盘拉出一根上下影线都很小的十字星周K线，短期市场似乎进入了没有波动率的无趋势市，但这只是暂时的和表面的现象。一个为时两三个月的指数型震荡调整周期正在缓慢地揭开帷幕！

各位可以看到，开篇伊始，我就直截了当地给出了近期后市大盘的方向、性质和时间。方向：向下震荡调整；性质：指数型的调整；时间：为期两三个月。

那么，为何近期横盘后大盘的方向是向下震荡调整？

只要一直关注我观点的投资者想必都知晓，我春节前后在上海第一财经频道以及在本**中多次做出过市场预判：由一月中旬的3044点开始的回升波段，只是一个相对于去年四季度的3301点的反弹波段。这个反弹波段所指向的目标差不多也就在3250点上下。而这个反弹波段的结束时间，差不多就在三月的上中旬。

为了让投资者充分理解我的这个观点，我从宏观数据、货币供应量、管理层的政策导向、市场资金面以及技术分析等好几个层面逐一进行了论证（投资者可以自行回看我前期的多篇文章论点）。如今，大盘果然在我预判的敏感时间点和关键空间位露出疲态。虽然市场不乏继续看好二季度市场的大量豪言壮语，但大盘的阶段性调整恐怕将不以那些一味唱多的人的意志为转移。

常言道，月有阴晴圆缺。即便是所谓的慢牛，也没有只涨不跌的市场。今年证券市场的一个最高准则是：稳定压倒一切！稳中有进！什么叫稳？就是涨了一些时候，就要调整一些时候。一季度涨了几百点，二季度当然就要调整一下。都想着二季度继续上涨，直接干到3500-3600点，然后下半年大幅下跌？可能吗？既不符合管理层的稳中有进的监管思路，又不符合下半年的重大政治经济氛围。客观上也不符合股市资金面的现有实际状况。

根据我们的研究，一季度的大盘之所以能够上涨，并不是有多少增量资金来加以推动，而是得益于存量资金的集中优势兵力打歼灭战的战术策略。打的什么歼灭战？有色基建或者叫一带一路。由于这个板块的炒作平均都已有了很大的获利盘，回吐就是必然的。指数因此而调整也就很正常。

这个月的月初，在第一财经直播时，几位嘉宾把大盘继续上涨的希望寄托在创业板上。我则明确表态，中小创的一些股票其实是轮涨补涨的性质。两周后，创业板指数同样将跟随大盘指数进入调整波段。道理其实很简单：一个大的战役之后，必定会出现粮草弹药不继。而要酝酿布局新的战役，必定需要一段时间。这个准备阶段，没有两三个月是不可能的。可见，二季度只能是调整周期。

我一直强调，我看好下半年的行情。并且，下半年的投资机会将大得多。道理同样简单：经过二季度的调整，如果创业板果真能跌出足够的空间，例如跌至1600点后再起来，创业板的投资性价比将会大大提高。虽然整体市盈率还是不算太低，但其未来的成长性将足以提振创业板的吸引力和收益率。

至于上证指数的调整，我认为合理的目标是在3100点附近。由于3044点的反弹收复了3301点下跌的86%的空间，性质上是强势反弹。因此，其后的调整应该不至于再创3044点的新低。在3044-3301点之间震荡收敛后等待下半年的第二轮战役的启动是最为合理的。而下半年启动的这轮攻势，我预判会再创新高并最终将目标指向3500-3700点的方向。虽然这个预判的目标并不一定能够在年内得以全部实现。

想必很多投资者都已经注意到，今年的操作与以往大有不同。市场的机会主要是体现在题材性板块上。我们称之为主题性投资机会。那么，若二季度的大盘果然如我预判的那样出现指数性的调整，我们是轻仓以对还是趁机寻求结构性的投资机会？我倾向于后者！

为何如此？因为预期中的这个大盘的调整，是一种偏强势的震荡调整。其特点是反复震荡反复调整。技术上类似于区间横向震荡。形态上很可能表现为箱体横盘或者三角形的收敛。由于目前指数已经在3200点附近，离理论调整目标也就是100点左右的空间。而这个100点的调整，要用两三个月来完成。这就必定是反复震荡反复调整。所以，只要板块对路，照样能够有很好的结构性投资机会。那么，二季度的机会在哪里呢？在国防军工！为何这么说？

众所周知，今年以来，周边地区的局势很不太平。无论是东部还是南部，如果出现什么黑天鹅事件，大概率会出现在二季度。我国按计划发射的卫星火箭、8月1日的建军九十周年以及国家层面的军工混改等，都给二季度的国防军工板块的走强带来无限想象。此外，不少投资者可能还不知道，我们的一带一路，不仅仅只是水泥建材和基建投资，更包括北斗导航和国防军工。而国防军工的大多数股票，都表现为明确的大波段底部形态特征。由此，我强烈预期：二季度，国防军工将大有作为！

皮海洲：对“深市一哥”的两点质疑

作者简介：著名财经评论家，财经名博博主

顺丰控股的股权结
构不合理，未给公司快递员交“五险一金”，违反国家法律，也不符合上市条件。曾承诺“不上市”的顺丰控股，还真是不应该继续在A股市场呆下去。管理部门有必要就此给市场一个说法。

于2月24日借壳上市的顺丰控股，无疑是当下A股市场的明星。自2月24日将“鼎泰新材”更名为“顺丰控股”之后，该股很快就成为“深市一哥”，股票市值超过美的集团与万科A。不仅如此，顺丰老板王卫的财富更是如同坐上火箭一般，在国内富豪榜上，不仅将第三位的马化腾甩在了身后，而且一度将位居第二的马云拉下马来。

顺丰控股的强势表现，也将自己置于聚光灯下。固然风光，但也容易暴露出自身存在的种种问题。实际上，也正是在舆论的聚焦下，有关顺丰控股所存在的问题，也因此暴露出来。于是，这就有了笔者对顺丰控股上市的两点质疑。

质疑一：顺丰控股的股权结构是否符合《证券法》规定的上市条件？

顺丰控股虽然是借壳上市，但如同IPO上市一样，顺丰控股上市仍然还是遭到了市场的暴炒。那么，顺丰控股遭遇暴炒的原因是什么？一方面是A股市场的不理性，投机炒作成瘾。毕竟顺丰控股这样的公司，既无门槛限制，也无技术含量，所谓利润，完全是快递哥们跑出来的几个辛苦钱。因此，顺丰控股完全没有炒作的想象空间。虽然有舆论将其美名为“新经济的基础”，但顺丰控股本身并不代表新经济，更不代表中国经济的发展方向，甚至与拥有上千年历史与文化的制酒业都无法相提并论。但就是这样一家平淡无奇的公司却遭到了市场的暴炒，这只能说明A股市场的不理性。

另一方面，在A股市场不理性的同时，顺丰控股所暴露出来的股权结构的缺陷是非常突出的。因为目前顺丰控股的总股本是41.84亿股，而流通股只有1.33亿股，占比仅为3.18%。这是典型的大公司小流通股，也就是俗称的把大象装进冰箱里。用几十亿的流通市值调动数千亿的总市值。换句话来说，这样的股权结构设置，也极大地方便了市场的投机炒作。所以，在分析顺丰控股的股价暴炒时，市场人士也只能将原因归结到股权结构畸形这一点上。

但顺丰控股所存在的问题，恐怕不限于股权结构畸形这一点上。实际上，这种畸形的股权结构有可能并不符合《证券法》上市条件的要求。虽然顺丰控股方面表示，本次交易完成后（即借壳上市），不考虑配套募集资金的情况下，上市公司总股本将增加至41.84亿股；其中，社会公众股持有的股份占公司股份总数的比例为32.28%，超过10%，不会导致上市公司不符合《上市规则》有关股票上市交易条件的规定。这里的社会公众股占比32.28%，显然是把与明德控股一同参与定向增发的顺达丰润、嘉强顺风、招广投资、元禾顺风、古玉秋创、顺信丰合这六家机构纳入到了社会公众股范畴。

这样的计算方法是否合适，在此姑且不作进一步讨论。有一个最简单的标准，那就是按《证券法》的规定来。因为不论顺丰控股是否符合深交所的《上市规则》，但同时也必须符合《证券法》的规定，不然是不能上市的，因为《上市规则》大不过《证券法》。而《证券法》第五十条规定的企业上市需要符合的条件，其中一条就是“公开发行的股份达到公司股份总数的百分之二十五以上；公司股本总额超过人民币四亿元的，公开发行股份的比例为百分之十以上”。可见，《证券法》的提法是“公开发行股份”，而并非“社会公众持股”。而顺达丰润、嘉强顺风等六家机构参与的是非公开发行，因此，顺丰控股的上市有违反《证券法》第五十条规定的嫌疑。

质疑二：顺丰控股未给公司快递员交“五险一金”，违反国家法律，也不符合上市条件。

除了股权结构不符合《证券法》规定的上市条件之外，近日，媒体上又曝出顺丰控股未给公司快递员交“五险一金”的消息。据了解，快递员无“五险一金”是快递行业的普遍现象，所以，顺丰控股未给快递员交“五险一金”的可能性极大，而这种做法是违法《劳动法》规定的。即使这是行业的普遍现象，但仍然不改违法的本质。而根据《证券法》第五十条规定的上市条件，公司最近三年无重大违法行为。顺丰控股长期未给快递员交“五险一金”，是明显的重大违法。以此而论，顺丰控股仍然不符合《证券法》规定的上市条件。

如此一来，曾承诺“不上市”的顺丰控股，还真是不应该继续在A股市场呆下去。管理部门有必要就此给市场一个说法。

水皮： 中国大牛市希望何在？

作者简介：财经评论家

 特朗普选情明朗那天，全球股市都暴跌，但是唯有道琼斯指数却仅低开数点便是大涨257点，而且从此一发不可收拾，连涨数月，从18332.50点直涨到21169.11点，涨幅超过15%，基本上走完了一个正常牛市的涨幅。

因为特朗普的政策，尤其是经济政策、公司政策、税收政策，在基建、企业反转、减税这三项中直接提升公司盈利的就是减税政策。

上市公司的业绩提升是股市上涨的根本动力，业绩的提升通过两方面体现，一是企业的利润，二是成本，减税就是降低成本的一种，变相增厚企业的业绩，而根据特朗普的方案，企业税从目前的35%降到15%，对于合伙人制等纳税中间实体，对于合伙人征收的最高个人所得税也降到15%；对于美国公司在海外的累积利润提取回国一次性收取10%的税，分十年付清，对于美国公司在海外子公司的未来利润每年征税。特朗普方案如实施，2017年美国的企业利润会增加1080亿，2018年会增加2150亿，这是什么概念呢？美国企业2016年预计全年总利润61730亿美元，假设该数额每年增长3%，那么减税将占盈利企业利润的1.7%-3.3%，等于企业盈利额外增长2%-3%，有这个预期，指数能不涨吗？

特朗普的经济政策一定程度上和里根相似，而里根就是减税，减税让企业积极性大增，让投资者看到希望，让公司业绩落到实处，对于一个国家的治理者而讲，减少点财政收入获得的是全民财富的暴涨，美股市值增加的是3万亿美金！大账和小账，算法不一结果大相径庭；所以，赤字不可怕，可怕的是不能激发社会的各种生产要素，让财富源泉充分奔流。

李克强作的政府工作报告最大的亮点在于减税。2016年积极的财政政策力度加大，增加的财政赤字主要用于减税，全面推开营改增试点，全年降低企业税负5700亿，所有行业实现只减不增；不过，这个数字和中国近5000万家企业数相比的确不算多大，也难怪曹德旺会抱怨中国企业的税收比美国高。事实上，早年间中国企业的所得税曾高达55%，现在降低至25%，但是个人所得税依然高至45%，个人所得税也存在巨大的下调空间，而同样在政府工作报告中李克强也表示，2017年财政政策要更加积极有效，今年赤字率拟按3%安排，财政赤字2.38万亿比去年增加2000亿，赤字率保持不变，主要是进一步减税降费，全年再减少企业税负3500亿左右，涉企收费约2000亿，一定要让市场主体有切身感受，这可以看作是李克强对曹德旺的直接呼应。

不管曹德旺是否能有切身感受，但是两年将近一万亿的减税数字还是让人振奋的，这相当于给企业增利一万亿，而中国上市公司全部的利润一年不过2.5万亿左右，虽然只是中国公司的一小部分，但是盈利肯定是占大头的，减税对于上市公司业绩的影响早晚会有体现。

牛市是要有基础的，否则建立在沙滩的牛市，潮水一涨会被冲垮，潮水一退遍地裸泳，人为造牛是不可取的，因为推动牛市需要资金，资金不够又要加杠杆，玩来玩去是投资者之间的博傻游戏，即便是机构也是如此，而且政府贴进信用、资金，甚至行政资源，救市救进去就是2万多亿，比企业利润还多，典型的得不偿失，有这点钱用来减负减税，股市早就红上5000点，何至于总在3000点上下徘徊？

桂浩明：风再起时 再论当前创业板行情

作者简介：申万证券研究所首席分析师，财经名人

提到创业板，在当今投资者中可能会有截然不同认识，有的认为该板块虽然已经下跌了不少，但还远没有到位，将继续下行，直至回落到千点之下。其理由也很简单：估值太高，平均市盈率达到80倍，可谓泡沫泛滥。

但与此同时，也有投资者认为，经过一年多的调整，创业板已经基本到位，现在处于新的一轮上升阶段。这几年来，创业板公司业绩普遍向好，两年平均的复合增长率达到30%以上，2016年底动态市盈率只有40多倍，估值也已经回落到了合理的水平，因此有望超越大盘，成为行情的领涨品种。

那么，究竟是哪一种观点对呢？这里要说明的是，所谓40多倍市盈率，是根据创业板公司公布的业绩快报，取其收益预测的上限，再作算术平均计算的，其准确度还需要经过审计的年报检验。而80多倍的市盈率，则是根据创业板2015年年报，并且剔除了其中利润最多的温氏股份，并且减去相关公司2015年年报中当年通过收购兼并所形成的收入及利润后计算出来的。由于两者的统计口径并不一致，因此是无法作简单比较的。但在这里倒也是可以看清楚一点，即由于各自的视角不同，看到的情况以及由此所作出的判断，可以是完全不一样的。

其实，平心而论，不管从什么角度出发来看待创业板，都会发现其利润增长还是相当快的，远远超过主板。即便只是考核其内生性增长的部分，情况也完全可以令人满意。多年来，创业板也正是凭借着利润的持续增长而获得较高估值的。当然，在市场出现调整的背景下，投资者通常会比较倾向于低估值的品种，而高估值所带来的风险因素，则是为大家所厌倦的。在这种情况下，创业板自然不受待见，其这一年多来的下跌，也就不难理解。而且正是因为估值高，因此跌起来幅度也就比较大。
　

但问题是，创业板是否就没有机会了呢？今年中国经济的发展目标是“稳中求进”，具体来说，就是要去产能、去库存、去杠杆、调结构和补短板。如果说，主板中诸如上游原材料行业中相关股票的上涨，反映了三个“去”所带来的成果，那么无论是调结构还是补短板，实际上重点都是在引导、鼓励涉足新兴产业的中小企业发展，而创业板中的公司，则是受益最为明显的。因此说，不能认为在当前的市场环境下，创业板没有机会，其实就经济政策的角度而言，这里的机会已经显现出来了。高增长加上突出的发展机会，这就令创业板再次具备了上涨的条件。事实上，今年以来，创业板就是在逐步走强。这次《政府工作报告》中强调了要大力发展创业板，股市成为其行情启动的一个催化剂。
　　

不过，人们也应该注意的是，毕竟现在的市场环境与以前是有所不同的，特别是投资者结构的变化，使得稳健操作的风格在市场上慢慢占据了上风。这样一来，创业板要像以前那样持续大幅度上涨，其市场化基础也早就不再存在，要有极高的估值自然也是不可能了。反过来说，市场上也具备让其它板块活跃的现实基础，所以简单地认为创业板会独领风骚，也是不现实的。最大的可能，它是与其它板块一起同向运行，只是在力度上可能会阶段性地强一些。因此，现在对创业板有个理性的认识是很重要的。
　　

对创业板的看法有分歧，这不是什么坏事，也有利于人们更加准确地判断创业板。应该说，从世界创业板市场的角度来说，中国的创业板还算是比较成功的，而它的理性发展，也是可以预期的。积极而谨慎地参与创业板的投资，有望获得良好的收益。

郭施亮：公司减持不断，钱可能跑去哪里？

作者简介：财经名博，著名职业投资人

A股上市公司减持不断，这些钱可能跑去哪里？

“重融资轻回报”，这是A股市场多年来的真实写照。确实，在中国股市里，无论是IPO融资，还是再融资的力度，都是高居不下，深刻影响着股市投资与融资功能的均衡发展。近年来，轻松破万亿的抽血力度，更是让市场倍感压力，投资者更是很难从股市中分得一杯羹。

过度融资固然可怕，但股市过度融资的背后，还会产生出一系列的问题，如大股东高管的套现减持压力、接连的再融资行为以及各种不为人知的利益输送等。其中，这些年间，A股上市公司减持不断，套现巨大，也直接冲击着整个市场的健康发展。

根据相关数据显示，自2017年以来，仅仅经过三个月的时间，沪深两市就有超过600家上市公司的重要股东通过二级市场进行交易，而累计减持套现市值超过300亿元。然而，在此期间，部分上市公司不仅采取了频繁减持的行为，而且还有清仓式减持的策略，而这一系列的现象，也给当下的A股市场，带来了不少的压力。

实际上，对于上市公司频繁减持的问题，早已得到了管理者的重视。其中，在去年1月7日，还发布了减持新规，拟对大股东、董监高的减持行为给予约束。然而，从实际情况中，减持新规约束的力度仍不够明显，更多资金借助大宗交易、协议转让等方式完成套现的目标。

在A股市场中，上市难，是一个长期存在的问题。确实，在核准制模式下，企业不仅需要考虑IPO堰塞湖泄洪速度缓慢的风险，而且还需要保持持续更新，且持续满足上市条件的财务资料状态，才能够保障企业的成功上市。可想而知，企业从申请到拿到核准批文，需要经历多少道门槛，上市进程是何等艰巨。

但是，尽管如此，企业依旧热衷于发行上市，试图在最短时间内完成登陆A股市场的目标。这，又是为什么呢？

其中，A股市场巨大的造富效应，无疑成为多数企业看重的因素。

纵观多年来新股上市后的表现，基本上都获得了不错的发挥水平。近年来，虽然存在新股发行监管红线的约束，但实际上发行监管红线形同虚设，却间接刺激了新股在二级市场上的爆炒行为，进一步加剧了新股的造富效应。

当企业成功上市后，股票价格获得了很高的估值，而上市公司大股东高管，也因企业上市而实现一夜暴富的目标。然而，当财富得以膨胀、企业影响力得到提升之际，真正留下来做好实业的企业家，却为数不多。相反，更多大股东高管却逐步考虑减持套现的做法，更有甚者，还为了提前达到套现的目的，而不惜提前辞职拟规避监管的约束。

多年来，A股上市公司减持不断，大股东高管减持套现后，真正把资金投放至实体，乃至投放至自身企业上的，却寥寥无几。相反，拿着巨额的套现资金铺张浪费，乃至借助间接渠道转移资产的，却为数不少。与此同时，在当前资产荒、人民币贬值的压力下，部分资本却借助大举投资房地产，乃至大举囤房，来达到资产保值增值的目的。

近年来，一二线城市的开发商不惜高价拿地，而其背后的高杠杆风险也是不可小觑的。但，与此同时，在这些热门城市中，市场却不缺乏富豪投资客，无论是10万元每平方米的一线楼盘，还是20万元以上每平方米的一线高端楼盘，依旧被轻松拿下。然而，纵观这些实力买家的情况，也不乏因大举套现减持而一夜暴富的大股东高管。

事实上，在上市公司减持不断的背后，也离不开股市财富再度分配的过程。然而，若大股东高管减持的力度越凶猛，则股市财富再度分配就会显得越不公平，普通投资者要想从股市中分得一杯羹的难度也愈发艰难了。

时下，新股发行明显提速，每周一批次的发行速度，每周约12家的新股获批，这个速度也是前所未有的。按照这个速度，料IPO堰塞湖很快得到泄洪，但随之而至的，则是陆续而来的减持套现行为，而一批批大股东高管，也将会轻松实现“一夜暴富”的目标。然而，若市场不能够有效管理好这些“四处逃窜”的巨额套现资金，则将会进一步加剧市场“脱实向虚”的风险，届时真正做实业的实干家，也可能会越来越少了。

中国股市并不缺乏上市公司，缺的是真正干实事，打造百家老店的企业家。提升新股发行节奏，加大股市直接融资力度，本意在于为中小企业开拓更好的直接融资渠道，助力企业的发展壮大。但，在中国股市里，却把这一好意扭曲为变相的圈钱、变相的造富，这无疑加剧了股市财富再度分配的不平等性。

由此可见，A股市场频繁减持套现的问题，要及时治理，且必须要从源头上入手，对部分恶意减持、任性减持的行为，要对其减持行为进一步限制，并设置高额的个税，大幅提升其套现减持的成本等。与此同时，更需要积极引导好资金进行长期投资、价值投资，不能够让市场变成一个任性提款机。

刘炟鑫：延续整理格局

作者简介：深圳前海大概率资产管理公司投资总监

本周沪指继续在左侧峰顶点3301点附近弱势震荡，盘面热点涣散，指数重心下移，依据跌破中短期均线系统5日、10日、20日均线， MACD高位死叉绿柱集中延长。盘面呈现三个特征：一是随着监管趋严，壳资源股失宠，如万家文化、万里股份、西藏旅游三起壳交易被终止，A股通过实际行动响应了管理层并购重组和中概股回归新政；二是证监会调整再融资新规，对频繁再融资、单笔金额过大的再融资予以遏制，如A股周三在盘中刷新历史最低振幅的记录；三是大股东披露拟减持计划或解禁压力巨大的个股，遭到投资者用脚投票；四是容易踩中年报窗口期的业绩变脸的地雷股。如英飞拓预计2016年盈利6000万元至7000万元，实际上却亏很多。

宏观经济方面，2016年大宗商品价格上涨使得成本压力向下游产业和终端消费传导，担心国际上的输入性通胀，今年总体的货币政策是稳健偏中性。近日国际大宗商品走软，化工品重挫，黑色系与基本金属下跌，其中国际原油期货价格价周三重挫逾5%，打破了油价持续多日的窄幅震荡走势，市场上大部分观点认为，市场普跌与美联储加息预期持续增强等国际经济局势相关。投资者需要注意大宗商品回调与股市相关板块的联动效应。

在红二月的猛烈攻势下，市场热情被充分调动，剑指前高3300点。进入三月后，获利抛压增强，A股攻势大幅放缓，中短期构筑双头的可能性迅速提升，多项指标出现高位背离，技术性调整压力较大，无疑会对市场信心造成巨挫，进一步打击增量资金的入场信心。盘面观察，指数调整的力度有限，市场自身的承接力有所增强。很多中小盘股票开始缓慢走出底部，沪强深弱格局有所打破，市场赚钱效应有所显现，存量资金博弈的困局有望被打破。

技术面上，一是沪指日K线MACD已出现第6根绿柱并且不断延长，KDJ出现死叉，5日、10日、20日短线均线系统已经对大盘短期走势形成反压；二是中长周期均线系统60、120、250日均线已经全部金叉上行，封杀了沪指短期向下大跌的可能性。利用一线交易系统遇谷调撑的技术，确定当前沪指第一支撑位置50日均线当值3175点，第二支撑位置143日均线当值3134点，第三支撑位置370日均线当值3113点。并且这三条经过最近明显峰顶点与谷底点的操盘线参数值非常接近，市场筹码平均成本接近。投资者可在这三条近期重要操盘线分别对应的点位买入股票，不过要做好资金管理，不可妄动更不可重仓企图一击即中。

有首诗能形象地描述下周的操作策略：“回首暮峰颜，金涂万里观。驻足多慨叹，欣赏不宜攀”，A股可操作性依然不强，只可远观不可强行动手。激进者投资者可在题材热点轮动、此起彼伏过程中，积极捕捉交易性机会，把握资金的走向。二是今年政府工作报告中，明确提出加快培育壮大新兴产业，全面实施战略性新兴产业发展规划，加快新材料、人工智能、集成电路、生物制药、第五代移动通信等技术研发和转化，做大做强产业集群。“人工智能”首次被写入政府工作报告，投资者可从以下三条线索去把握这个新领域的投资机会，一是以视觉、语音为代表的感知技术领域。二是以金融、医疗和教育为代表的大数据行业。三是无人驾驶及服务机器人领域。三是继续重点关注超跌并受国家政策支持的锂电池板块。

应健中：风平浪静好行船

作者简介：资深投资人

在今年的《政府工作报告》中，短短的46个字描述了股市发展的基调：今年要深化多层次资本市场改革，完善主板市场基础性制度，积极发展创业板、新三板，规范发展区域性股权市场。

主板的基调是“完善”。尽管深交所也有主板，但主板的主战场在上交所。其实主板差异性也很大，工农中建商业银行、大型央企股属于主板，这很好理解，但在主板中还有许许多多小公司，其流通市值甚至小于创业板的比比皆是，即便是新上市公司中，上海也开始发行2000万股以下的小票，而这些公司的科技含量也不比创业板差，在上海发行也算主板，板与板之间的边界是模糊的，但面临的发展基调却是不一样的。今年，对属于主板的公司要“完善”，完善啥？基础性制度，这说明主板的基础性制度做得还不够好，那今年主板还有大行情吗？

将创业板与新三板并列起来“积极发展”，在中国股市的历史上还是第一次。今年政策的阳光雨露要洒到创业板与新三板上了，本周的创业板有所走强，既有长期以来创业板超跌的原因，也有这个基调出台的原因。新三板转板是接下来改革的重头戏。据统计，目前新三板已有324家挂牌企业已正在实施IPO转板事项，占挂牌企业总数的3%，其中有86家企业已经向证监会申报了IPO上市材料并获受理，24家公司处于IPO审核反馈阶段，33家企业进入预先披露更新阶段，1家企业已经过会待发。这些数据表明转板已经启动，现在只是试试水、探探路，后面的大军多得是呢！千军万马涌向创业板，大家肯定将其当作利空，其实未必，只有在创业板蹦蹦跳跳的过程中才能完成“积极发展”，如果一下子趴下了，新股都发不出去了，那怎么“积极发展”呢？

中小板咋定位？这也是值得琢磨的。今年的发展基调没提中小板，这应该不算疏忽吧，连各地的四板、五板也都给了个“规范发展区域性股权市场”，那中小板的归属何在？其实，中小板是变相的创业板。当年深交所IPO被打入冷宫，创业板的开设迟迟不被批准，2004年，深交所才搞了个中小板，5年之后创业板才登台亮相，但从股权结构、科技含量、市值大小……都没啥本质差异，不知中小板接下来定位如何？

今年股市基调的核心还是要加大直接融资的力度，而IPO的重点还是以创业板为首的小公司，IPO是一条市场扩容的管道，新三板则是另一条管道。本周有个并不经意的消息值得关注，本周发审会审核了11家公司的IPO，结果是全部通过，这样节奏也是前所未有。

市场发展的脉络已经清晰，从这个脉络中可以看出今年的市场热点在哪儿。当下市场用管理层的语言来说就是：风平浪静好行船，也就在3200点附近晃荡，市场最终往哪个方向突破，关键还是取决于大资金的动向，如果光是存量资金倒腾来倒腾去的，股市只有个股机会而没有全局性的大机会。

（本文综合自水晶球财经网、东方财富、金融投资报等）

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