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满仓就一定收益更高吗?《资产配置的艺术》告诉你什么是黄金比例

老齐读书圈 老齐的读书圈 2023-04-30

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【两个群分别运营 不要走错了】



什么样的资产配置能起到作用
 
各位书友大家好,欢迎继续做客老齐的读书圈,之前我们讲过一本书,叫做巴菲特的资产配置法,那本书的作者是美国人戴维达斯特,他是摩根斯坦利的首席策略师,号称全球资产配置第一人,但是那本书里并未介绍资产配置的具体方法论,我们今天就找来了他的另外一本书,来做个补充,就是这本资产配置的艺术,这里面会具体的介绍一些投资的方法,还有一些资产的相关性,以及他们相互搭配在一起,能够取得的回报,还有回撤情况。两本书可以搭配起来看,巴菲特的资产配置法解决了为什么要配置的问题,而这本书将解决大家怎么配置的问题。
 


作者上来提出了一个金字塔模型,就是资产配置的基础,我们需要有三个维度思考。
 
1是关于投资者,最高层次是运用合理的判断,这里有两个关键,一方面要做到知己,了解自己的收入,多久不用这笔资金,能承担的风险,另一方面知彼,你要知道投资模型的有效性和适用性。
 
2是关于市场,主要是估计历史均值和价格趋势,分别对各类资产考量,思考最好情况和最坏情况,最后采取多种评估方法进行印证。
 
3是关于资产,考虑选择资产的种类,通过过去的表现,评估未来的回报,风险和相关性,分别分析每种资产的基本面,价值面,资金面状况。
 
记住,资产配置的核心目标是,在风险一定的情况下,尽可能多的获得收益,或者在回报一定的情况下,尽可能的降低风险。如果这两个目标达到了,那就是一个好的资产组合。比如老齐可以通过几只基金的组合,实现年化8%的稳定收益,而且没有一年是亏损的,虽然这个组合收益不高,但是他却能够有效降低风险。这也是非常成功的方法。
 


当然资产配置也有缺点,那就是遇到连续上涨的大牛市,他会摧毁你的耐心,比如美国95年到99年,标普500指数,连续5年上涨,年收益率分别为37.5%22.9%33.4%28.6%21%,如果这段时间我们要用资产配置来投资市场,那么效率就会大大的降低,在这个过程中,你要不断的卖出股票,买入债券,你的组合收益,对于大盘的回报来说,也就越来越差。所以很多人都会觉得这么干根本不赚钱,当隔壁王妈妈都盆满钵满,天天嘚瑟他的收益的时候,作为专业投资者的我们却黯然失色,收益跑不过一个捡瓶子的老太太。但是天道好轮回,苍天饶过谁。如果时间定格在熊市里,比如从95年到了2008年,你会发现王妈妈只是一直在做梦,美梦之后就是一场场噩梦,而通过资产配置的我们,却一直在稳定获利。
 
作者还谈到了,什么样的资产配置能起到作用。
 
1、各类资产价格都是不断上涨的。换句话说你必须找到的是,长期上涨资产,而不能选择长期下跌的资产,比如你配置一辆汽车在组合里,那肯定就是不对的。
 
2、资产的关系要平稳,他们大体会呈现稳定的风险和回报,那些不确定的资产,比如彩票,是不能配置的。
 
3、低相关性。各种资产虽然都在不断上涨,但是他们基本处于轮涨状态,这是最好的,
 
4、原料和结果的稳定性,就像一个好厨子,他也不可能每次用到的原料都一模一样,不差分毫,有的时候多放点盐,有的时候可能用了不一样的酱油,但是最后烹饪的食物依然成功。资产配置的结果也要富于弹性,当我们出现一定的组合偏差的时候,也不至于让收益和风险差的太多。
 
5、合理的平衡。监督权重比例的变化是非常重要的,资产配置的秘诀就在于客观的做到了低买高卖,如果大家不去做资产平衡,那么资产配置的效果就会大打折扣。
 
6、投资者的技巧和判断,这就对投资者有更高的要求了,比如比例关系,如何配置,投资者能力的优劣也会对结果产生不小的影响。
 
当然上面那6点,如果你做不到的话,那么你的资产配置就不会起作用。
 


资产配置也可以按照目的不同分为两类,一类是本金保护型,一类是本金增长型,保护型,通常是短期,资产总额很高,特别是在熊市里,经常使用的技巧。而本金增长型,是长期的,低收入者,有较强的风险承受能力,在牛市里采取的技巧。老齐也要多说一句,的确,越是有钱的人,对于本金的保护越是重视,也不一定是在熊市,在牛市后期,保护型组合更加的重要。
 
另外,我们还要知道通货膨胀的影响,其实如果没有通胀,我们本可以不投资,主要就是因为通胀会吃掉我们资产的购买力,所以我们才非投资不可,否则就只能看着资产的购买力缩水。作者给出了一张通胀的统计图表,通胀率是1%,你的100块钱,第二年购买力就变成了9920年后就只剩下了82,通常我们的通胀都是5%,那么也就意味着10年后购买力剩下了6020年后,你的购买力只剩下了36,如果通胀10%10年后只剩35,20年后只有12.所以通胀的威胁,触目惊心。我们不是要不要选择投资的问题,面对通胀你已经别无选择。一直存在银行,那你这辈子就白干了。
 
资产配置需要和我们的财富等级相匹配,如果你只是为了租房,医疗和吃饭,这是属于财富播种阶段,那么对应的资产就是现金,基金,固收,国内股票,这里他指的是美国的股票。再上一个台阶,就是为了退休,子女教育,资产传承这是财富建立阶段,那么你的选择就要扩充到国际新兴市场股票,房地产和房地产信托。大宗商品。如果再往上,比如慈善这种境界,属于财富的实现阶段,那么就要进一步投资风投,私募股权基金等。
 
我们还是要先做好战略性资产配置,然后再去进行战术性微调,比如作者给出了一个战略性资产配置比例,标普500它配置了45%,日本股市配了5%MSCI新兴市场配了5%,美国长期国债配置了30%,高收益债配置了5%,另外持有10%的现金,而他的战术配置中,标普500提高到了50%,日本股市只配了3%MSCI新兴市场只有2%,其他配置都不变。由于这几年美国股市涨的确实比其他国家好,所以他通过战术调整,多拿到了4%的回报。我们注意了,他的战术配置调整,只是在他的资产大框架下的微调,也就是说在股票类资产类别的55%里面进行的调整,而债券和现金的比例是没有变化的。所以还是那句话,先把资产分清楚,这是战略。然后在某项资产里面,在做细致的划分,以及选择建仓的方法,这是战术。也就是说,你的决策过程应该是这样的。1、我要分别配置,股票,债券,商品多少比例。2、股票里,我要配多少国内,多少国外,多少大盘多少小盘。债券里我配多少利率债,多少信用债。商品是配黄金,原油还是工业金属和农产品。3、我该选择什么样的品种,以及通过什么方法分别建仓。这就叫做从上到下的资产配置逻辑。
 


作者也提到了市场的有效性,但是这个是有争议的,强势有效理论说明市场随机游走,价格完全反应市场信息,而弱势有效则认为,价格只反映了过去的公开信息。这个理论告诉我们,我们不太可能通过主观的波段操作而战胜市场,而通过多元化避免的风险也不会带来任何收益,也就是说你怎么做都是没用的。但是50年代经济学家马科维茨提出,多元化不代表就是投资的数量多,他要求的多元化是必须要有相互的相关性,要能够相互抵消,从而降低波动性。当我们把波动对冲掉,那么整个组合最后体现出来的就只有成长性。因为通胀是存在的,货币超发也是存在的,经济也是在增长的。所以其实投资组合的原理就在这里,趋利避害,既然波动会让绝大多数投资者赔钱,那么我们就尽量去降低波动,只保留成长性。
 
作者给出来一张1926年到2006年,80年间的各类资产的年均收益图,大股票收益在12%,小股票收益在12-17%。长期公司债,在6%,长期政府债,在5.7%,中期政府债在5.5%,国债在3.9%,而通胀差不多在3.1%。注意,这是80年平均,如果用20年作为一个周期,结果区别可大了,比如投资大公司股票,如果19801999年这二十年,大股票的年化复合回报高达17.87%,但是如果你是1929-1948年这20年,买入大股票一直持有,年化回报只有3%
 
而且我们根据作者提供的数据还能读到一些更有趣的东西,这对于我们如何配置资产至关重要,咱们明天接着讲。


本内容节选自《资产配置的艺术》本书已经知识星球播出


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