国盛证券首席宏观分析师，熊园 博士
国盛证券宏观研究员，刘安林
海外疫情好转，国内再现散发式疫情；原材料价格分化；“七一”建党100周年重要纪念日临近；对后续经济、政策影响如何？针对上述问题，我们对每半个月国内外高频数据和重大政策进行跟踪：1）国内外疫苗与疫情，以及复工情况；2）国内经济（高频）；3）重要会议与政策。本期为近半月（2021.5.31-2021.6.13）以来的数据跟踪。
核心结论：
>疫苗疫情：海外疫情继续好转，中国再现散发式疫情，疫苗接种提速；>全球复工：交运稳中有升，复工改善，美国经济延续修复；>国内经济：生产分化，工业品价格回落，土地成交延续降温；>国内政策：放开三孩；土地出让收入转为税务征收；一行两会“陆家嘴论坛”讲话；>政策展望：建党百周年之际，稳的必要性增大，未来两周十分关键，可关注6大政策动向。
一、疫苗与疫情：海外疫情继续好转，中国再现散发式疫情，疫苗接种提速1.疫苗：全球疫苗累计接种达24亿剂；接种比例方面，加拿大超越以色列成为全球接种比例最高的国家，欧美增速分化，部分新兴市场国家接种比例明显提升，智利、蒙古至少接种1剂人数比例分别达61%、58%。国内疫苗接种超8亿剂，按当前速度线性外推9月便有望实现群体免疫；但6月以来我国单日接种有所回落；参考以色列和美国的经验，疫苗接种到一定程度速度均明显放缓，后续仍需关注疫苗接种放缓的可能。2.疫情：全球疫情持续好转，美欧日均确诊分别降至1.5、2.0万例，印度日均确诊降至10万例左右，巴西延续震荡。国内广州再现散发式疫情，中高风险地区增至19个。二、全球复工情况：交运稳中有升，复工改善，美国经济延续修复1.交通运输：航班数量恢复至疫前8成左右，环比小幅回升；交通拥堵指数分化。2.人员活动：谷歌活动指数推测欧美复工回升至8-9成；印度疫情好转，亚洲复工改善。3.美国经济：WEI、申请失业金人数表明美国经济延续修复，就业状况继续改善。三、国内经济：生产分化，工业品价格回落，土地成交延续降温1.上游：原材料价格涨跌互现。原油价格环比上行5.2%，主因在于欧美需求加速复苏+供给增量有限，供需延续错配；铁矿石价格环比回升5.6%，下游钢厂限产放松预期强化、海外发运频繁检修是主要支撑；煤炭价格高位回落1.3%；铜价环比回落1.4%。2.中游：重点品种开工分化，工程机械销量延续回落。近半月高炉、焦化企业、PTA开工分别环比变动-0.3、+1.8、-3.2个百分点，焦企加速开工，主因跟山东以煤定焦政策推进，焦企抢生产有关。主要工业品价格回落。螺纹钢价格继续回落2.9%，保供稳价政策、需求淡季是主要拖累，近期钢价有小幅反弹迹象；水泥价格环比下跌，需求回落是主因。出口运价指数延续分化。BDI指数环比回落8.9%；CCFI指数延续上行。3.下游：商品房成交量稳价升，土地市场延续降温。近半月商品房成交面积环比回升2.4%，增速较前值明显收窄，二手房价环比上涨0.5%；土地成交面积环比回落49.6%，溢价率环比回落7.7%。汽车销售仍弱，生产有反弹迹象。近半月半钢胎开工率环比回落1.3个百分点，近期有小幅反弹；汽车销售仍弱，5月、6月首周日均销量5.0、2.5万辆，均弱于去年同期。食品价格继续回落，猪肉、菜价、水果价格环比继续回落。四、国内重大政策：放开三孩；土地出让收入税务征收；一行两会“陆家嘴论坛”讲话1.重要会议：政治局会议：放开三孩，将婚嫁、生育、养育、教育一体考虑（5.31）；国常会：推进重大项目，更好发挥有效投资的关键作用，把握今年明年投资力度（6.9）。2.货币、财政政策：财政部等4部门：土地出让收入转为税务征收，短期影响应有限，中长期可能很深远（6.5）；央行易纲：货币政策要关注结构变化对物价的影响，当前我国经济在潜在产出水平附近、物价可控，要坚持实施正常的货币政策（6.10）；央行：上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，旨在缓解人民币升值预期（5.31）。3.行业与产业政策：继续关注大宗涨价；政策支持农村消费；防风险重点关注5方面>金融监管：郭树清，现阶段最突出的任务就是加大直接融资比重；防风险需要重点关注5方面（6.10）；易会满：IPO既没有收紧，也没有放松；呼吁相关国际机构，建立更严谨科学的指数编制机制，以更好地维护大宗商品产业链供应链稳定和安全（6.10）。>产业政策：工信部等2部门：加强监测，协同应对原材料价格上涨对中小企业带来的影响（6.1）；商务部等17部门：加强县域商业体系建设，推动农村消费提质扩容（6.11）。五、政策展望：建党百周年之际，稳的必要性增大，未来两周的动向十分关键维持我们中期报告观点，二季度开始我国政策更加强调促改革、调结构、防风险，稳增长有所弱化，总体看货币边际趋紧、信用收缩、监管趋严已是大方向，但会比较温和，全局风险难有、只会释放局部风险。短期提示关注6大政策动向：1）美联储缩减QE（Taper）的动向，紧盯6月17日FOMC会议对经济预测和点阵图的更新；2）6月底央行Q2货币政策例会；3）建党100周年可能的“大礼包”；4）地方债的发行节奏；5）继续关注信用收紧进展，房地产、去杠杆（国企和地方隐性债务）、表外融资等三大领域趋于收紧；6）本次放开三孩，并非简单的“一放了之”，后续关注“结得起、生得起、养得起”等配套政策的落地情况。风险提示：疫情演化、外部环境恶化、政策收紧等超预期
一、疫苗与疫情：海外疫情继续好转，中国再现散发式疫情，疫苗接种提速1.海外疫苗接种
全球疫苗继续提速，累计接种近24亿剂。1）数量上看，全球疫苗接种较半月前增长33%。截至6月12日，全球疫苗接种接近24亿剂，其中：中国接种8.8亿剂，美国3.1亿剂，欧洲主要国家3.6亿剂，印度2.5亿剂。2）比例上看，加拿大超越以色列成为全球接种比例最高的国家，欧美增速分化，部分新兴市场国家接种比例明显提升。截至6月12日，加拿大至少完成1剂接种人数比例达到64%，超越停滞已久的以色列；主要国家英、美、德接种比例较高，至少完成1剂接种的人数比例分别达61%、52%、48%；其他新兴市场国家接种比例也明显提升，智利、蒙古、匈牙利分别达61%、58%、55%。3）截至6月13日，全球已通过临床三期的疫苗达14种，广泛使用13种。最新消息显示，G7集团将在2022年年底前为全球提供10亿剂新冠疫苗；南非监管机构于6月13日表示数百万剂强生疫苗存在原料污染问题；美国Icosavax、澳大利亚Vaxine均进入临床二期，四川大学华西医院，中国人民解放军军事医学科学院和法国Sanofi研发的疫苗均已进入临床三期。
2.国内疫苗接种
我国疫苗累计接种超8亿剂次，按照当前速度线性外推9月有望达到群体免疫，但仍需关注后续疫苗接种放缓的可能性。根据国家卫健委，截至6月13日，我国新冠疫苗接种超过8.8亿剂次，近半月来日均接种1874万剂，按照钟南山院士估计，如果疫苗有效性达到70%，我国需要80%的疫苗接种率才能实现群体免疫。以此估算，如果按照当前的接种速度线性外推，我国有望在9月达到群体免疫。但也应注意，6月初以来，我国日均疫苗接种量有所回落；而且，参考以色列和美国的经验，疫苗接种到一定程度（以色列为至少接种1剂人数比例超过60%，美国为45%），接种速度均明显放缓。因此，后续仍需关注疫苗接种放缓的可能；但是，即使后续疫苗接种放缓，下半年实现群体免疫应是大概率事件。
3.疫情
全球疫情持续好转。全球累计确诊1.8亿例，死亡人数超过380万。近半月来（2021.5.31-2021.6.13，下同），全球日均新增确诊40万例，环比大幅下降27%。其中：美国、欧盟五国新增确诊持续回落，单日日均分别降至约1.5万例、2.0万例；印度疫情也有所好转，日均新增确诊回落至10万例左右；巴西单日新增确诊延续震荡。
国内再现散发式疫情。近期，广州再现散发式疫情，5月31日以来全国新增本土确诊病例128例，本轮疫情以来广州累计本土确诊病例142例；截至6月14日，全国共有中高风险地区19个，其中高风险地区2个，均在广州，中风险地区17个，分别在广州（13个）、佛山（3个）、湛江（1个）。
二、全球复工情况：交运稳中有升，复工改善，美国经济延续修复
1.交通运输
商业航班数量维持在8成左右。近半月来，全球日均商业航班数量约8.2万架次/日，约为疫情前正常水平的78%，较半月前回升4个百分点，显示各国加强疫情防控逐步起效，航空管制有所放松。欧美交通拥堵指数分化。截至6月13日，巴黎交通指数已超疫前平均水平；伦敦、罗马恢复至9成左右；美国纽约、洛杉矶维持在7成左右。2.人员活动
欧美国家谷歌活动指数延续上行。截至6月8日，零售娱乐、公共交通、工作场所三类人员活动指数看：1）美国零售娱乐指数接近疫前水平，公共交通、工作场所指数维持8成左右；2）欧洲活动指数分化，英、德、法三国零售娱乐指数均已接近疫前水平；法国公共交通、工作场所指数也已恢复至疫前水平，德国维持8-9成；英国仅为7-8成左右。据此推断，欧美复工率在8-9成左右，环比有所上升。 伴随印度疫情好转，亚洲国家复工率提升：日本工作场所指数维持9成左右，零售娱乐、公共交通指数维持7-8成；印度人员活动指数明显回升，其中公共交通、工作场所指数恢复较快，约为疫前的6-7成。
3.美国经济
美国经济继续修复，就业状况持续改善。截至6月5日，美国周度经济指数（WEI）小幅回落至10%，仍处扩张区间；当周初次申请失业金人数继续回落至37.6万人，环比回落7.2%，显示随着经济重启，美国就业延续改善。
三、国内经济：生产分化，工业品价格回落，土地成交延续降温原材料价格涨跌互现。近半月来，IPE布油价格收于72.6美元/桶，环比延续上行5.2%，主因在于美欧需求加速复苏+北半球夏季用油高峰到来；OPEC+产油国维持既定增产计划，伊朗石油投放时点延后，削弱供给增量预期；导致供需延续错配。铁矿石环比回升5.6%，跟下游钢厂限产放松预期强化、海外发运频繁检修干扰有关。煤炭价格高位回落1.3%，往后煤炭供给端仍有约束，需求延续强化，基本面仍有支撑，本期价格回落应以技术性回调为主。铜价环比回落1.4%，淡季影响，下游空调、汽车行业景气降温效果逐步显现。
重点品种开工分化，工程机械销量延续回落。近半月来，全国高炉、PTA开工率分别环比回落0.3、3.2个百分点；焦化企业开工率回升1.8个百分点，山东以煤定焦政策持续推进，焦企在政策落地前加速开工生产。工程机械销量增速继续回落，5月重点企业挖掘机销量同比降14.3%，去年同期高基数是主要拖累；其中，外销延续高增，5月挖掘机出口销量同比增131.7%，海外经济回暖带来需求增加是主因。
主要工业品价格回落。近半月来，螺纹钢价格继续回落2.9%（近期有小幅反弹），政策保供稳价叠加需求淡季，导致钢价短期震荡；水泥价格环比下跌2.3%，主因在于需求淡季叠加雨季影响，下游需求回落。出口运价指数延续分化。近半月来，波罗的海干散货指数(BDI)环比回落8.9%，近期有小幅回升趋势；中国出口集装箱运价指数(CCFI)继续上行，近半月环比上涨6.7%。
商品房成交量稳价升，土地市场延续降温。近半月来（数据截至2021.6.6），30城商品房成交面积环比回升2.4%，较前值13.4%增速收窄；二手房价上涨0.5%。100城土地成交面积环比回落49.6%，100城土地溢价率环比回落7.7%。
汽车销售仍弱，生产有反弹迹象。近半月来，汽车半钢胎开工率环比回落1.3个百分点，降幅较前值有所收窄，近期有小幅反弹迹象；汽车销售仍弱，据乘联会，5月、6月首周我国乘用车日均销量分别为5.0、2.5万辆，均弱于去年同期，其中芯片短缺、广州疫情起伏是主要拖累。食品价格延续回落。近半月来，猪肉批发价、菜价、重点水果价格分别环比回落7.1%、1.8%、2.4%，主因在于生猪出栏增加，鲜菜、水果供应充足。
四、国内重大政策：放开三孩；土地出让收入税务征收；一行两会“陆家嘴论坛”讲话1.重要会议
>政治局会议：审议《关于优化生育政策促进人口长期均衡发展的决定》，放开三孩（5月31日）
事件：中央政治局召开会议，听取“十四五”时期积极应对人口老龄化重大政策举措汇报，审议《关于优化生育政策促进人口长期均衡发展的决定》。会议指出，近年来人口老龄化程度加深，进一步优化生育政策，实施一对夫妻可以生育三个子女政策及配套支持措施。各级党委和政府要加强统筹规划、政策协调和工作落实，依法组织实施三孩生育政策，促进生育政策和相关经济社会政策配套衔接，健全重大经济社会政策人口影响评估机制。
简评：二孩政策后人口变动已经证明，单纯的松绑生育限制并不能提升生育意愿和生育能力。会议提出“健全重大经济社会政策人口影响评估机制”和“要将婚嫁、生育、养育、教育一体考虑”，意味着本次放开三孩，并非简单“一放了之”，而是希望实质转变我国生育政策理念，即：由“松绑生育”转向“促进生育”、管“生”也管“育”。后续可关注本次会议提出的“结得起、生得起、养得起”等配套政策的落地情况。当然，关键看执行，关键在于提高各方积极性。（详见前期报告《管“生”也管“育”，放开三孩作用有多大？》）
> 国常会：推进实施“十四五”规划确定的重大工程项目，发挥好消费基础作用的同时，更好发挥有效投资的关键作用；合理把握今年明年投资力度（6月9日）
事件（6.9国常会）：会议要求，统筹强基础、增功能、利长远、惠民生、防风险，推进重大工程项目建设，在发挥好消费基础作用的同时，更好发挥有效投资的关键作用。具体包括：1）加强前期工作；2）统筹中长期发展和年度经济运行，以推动重大工程项目建设为重点，加强政策支撑和要素保障，合理把握今年明年投资力度，并根据形势变化适时合理调整；3）处理好政府和市场的关系；4）发挥中央预算内投资、地方政府专项债等政府投资带动作用；5）强化督导协调。
> 财政部、自然资源部等4部门：国有土地使用权出让收入等四项政府非税收入将划转税务部门征收（6月5日）
事件：财政部、自然资源部、税务总局、人民银行等4部门联合发布通知，将由自然资源部门负责征收的国有土地使用权出让收入、矿产资源专项收入、海域使用金、无居民海岛使用金四项政府非税收入，全部划转给税务部门负责征收。自2021年7月1日起，选择在河北、内蒙古、上海、浙江、安徽、青岛、云南以省（区、市）为单位开展征管职责划转试点；暂未开展征管划转试点地区要积极做好四项政府非税收入征收划转准备工作，自2022年1月1日起全面实施征管划转工作。
简评：本次只是征管职能调整，暂不改变分配格局，短期影响应该有限，但中长期影响可能比较深远，具体如下：
非税收入转税务部门征收，2018年就开始逐步实施，此前有代表性的是19年社保转为税务收；
本次只是征管职能调整，并没有改变分配格局，“别了，土地财政”的说法并不成立；
有助于提高土地出让的纪律性、规范性，包括土地收入欠征、少征、违规返还，地方政府自收自支的监管套利等等；短期对违规的城投和欠发达的地区可能有冲击，部分城投的现金流压力可能变大。
中长期看，会提高土地出让的透明度和准确度，有助于国家掌握真实情况，将来可从源头上对土地财政进行深层次的调整，尤其是考虑到土地和房地产的捆绑、土地和城投平台的捆绑。
> 央行行长易纲：绿色转型会使物价走势上升。当前我国物价走势整体可控，货币政策要与新发展阶段相适应，坚持稳字当头（6月10日，陆家嘴论坛）
事件：易纲行长在第十三届陆家嘴论坛上的主题演讲表示：如果从去年和今年两年平均来看，我国GDP增速将接近于潜在增长率水平；货币政策要关注结构变化对物价的影响：人口老龄化会导致居民预防性储蓄上升、消费倾向下降，对通胀产生抑制作用；而绿色转型会使物价走势有所上升。当前我国经济运行在合理区间内，在潜在产出水平附近，物价走势整体可控，预计全年CPI平均涨幅低于2%，货币政策要与新发展阶段相适应，坚持稳字当头，坚持实施正常的货币政策，尤其是注重跨周期的供求平衡，把握好政策的力度和节奏。未来货币信贷政策将主要强调两大结构性方面：1）扎实推动绿色金融发展；2）坚持发展普惠金融。
> 央行：上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点（5月31日）
事件：央行发布消息称，为加强金融机构外汇流动性管理，中国人民银行决定，自2021年6月15日起，上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的5%提高到7%。
简评：央行时隔14年再度上调外汇存款准备金率，旨在减少金融机构的外汇供给，尤其是收紧市场上针对人民币的美元流动性，进而给人民币升值预期降温，减缓人民币升值压力。历史上，2004年11月央行将外汇存款准备金率从2%调至3%，2006年9月调至4%、2007年5月调至5%。本次调至7%，为时隔14年再度调整。（详见前期报告《人民币汇率的真相与误区》）
3.行业政策：多部委继续关注大宗涨价；政策支持农村消费；防风险重点关注5方面
1)金融监管
> 银保监会主席郭树清：现阶段最突出的一项任务就是进一步加大直接融资比重；当前防风险需要重点关注五个方面（6月10日，陆家嘴论坛）事件：银保监会主席郭树清在第十三届陆家嘴论坛上的主题演讲表示，现阶段最突出的一项任务就是进一步加大直接融资比重。在去年新增社会融资规模中，债券和股票融资占比已经达到37%左右，还可以有更大的发展空间，特别是债券市场还有很大潜力。防范风险是金融工作的永恒主题，就当前而言，需要重点关注以下几个方面：1）积极应对不良资产反弹；2）严密防范影子银行死灰复燃；3）坚决整治各类非法公开发行证券行为；4）切实防范金融衍生品投资风险；5）时刻警惕各种变换花样的“庞氏骗局”。其中，郭树清主席对房价的表态引发广泛关注：“那些炒作外汇、黄金及其他商品期货的人很难有机会发家致富，正像押注房价永远不会下跌的人最终会付出沉重代价一样”。> 证监会主席易会满：呼吁相关国际机构，建立更加严谨科学的指数编制机制，共同提高大宗商品价格发现的效率，以更好维护全球产业链供应链的稳定和安全（6月10日，陆家嘴论坛）事件：证监会主席易会满在第十三届陆家嘴论坛上的主题演讲表示，IPO发行既没有收紧，也没有放松；对企业选择上市地持开放态度；大宗商品期货、现货价格同向而行，但期货价格涨幅小于现货价格。同时呼吁相关国际机构，建立更加严谨科学的指数编制机制，提高报价的透明度和约束力，共同提高大宗商品价格发现的效率，以更好维护全球产业链供应链的稳定和安全。>工信部等两部门：加强监测，协同应对原材料价格上涨对中小企业带来的影响（6月1日）
事件：工信部、市场监督管理总局在国新办举行的国务院政策例行吹风会上表示，原材料价格大幅上涨对下游企业带来压力。特别是中小企业多数处于产业链中下游，对成本压力的传导和消化能力较弱，受到不少影响。工信部和市场监督管理总局将加强运行监测，稳定市场预期，配合有关部门坚决打击恶意炒作、哄抬价格的行为，同时推动产业链上下游企业建立长期稳定的合作关系，协同应对市场价格波动风险；密切跟踪价格走势，加强预警分析，积极主动采取措施，持续释放强监管的信号，维护市场价格秩序。
>中共中央、国务院：七个方面24条措施支持浙江高质量发展建设共同富裕示范区（6月10日）
事件：中共中央、国务院发布《关于支持浙江高质量发展建设共同富裕示范区的意见》，具体内容包括深化收入分配制度改革，增加城乡居民收入；缩小城乡区域发展差距等七个方面24条措施。核心看点包括：大力提升自主创新能力，打造“互联网+”、生命健康、新材料科创高地；强化就业优先政策，坚持经济发展就业导向，推动实现更加充分更高质量就业；率先实现城乡一体化发展，推动实现城乡交通、供水、电网、通信、燃气等基础设施同规同网；持续改善城乡居民居住条件，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，完善住房市场体系和住房保障体系等。
>商务部等17部门：加强县域商业体系建设，推动农村消费提质扩容（6月11日）
事件：商务部、中央农办、发改委等17部门联合发布《关于加强县域商业体系建设促进农村消费的意见》，具体包括：健全农村流通网络、丰富农村消费市场、增强农产品上行能力等九个方面31条意见。核心看点包括：支持企业数字化、连锁化转型；开发适合农村市场的消费品（包括农村道路、水、充电桩、通信等基础设施）；提升农产品供给质量；加快补齐冷链设施短板；加强财政投入保障；创新投融资模式等。
>科技部：推进打造一批具有全国影响力的区域创新高地（6月5日）
事件：科技部在南京组织召开国家创新型城市建设工作推进会。科技部部长王志刚强调，要强化任务部署，围绕高质量发展和社会民生改善等明确推动创新型城市建设的重点任务。创新型城市要结合自身条件，发挥科技创新的长板效应，在提升原始创新能力、加强先进适用技术的转化应用、增进民生福祉、持续深化改革、强化开放合作等方面谋好篇、布好局。
>国家医保局、发改委等8部门：持续推进高值医用耗材集中带量采购（6月4日）
事件：国家医保局、发改委、工信部等8部门联合发布《关于开展国家组织高值医用耗材集中带量采购和使用的指导意见》，明确将逐步扩大覆盖范围，促进高值医用耗材价格回归合理水平，减轻患者负担。《意见》明确重点将部分临床用量较大、采购金额较高、临床使用较成熟、市场竞争较充分、同质化水平较高的高值医用耗材纳入采购范围。所有公立医疗机构均应参与集中采购。在质量标准、生产能力、供应稳定性、企业信用等方面达到集中带量采购要求的企业均可参与集采。
>财政部、农业农村部：对2021年中央财政支持粮食生产的一揽子政策进行全面部署，加大力度支持粮食生产（6月4日）
事件：财政部、农业农村部联合印发通知，明确对2021年中央财政支持粮食生产的一揽子政策进行全面部署，统筹加大对粮食生产的支持力度。此次政策包括五方面内容：1）落实藏粮于地，夯实粮食生产能力，在全国建设高标准农田1亿亩；2）落实藏粮于技，提高粮食生产效率，推动种业产业链现代化；3）稳定种粮补贴，保障种粮合理收益，将粮食生产薄弱环节、丘陵山区特色农业生产急需的机具以及高端、复式、智能农机产品的补贴比例提高至35%；4）优化粮食产业结构，延伸粮食产业链条；5）防范粮食安全风险，保障粮食稳产增产。
>生态环保部：遏制“两高”项目盲目发展（5月31日）
事件：生态环保部发布《关于加强高耗能、高排放建设项目生态环境源头防控的指导意见》，意见要求各级生态环境部门严格审查涉“两高”行业的有关综合性规划和工业、能源等专项规划环评，特别对为上马“两高”项目而修编的规划，在环评审查中应严格控制“两高”行业发展规模，优化规划布局、产业结构与实施时序。
风险提示：疫情演化、外部环境恶化、政策收紧等超预期。
联系人：熊园，国盛宏观首席分析师；刘安林，国盛宏观研究员；何宁，国盛宏观分析师；刘新宇，国盛宏观分析师；杨涛，国盛宏观研究员
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本文节选自国盛证券研究所已于2021年6月14日发布的报告《高频与政策半月观—生产分化，土地成交再降，未来两周很关键》，具体内容请详见相关报告。
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