节选：金融开放能够促进跨境资本流动，也具有引发跨境资本流动失衡和波动性增加的风险，而一国金融发展水平在其金融开放效应中发挥着重要作用。本文基于58个国家及地区1999—2016年的数据建立动态面板模型，研究金融开放背景下金融发展对直接投资和证券投资流入、流出以及总跨境资本流动波动性的影响。研究结果表明：金融开放本身有可能造成跨境资本流出大于流入的失衡现象，并显著增加跨境资本流动波动性风险，而金融发展水平的提高有助于在一定程度上抑制金融开放带来的跨境资本流动失衡现象和波动性风险。因此，在扩大金融开放进程中，为获得跨境资本流动的积极效应，应密切关注跨境资本流向和资本波动性变化，提高国内金融发展水平，使之与金融开放水平相匹配。本文基于58个国家和地区1999—2016年跨国数据，建立动态面板模型，运用系统GMM估计方法，研究了金融开放背景下金融发展水平对直接投资和证券投资流入、流出以及总跨境资本流动波动性的影响。研究结论主要体现为：第一，金融开放对直接投资和证券投资的流入和流出均具有显著正效应，且对两种资本流出的促进作用均大于流入，这意味着金融开放有可能造成跨境资本流出大于流入的失衡现象；金融发展对直接投资和证券投资的流入和流出也具有显著正效应，表明金融发展水平提高对跨境资本流动总体具有积极促进作用。第二，金融开放和金融发展交互项对直接投资和证券投资流入和流出的作用显著，且对直接投资流入具有正向作用，对直接投资流出具有负向作用，对证券投资流入和流出均具促进作用，且对证券投资流入的促进作用大于流出，表明金融发展水平提高能在一定程度上抑制金融开放带来的跨境资本流出大于流入的失衡现象。第三，金融开放显著增加跨境资本流动波动性，而金融发展则降低跨境资本流动波动性；金融开放和金融发展交互项对总体跨境资本波动作用显著为负，表明较高的金融发展水平会抑制金融开放带来的跨境资本流动波动性风险。基于以上研究结论，并结合中国金融开放和金融发展现状，得到以下政策启示。第一，在扩大金融开放的进程中，应密切关注跨境资本流向和跨境资本波动性变化。金融开放本身有可能造成跨境资本流出大于流入的失衡现象，并显著增加跨境资本流动波动性风险。通过及时监测资本流向和波动性指标，有助于防范金融开放风险。第二，发达的金融市场是获得资本流动积极效应，避免资本流动负面影响的重要条件。金融发展水平提高有助于在一定程度上抑制金融开放带来的跨境资本流动失衡现象和波动性风险，并从金融开放的跨境资本流动效应中受益。第三，金融开放需要与之相匹配的金融发展水平，才能充分发挥其积极效应。经过四十年的改革与发展，中国在金融领域取得了一定成绩，但金融发展综合水平仍与发达国家有一定差距。中国已步入加速金融开放的新阶段，在进一步扩大金融开放的同时，应加快金融体系结构性改革步伐，把“以开放促改革”和“以改革促开放”结合起来，使两者更好地配合从而获得金融开放积极效应，降低跨境资本流动风险。