王晋斌：国际金融市场对俄乌军事冲突的反应
作者王晋斌，中国人民大学经济学院党委常务副书记、国家发展与战略研究院研究员、中国宏观经济论坛（CMF）主要成员。
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俄乌军事冲突从上月24日开始，已经过去了大约一周。2月24日国际金融市场表现出了瞬间强烈的避险情绪。2月24日COMEX黄金价格当日摸高至1976.5美元/盎司，收盘于1905.4美元/盎司；伦敦金现当日摸高至1974.4美元/盎司，收盘于1903.8美元/盎司。随后几天黄金价格基本维持在1900-1910美元的相对高位。截至2022年3月1日下午4时20分，在美元指数上涨0.78%的背景下，今年以来COMEX黄金价格和伦敦金现的价格分别上涨了4.5%左右，国际金融市场还是表现出了一定的避险情绪。
尽管俄罗斯和乌克兰的经济总量在全球中的占比大约2%，但在全球大宗商品供应链中具有比较重要的地位。石油、天然气和农产品是俄乌参与全球贸易的主要商品，具有国际竞争力。
美国和欧盟2月26日决定对俄采取五项制裁措施，包括将部分俄罗斯银行排除在SWIFT支付系统之外，并对俄罗斯央行实施限制措施，以防止俄罗斯配置国际储备削弱制裁措施造成的影响。还有些经济体也对俄罗斯进行制裁或者禁止部分高技术商品贸易；还有领空飞行限制等等。
军事冲突和限制措施使得大宗商品的国际供应链出现进一步紧张，在当前的通胀压力下，进一步推高了中长期通胀预期。依据美联储圣路易斯分行提供的数据，可以看出，从2月24日-28日的三个交易日，5年期国债隐含的中期通胀率再次突破3.1%（28日为3.11%），10年期国债隐含的长期通胀率再次突破2.6%（28日为2.62%）（图1）。
图1、美国国债隐含的中长期预期通胀率（%）
数据来源：Federal Reserve Bank of St. Louis, 5 and 10-Year Breakeven Inflation Rate, Percent, Daily, Not Seasonally Adjusted.
从美国国债收益率来看，金融市场避险情绪是明显的。依据美国财政部网站公布的数据，10年期美债收益率从2月23日的1.99%下降至28日的1.83%；2年期美债收益率从2月23日的1.58%下降至28日的1.44%；除了1个月国债收益率上涨了4个BP之外，1年及1年期以下的短期国债收益变动幅度相对比较平稳。
从汇率来说，美元、日元以及人民币表现除了不同程度的避险货币属性，都表现得比较强势。欧元与美元的汇率近几天表现也比较平稳。
从股市来看，俄罗斯股市在24日大幅度下跌，25日出现较大反弹后，俄罗斯关闭了股市交易。全球其他国家和地区的主要股市并未出现下跌，反而出现了上涨。美国、欧洲一些重要股市、亚洲一些重要股市，比如中国的股市、日本股市、韩国股市等从2月24日至今基本是上涨的，上涨幅度存在差异。
黄金价格上涨、美债收益率下降是明确的避险定价方式，在避险情绪上扬的时候，全球主要经济体的股票价格上涨了。为什么会这样？一个可能的原因是：俄乌军事冲击给全球全球经济复苏带来了更大的不确定性，宏观政策对经济的支持预期导致了股价上涨。尤其是国际金融市场对美联储首次加息的力度和全年加息的次数预期似乎比之前要弱，所以导致了股市资产出现了避险情绪下的价格上涨。
由于俄乌军事冲突还在持续，如何演变存在不确定性，一些变量的影响还未充分体现出来，宏观政策如何变化也存在不确定性，风险资产价格能否避免出现较大幅度的调整，仍然需要密切关注。
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