中国疫情管控放开后需求尚待复苏，全球主要出口国原奶产量继续回升
全球市场
1.1生产
2022年10月全球主要出口国原奶产量同比去年增长0.4%
2022年10月全球主要出口国原奶产量继续回升，其中美国及欧洲产量同比增长幅度较大，大洋洲及南美地区产量同比下降，全球主要出口国原奶产量整体同比去年增长0.4%。
图1：乳制品主要出口国牛奶产量的年同比增长情况（2015年1月-2022年10月）
11月新西兰产奶量同比下降0.9%，近日北岛部分地区草情相对不佳
根据DCANZ最新发布的数据显示，在新西兰的产季高峰期，11月新西兰奶产量（按乳固体计算）与去年同期相比下降0.9%；22/23产季累计奶产量（按乳固体计算）同比21/22产季下降2.8%。
相比于奶产量同比持续大幅降低的7月至10月，11月新西兰北岛及南岛气候温度略有回升，牧草生长情况转好，带动了当月的奶产量，在产季高峰期结束前对新产季奶产量整体的回调起到明显促进作用。根据NIWA最新发布的墒情图，南岛的土壤湿度近期接近历史平均数据，但北岛部分地区相比往年同期土壤相对过于潮湿。同时从草情指数图可以看出，北岛及南岛在进入12月中旬后牧草生长情况大幅下降，进入12月末期后，南岛牧草情况有所好转，北岛则未见明显变化。
我们预计本产季新西兰肩部时期的奶产量同比增长情况将较高峰期有所好转。
图2：新西兰墒情图
图3：新西兰北岛草情指数
图4：新西兰南岛草情指数
2022年10月欧盟27国和英国奶产量同比增长1.5%，出口疲软
欧洲27国和英国产奶量继续回升，10月同比去年增长1.5%，主要国家中，英国同比增长2.3%，法国同比增长1.3%，爱尔兰同比增长7.5%，德国同比增长2.3%。
从9月开始至今，欧盟地区产奶量持续上涨，2022年第47周（11月20日-11月26日）周度数据显示，法国奶产量同比下降0.4%，德国奶产量同比上升3.1%，英国奶产量同比上升2.5%，今年欧洲秋天气候温和，气温适宜，对产奶量有积极影响。各主产区原奶即期价格较前期高点有较大回调。
欧洲27国10月出口量出现疲软，基本所有主要产品的出口量均呈同比下降。奶酪出口量同比去年下降7.5%，主要受东欧、南美及北非的需求下降导致；黄油同比去年下降14.6%，无水油同比去年下降21%；全脂粉出口量同比去年下降14.3%；脱脂粉出口量同比去年增加2.3%，主要受北非的劲需求驱动，但东南亚需求较弱，对脱脂粉出口的同比增长幅度有所减缓。
图5：欧洲主要国家周度原奶产量
图6：2014年-2022年欧盟原奶价格（至2022年10月）
图7：欧洲脱脂粉价格指数及黄油价格指数（单位：欧元/吨）
表1：2022年10月欧盟27国各类乳制品产量同比增速
2022年11月美国原奶产量同比增长1.3%
2022年11月美国原奶产量较去年同期增长1.3%。11月奶牛存栏量环比基本持平，同比去年同期增长0.2%，奶牛单产量环比基本持平，同比去年增长0.9%，继续拉动美国原奶产量。
图8：美国月度奶牛存栏量
数据来源：CLAL
截至10月，2022年美国脱脂粉累计出口量较去年同期下降7.4%，主要受来自越南、埃及、埃尔及利亚的明显需求减弱导致，出口至马来西亚的脱脂粉数量同比去年明显增长约32%，其他地区基本与往年持平。22年10月美国脱脂粉（含NFDM）产量约8.2万吨，同比下降6.0%；10月脱脂粉库存较去年同期同比增长约12%。
图9：美国脱脂粉月度库存
数据来源：CLAL, USDA, 单位：磅
11月国内原奶价格小幅回调，饲料成本持续攀升达历史最高
据农村农业部监测数据，2022年11月生鲜乳月度均价4.13元/千克，环比下跌0.2%，同比下跌4.0%。11月全国玉米月平均价格3.05元/千克，环比上涨0.9%，同比上涨5.4%；11月全国豆粕平均价格5.51元/千克，环比上涨4.2%，同比上涨44.7%。
图10：中国主产省周度原奶价格（2020-2022）
数据来源：农业部
中金：如何看待人民币汇率在新年前后的强势
在2022年的最后一个交易日，在岸人民币在16：30分官方收盘后便在流动性相对偏弱的夜盘开启了一波升值行情，在当晚11点30夜盘收盘前，人民币汇率便升破了6.90，这是在岸人民币汇率自2022年9月初以来首次收复6.90关口。在2023年的第一个交易日，人民币汇率在开盘不久之后再度拉升至6.90下方，此后尽管冲高回落，但在美元指数反弹的背景下，人民币汇率的回落幅度有限。近5个交易日，美元指数总体上有所回升，但人民币却逆势升值500点，短期的势头较为强劲。
随着人民币汇率单边贬值预期的逐步消退，人民币国际化推进的条件开始好转。在央行的第三季度货币政策执行报告中，将人民币国家化从“稳慎推进”改为“有序推进”。这个改变表明了在跨境资本流动环境和人民币波动环境出现积极后，人民币国际化推进的方向更为坚定。从2023年开始，人民币在岸市场的交易时间从23：30分延长到次日凌晨3点。在覆盖美洲交易时段后，人民币外汇市场的能够满足更多海外资金的贸易结算、资产配置等交易需求。我们相信，人民币国际化在今年可能会在贸易结算、资本市场互联互通等多个维度有所突破。
2022年11月全脂粉及脱脂粉进口继续下行，无水奶油进口量一枝独秀
11月全脂粉进口量3.4万吨，较去年同期减少约3.0万吨，同比下降约46%；1-11月全脂粉进口量总计66.2万吨，同比去年下降约19%。新西兰11月向中国出口全脂粉5.4万吨，同比去年下降66%；1-11月向中国出口全脂粉累计38.9万吨，同比去年下降48%。
受2022年疫情管控措施及原奶产量增长影响，国内乳制品原料库存累积，全脂粉进口量从3月至11月同比持续下降。
2022年11月中旬，我国疫情防控政策开始发生转向，自11月11日开始，各地管控措施及核酸检测要求逐步降级，自12月7日开始，全国不再进行核酸检测， 12月13日开始，行程码服务下线；2022年12月26日，国家卫健委发布公告将新型冠状病毒肺炎更名为新型冠状病毒感染，同时自2023年1月8日起，解除对新冠病毒感染采取的《中华人民共和国传染病防治法》规定的甲类传染病预防、控制措施，新冠病毒感染不再纳入《中华人民共和国国境卫生检疫法》规定的检疫传染病管理。
与国外共存政策的经验相似，自11月疫情防控转向开始，随着全面放开，各地人口流动增加，患病人数激增，据相关数据统计，部分城市感染率已超过60%。在感染高峰的12月，由于大面积人群呈阳性，社会消费力持续下降，同时因新冠病毒感染叠加基础疾病而死亡的病例数也大幅增加。如今临近春节，各地人口流动还将继续增加，感染率预计将继续攀升。
我们预计疫情缓和的拐点将于1季度末出现，2023年上半年全脂粉进口量较2022年继续下滑，在市场考虑到今年没有优惠关税配额可用的情况下，我们预计一季度进口量较2022年同期减半，二季度进口量下滑17%。下半年进口在低基数的情况下恢复同比增长。
图11：2022年中国全脂奶粉进口量预期
2022年11月脱脂粉进口量2.5万吨，较去年同比下降约19%。1-11月脱脂粉进口量累计30.6万吨，较去年同期减少10万吨，同比下降约24%。
从分产地明细来看，11月来自东欧的脱脂粉进口较去年同比大幅增加达340%，来自澳大利亚进口量同比小幅增加10%，其他地区呈不同比例下降。对比1-11月整体数字，来自澳大利亚的脱脂粉累计进口量小幅增长10%，来自东欧的脱脂粉累计进口与去年持平，其他地区均呈不同比例下降，总体进口量同比下降24%。
表2：2022年11月中国脱脂粉进口量分产地明细
其他产品方面，11月乳脂类产品进口继续呈同比大幅上升，其中无水奶油进口量同比去年大幅增长达165%，全年总量与去年对比有明显提升。乳清粉、及婴配粉进口呈小幅增长，其他产品均与去年同期相比呈不同比例下降。
表3 ：2022年11月中国乳制品进口情况
数据来源：GTT（YoY: 同比增长；LME: Liquid Milk Equivalent 液奶当量）
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