京东进入“许冉时期” 重利轻收将成主基调？

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2023年5月11日，京东发布2023年第一季度财报。财报显示，京东2023年一季度营收2430亿元人民币，同比增长1%；营业利润58.37亿元，同比增长182.8%。

京东集团首席执行官徐雷表示，“一季度京东盈利水平显著提升，主要得益于我们在精细化运营、优化商品组合，以及丰富服务范围等方面所做出的努力。”

徐雷表示，在未来的几个季度中，京东将进一步完善业务架构，以服务全中国更广泛的用户群体。

同日，京东宣布，将由CFO许冉接替徐雷出任CEO。根据京东发布的公告，徐雷将在6月份退休前将CEO职务顺利交接予许冉。

京东方面表示，未来，许冉将带领经营层深化集团战略、贯彻执行以成本、效率、产品、价格、服务为核心的京东经营理念，坚持体验第一客户为先的原则和价值观，为客户、行业、社会创造更大价值。

那么，我们就来看看交接到许冉手上的是一个什么样的京东？许冉未来面临的挑战又如何？

  图：京东营收2017-2022 来源：京东财报

从营收构成来看，一季度，商品营收1956亿元，同比下降4%；服务收入474亿元，同比增长34%。

2017-2022年期间，商品营收的复合年增长率达21%，服务收入的复合年增长率达43%。

图：营收构成 来源：京东财报

从营收占比来看，商品收入的占比呈现下降趋势，目前在80%；服务收入的占比20%。

从商品收入内部构成来看，2023年一季度，一般商品的营收同比下降9%，电子与家电的营收同比下降1%。

图：商品营收构成 来源：京东财报

2017-2022年期间，一般商品的营收复合年度增长率30%，电子和家电的营收复合年度增长率17%。从上图可以看出，一般商品的营收占比呈现上升趋势。

从服务收入的细项来看，2023年一季度，市场和营销服务的收入同比增长8%，物流及其他服务收入同比增长61%。

图：服务营收构成 来源：京东财报

2017-2022年期间，市场和营销服务的营收复合年度增长率26%，物流及其他服务的营收复合年度增长率达81%。

如果以总营收复合年增长率24%为基准，那么，在基准之上有一般商品（30%）、市场和营销服务（26%）、物流及其他（81%），低于基准的是电子与家电（17%）。

从各业务板块的表现来看，2023年一季度，京东零售板块的营收同比下降2%，达2124亿元人民币，零售板块包括了京东商城、京东健康、京东工业。

图：各业务板块营收与业绩 来源：京东财报

从上图数据来看，2023年一季度，只有京东物流、达达的营收是同比增长的，新业务板块（京喜、京东产发、京东国际）营收35亿元，同比下降40%。

另外，值得注意的是，京东科技并不在业务版图上。经查，2021年3月31日，京东集团宣布已签订最终协议将京东云和AI业务剥离给京东数科，总价值为157亿元；交易完成后，京东在京东数科的股权增加到约42%，京东数科更名为京东科技。

据悉，自京东科技成立以来，京东投入了将近750亿资金用于技术研发。2022年四季度以来，京东云持续发力数字基础设施，混合多云操作系统云舰通过行业最高级别评估，京东云成为国内首家提供多云多活多芯的云厂商，对内全面支持京东多元化业态场景，对外广泛服务产业客户，向产业输出更高效的数智供应链能力。

在AIGC和大模型领域，京东云旗下言犀人工智能应用平台正筹备产业版ChatGPT，加速人工智能技术在产业落地，目前言犀虚拟主播已服务于4000余家品牌商；京东探索研究院对织女大模型再升级，在国际权威的复杂语言理解任务评测SuperGLUE榜单上登顶全球榜首。

综合以上营收分析来看，京东目前的营收主力还是在于零售板块，但是零售板块中电子与家电部分增长乏力，一般商品后续的增长空间如何还有待考察；服务收入作为第二增长点，目前表现出色的是物流服务，市场和营销服务的增长空间有限。

简单的说，就是第一增长点-商品收入在下滑；第二增长点服务收入在上升，尤其是物流服务。

但是从营收构成来看，商品收入占比80%，服务收入占比20%。

也就是说，第二增长点-服务收入离独当一面还有很远的距离。

这其实是很多公司在发展过程中会遇到的状况。那么，京东是如何应对的呢？

降本增效持续推进 利润方面改善显著

降本方面，京东的具体做法是业务聚焦+人员优化。2022年，京东砍掉了大量不赚钱的边缘业务。社区团购项目京喜拼拼在2022年内全面收缩，截至2022年二季度仅剩北京、廊坊、郑州三座城市还在运营；京喜事业群的另外三项业务，京喜达、京喜通和京喜APP也不再烧钱补贴和引流。

2022年3月，京东零售平台生态部、商业提升事业部和京东物流旗下的技术与数据智能部均迎来一轮人员优化，优化比例约为10%-30%。

增效方面，京东的措施是进行组织架构调整。

2022年底，京东将3C家电事业群拆分为电脑通讯事业群和家电家居事业群，后者和时尚家居事业群的家居业务、生活服务事业群的房产业务进行整合，时尚家居事业群则调整为时尚美妆事业群；市场营销和商业化中兴则调整为平台运营和营销中心。

2023年4月9日，京东经营管理会上确定了京东近年来最大的一场组织架构调整。在这一次调整中，京东选择从事业群制回归事业部制，京东零售五大事业群负责人将统一变更为事业部负责人，事业群下面统管的众多商品子品类的各个事业部会按照具体的品类拆分为采销的作战单元。与之前相比，各个采销作战单元的权责也会有比较大的变化，他们将拥有更大的经营决策权与业务管理权，同时每个作战单元的绩效考核与自身业绩也会有更强的绑定关系。同时，第一次打通自营和POP（在京东自营之外，其他商家以第三方形式入驻开店即属于POP模式）业务，实现流量“平权”。

京东物流的调整和京东零售的思路类似，在总部推行事业部制，在区域层面，取消原有的七大区域划分，将省份作为具体的经营单元，直接向总部相关事业部负责人汇报。

重归事业部意味着管理层的精简，例如调整完成后京东零售从普通员工到CEO的汇报层级最多只有三级。

扁平化的管理将提高组织效率，由于京东在行业内独具一格的商业模式，采销团队的主管能动性对业务开展具备极大的影响，本次组织调整后精简管理层级，采销业务从一线到管理层的沟通将更为顺畅，有利于运营效率的提升。

从上述调整不难看出，调整的目的都在于高度聚集资源、人才，提高组织的运行效率。

从实施时间来看，京东2022年的重点是降本，而从2022年底至今，重点是增效。

那么，我们来看看京东的降本增效措施在财报上的体现。

在费用方面，2022年营销与管理费用288.25亿元，同比下降3%；2023年一季度营销与管理费用105.06亿元，同比下降6%。

2023年一季度研发费用41.86亿元，同比下降5%。

利润方面，2023年一季度京东毛利360.18亿元人民币，同比增长7.7%；营业利润58.37亿元，同比182.8%；净利润61.99亿元，2022年同期亏损35.18亿元。

2022年度，京东毛利1470.73亿元，同比增长14%；营业利润176.17亿元，同比增长501.6%；净利润96.91亿元，2021年度亏损44.67亿元。

从以上数据可以看出，京东的降本增效是有效果的，毛利方面增长虽然不太显著，但是在营业利润上，实现了整数倍的增长，从而在2022年实现了净利润的扭亏为盈。

从上图中的营业利润率来看，2022年达1.7%，2023年一季度达2.4%，是近五年来的最高水平。

从京东零售的运营利润率来看，2022年相比2021年显著提升，2023年一季度达4.6%。

图：京东零售运营业绩 来源：京东财报

从各业务板块来看，利润主要由零售板块贡献，物流的亏损还在持续，而新业务部分的亏损大幅收窄，这主要得益于京喜业务线的收缩。

图：京东各业务板块运营情况 来源：京东财报 

分拆上市盘活融资  现金流体现稳固的产业链核心地位

我们再来看看现金流方面的情况：

从筹资现金流来看，京东2022年至今基本没有什么大额的净流入。从这个角度，可以理解，为何京东在2023年3月底宣布分拆京东工业、京东产发申请在港上市。

同时，拆分之后，京东产发及京东工业独立性增强，京东产发及京东工业的业务各有独立聚焦方向，能够吸引重视特定赛道的投资群体；管理层责任将直接与其公司运营及财务表现关联，从而提升管理的专注度及整体运营效率。

制图：数据猿

2023年一季度经营现金流净流出216.07亿元，投资现金流净流入166.92亿元，筹资现金流净流入12.55亿元。期末现金及现金等价物余额807.7亿元。

对比历年的数据，可以看出2023年一季度的经营现金流出现异常。

2023年一季度营业利润58.37亿元，经营现金流净流出216.07亿元。

经查资产负债表，其中数额变动较大的科目是应付账款，2023年一季度末相比2022年末，下降约392亿元。

也就是说，京东在2023年一季度偿还了较多之前欠下的应付账款，一季度期末应付账款余额1214.32亿，这也可以理解为京东占用的上下游资金。

之前我们在分析小鹏汽车现金流的时候，也发现了大量占用上下游资金的情况，但是，这背后的原因是完全不同的，一个是由于资金短缺不得以而为之，一个是强势的产业链核心地位带来的经营优势。

2023年一季度末京东应收款的余额为155.83亿元人民币。

从应付、应收账款的金额，就可以深刻的体会到京东在上下游产业链中的强势核心地位。

综合以上，我们可以总结出目前京东的概貌：

1、核心业务增长乏力，第二增长点还远远不足以取代核心业务

2、降本增效改善的是利润，但无法解决营收增长的问题

3、产业链中的核心地位稳固，现金流充足。

在这么一个当口，京东选择了CFO许冉出任CEO，是基于什么样的考虑，京东下一步的战略重点会是什么呢？

  许冉接棒“降本增效” 利润增长将成为长期追求

资料显示，许冉2018年7月加入京东集团以来在京东零售集团财务负责人、京东集团CFO等多个岗位历练并取得出色的业绩。

在加入京东集团之前，许冉是普华永道中天会计师事务所（特殊普通合伙）的审校合伙人，先后在普华永道的北京办事处及旧金山办事处工作了近20年。许冉女士亦担任京东科技董事。

许冉自2020年6月起担任京东集团首席财务官。在此期间，许冉带领团队完成了达达、德邦、中国物流地产等上市公司的并购，京东科技的业务重组，进一步完善京东集团业务的战略布局；在融资交易方面，推动主导了京东集团香港二次上市，京东健康、京东物流和京东仓储设施公募REITs 的分拆上市，京东工业、京东产发的一级市场融资等交易，京东集团获得标普长期主体信用评级上调，获得首笔绿色银团贷款融资；在内部管理方面，通过经营分析和财务管理，推进精细化运营，大幅提升京东集团的业务健康度。

从以上可以看出，许冉在财务、投融资、公司治理等领域具有丰富的专业经验。

京东方面表示，许冉将带领经营层深化集团战略、贯彻执行以成本、效率、产品、价格、服务为核心的京东经营理念。从这个表述来看，“成本、效率”放在了前两位，也就是说，许冉的主要任务还是在降本增效。

正如在一季度财报电话会议中，许冉表示，京东的战略方向其实是不会发生变化的，而且在相当长的一段时间也会保持一致。

而在产品策略方面，京东表示，将会继续优化商品组合，商超品类将是京东最重要的增长驱动力。

在价格策略方面，“低价”将是京东努力打造的标签，京东零售CEO辛利军在京东零售开年大会上直言，2023年京东零售的重要战略布局方向之一是打造低价心智，京东百亿补贴频道的上线只是开始。据悉在2022年年底，刘强东在京东经营管理培训会上，就反复强调要回归零售的核心，重拾低价。在京东的内部会上，刘强东更是反复强调“谁能做到低价，就给谁一定的流量倾斜”。打通自营与POP影响在于，可以让京东的“低价”策略执行得更加顺畅。

在财报电话会议上，许冉表示，“我们也会继续规模化经营、不断提升运营效率以及（实现）收入结构的多元化来保持集团利润的长期健康增长。”

所以，可以看出，“利润的长期健康增长”将是其工作考核的核心。而解决的途径主要包括规模化经营、提升运营效率、收入结构多元化。

也就是说，京东未来的战略关注点不再是营收增速，而是利润增速。

这是京东在当前无法改善营收问题下选择的权宜之计，还是期望在改善利润的过程中找到解决营收的办法呢？

相信二者兼而有之。

财报发布当日，京东在美股市场上涨7.21%，收于37.63美元/每股，市值589.66亿美元。

文：七七 / 数据猿