“背离”理论在当前债市中的应用
核心观点
以周为维度来看，本周受“央行将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作”扰动，TL主力合约未走出明显“金叉”，T主力合约虽形成“金叉”但MACD柱线拉长趋势稍弱，重点提示关注30年及10年国债期货主力合约TL2409及T2409形成周线级别“顶背离”，后续或仍存调整空间，而5年及2年国债期货主力合约TF、TS暂未见背离形态，做多可关注TF、TS主力合约，对应现券中短端风险相对可控。
作者：覃汉/郑莎全文：2753字 | 16 分钟阅读正文
一、“背离”理论在当前债市中的应用
我们于7月4日的外发报告《结合MACD的波浪理论看当前债市》中将波浪理论与MACD结合并应用于国债期货市场，对于后续30年国债期货主力合约走势的两种可能情形进行了分析。本文将进一步梳理MACD的几种常见应用场景，并重点围绕“背离”的实际应用展开，辅助判断后续国债期货价格走势，为债市行情提供参考。
MACD指平滑异同移动平均线指标，由Gerald Appel于1979年首先提出来并用于研判股票价格变化的强度大小、方向转换、能量变化，甚至趋势的周期性转变。其主要是根据长、短两条不同周期的平均线之间的离差值变化来研究行情。MACD指标是中长线指标，适用于较长趋势性行情，震荡行情要尽量避免使用，因此将MACD与波浪理论结合用于趋势性判断相对较为适用。
MACD指标包含三要素：DIF、DEA、MACD柱线，其中：
（1）DIF（又称为“快慢线”） = 短期移动平均值(通常取12天) -长期移动平均值（通常取26天）；
（2）DEA = DIF的移动平均值，通常取9天移动平均；
（3）MACD柱线 = 2 * (DIF - DEA)。
MACD指标有3种常见的应用方式
（1）黄金交叉（简称“金叉”）和死亡交叉（简称“死叉”）
黄金交叉：当DIF线从下方上穿DEA线时，通常被认为是买入信号。
死亡交叉：当DIF线从上方下穿DEA线时，通常被认为是卖出信号。
（2）柱状图变动
柱状图从负值变为正值时，表示潜在的买入信号，通常会出现“金叉”。
柱状图从正值变为负值时，表示潜在的卖出信号，通常会出现“死叉”。
（3）背离：可分为“顶背离”和“底背离”
顶背离：是指K线代表的价格走势达到新高，而技术指标（如MACD）未能达到新高。这种情况通常表明市场的上涨动能减弱，可能预示着市场即将回调或反转，“顶背离”通常出现在上涨趋势的末期，是一种看跌信号。
底背离：是指价格走势达到新低，而技术指标（如MACD）未能达到新低。这种情况通常表明市场的下跌动能减弱，可能预示着市场即将反弹或反转。
以上证指数为例，上证指数或有望在多重“底背离”共振下重回上行通道：
（1）周线级“底背离”：2022年5月上旬至2024年2月上旬间出现周线级别“底背离”，随后在2024年2月中旬至5月中旬迎来上涨；
（2）日线级“顶背离”：在经历2024年2月中旬至3月中旬的上涨后，2024年3月下旬至2025年5月下旬间出现日线级别“顶背离”，随后进入回调区间。虽然日线级别阶段性出现“顶背离”，但拉长时间周期来看，2024年2月中旬至今上证指数仍然处于周线级别 “底背离”形态之后的上行通道中，内部结构变化并未导致趋势终结；
（3）60分钟、日线、周线多重“底背离”共振：从当前来看，2024年6月26日至2024年7月9日间上证指数出现60分钟级别“底背离”，继而迎来上行。拉长时间周期来看，上证指数当前走势仍处于周线级别“底背离”之后的上行通道中，日线级别接近完成“底背离”形态，且60分钟级亦形成“底背离”后的上涨形态，或有望在多重“底背离”共振下重回上行通道。
“背离”形态也同样适用于国债期货市场。2024年3月上旬以来，受到稳增长预期及超长期特别国债供给扰动，债市经历了小幅回调但做多情绪仍存，2024年3月上旬至2024年4月23日期间债市收益率总体走低，对应各期限主力合约（TL、T、TF、TS）日线级K线价格创新高，而MACD则走低，形成“顶背离”形态，随后债市经历了一轮较大幅度回调。
现阶段在“央行借券”及“新增临时正逆回购”扰动下，债市做多情绪有所减弱，从技术形态上来看，我们在7月4日外发报告《结合MACD的波浪理论看当前债市》中提及，TL及T主力合约周线级MACD柱线由负转正，且有形成“金叉”趋势，对应周度仍有上涨空间，7月8日至7月11日TL主力合约收盘价上涨0.15%，T主力合约基本持平。
本周来看，TL、T主力合约形成周线级“顶背离”，做多可关注TF、TS主力合约，对应现券中短端风险相对可控。7月8日，央行表示“为保持银行体系流动性合理充裕，提高公开市场操作的精准性和有效性，从即日起，人民银行将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作”，债市当日大幅回调，做多情绪进一步弱化。以周为维度，TL主力合约未走出明显“金叉”，T主力合约虽形成“金叉”但MACD柱线拉长趋势稍弱，重点提示关注30年及10年国债期货主力合约TL2409及T2409形成周线级别“顶背离”，后续或仍存调整空间，而5年及2年国债期货主力合约TF、TS暂未见背离形态，做多可关注TF、TS主力合约。
后续需重点关注TL及T合约周线级别“顶背离”下带来的调整幅度及波浪形态变化。正如前文提及，MACD指标是中长线指标，适用于较长趋势性行情，因此将MACD与波浪理论结合用于趋势性判断相对较为适用。我们于7月4日的外发报告《结合MACD的波浪理论看当前债市》中将波浪理论与MACD结合并应用于国债期货市场，对于30年国债期货主力合约我们认为后续或沿着两种情形演绎，后续需TL及T合约周线级别背离之下带来的调整幅度：
（1）第⑤浪小幅调整后继续上行，即走出第⑤浪延长，从内部子浪划分来看，此种情形下目前处于第4浪回调中，回调幅度或不大，仍可采取逢低点配置思路等待第5浪上行；
（2）若本轮调整幅度较大，则需考虑更大一浪级第⑤浪结束进入调整阶段的情形。
综上，以周为维度来看，本周受“央行将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作”扰动，TL主力合约未走出明显“金叉”，T主力合约虽形成“金叉”但MACD柱线拉长趋势稍弱，重点提示关注30年及10年国债期货主力合约TL2409及T2409形成周线级别“顶背离”，后续或仍存调整空间，而5年及2年国债期货主力合约TF、TS暂未见背离形态，做多可关注TF、TS主力合约，对应现券中短端风险相对可控。
市场受到的影响因素较多，技术分析具有一定局限性；
宏观经济政策或发生超预期的边际变化，可能导致资产定价逻辑发生改变，造成债券市场出现调整；
机构行为具有不可测性，对其推演或存在不谨慎的可能。
国债期货技术分析系列报告：
《结合MACD的波浪理论看当前债市——国债期货技术分析系列报告之六》2024.07.04
《波浪理论的七种主要变体形态及应用——国债期货技术分析系列报告之五》2024.06.24
《波浪理论在期货交易中的应用初探——国债期货技术分析系列报告之四》2024.06.13
《布林线的十种理论形态及应用——国债期货技术分析系列报告之三》2024.06.06
《基于欧奈尔杯柄理论看当前股债——国债期货技术分析系列报告之二》2024.05.20
《通过“5日线法则”看当前债市——国债期货技术分析系列报告之一》2024.05.08
本研究报告根据2024年7月11日已公开发布的《“背离”理论在当前债市中的应用——国债期货技术分析系列报告之七》整理，如需获取完整研报，请联系对口销售。
分析师
覃汉 <执业证书编号：S1230523080005>
研究助理
郑莎 <执业证书编号：S1230122080104>
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