周期结束？

1、在周三的 FOMC 会议之后，我们认为在 9 月份的下一次会议上再次加息的可能性或多或少就像抛硬币一样。

2、随后周四公布的第二季度GDP报告显示，美国经济较第一季度增长2.4%（年化），远强于预期。

3、我们认为，很有可能，不仅 9 月份不会再次加息，而且上周三实际上可能成为本次紧缩周期的最后行动。

回想一下，当消费者价格在 2021 年中期开始大幅上涨时，供给和需求力量都在发挥作用。随着大流行关闭条件的缓解，需求方面的压力来自美国消费者被压抑的消费能量。

这就是美联储试图施加的影响，期望更高的利率能够抑制消费者支出并帮助降低物价。

但随着精心调整的全球供应链陷入疯狂，供应方面也面临压力。进入市场的商品越来越少，而更多的钱追逐更少的商品的明显结果就是价格急剧上涨，并在去年夏天达到了顶峰。

美联储对供应方面无能为力。然而，随着时间的推移，那些被困的供应链大多已经自行解决。因此，尽管消费者需求依然乐观，但商品供应的相对增加对价格产生了降温作用。

这一趋势也有助于解释为什么消费篮中许多最粘性最强的类别都是服务。电动自行车、微波炉等产品的价格可能比一年前有所下降，但酒店房间、机票、音乐会门票和餐厅的价格仍然较高。

这一事实让一些观察家担心，回到2%通胀目标水平的“最后一英里”将比从去年夏天的峰值利率恢复到今天的水平所需的时间更长。

这些观察家很可能是对的。另一方面，本周的核心 PCE 和两周前的最新核心 CPI 报告都反映了 0.2% 左右的环比涨幅，这意味着年通胀率仅略高于 2% 的目标。

在 FOMC 九月会议之前，我们还有两份 CPI 报告和一份 PCE 报告需要消化。

在这些报告中没有出现意外的飙升的情况下，为什么美联储会得出必须再次加息的结论 — — 特别是在经济继续以温和但舒适的增长率增长的情况下？

我们认为，今天到达周期结束的可能性比 7 月初要好。