电力与天然气推动能源转型：金融机构的机遇（推荐）

麦肯锡咨询公司发布《电力与天然气推动能源转型：金融机构的机遇》（推荐）

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翻译&编辑：ERR能研微讯团队

2019年5月，麦肯锡咨询公司《电力与天然气推动能源转型：金融机构的机遇》，在此ERR能研微讯研究团队对报告的主要内容进行了翻译，分享给大家，欢迎转发扩散！

可再生能源是工业、环境和整个社会的未来。它在全球议程中处于高位，对实现世界碳减排目标至关重要。此外，可再生能源技术不仅是清洁的，而且正在迅速成为许多市场上最便宜的发电方式。

 然而，可再生能源只是拼图中的一块。其他部分包括重新设计基础设施以建立智能电网，整个行业实现电气化，以及在整个运输部门采用电子交通。与此同时，数字化、智能设备的出现以及智能电网为消费者提供了直接进入市场的可能性。例如，配备太阳能光伏电池的家庭可以将其产生的任何剩余电力输入电网，从而既充当能源的生产者，又充当能源的消费者(或被称为"生产者")。其他家庭也在使用智能电表来调整他们的消费，使其与当前市场价格或一天的时间一致，这是智能供需管理的又一个例子。

 能源和技术公司自然已经为这些发展做了一段时间的准备。但是，其他行业的企业，那些既有财力又有社会责任的企业呢？更具体地说，金融机构在能源转型和新兴能源格局中能发挥什么作用？

 这篇文章的出发点是为这个问题提供初步的答案。虽然它主要集中在欧洲，但讨论的许多机会也适用于其他地区。要设置上下文，我们确定了塑造能源市场的全球趋势，然后我们考察了金融机构有希望探索的六个领域。

能源景观是如何发展的？

今天的能源产业正处于转型期，受到一系列强有力的全球趋势的影响。

全球能源需求增长放缓

随着发达西方经济体的生活水平在1950年至2000年间大幅提高，全球能源需求以每年近3%的复合增长率增长。在2000年至2015年期间，需求继续以每年2%以上的速度增长，其中大部分增长是由中国的快速工业化推动的。然而，预计在2030年至2050年期间，这一增长率将在未来15年内减半（每年不到1%），并再次减半（每年0.5%）。 

随着需求增长放缓，预测需求将变得更加困难。工业进步、能源消费增加和国内生产总值增长之间长达几个世纪的联系正在瓦解。环境问题和商业上的迫切需要有助于推动发展用于非碳排放发电的创新技术，并推动能源效率的大幅提高。自本世纪初以来，装载系数2和燃料效率增加了一倍多。

电力需求的增长速度将是其他能源的7倍。

关于可再生能源的重要性，唯一最大的争论可能是，在可预见的未来，电力需求的增长速度将远远超过任何其他能源。电力的增长率已经超过了石油、天然气和煤炭的增长率，到2050年，预计将比其他燃料的平均增长率高7倍（图表1）。

最终能源需求，1个指数（2016=100）CAGR, 2 %；最终能源需求的电力份额 %

资料来源：2019年全球能源展望：参考案例，2019年1月，mckinsey.com

这一增长的主要驱动力是建筑、运输和工业部门的电气化。燃油、柴油和燃气发电正逐渐被可再生能源发电所取代。此外，随着工业数字化，它们在数据流、数据处理、数据存储和服务器容量方面经历了巨大的增长，增加了它们的电力需求，并导致电力需求和其他燃料来源需求之间的差距不断扩大。

可再生能源正变得比化石燃料便宜

可再生能源的最大缺点之一是发电成本。没有政府的支持，太阳能和风能不能在公用事业规模上发电。然而，太阳能和风能的成本现在都低于传统燃料的成本，而且在未来十年中，它们可能会进一步下降，使可再生能源具有更大的成本优势。

例如，在英国，新建的陆上风力发电已经比现有的天然气和煤炭便宜。容量，唯一的成本就是燃料。到2030年，新的海上风力发电和新的太阳能光伏发电的成本将随之增加。

德国已经达到了所有可再生技术的这一点，欧洲及其他国家也在类似的轨道上（图表2）。由于这些经济因素，太阳能和风力发电在未来几年的增长速度将是其他任何发电技术的5到10倍。

德国电力价格的平准，每兆瓦小时，全价

资料来源：国际清算银行；2019年全球能源展望：参考案例，2019年1月，McKinsey.com；IRENA-国际可再生能源机构；统计局

这种转变正在对现有的商业模式施加压力，并吸引来自相关行业（如技术、石油和天然气）的初创企业和知名公司进入市场。作为回应，现任政府正在重新调整自己的方向，德国能源巨头正在采取特别激进的行动。E.ON和RWE将其公司分成两个实体：传统能源发电和未来能源系统（电网、可再生能源和客户）。然后，两家公司又向前迈进了一步。RWE整合了传统和可再生能源发电集团，而E.ON整合了其电网和客户业务，专注于能源发电以外的价值链部分。其他现有的能源公司，如丹麦的埃斯泰德(Ørsted)、意大利的埃奈尔(Enel)和西班牙的伊比德罗拉(Iberdrola)，在早期将投资重点转向可再生能源。

需求和供应管理以及存储越来越多地被用来处理变化性。

可再生能源的一个主要限制是它的间歇性：风和阳光不在生产者的控制之下。必须通过工业、商业和住宅需求和供应管理，或通过从根本上改善储存，间接地解决发电过程中不可避免的变化。例如，一种选择是将电动车电池的二次寿命作为存储设备。像这样的发展将会支持一个更分散的能源系统的出现，这个系统有地方的小规模发电，将补充今天基本上集中的能源系统。

煤和石油将在未来20年达到峰值，而天然气将略有增长

人们普遍预测的化石燃料的死亡仍有一段距离，尤其是在欧洲以外。在可预见的未来，煤炭、天然气和石油仍将是燃料供应组合的一部分，尤其是考虑到非洲、亚洲和中东发展中经济体对能源的需求。预计煤炭和石油将在未来20年达到峰值，而天然气将略有增长。

目前的石油产量将无法满足未来15年的预期需求。麦肯锡的一项分析显示，尽管预计偏离两摄氏度的路径会引发高达每桶90美元的碳税，但仍有大量的新产量是可以预期的。

到2030年，二氧化碳排放量将趋于稳定，但仍远远超出预期的2摄氏度排放途径。

这项具有历史意义的巴黎协议要求大幅减少碳排放，以使全球变暖保持在不超过2摄氏度的水平。在麦肯锡的参考案例估计中，碳

到2030年，排放量将趋于稳定，但仍将远远高于实现目标2摄氏度路径所需的水平（图表3）。这增加了公众对环境威胁的认识加深，以及由经济因素推动的商业干预引发更为激烈的政治干预的可能性。一个主要的例子是中国在促进电子交通、使用可再生能源以及关闭低效的能源密集型生产基地以对抗有害的城市污染方面的政治转变。

能源需求和二氧化碳排放和强度，指数，2015=100，参考案例估计

在目前的减少碳排放政策下，全世界只能在2050年之前保持排放量的稳定。作为经济合作与发展组织成员的国家的减少将被发展中国家工业化过程中的增加所抵消。净效应将是石油、煤炭和天然气在全球电力生产和运输中的使用持续上升。

金融机构如何参与能源市场？

随着可再生能源的高资本强度，他们是由金融推动的。事实上，资本成本是电力成本的最大驱动因素之一。为了节约，可再生能源的产生和分配需要非常低的成本，再加上数量大。

我们在该行业的经验表明，超过三分之二的样本中，许多能源公司有兴趣与具有能源行业专业知识的金融机构开展业务。此外，有证据表明，这些公司并不完全满意他们从当前金融供应商那里获得的服务。这为其他机构提供了通过目标产品进行竞争的机会。

我们已经确定了六个领域，供金融机构考虑是否希望在能源转型中发挥积极作用。

探索欧洲可再生能源的机会

欧洲从一开始就是一个可再生能源的中心。现代风能诞生于丹麦，世界上最大的风力涡轮机制造商维斯塔斯的家乡。2000年德国可再生能源法案颁布后，太阳能开始兴起。可再生能源是欧洲最大能源公司战略的核心，包括丹麦的Orsted、德国的RWE、挪威的Equinor、葡萄牙的Edp Enteras de葡萄牙、西班牙的Iberdrola和瑞典的Vattenfall。

然而，尽管有这么多强大的能源公司，强大的金融业务合作伙伴相对稀缺。一些金融投资者，其中包括哥本哈根基础设施合作伙伴、全球基础设施合作伙伴和麦格理资本，正在为大型基础设施投资融资。其他投资者，包括资产管理公司，如安联全球投资者、麦格理基础设施和实物资产，以及一些养老基金，正在为公司债券或股权提供资金，以追求更具监管性的回报。

为可再生能源革命提供资金

从2018年到2025年，全球每年约40%的能源投资将用于可再生能源（见表4）。这意味着近3000亿欧元的投资——几乎是化石燃料发电投资的三倍。另外40%的投资将用于发展输电、配电和仓储基础设施，6%将用于核能发电。

在欧洲，大部分可再生能源投资将在法国、德国、北欧国家和英国进行。这些项目将由受监管的和无补贴的产能组合而成，在这些产能中，发电机面临着商业价格风险。可再生能源部门要成功地向融资需求高、经常接触批发市场的行业过渡，就需要有金融专门知识来补充其对能源行业的深入了解。

寻求提供这种专门知识的金融机构应首先确定一种发挥其优势的商业战略，例如利用其相对于传统能源公司的具有竞争力的资本成本优势。它们还需要提高自身的能力——例如，建立包括电力市场、可再生能源和大型资本支出项目的行业专家以及投资专业人员在内的团队，并在跨境电力市场建立联系。此外，它们还需要确保在长期商业风险管理等领域拥有最先进的工具和资源。

支持未来的基础设施

对基础设施的投资与对发电能力的投资同样重要。到2025年，欧洲基础设施投资将达到2900亿欧元。需要大量投资来加强或替换电网基础设施，将电网与当地可再生能源发电资源连接起来，引进智能电网以适应小型住宅和商业能源发电，以及开发电动汽车充电基础设施等。未来的电网将允许电力双向流入和流出客户，这些客户大部分时间自给自足，但在需要时从电网中获取电力。

所有这些变化都将破坏能源行业的传统商业模式，为投资者提供诱人的机会。大型欧洲能源公司将继续是过渡的推动力，但无论是否获得补贴，项目都需要融资。

帮助现有公用事业公司重组和转型

包括Alpiq、E.on、RWE和Vattenfall在内的几家欧洲公用事业公司已经重组了投资组合，将其业务划分为传统能源和新能源。2018年3月，RWE、E.ON和Innogy之间的资产互换表明正在发生变化。这笔交易使莱茵集团能够加强对发电的关注，成为欧洲第三大可再生能源公司，该地区60%以上的低碳发电能力。与此同时，E.ON正在收购RWE在其可再生能源子公司Innogy的多数股权，并将其简介转向电网和客户解决方案，以满足专业下游能源供应商的需求，其规模和效率可推动急需的创新。

随着越来越多的公司效仿这些例子并进行重组，许多合作机会可能会向金融机构开放。

就电力市场的整合和剥离提出建议

在一段休眠期之后，能源行业的并购活动大幅回升。正在进行的重组不仅包括欧洲公司之间的合并，也包括中国公司的战略并购交易和更具侵略性的金融部门投资者（如澳大利亚麦格理和加拿大奥默斯基础设施管理公司）的金融并购。

所有这些活动都需要了解能源部门的财务顾问。例如，当RWE推出InnoGy时，金融机构在德国15年来规模最大的IPO中担任顾问角色。该交易使RWE能够将其增长业务与传统业务分开，并创建两个具有不同投资组合和明确战略重点的实体。RWE在处理资金需求方面也获得了更大的灵活性，因为它可以将其在Innogy的股份用作流动资产。通过将Innogy与RWE的核业务分离，进一步释放了价值，因为德国政府要求该公司以自己的成本关闭核电站，因此该公司承担着未知的未来负债。

在能源公司和金融机构增长中所占份额

随着能源公司（尤其是可再生能源公司，如德葡萄牙能源、埃内尔、伊博德罗拉、奥斯特德和瑞）扩大其全球足迹，它们为大型伙伴关系提供了一系列机会。金融机构作为可再生能源资产的资产负债表所有者，正在扮演着越来越重要的角色，在2015年至2017年期间，持有能源行业一半并购交易的所有权，以及2017年超过三分之二的海上风能项目的所有权。

金融机构可以以较低的成本提供资本，他们发现能源项目的回报比传统替代品（如政府债券）更有吸引力。但要抓住机遇，他们必须愿意进入未知的领域，并花时间去理解它。这将涉及构建能力、基础设施和治理，以支持其在能源行业的活动，以及开发分析技能和洞察力，以在机会出现时识别它们。

成功的能源转型需要金融方面和工业方面的专门知识。这种专门知识最好不是孤立地发展，而是通过伙伴关系发展。强有力的伙伴关系建立在信任的基础上，信任随着成功和时间的推移而发展。金融机构面临的问题很简单：我们想成为这个新世界的一部分吗？

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