滞涨，又称停滞性通货膨胀，是指经济停滞与高通货膨胀、失业以及不景气同时存在的现象。在滞涨期间，物价水平持续上升，而实际经济增长率却显著下降，甚至可能出现负增长。同时，失业率也可能居高不下，社会整体经济活力受到严重抑制。

那为什么物价上升与经济停滞会并存呢？滞涨形成的原因又是什么？

作为一种并不鲜见的经济现象，滞涨形成的原因当然是多方面的。但在这里，我们最关心的是这样一种滞涨，我将其称之为停滞--反应型滞涨。也就是说，先是出现经济停滞的现象，然后为刺激经济而出台一系列的政策措施，最后，这些政策措施不但没有解决停滞的问题，反而引起明显的通货膨胀，从而形成经济停滞与通货膨胀并存的现象。

从某种意义上说，日本从上个世纪90年代经济泡沫的形成，就可以看做是这种滞涨的结果。

我们知道，日本作为二战的战败国，在二战结束时被打得一塌糊涂。其后的经济发展始于朝鲜战争。在上个世纪50年代到70年代，日本的经济增长率大约为10%，这是日本经济增长最快的时期。到1970年，日本已经成为发达国家的一员，广场协定的前一年即1984年，日本人均GDP是10978美元。此后，日本的经济增长由高速转为中速。

面对经济增速下一个台阶，日本的应对办法主要是两个。第一，大搞基础设施建设。1959年，日本成功申办1964年奥运会。由此，日本开始大基建的过程，扬名世界的新干线铁路，就是这一时期的产物。在70年代初，田中内阁开始实施“日本列岛改造”计划：所有城市都要建设高速铁路，所有农村都要建设高速公路。

第二，特别是在广场协议出口遇阻后，当时日本政府应对的做法是：为了保持经济活力和提高增长速度，大力实行宽松的货币政策，不断下调利率，结果是导致国内流动资金过剩。另外，由于日元升值幅度过大，大量资金回流到日本，导致日本经济陷入虚假繁荣之中。最后，泡沫破灭，经济陷入长达30年的停滞之中。

可以说，从经济增速下滑，到基建与货币宽松并重，从这里我们可以看到一条明显的停滞--反应型滞涨的线索。

而在现在美国，专家们在担心的，也是美联储在竭力防止的，则是一种可以称之为通胀--反应型滞涨的滞涨。这是与前一种滞涨类型完全不同的滞涨，其逻辑甚至完全相反。

我们知道，在新冠疫情特别是俄乌战争爆发之后，美国及西方世界陷入严重通货膨胀之中，于是，美联储及其他西方国家央行，多次暴力加息，利率达到令人咂舌的水平。然而奇怪的是，在如此的高利率之下，不仅是外国人，就是美国的专家也几乎众口一词地认为，美国必然经历一场经济衰退。所争论的，是会软着陆还是会硬着陆？但事实是：2023年全年，美国经济增长2.5%。而且，就业人数强劲增长，实际工资涨幅保持一个非常不错的速度，通货膨胀正在放缓，降低利率的前景已经迫在眉睫。

但进入2024年之后，美国经济增速明显放缓，今年第一季度经济增长仅为1.6%，低于市场普遍预期。数据还显示，今年前三个月通胀率为3.4%，与2023年最后三个月1.8%的通胀率相比，涨幅较大。在这种情况下，很多专业人士担心，随着美国经济增长放缓和通胀持续飙升，美国经济正显示出滞胀迹象。而美联储现在也有点举棋不定。

由此可见，停滞--反应型滞涨与通胀--反应型滞涨的逻辑是完全相反的，尽管这两者在表象上是一样的。停滞--反应型滞涨是在应对停滞的过程中形成的，是由刺激经济政策失败引起的；通胀--反应型滞涨则是在应对通货膨胀的过程中形成的，是由应对通货膨胀政策的失败引起的。

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