高瑞东 查惠俐:降息后,买方稳增长政策预期聚集何处?
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国内经济:政策预期聚焦在财政、地产、消费等领域
6月以来,市场对于稳增长政策加码的期待大幅抬升,降息被视作是新一轮逆周期调节政策开始的信号。关于政策刺激的力度,多数买方机构认为,强刺激的概率不高,可能以托底政策为主,刺激措施的幅度将小于之前的宽松周期;方向上,买方机构预期政策可能聚焦在财政增量政策、针对性的房地产放松政策以及促消费政策上;节奏上,7月政治局会议被看作一个关键节点,政策落地前市场可能持续博弈。
A股:基本面有支撑、向上弹性高
近期A股主要指数波动有所加剧,但买方机构情绪较之前更显乐观。从估值层面看,当前市场具有较高性价比,向下空间有限,向上弹性较高。从盈利层面,买方机构对A股盈利增速仍有信心,企业盈利改善的过程可能仍在继续。短期看,当前的市场对不利因素的计价或已较为充分,存在超跌反弹的机会。中长期视角看,买方机构对于降息以及后续可能出台的稳增长政策并不盲目乐观,认为政策的实际力度和落实效果仍有待观察,可能仍以结构性机会为主。
港股:较为乐观,“港币-人民币双柜台模式”或有助于估值修复
6月中下旬,港股主要指数回撤,但考虑到中美关系阶段性缓和、国内政策预期较高、全球流动性环境边际改善,港股股价有支撑。对于“港币-人民币双柜台模式”的落地,部分机构认为这有助于港股估值修复,同时有机构认为,“港币-人民币双柜台模式”启动初期的交易体量可能较小,短期对市场的催化或有限。
债市:“上有顶,下有底”,稳增长政策效果有待观察
对于利率未来走势,多数买方机构偏向于“上有顶,下有底”,一方面,当前债券市场估值已接近历史高位,降息短期或有利于债市表现,但利率下行空间已然不大,部分资金有止盈倾向;另一方面,经济增长动力偏弱,强刺激政策可能性较小,政策落地效果尚不确定,经济增速大幅向上预期不高,因此买方机构认为债市或有调整风险,但大幅转向概率不高。
海外宏观:预期衰退时点推迟,7月加息预期升温
对比6月之前,买方机构关于美联储加息节奏以及衰退时点的预期发生了明显变化,且对7月再次加息的预期升温,多家买方机构预测美联储将在7月再次加息25个基点;考虑到美国经济韧性超出预期,部分买方机构开始预期衰退可能推迟到2024年。
美股:买方机构的表态较此前更显乐观
部分买方机构在半年度展望中的表态较此前更为乐观,在美国经济韧性超预期、投资者风险偏好强劲、美国企业资产负债表较为健康的背景下,表示“增持”或者“结束低配”美股;也有买方机构认为美股波动加剧以及股价走弱的风险仍在。
美债:总体看法偏乐观,波动性或保持高位
多数买方机构对美债利率未来走势偏乐观积极,但美联储加息路径仍存在不确定性,未来再次加息预期升温,短期关于美债利率的博弈可能持续,中长期看,美债长端利率的走势或取决于美国经济衰退是否发生以及衰退幅度。
风险提示:美国通胀超预期,国内经济恢复程度不及预期,疫情反复情况超预期。
一、国内经济:政策预期聚焦在财政、地产、消费等领域
6月以来,市场对于稳增长政策加码的期待大幅抬升,降息被视作是新一轮逆周期调节政策开始的信号。关于政策刺激的力度,多数买方机构认为,强刺激的概率不高,可能以托底政策为主,刺激措施的幅度将小于之前的宽松周期;方向上,买方机构预期政策可能聚焦在财政增量政策、针对性的房地产放松政策以及促消费政策上;节奏上,7月政治局会议被看作一个关键节点,政策落地前市场可能持续博弈。
在较强的政策预期下,多数买方机构对经济增长的预期仍是弱复苏,政策刺激或有限,不应高估复苏弹性。部分买方机构下调了对中国经济增速预期,但仍高于5%。
二、A股:基本面有支撑、向上弹性高
三、港股:较为乐观,“港币-人民币双柜台模式”或有助于估值修复
四、债市: “上有顶,下有底”,稳增长政策效果有待观察
五、海外宏观:预期衰退时点推迟,7月加息预期升温
六、美股:买方机构的表态较此前更显乐观
6月以来,美国主要股指呈震荡上行走势,关于美股未来走势,买方机构观点存在一定分歧,部分买方机构在半年度展望中的表态较此前更为乐观,在美国经济韧性超出预期、投资者风险偏好强劲、美国企业资产负债表较为健康的背景下,表示“增持”或者“结束低配”美股;部分买方机构仍然认为,衰退风险难言消退,投资者情绪存在泡沫化风险,预计美联储将高水平利率维持更长时间,美股波动加剧以及股价走弱的可能性仍在。
七、美债:总体看法偏乐观,部分机构调高长端利率预期
八、风险提示
美国通胀下行速度慢于预期,国内经济恢复程度不及预期,疫情反复情况超预期。
End
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光大宏观 高瑞东团队
上海财经大学数学学士、数量金融硕士,4年宏观研究经验,聚焦实体通胀、财政政策等主题。本硕期间均荣获国家奖学金,擅长通过底层数据挖掘、推演、论证宏观问题,在《中国金融》、《中国改革》等期刊发表文章多篇。
CPA,经济学博士,北京师范大学本科,上海财经大学硕博,聚焦中观行业以及生产法GDP分析。多次荣获国家奖学金,数据分析能力强,财务功底扎实,CPA六门考试一次通过,中国高校SAS数据分析大赛全国一等奖。
复旦大学化学系本硕,辅修经济学,注册会计师,具备多年新能源领域科研经验,曾获国家奖学金、复旦大学优秀学生等荣誉。聚焦中观行业和产业政策,致力于结合宏观视野与产业认知,把握经济规律,挖掘产业机会。
上海财经大学理学学士,上海交通大学应用统计学硕士,曾获上海财经大学优秀学生、上海交通大学优秀毕业生等荣誉。聚焦资产配置方向,致力于从数据中挖掘潜在有价值的信息,定性与定量结合进行资产配置研究。
中国人民大学经济学硕士,西南财经大学金融学士,曾获中国人民大学优秀毕业生、院优秀学位论文等荣誉。聚焦美国GDP拆分与预测、零售数据、非农数据,研判海外经济趋势,探究货币政策脉动。
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