1月16日，央行以利率招标方式开展了7600亿元逆回购操作。此前一天，央行开展890亿元7天期逆回购操作和9950亿元中期借贷便利（MLF）操作，充分满足了金融机构需求，中标利率分别为1.8%、2.5%。
业内人士认为，本月MLF继续“量增价平”操作，意味着之前关于降息的市场预期落空。光大证券表示，相关数据显示，有逾半数的投资者预期2024年1月MLF利率会下调。而1月15日的MLF利率并没有出现变化，这是低于市场预期的。事实上，由于存款利率近日调降、制造业PMI（采购经理指数）连续3个月低于50%，市场普遍预计2024年1月央行将降息。2023年12月的数据显示，CPI（居民消费价格指数）同比下降0.3%、信贷投放总量与结构偏弱，反映货币宽松加码“稳增长”的诉求不小。为何2024年1月降息落空？东吴证券研报认为，其原因有二：一是近期利率宽松仍受外部限制， 二是货币政策面尚处观察期。首先，外部汇率与银行息差压力仍未消除；其次，年初政策面或处于落实与观察期。跨年前后PSL（抵押补充贷款）投放推进“三大工程”、京沪楼市松绑以及住房租赁团体购房贷款等政策走向落实，对于年初经济运行的提振效果有待观察。“近期货币宽松更多发挥的是‘补位’而非‘前哨’作用。”东吴证券表示。不过，虽然2024年1月降息降准预期落空，但机构对降息降准预期仍在。光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，1年期MLF利率“按兵不动”表明，央行推动实施好此前出台的政策措施，让政策红利充分释放。综合考虑内外宏观经济走势，预计后续降息、降准、结构工具仍在工具箱。华泰证券研报称，即使2024年1月MLF不下调，未来仍有降息机会，调整幅度会非常有限，利率有可能先小幅上行后震荡。东吴证券也认为，2024年第一季度降息紧迫性仍高，窗口可能落在3月。在降息必要性方面，低通胀下实际利率仍高，政策利率需进一步调降以改善实体融资环境，2024年利率宽松的主线依然确定；在选择时点方面，3月是有利的窗口，届时美联储路径将更加明朗，中美货币政策有望回归同步，且国内开年经济数据得以验证。在降准方面，东吴证券认为，降准调整至2024年3月至4月落地的概率更大。首先，考虑到2024年信贷“开门红”诉求减弱以及资金“防空转”因素，央行可用PSL投放加MLF增量续作模式替代降准，保持春节前资金面平稳，因此，1月降息即便落空，降准的紧迫性也不强；其次，月内双降较为罕见，历史上近三次同月降息降准发生的背景分别为2008年金融危机、新兴市场衰退及疫情冲击。而当下使用双降的信号意义可能过强，降准时点或避开降息当月。今日话题▪A股
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