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PTON 财报发布前的一些观点分析

猫总的日常 猫总聊财报 2023-06-17


Peloton 将于本周四发布 FY 2022 Q1 财报(时间上对应 2021 Q3),官方指引季度营收 8 亿刀,全功能会员累计达到 247 万。



时间临近,针对于这个季度是 Beat 还是 Miss 的讨论也多了起来。一种观点认为 Peloton 给出的 8 亿刀营收指引很难实现,原因是预期新增 14 万会员以及单车降价使得 8 亿刀看似无法实现。其实拆分算一下就可以看出这 8 亿刀,也不是那么遥不可及。猫总毛估了一下,如下图所示:


  • 服饰贡献 21.09m;
  • Precor 贡献 60.00m;
  • App 贡献 25.16m;
  • 全功能会员贡献 283.50m;
  • 纯新用户硬件销售 352.88m;
  • 老用户硬件交叉销售 57.39m

其中变数主要来自两方面:

  1. 低价单车能否大卖,使得新增全功能会员数超预期?如果把流失考虑进去,14 万新会员是算少了,需要 gross add 达到 19.6 万以上的新会员才可以;
  2. 9 月老会员购买新款低价跑步机的数量能否超预期贡献营收?根据指引拆分大约需要 2 万老会员交叉销售,占总会员的 1%。过往 Peloton 的交叉销售平均占比约 3%左右。

从营收角度,这个季度应该是 Peloton “软着陆”的一个季度。为什么这么说?随着疫情红利消退,Peloton 的营收恢复到季节波动的模式,789 三个月通常是一年当中销售最弱的季度,整体营收占全年大约 15%左右。在这种情况下 Peloton 会适当的调整市场推广策略,把钱更多的花在年底的销售旺季。针对上面提到的两个不确定因素,如果 Peloton 能交出令人满意的答卷,可能会在短期提振一些市场信心。

另外一件事,上周木头姐清仓了 PTON,这个操作刚巧赶在临近发财报的敏感时间,不免引人遐想。当然她清仓的具体原因不详,但猫总认为,如果木头姐的操作影响了对于 PTON 的判断,可能从一开始就不应该持有这家公司的股票。(她哪天没准又买回来也说不定😂)

或许(只是或许),单车降价和低价跑步机上市再叠加疫情影响消退,使得花街分析师的模型短期失效,毕竟这些比较大的事件之前没有发生过,没有过往数据来训练模型,所以使得预判更加困难。

换个思路,通过历史数据来反向感受一下,达到全年指引,Peloton 至少要做到什么程度?猫总用一个 Weibull-Gamma 模型模拟跑了一下历史数据,将市场推广、疫情和新产品因素作为协变量加入模型中,观察它们对于新增用户数据的影响,拟合效果可以看下面这个图:

图中橙色柱子为官方披露数据,蓝色柱子为模型预期数据,灰色是模型预估 FY 22 年达到指引情况下的表现,最后红色虚线那根表明在维持当前流失率的情况下,全年需要新增 157 万左右的全功能会员。这个预估结果仅供参考,毕竟可参考的历史数据太少了。但有意思的是,通过模拟计算可以看出,如果要达到全年指引,低价单车和跑步机对于新用户增长的影响在 FY22 财年要达到疫情对新用户增长影响权重的 60% 以上才可以。

周四财报出来之后能获得最近三个月的数据,届时就可以更好的分析全年指引 Beat 的可能性了。

比起刚刚结束的这个季度,更令人期待的其实是从十月份开始接下来的两个季度。按照过往的情况,今年底和明年初的两个季度整体营收贡献会占到全年的 60%。而最近一次 Peloton 财报显示成品库存规模已达 8.9 亿刀,也就是说他们已经至少准备了 40 万单位的库存来备战年底的销售高峰。在全球供应链吃紧的情况下,充足的库存无疑会进一步营造竞争优势,在抢占市场份额的同时打压产能跟不上的潜在竞争对手。

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