ARM正式IPO！首日涨超25%，市值达650亿美元，投行一次挣够躺平小半年

文｜张一弛

编辑｜ 邓咏仪 尚恩

封面来源｜ IC photo

临近尾盘，ARM股价一度冲破66美元大关，相比发行价上涨接近30%，收盘价为63.59美元。

9月14日，作为今年目前最大IPO，英国芯片设计公司ARM正式登录纳斯达克。

当今几乎所有的手机芯片，都是基于ARM的架构设计的，苹果、三星等主流手机厂商大都使用基于ARM架构设计的芯片。除了手机，ARM架构在汽车、智能手表等行业也有较高的市占率，影响着大部分人的生活。

据彭博社等多家报道，本次ARM IPO股票已获十倍超额认购，ARM寻求以定价上限51美元发行约9%的股票，估值545亿美元，募集48.7亿美元。

投资者们的积极求购，让部分投行建议软银将定价超过发行上限，作价52美元（IPO定价区间：47-51美元），能带来额外募集约1亿美元资金。

但孙正义拒绝了投行的建议。这位软银CEO认为，让利投资人获得涨幅更大的IPO，比冒着风险获取一亿美元的额外资金更重要。

而ARM IPO首日表现也没让孙正义失望。以首日收盘价计算，软银手中剩下91%股票市值，相比发行价上涨了约120亿美元。

在收盘后，ARM股价继续上涨超过6%，股价一度超过68美元。IPO首日的出色表现，让打新的投资人、投行、软银等利益相关方皆大欢喜。

年度盛宴，ARM让投行们和软银回血

ARM的到来，让投行们久旱逢甘雨，华尔街出动了半壁江山。28家承销商获得约一亿美元的佣金，约占今年为止1/4的佣金。

而四家领头的承销商 — 巴克莱银行、高盛集团 、摩根大通和瑞穗金融集团，则分别获得1750万美元的佣金。

在此之前，受全球经济影响，投行们的日子很难过。据彭博数据，2021年美股IPO募集2751亿美元后，美股IPO连续两年表现惨淡 — 2022年仅募集到183亿美元，2023年进一步下跌，仅募资到116亿美元。

“IPO荒”带来的后果，就是投行们的日子惨不忍睹，今年为止投行一共仅收取到3.23亿美元的IPO佣金。

△来源：彭博社，美股按年IPO募集资金数额

而对于面临巨大业绩压力的孙正义，ARM成功的IPO也让软银的眉头舒缓了不少。

一级市场方面，软银愿景基金2019年因投资Wework产生89亿美元亏空。

二级市场方面，软银曾在2017年花费40亿美元收购英伟达4.9%的股份，却在2019年股价低点时，以亏损10亿美元的代价执意清仓。而如今看来，该股票价值已超过500亿美元。

之后叠加疫情等宏观环境影响，愿景基金投资大小失利不断，遭受众多股东质疑。孙正义不得不在22年11月宣布“隐退”，不再出席软银财报会议，并将集团日常管理工作移交给CFO后藤芳光。

“从目前的情况来看，无论是一级市场还是二级市场，我们所做的几乎所有投资都没有好的表现。上市公司和未上市公司接近全军覆没，愿景基金也受到重大打击。”孙正义在隐退时表示道。

差点被软银“低价清仓”，与英伟达关系匪浅

ARM所处的芯片设计赛道处于芯片制造上游，通过对制造芯片的公司收取许可费获利。据ARM招股说明书，全球预估70%的人使用基于ARM授权的产品，其中，智能手机99%的高性能CPU由ARM授权，累积超过2500亿颗，此外还包括智能手表、汽车操作系统等领域。

能在智能手机行业中做到近乎“垄断”，是因为ARM依靠其专营设计低功耗CPU，让苹果、三星等公司成为大客户。

不过，如今风光的ARM前几年也曾遭遇低谷，差点被软银“低价清仓”，只不过因监管机构的阻止，ARM被阴差阳错地“救”了一回。

2016年以320亿美元收购ARM后，软银因为投资业绩不善，将ARM摆上桌面，差点以400亿美金卖给英伟达—— 一旦收购完成，英伟达就能垄断上游芯片设计环节，有可能卡住ARM其他客户脖子。

因此，在遭受苹果、谷歌、高通、英特尔等巨头抵制，以及英国、美国、欧盟等监管部门反对后，这笔交易就此作罢。紧接着，软银就宣布推动ARM上市。

生成式AI很火，但ARM难吃到红利

本质上看，ARM的授权芯片架构，是一门能产生长期现金流的生意，几乎是一次研发，终身收“税”。即使是2008年之前研发的产品，现在也还能源源不断地为ARM贡献不少收入。

△来源：ARM招股说明书

不过从市销率等方面观察，现在ARM的估值并不便宜，市销率约为20。在费城半导体指数成分股中，只有英伟达的市销率高于这一水平。

生成式AI带来的热潮让英伟达营收火速增长。参考英伟达的业绩——2023年Q2营收同比增长101%，Q3营收预计同比增长170%。相较之下，ARM营收增长率就显得中规中矩，受消费电子市场不景气影响，ARM去年营收甚至略微下降。

ARM显然希望能从这次AI热潮中趁势增长一波。在近期投资者路演中，ARM表示，由于数据中心和人工智能芯片需求的推动，预计本财年收入增长11%，2025财年收入增长率能达到20%左右。

不过，短期内ARM可能难以从中收益。因为ARM架构下设计的芯片特点就是低能耗，和训练大模型所用的高性能芯片并不相同。相比之下，据CNBC，ARM架构下设计的芯片，更有可能被用于手机或汽车等硬件上执行AI程序。

而AIPC等智能硬件普及仍需时日。因此前野村证券高级分析师，研究机构Radio Free Mobile创始人Richard Windsor认为，至少在三到五年内，ARM不太可能看到AI带来的巨额增量收益。

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