摘要：大麦植发于2022年12月30日第2次向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，公司是提供毛发诊疗服务的医疗集团。2021年收入为10.2亿，净利润0.66亿，毛利率70.9%；2022年前七个月收入4.69亿，同比有所下滑。Live Report获悉，成立源于2015年的大麦植发医疗（深圳）集团股份有限公司英文Barley Hair Transplant Medical (Shenzhen) Group Co., Ltd..（以下简称“大麦植发”）于2022年12月30日再次向港交所递交上市申请，拟香港主板上市。这是该公司第2次递交上市申请，独家保荐人为中信建投。公司是中国在中高端毛发诊疗服务行业中的领先医疗集团，也是行业内首家提供微针植发的医疗集团。公司结合问诊、诊断、微针植发、固发和养发等手段，为患者提供全周期的毛发诊疗服务。凭借多年的毛发诊疗经验及遍布全国的运营网络，在中国毛发诊疗服务市场获得良好的品牌知名度。按收入计，公司是中国一线城市最大的提供毛发诊疗服务的医疗集团，2021年的市场份额为5.2%。截至最后实际可行日期，公司拥有180名注册医生及690名其他医疗专业人员，均具有相关医学背景及丰富的毛发诊疗服务经验。于2021年，公司的患者转介率为20.2%及退款率为0.14%，均优于行业平均水平。此外于2019年、2020年及2021年公司的复购率分别为44.8%、41.3%及50.5%，远高于行业平均水平。
公司采用行业内领先的微针植发技术，引领毛发诊疗技术的创新；拥有一支经验丰富的医疗专业人员团队和完善的培训体系，为发展奠定了基石；提供集问诊、诊断、植固养为一体的全周期毛发诊疗服务；保持高标准的质量控制和运营管理，以维持患者满意度；公司地址：中国北京市海淀区苏州街26号亿方大厦11楼截至2021年12月31日止3个年度及2022年前7个月：
收入分别约为人民币7.47亿元、7.64亿元、10.21亿元、5.83亿元及4.69亿元，年复合增长率为16.90%；
毛利分别约为人民币5.96亿元、5.8亿元、7.24亿元、4.19亿元及2.95亿元，年复合增长率为10.19%；
净利润分别约为人民币-0.15亿元、0.7亿元、0.66亿元、0.28亿元及0.12亿元；
毛利率分别约为79.81%、75.92%、70.91%、71.82%及62.88%；
净利率分别约为-2.01%、9.10%、6.48%、4.75%及2.50%。
公司收入、毛利近三年均呈现增长之势，毛利率增长有所下降，促销及营销相关开支分别为3.72亿元、2.73亿元、3.79亿元，占比分别为49.8%、35.7%、37.1%，但2022年前7个月数据整体开始出现下滑。截至2022年7月31日，公司的应收关联方款项大幅下滑至136.4万，流动负债为2.93亿、期末现金及现金等价物为0.40亿、经营活动现金流0.75亿。毛发诊疗在过去数年快速增长。其市场规模由2016年的人民币83亿元增加至2021年的人民币238亿元，复合年增长率为23.5%，预计将以24.5%的复合年增长率增长，到2026年将达到人民币712亿元。下图载列中国毛发诊疗服务市场自2016年至2026年的历史和预测市场规模：
中国脱发的患病率越来越高，这是推动中国毛发诊疗服务市场快速增长的主要因素之一。具体而言，截至2021年底，中国脱发人口约为267.0百万，约占中国总人口的18.9%。预计到2026年底，这一数字将进一步升至约343.0百万，估计约占中国总人口的24.2%。下图列示不同类型脱发的脱发等级及相关治疗：
中国植发服务市场规模迅速增长，从2016年的人民币62亿元增长至2021年的人民币173亿元，复合年增长率为22.8%，预计将按复合年增长率22.1%增长，到2026年将达至人民币470亿元。此外，植发服务的市场渗透率由2016年的0.14%上升至2021年的0.25%，并预计于2026年将一步达0.47%。下图载列中国植发服务市场自2016年至2026年的历史及预测市场规模：
中国的养固服务由2016年的人民币21亿元迅速增至2021年的人民币65亿元，复合年增长率为25.5%，预计2021年至2026年的复合年增长率为30.2%。此外，中国养固市场的渗透率由2016年0.53%上升至2021年的0.81%，并预计2026年可达1.72%。下图载列中国养固服务市场自2021年至2026年的历史及预测市场规模：
截至2021年12月31日，中国有超过100家毛发诊疗服务供应商。于2021年，按一线城市的收入计，公司是中国提供毛发诊疗服务的最大的医疗集团，市场份额为5.2%。同时，公司于2021年在中国一线城市及新一线城市收入方面排名第二及于2021年在中国的总收入排名第三。于2021年，患者转介率约为20.2%及退款率为0.14%，均好于行业平均水准。此外，于2021年，年交易额超过人民币50,000元的重要客户患者占总患者（“重要客户患者份额”）的比例为8%，于中国毛发诊疗服务市场排名第一。本次选取的同行业对比公司为：雍禾医疗(02279.HK)雍禾医疗集团有限公司是一家主要从事植发业务的中国公司。该公司的主营业务是通过医疗机构提供一站式毛发医疗服务,包括植发医疗、医疗养护、常规养护和其他配套服务。该公司还提供毛发修复产品和头皮清洁服务等。 深耕中国毛发医疗行业数十年,雍禾植发已经成为中国植发医疗机构中知名及值得信赖的品牌,公司推动了业内的许多重大发展,促进行业进步。雍禾医疗继收购史云逊的中国内地业务并在其中国内地的医疗机构以「店中店」模式成功设立史云逊医学毛发中心后,再收购源自美国的知名植发医疗服务提供商显赫植发的香港业务,藉此将其足迹进一步伸延至中国内地之外。此外,雍禾医疗通过与中山大学等着名大学合作,全面推动毛发医疗服务行业迈向产学研发展的新阶段。
截至最后实际可行日期，李兴东医生、崔韶芳女士、李济林先生、海南科发源、丝康源投资、宁波科鹰及宁波科超（“控股股东集团”）为本公司的控股股东集团，合共持有本公司约92.00%的投票权。
李兴东医生，43岁，公司的创始人、执行董事、董事会主席兼首席执行官。李医生于2004年3月进入毛发诊疗服务行业。李医生于2003年6月毕业于中国天津的天津医科大学，取得大专学位，并于2018年10月至2021年9月在中国北京长江商学院修读EMBA课程。李兴东医生为崔韶芳女士的配偶。崔韶芳女士，39岁，公司执行董事兼副首席执行官。崔女士自2011年11月起担任北京大麦医疗总经理，自2020年4月起担任执行董事，及自2021年4月起担任公司的副首席执行官，主要负责制定公司的整体营销战略及一般公司业务计划、战略及重大决策。方蕉女士，42岁，公司执行董事兼副首席执行官。方女士于2021年1月加入公司。方女士主要负责公司财务管理。加入本公司前，方女士于1997年6月至2020年12月任职于上海证券交易所上市公司江苏天目湖旅游股份有限公司（股份代码：603136），最高职位为董事、副总裁兼董事会秘书。方女士于2003年4月毕业于中国南京的江苏广播电视大学（现称江苏开放大学），主修财务会计。吴慧霞女士，43岁，公司执行董事、运营总监兼首席执行官助理。吴女士于2011年2月加入公司，自2022年1月起担任公司运营总监兼首席执行官助理及自2022年6月起担任本公司执行董事。吴女士有20余年相关工作经验。
据捷利交易宝数据统计，大麦植发中介团队共计7家，其中保荐人共计1家，近10家保荐项目数据表现一般；公司律师共计2家，综合项目数据一般。整体而言中介团队历史数据表现一般。
目前通过企查查网站查到大麦植发医疗（深圳）集团股份有限公司，发现具有如下风险提示：
914个提示信息中为因服务合同纠纷案、民间借贷纠纷案由起诉他人或公司；整体来看，一家2015年就开始经营的公司，法律诉讼方面属于比较正常的范围。
据捷利交易宝数据统计，近10家上市新股发行总市值均值为92.83亿，其中最大市值为近期上市的卫龙，最小市值为GUANZE MEDICAL；发行PE均值为15.72倍，PE整体水平接近中位数；申购人数均值为6088；超购倍数上，均值为5.75倍左右；基石占比上，目前基石比例均值回升至52.69%，整体来说，基石比例均值近期有所回升；
暗盘及首日收益率上，12月中旬，三股同上，分别为步阳国际、卫龙及3D MEDICINES-B，其中表现最好的是3D MEDICINES-B；12月下旬，上美股份暗盘微跌，首日收平，紧随其后的思派健康及业聚医疗则表现较好，就临近年末，5家前后齐上，其中GUANZE MEDICAL表现最突出，首日暴涨230.19%，星空华文亦表现不差，首日大涨70.57%。截至目前，暗盘涨跌整体均值约为22.99%，而首日约为35.21%。
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