俄乌战争加大全球通胀与经济增长压力，环球政经金融形势变得更复杂，今年达成中国经济增长5.5%左右的目标，对货币和财政政策深具挑战。此时人行向中央财政上缴超过1万亿元人民币的结存利润，并且表示主要用于留抵退税和增加对地方转移支付，支持助企纾困、稳就业保民生。人行称，人行结存利润主要来自过去几年的外汇储备经营收益，不会增加税收或经济主体负担，也不是财政赤字。

来源：瀞漪金石财经

陆挺   野村证券中国首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事

曾瀞漪   主持人

曾瀞漪：关注国际复杂局势下的中国经济，先看今天公布的2月CPI上涨0.9%，PPI同比涨8.8%，这些数字背后有些什么样的挑战？

陆挺: 数字显示， 第一：消费需求确实比较疲软。现在中国的CPI可能是全世界最低的几个国家之一，背后的原因就是受房地产和疫情影响，经济下行，消费需求不足，而且疫情反复对消费非常不利。

第二是PPI虽然降到了8.8%，但8.8%也是一个很高的数字。如果去掉一些基数效应之后，再加上看过去几个月原材料价格上涨，无论是在中国还是在国际，即使在俄乌冲突之前，大宗商品的价格已经重新开始反弹。

如果再往后看，也许表观的PPI通胀数据受基数影响还会下行，但实际上因为俄乌局势影响，全球的能源、原材料和粮食价格在过去的几个星期已经大幅度上升，从12月底到现在全球煤炭价格上升了60%，主要粮食价格上升了接近30%，应该说未来几个月，通胀压力还是比较大。

第三方面就是中国企业面对的挑战。很多企业夹在中间，一方面能源和原材料的价格高起，甚至还接下来可能会更高，但另一方面因为终端的需求比较弱 ，CPI比较弱，它的利润的空间是收缩的，所以对此我们也不能掉以轻心。

曾瀞漪：这时候人行上缴结存利润超过了1万亿元人民币，这个意义和作用是什么？

陆挺:首先要说明，这不是新增加的一万亿元的支出。在两会公布的预算草案中，已经说清楚有2.3万亿人民币的资金从"其他机构"调入，以补充今年财政收入，所以这个一万亿是2.3万亿中的一个部分，只不过现在知道了这一万亿是从人行来的。   

从意义上看，具体来讲有三个：

第一，财政部做到不可能的任务，以达到稳增长。今年的政府要减税退税2.5万亿，还要降低赤字率到2.8%，相比去年赤字率是3.2%，今年赤字率下降同时还要增加财政支出，这看起来是不可能完成的任务。怎么来做到这一点？就是从"别的机构"来调这个钱，所以第一个意义在我看来，就是财政部做到了看起来不可能完成的一个任务，达到最后的目标就是要稳增长要增加政府的支出。

第二个意义就是这一万亿，绝大部分应该是补助地方政府的。今年中国地方政府的财政将尤其困难，因为现在房地产这一块下行，地方政府的卖地收入今年可能下降的幅度会非常大。

第三个意义就是在这过程中间，一万亿从人行到了财政部，实际上是增加了基础货币供应。从这个角度也算是一定程度的数量宽松，但是不能盲目乐观，一方面这个钱是慢慢出来的，不是一下子出来的。还有一个就是人行本来也要增加基础货币，所以也不完全说是先印出来的，尤其是如果这笔资金来自于外汇储备的收益，在这个过程中间央行也需要卖掉一些外汇，那么实际上真正新增加的流动性便没有那么多。

曾瀞漪：您认为今年两会设定全年经济增长5.5%左右的目标不容易达成。现在各方面都在协同发力，如何才能见效达标？

陆挺：今年中国达到5.5%左右的增长确实非常不容易。今年增长主要来自三个方面：一是房地产行业板块还在恶化，地方财政也会被此拖累；二是出口增速势必大幅下行，2021年经济增长最重要的动力将快速消失。三是疫情带来的经济成本可能会快速上升。

那么如何让宽松政策进一步见效呢？我认为要做好以下几点。

首先，财政政策发力要早，幅度要大，要有针对性，比如政府应该加大补助受疫情影响最大的几个行业中的企业和就业人员。

其次，对已经做好规划，较有把握、有投资回报的基建项目，应该尽快开工，加速建设。

第三，在房地产方面，以供给侧改革的思路，市场和公共保障并举，让房地产行业软着陆。短期内，央行和其他金融监管部门要高度关注因为房地产行业下行所带来的金融风险，不能让恐慌过度蔓延。

出台政策鼓励银行维持开发贷的合理增长和避免无序抽贷断贷是当务之急。长远来看，应该以推进要素市场改革的思路，以改进房地产调控为契机，优化中国的城市化战略。尤其是在土地供应方面，城市的住宅、商业和公共建设用地的供给数量应该和就业、户籍人口或者参加社保人数等指标紧密挂钩。

稳外贸方面，过去两年人民币升值较多，因此储备了一些宽松空间。我们认为央行可适度加大购汇力度，这样既可以抑制人民币升值，又可以补充央行外汇储备从而稳定外资对中国境外债务的信心，甚至还可以释放人民币流动性。

曾瀞漪：谢谢陆挺的分析。

——————

陆挺：2022年GDP增长目标宜设为“5%左右”

陆挺：寻找本轮房地产调控的退出路径

陆挺：全球通胀来袭 — 美联储与中国的"预期管理"

陆挺：退出风暴来临？美联储更棘手更尴尬

陆挺：美国强刺激之下的全球非同步复苏

陆挺：央行急转向？正视人民币升值和国际化对境内流动性的影响

合作、版权请联系华老师：13641705556