赵伟:通往经济复苏之路
The following article is from 赵伟宏观探索 Author 赵伟团队
赵伟系国金证券首席经济学家、首席经济学家论坛理事
摘要
■ 摘要
事件:3月31日,国家统计局公布3月PMI指数,制造业PMI指数录得51.9%、较上月下降0.7个百分点;非制造业PMI指数录得58.2%、较上月提升1.9个百分点。
点评:
制造业景气持续高位,服务业修复动能增强
疫后制造业率先修复、景气持续高位,内需支撑特征明显。3月,制造业PMI录得51.9%、高于市场平均预期的51.6%,尽管较上月回落0.7个百分点、仍处于近两年来次高水平;其中,产需均处于景气扩张区间,新订单仅小幅回落0.5个百分点、低于生产的2.1个百分点和新出口订单的2个百分点,原材料、产成品库存双双下降,企业持续增加采购、采购量指数录得53.5%、连续2个月处于27个月以来的最高水平。伴随场景恢复,服务业加快修复,需求增长强劲。3月,服务业PMI录得56.9%、连续3个月回升,其中零售、铁路运输、航空、租赁商务等PMI高于60%;场景恢复带来的居民出行、企业商务活动均明显改善,进而带动服务业需求的加快增长,3月服务业新订单较上月提升3.8个百分点、改善幅度高于2月的2.9个百分点。
PMI透露的经济复苏线三大线索,场景恢复、稳增长“加力”和中游装备制造。主要行业来看,与场景紧密相关的服务业、消费品行业PMI连续3个月回升,政策靠前发力带动的建筑业及黑色、非金属建材等景气改善;装备制造业PMI高于制造业总体1.1个百分点,其中专用设备、铁路船舶航空航天设备、电气机械等位于60%以上高景气区间。
继续强调,经济可以更加“乐观”些,内需增长为主,核心驱动包括:新时代“朱格拉周期”带来的制造业投资强劲,稳增长“加力”带来的基建投资韧性,疫后修复带来的消费增长等。
风险提示:
政策落地效果不及预期,疫情反复。
正文
通往经济复苏之路
一、制造业景气持续高位,服务业修复动能增强
疫后制造业率先修复、景气持续高位,内需支撑特征明显。3月,制造业PMI录得51.9%、高于市场平均预期的51.6%,尽管较上月回落0.7个百分点、仍处于近两年来次高水平;其中,产需均处于景气扩张区间,新订单仅小幅回落0.5个百分点、低于生产的2.1个百分点和新出口订单的2个百分点,原材料、产成品库存双双下降,企业持续增加采购、采购量指数录得53.5%、连续2个月处于27个月以来的最高水平。继续强调,经济可以更加“乐观”些,内需增长为主,核心驱动包括:新时代“朱格拉周期”带来的制造业投资强劲,稳增长“加力”带来的基建投资韧性,疫后修复带来的消费增长等。
2. 常规跟踪:新出口订单明显回落,稳增长持续落地对冲外需走弱
PMI多数分项回落,外需有所承压。3月,主要PMI分项都有所回落,从业人员指数和新出口订单指数值得关注。其中,从业人员指数回落0.5个百分点至49.7%,再度落入收缩区间,指向企业招工有所放缓;新出口订单回落2个百分点至50.4%,景气度低于进口指数0.5个百分点,显示外需的韧性不如内需强。高频数据显示,韩国中上旬出口持续回落、海运市场延续低迷,或指向出口拖累加大。风险提示:
1、政策落地效果不及预期。债务压制、项目质量等拖累政策落地,资金滞留金融体系等。
2、疫情反复。国内疫情反复,对项目开工、线下活动等抑制加强。
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