片仔癀净利率超50%仍抛出史上最大幅涨价营收净利时隔7年双失速股价跌逾四成

Original 沈右荣长江商报 2023-09-21

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长江商报记者沈右荣

时隔三年，有着“药茅”之称的片仔癀（600436.SH）再次启用涨价大招。

5月5日晚间，片仔癀发布主导产品价格调整公告，片仔癀锭剂国内市场零售价格将从590元/粒上调到760元/粒，原因是，主要原料及人工成本上涨。

片仔癀前一次提价是2020年。西南证券研报显示，2004年至2020年，片仔癀已经19次提价。

长江商报记者发现，尽管片仔癀声称其片仔癀产品成本上涨，但其净利率仍然超过50%。

片仔癀史上最大规模涨价的背后，是片仔癀经营业绩大幅失速。2022年，公司实现的归属于上市公司股东的净利润（以下简称“净利润”）24.72亿元，同比仅增长1.66%。

大幅度涨价，片仔癀能达到预期吗？是否会重蹈A股公司东阿阿胶涨价的覆辙？

史上最大规模涨价

片仔癀主导产品迎来了史上最大幅度涨价。

根据公告，从自公告之日起，片仔癀主导产品片仔癀锭剂国内市场零售价格将从 590 元/粒上调到 760 元/粒，供应价格相应上调约 170 元/粒；海外市场供应价格相应上调约 35 美元/粒。

西南证券研报指出，在此次提价之前，从片仔癀上市以来，已经持续进行了19次提价（包括内销和外销）。其中，国内零售价一共提价9次，从325元的零售价提升到了590元，提升81.54%。出口零售价一共提价10次，从14.5美元提升到了51.8美元，提升幅度为257%。从出厂价来看，根据公告推测，从2004年以来一共提了10次，从125元提升到了390元，提升幅度为212%。

根据西南证券研报，2004年至2020年，片仔癀经历了三次提价周期。

第一波提价周期从2005年持续到2008年，主要原因是，核心原料麝香首次被国家林业局管控，含有天然麝香药品瞬间成为市场稀缺品，量价持续走高。2005年出厂价和零售价均提升5元，出厂价提升幅度为3.8%。当年，公司营业收入同比增长65.22%，净利润同比增长106.82%。

2007年，再次受原材料价格上升影响，片仔癀国内零售价提升30元，出口提升6美元，2008年，公司营业收入增长9.56%，净利润增长47.99%。

2011年至2014年是第二波提价周期。国内零售价2011年和2012年分别提升60元和20元，2011—2014年出口价分别提升3.5美元、6美元、6美元和3美元。

2011年至2014年，虽然密集提价，但对片仔癀的经营业绩影响有限。这四年，公司实现的净利润同比增速分别为31.29%、36.75%、23.31%和2.11%。

第三波提价周期是2016年至2020年。2016—2017年开始，终端零售价分别提升40元、30元。2017年，出口价提升3美元。2020年开始，国内市场零售价格将从 530 元/粒上调到 590 元/粒，提升60元，出厂价提升40元，出口价提升5.80 美元。

从提价效果来看，2017年，公司营业收入同比增长60.85%、净利润同比增长50.53%，提价效果明显。2015年开始，片仔癀开设体验店，实现全国渠道布局与品牌的跨地域推广，借助渠道扩展优势，提价放量带动业绩高速增长。

2020年，公司营业收入、净利润同比增长13.78%、21.62%，与2019年的增速变化不大，这说明提价并无明显效果。

片仔癀启动新一轮提价，终端零售价、出厂价均上涨170元，提价幅度为28.81%，出口价提价35美元，这一次提价超过此前三次提价之和，是公司有史以来最大规模提价。

化妆品业务下滑拖累净利失速

片仔癀的主导产品为何要大规模提价？

根据片仔癀的解释，是因为主要原料及人工成本上涨。市场的质疑是，主要原料及人工成本涨幅究竟有多大，本次提价幅度是否与成本上涨幅度相符，是否存在过度提价行为？

2022年，片仔癀实现的营业收入、净利润分别为86.94亿元、24.72亿元，同比增长8.38%、1.66%，营业收入和净利润同比增速均大幅失速至个位数。

从单季度业绩看，去年一、二、三、四季度，公司实现的营业收入分别为23.48亿元、20.74亿元、21.93亿元、20.78亿元，同比变动17.30%、12.32%、-3.08%、8.81%。同期的净利润分别为6.89亿元、6.25亿元、7.38亿元、4.20亿元，同比变动21.93%、13.66%、-17.64%、-0.14%。单季度营业收入、净利润同比下降，这还是公司上市以来的首次。四季度，经营业绩略有好转。

营业收入、净利润双双同时以个位数增长，上一次是2014年。

分析人士称，2015 年至2021年，片仔癀的营业收入、净利润快速增长，与其频频提价有关。在该人士看来，片仔癀本次对主导产品大规模提价，极有可能是为了挽救营业收入、净利润增长颓势。

今年一季度，公司实现的营业收入、净利润分别为26.30亿元、7.70亿元，同比分别增长11.98%、11.66%，经营业绩略有好转。

那么，是什么原因导致去年三季度营业收入、净利润同时双降，除了疫情、主要原料、人工成本上升外，另一个重要因素，就是化妆品业务下滑，净利润下降。

化妆品业务是化妆品产业布局的重点。2022年，化妆品业务公司福建片仔癀化妆品有限公司（以下简称“片仔癀化妆品”）实现营业收入5.15亿元、净利润为8438.52万元。

此前的2020年、2021年，片仔癀化妆品实现的营业收入分别为6.11亿元、6.85亿元，对应的净利润为1.14亿元、1.34亿元。2022年，不仅营业收入下降，净利润下降幅度更大。

实际上，2022年，片仔癀化妆品业务收入为6.34亿元，同比下降24.61%，毛利率60.60%，同比减少 6.41个百分点。

值得一提的是，片仔癀的主导产品净利率较高。

2022年及今年一季度，片仔癀系列产品销售收入36.05亿元、13.71亿元，销售净利润分别为23.23亿元、7.34亿元。据此计算，片仔癀系列产品的销售净利率分别为64.4%、53.6%，仍然属于高净利率。

片仔癀最新的发展战略是“多核驱动，双向发展”，即持续巩固和深化片仔癀核心地位，聚力打造片仔癀牌安宫牛黄丸新增长极，推动片仔癀化妆品产业再升级，着力打造核心系列品种爆款产品。

化妆品业务下滑一定程度上拖累了片仔癀的业绩，片仔癀的应对措施，一方面对主导产品提价，另一方面分拆化妆品业务独立上市。

二级市场上，K线图显示，2021年7月21日，片仔癀股价登上巅峰后，整体上呈波动下跌趋势。到今年5月6日，其股价为273.81元/股，累计跌幅为超过40%，对应的市值蒸发了1280亿元。