突发 | 22亿美元！美赞臣中国业务出售给了春华资本！

今天，奶粉行业并购领域的一宗“悬案”靴子落下——春华资本从利洁时处买下了知名奶粉品牌美赞臣的在华业务。

北京时间今天凌晨，拥有杜蕾斯、滴露等产品的英国消费品公司利洁时宣布，已达成最终协议，以22亿美元的企业价值将其在中国（包括中国大陆、台湾和香港地区）的婴儿配方和儿童营养品业务出售给春华资本。值得注意的是，利洁时仍将保留有关业务8%的股权。

这也意味着，在被利洁时全资收购4年后，美赞臣中国业务将进入到由本土知名私募股权公司控股的新时代：此前，春华资本投资的案例还包括了百胜中国、阿里巴巴、字节跳动，以及奶粉行业都非常熟悉的本土品牌君乐宝。

协议内容

利洁时在通报中称，在达成这项协议之前，利洁时已于今年2月宣布对大中华区婴幼儿营养品业务进行全面的战略性评估。

小食代留意到，此次交易将大中华区婴幼儿营养品业务整体出售，包括位于荷兰奈梅亨和中国广州的生产设施。本次交易包括在大中华区使用美赞臣以及蓝臻、铂睿、安儿宝品牌免版权的永久独占许可。

另外，在交易完成后，利洁时将继续在全球保有美赞臣蓝臻、铂睿、安儿宝品牌，并在大中华区以外的其他国家或地区继续经营这些品牌。

这项交易中，利洁时预计将产生约3亿英镑的现金税收成本，以及约2亿英镑的交易和其他成本。交易所得的净收入将用于减少集团净债务。

今天，利洁时首席执行官Laxman Narasimhan在通报中形容，这项交易标志着利洁时在实施重振可持续增长和创造长期价值的战略上，又迈出了坚实的一步。

“经过全面详尽的战略性评估后，我们为大中华区营养品业务找到了一个理想的新东家，其将成为春华资本集团的一份子。交易完成后，我们的营养品业务将迎来更好更持续的增长和利润表现。”Laxman称。

他表示，公司将继续在北美、拉美、东南亚保持“市场领导地位”，继续拥有包括维生素、矿物质和营养补充剂以及成人营养品等“强大的产品组合”。同时，还将努力整合品牌优势和科研创新方面的投资积累，以及在电子商务和提升效率方面的宝贵经验，为未来的成长奠定坚实的基础。

他又表示，未来利洁时仍将致力于卫生、健康、营养补充剂业务在中国市场的发展，并对品牌发展、业务拓展机会“感到无比兴奋”。

春华资本集团创始人、董事长胡祖六则也在通报表示，期待与利洁时保持紧密合作关系，继续发扬美赞臣的品牌传承和品牌力量。他又指出，春华资本拥有相当丰富的在华投资经验，以及丰富的本土资源网络，这些优势均能为该业务下一阶段的发展提供有力支撑。

据介绍，这一交易预计将在2021年下半年完成。

释放潜力

美赞臣母公司利洁时在今年2月正式宣布，将对美赞臣大中华区婴儿配方奶粉业务进行战略评估，该决定属于利洁时调整产品组合以寻求更高增长计划的一部分。

“此次评估旨在释放美赞臣这一伟大品牌的增长潜力。”美赞臣中国当时称，中国婴幼儿配方奶粉行业正处于整合阶段，此次评估只是积极应对市场变化的一个体现。

根据今天公布的数据，在2020年财年，来自美赞臣中国婴幼儿营养品业务的净收入为8.61亿英镑，营业利润为0.85亿英镑，总资产为54亿英镑（据2020年利洁时使用的汇率，1英镑折合人民币8.85元）。

在利洁时的评估中，机遇和挑战都已经想得通透。“我们与跨国同行继续保持良好的竞争态势，并在高端和超高端市场中实现份额增长。但是，高端化速度放缓、本土品牌带来的更大竞争预计将在短期内减少增长机会。”利洁时称。

利洁时首席执行官Laxman Narasimhan （左四）

利洁时的首席执行官Laxman Narasimhan认同，去年，中国婴幼儿营养品业务显示出强大的基础执行力，线下执行熟练度更强。此外，创新和新品进展良好。就份额而言，美赞臣在线上渠道和社交电商渠道的份额均实现增长，在中国内地的整体份额也保持稳定。

然而，他也指出，奶粉业务面临不少挑战，包括需要解决的结构性挑战、香港地区口岸关闭时间长于预期且尚未确定何时重开、本土竞争对手大力投资以推动增长、疫情对出生率的影响等等。

争相抢购

在利洁时放出评估风声后，有关“抢购”的传言就开始陆续传出，这显示了各路资本对美赞臣在华业务的浓厚兴趣。

在今年5月，彭博引述匿名知情人士，利洁时中国婴儿营养业务（注：主要为美赞臣奶粉业务）的第一轮竞标者包括贝恩资本，凯雷投资集团和KKR在内的私募股权公司。此外，伊利和新希望乳业也已经递交了初步报价。另有知情人士指，君乐宝的投资方红杉中国也提出了要约。

最早就这一传言给出肯定说法的是新希望。5月20日，新希望乳业董事长席刚表示，新希望草根知本参与了美赞臣大中华区业务的竞购，但由于标的规模较大，结构比较复杂，结果怎么样还无法预料。草根知本是新希望在2015年成立的投资平台。

随后，有投资者也向伊利股份提问是否有收购美赞臣中国。该公司回答表示，关于这方面的情况，公司目前没有需要公开披露的信息。至于君乐宝，此前该公司有关人士表示“没有听到相关消息”。

据报道，利洁时曾希望这项交易的价值能超过20亿美元（约合人民币130.16亿元），而今天公布的金额数字超过了这个期望值。

春华资本

那么，即将“接盘”的春华资本又是怎样的存在？

今天，小食代翻看春华资本的官网了解到，其声称自己是“立足于中国的高端研究、顾问与全球性另类投资公司”，由经济学家和金融专家胡祖六博士创立，他曾任高盛集团合伙人兼大中华区主席。

“春华通过建立与被投资企业的紧密战略合作关系，协助提升被投资公司的运营能力、市场竞争力以及持续盈利增长能力，从而创造卓越的长期价值。”上述官网指出。

而根据胡祖六日前对话投中网的报道，于2010年成立的春华资本，目前管理规模过1000亿元，是中国PE行业时间最久、规模最大的机构之一，投出了众多耳熟能详的项目，包括但不限于百胜中国、阿里巴巴、小鹏汽车、字节跳动、商汤科技、蚂蚁集团、第四范式、哈啰出行、兴盛优选等等。

“我们不太会急躁草率地做决定，而是自上而下，自下而上，对宏观大局、行业趋势和公司基本面做了比较深入细致地调研之后，最终形成决策。”胡祖六在报道中说。

春华资本官网（历史资料）

尽管春华资本似乎逐渐偏重互联网相关赛道，但是在其累计投资的60多家企业里，也包括了消费领域。

最让奶粉行业熟悉的是在2019年，由君乐宝集团管理层牵头，春华资本联手平安资本、君乾股份完成对君乐宝51%的股权收购，价格为40亿元。完成收购后，君乐宝正式实现与蒙牛乳业的完全分拆。

谈及进入婴幼儿配方奶粉行业，胡祖六当时表示，春华长期聚焦于中国经济的新增长模式，挖掘符合城镇化、消费升级、科技创新等核心趋势的投资机会，尤其关注中国本土消费品牌的崛起，又指春华非常看好中国乳制品龙头企业的发展。

尽管目前依然不清楚春华资本在“接盘”美赞臣中国业务后，将有哪些打法，但是一边有着像阿里、字节跳动这样的本土互联网企业网络，另一边又有零售和消费品行业巨头的投资经验，春华资本的此番入局，似乎为美赞臣日后在华发展留下了巨大的想象空间：包括数字化营销，打通线上线下的消费场景，电商赋能以及促进业务进一步下沉。

此外，业内有分析也认为，由于利洁时仍将保留美赞臣在华业务8%的股权，这将有助于这一知名奶粉品牌继续在研发、供应链、食品安全管理等方面持续得到外方的背书和支持。

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