国科军工研究报告：立足导弹动力、控制与弹药双领域，国内重要的武器装备总体供应商（附下载）

（精选报告来源：报告研究所）

一、我军重要的武器装备供应商，业务涵盖导弹（火 箭弹）固体发动机及弹药装备

1、 公司发展历程

公司为国内重要的武器供应商之一。国科军工隶属于江西省军工控股集团有限公 司，前身为江西国科军工集团有限公司。自成立以来，公司一直深耕于国防科技 工业领域，专注于导弹（火箭弹）固体发动机动力与控制产品及弹药装备的研发、 生产与销售，以军用产品为主，辅以少量民用产品业务。公司产品涵盖各种导弹、 火箭弹固体发动机动力模块、安全与控制模块，多型主战装备的主用弹药、特种 弹药及其引信与智能控制产品，承担了军方多项重点型号的科研生产任务和国家 重点工程任务，是我军重要的武器装备供应商之一。

公司前三大股东为江西军工控股、南昌嘉晖、泰豪科技。据公司 2024 年 Q1 报 告，截至 2024 年 4 月 29 日，江西军工控股持有公司 33.75%的股权，为公司控 股股东，南昌嘉晖持有公司 10.23%的股权，是公司的第二大股东，泰豪科技持 有公司 8.86%的股权，是公司的第三大股东。2024 年 2 月，公司为持续落实“提 质增效重回报”行动方案的具体措施，回馈投资者的信任，维护公司市场形象， 共同促进科创板市场平稳运行，拟以集中竞价交易方式回购公司股份，首次回购 公司股份 86,500 股，截止 2024 年 7 月 31 日，公司累积回购公司股份份 1,562,212 股，占公司总股本比例为 0.8891%。目前公司共有 5 家子公司，其中 4 家全资子公司，分别为宜春先锋，主营业务为 研制生产销售主用弹药、特种弹药、炮射防雹增雨弹产品；九江国科，主营业务 为研制生产销售主用弹药、特种弹药产品；星火军工，主营业务为研制生产销售 特种弹药、引信及智能控制产品；航天经纬，主营业务为研制生产销售导弹（火 箭弹）固体发动机动力模块产品。一家控股子公司——新明机械，主营业务为研 制生产销售特种弹药、引信及智能控制、导弹安全与控制模块产品。

2、 主营业务为固体火箭发动机和弹药，分布在五个子公司

公司产品主要分为两大类：一是导弹（火箭弹）固体发动机动力与控制产品，二 是弹药装备产品。在导弹（火箭弹）固体发动机动力领域：公司是国内少数从事 导弹（火箭弹）固体发动机动力模块产品科研生产的企业之一，动力模块产品广 泛应用于各类导弹、火箭弹系统动力。在弹药装备领域：公司是国内重要的弹药 装备研制生产企业之一，主要产品包括主用弹药、特种弹药和引信及智能控制产 品，广泛应用于防空反导、装甲突击、反恐处突、海洋调查等多个领域。同时， 公司应用成熟军品技术投入民用领域，生产的炮射防雹增雨弹系行业首型 B 级弹 （高炮形式作业），具备消雹效果好、性价比高、安全可靠性高等优良特性，产 品已应用于云南、贵州、四川等多个省份。

公司为控股型公司，由母公司负责公司整体发展规划的制定，统一规范内部运营 体系，筹集资源支持各子公司、业务板块的发展，统筹推进市场、研发与科研生 产能力建设，具体科研生产主要通过下属五家军品子公司宜春先锋、九江国科、 星火军工、新明机械、航天经纬开展实施。

弹药装备在目前公司的主营业务中占据重要地位。从业务构成来看， 2023 年公 司军品营业收入占比 95.61%，毛利占比 95.37%；民品营业收入占比 3.49%，毛 利占比 2.98%；受托研制业务占比 0.51%，毛利占比 0.45%。

3、 经营业绩表现亮眼，持续增长未来可期

公司营业收入与归母净利润持续增加，经营业绩良好。公司营业收入从 2020 年 的 5.74 亿逐年增长至 2023 年的 10.40 亿，年复合增长率达到 21.91%。其中 2021 年、2022 年、2023 年的营业收入增长率分别为 17.08%、24.50%、24.25%。归母净利润从 2020 年的 0.63 亿元增长至 2023 年的 1.41 亿元，年复合增长率 达到 30.80%。2023 年，公司实现营业收入 10.40 亿元，同比增长 24.25%；实 现归母净利润 1.41 亿元，同比增长 27.34%。实现归属于母公司所有者的扣除非 经常性损益的净利润 1.39 亿元，同比增长 37.42%。据 2024 年第一季度报告显 示，公司 2024 年第一季度实现营业收入 1.83 亿元，同比增长 25.97%；实现归 母净利润 3,296 万元，同比增长 248.98%。5 月 31 日，公司发布 2023 年年度 权益分派实施公告，宣告向全体股东按每股派发现金股利 0.8 元（含税），同时 进行资本公积转增股本，向全体股东每股转增 0.2 股，本次实际参与分配的股本 数为 145,157,788 股，合计派发现金股利 116,126,230.4 元（含税），转增股本 29,031,557 股。

研发投入稳定增加，期间费用控制良好。截至 2023 年 12 月末，公司主要在研 项目合计 83 项，其中工程研制项目 47 项，关键技术研究 36 项。公司在研项目 预计总投资规模 37,022.26 万元,累计投入 24,820.24 万元。研发投入上，公司的投入持续稳定增加，2023 年，公司研发费用 7238 万元，研发费用率 6.96%。期间费用上，2023 年，公司期间三项费用率为 9.06%，同比下降 3.33pct。其中， 销售费用率 1.62%，同比下降 0.20%；管理费用率 7.48%，同比下降 1.48pct；财务费用率-0.04%，同比下降 1.65pct，表现出良好的期间费用控制水平。

导弹（火箭弹）固体发动机与控制产品毛利率较高，占比逐年逐渐增加。目前， 弹药装备产品与导弹（火箭弹）固体发动机与控制产品是公司的前两大业务，从 2019 年共占据 85.56%到 2023 年占据总营收的 95.61%，二者比例不断增加。2019 年以来，导弹（火箭弹）固体发动机与控制产品占比逐渐增加，2022 年， 该部分占总营收的比例达 36.51%。从毛利率方面来看，在公司的前两大主营业 务中，弹药装备产品毛利率较高，2022 年达 56.76%。导弹（火箭弹）固体发动 机与控制产品毛利率为 40.18%。2023 年军品业务营业收入占比高达 95.61%， 毛利率为 32.27%；民品业务收入占比 3.49%，毛利率为 27.66%；受托研制业 务收入占比 0.51%，毛利率为 28.85%；其他业务收入占比 0.40%，毛利率为 97.36%。

二、导弹（火箭弹）固体发动机动力与控制产品：广 泛应用于多款现役型号，动力+控制产品双向驱动

导弹（火箭弹）以其远距离、精确制导的打击能力，契合远程精确打击的作战样 式变化需求，已成为现代及未来战争争夺制海权、制空权和对地攻击的核心装备。导弹主要由导航部、战斗部、发动机及控制舱等构成。发动机是导弹的推进系统，为导弹系统提供飞行动力。目前主流的导弹发动机根 据其推进方式主要分为固体发动机、液体发动机、涡轮发动机及冲压发动机等。固体发动机以其储存运输方便、可靠性高、反应速度快及初始推力大的特点成为 导弹、火箭弹最广泛应用的核心动力系统。导弹（火箭弹）固体发动机安全与控 制产品，作为实现战斗功能的重要模块，满足现代战争条件下强电磁干扰、快速 变化的极端环境温度、大过载等恶劣环境下，保证导弹（火箭弹）储存、运输、 发射等过程中的安全性及规定时点稳定、可靠作用。

从竞争格局来看，导弹（火箭弹） 固体发动机动力与控制产品领域主要国内同 行业企业为中国航天科工集团有限公司下属企业、中国航天科技集团有限公司下 属企业及中国航空工业集团有限公司下属企业，国内无同行业可比上市公司；国 外同行业公司主要为美国阿连特技术系统公司、美国洛克达因航太公司等。

1、 导弹（火箭弹）固体发动机动力模块

1）固体发动机：导弹、火箭弹核心动力系统

固体发动机是导弹、火箭弹应用最广泛的核心动力系统。发动机是导弹的推进系 统，为导弹系统提供飞行动力。目前主流的导弹发动机根据其推进方式主要分为 固体发动机、液体发动机、涡轮发动机及冲压发动机等。固体发动机以其储存运 输方便、可靠性高、反应速度快及初始推力大的特点成为导弹、火箭弹最广泛应 用的核心动力系统。

固体火箭发动机由药柱、燃烧室、喷管组件和点火装置等组成。药柱是由推进剂 与少量添加剂制成的中空圆柱体（中空部分为燃烧面，其横截面形状有圆形、星 形等）。药柱置于燃烧室（一般即为发动机壳体）中。在推进剂燃烧时，燃烧室 须承受 2500～3500 度的高温，所以须用高强度合金钢、钛合金或复合材料制造， 并在药柱与燃烧内壁间装备隔热衬。点火装置用于点燃药柱，通常由电发火管和 火药盒（装黑火药或烟火剂）组成。通电后由电热丝点燃黑火药，再由黑火药点 火燃药柱。喷管除使燃气膨胀加速产生推力外，为了控制推力方向，常与推力向 量控制系统组成喷管组件。该系统能改变燃气喷射角度，从而实现推力方向的改 变。药柱燃烧完毕，发动机便停止工作。

固体火箭产业链可以分为上游基础材料和元器件、中游火箭总体设计、分系统研 制和总装集成以及下游军方和军贸客户。上游基础材料和元器件企业负责提供小 型固体火箭箭体结构、发动机等核心部件所需要的金属材料、复合材料，以及小 型固体火箭中电子设备所需要的电子元器件等配套产品。中游包括总体设计、分 系统研制和总装集成。分系统研制部分常常由总体单位自行研制配套分系统，部 分由专业的第三方分系统研制单位提供，包括火箭结构系统、动力系统（如发动 机)、控制系统等各分系统的研制工作。军用小型固体火箭的总体设计单位和总装 集成单位往往为同一家企业,负责火箭的总体设计和总装集成与测试工作，整箭是 中游企业交付给下游客户的最终产品。由于该产业链中游环节需要大量的资金投 入和长时间的技术沉淀，形成较高的进入壁垒，产业集中度较高。下游主要是指 军贸公司、国内军方用户以及国内科研院所。

2）政策与需求驱动导弹领域快速发展，实战化训练与装备更新换代或 带来订单增量

公司导弹（火箭弹）固体发动机动力与控制产品均为导弹、火箭弹中的核心功能 模块，对应国防科技工业中的航空工业和航天工业下属的导弹领域。固体发动机 动力模块及点火控制装置作为导弹、火箭弹的核心部件，可广泛应用于导弹、火 箭弹、探空火箭以及商业航天运载火箭的动力。公司产品已大量应用于新一代空 空导弹、空对地、空对舰、舰对舰（亚、超音速）导弹以及远程火箭弹等。导弹 以其远距离、精确打击的优势贴合现代远程打击的作战要求，而成为国家重点发 展的高新技术装备。导弹领域受到国家相关政策的高度重视和支持。根据《新时代的中国国防》：（二） “ 加大武器装备建设投入……研发采购航空母舰、作战飞机、导弹、主战坦克等新 式武器装备，稳步提高武器装备现代化水平”；根据《国家产业结构调整指导目 录（2019 年本）》，公司导弹（火箭弹）固体发动机动力模块产品所处行业属 于“鼓励类”行业中的“十八、航空航天”；根据《国防科技工业强基工程基础研究 与前沿技术项目指南（2018 年）》，公司该领域业务符合其“主题一：智能探测 识别与自主控制技术”中的重点任务“4、运载火箭飞行自适应控制技术”;根据相关 资料，“打造重点领域专业化平台：导弹（火箭）固体发动机等关键分系统智能 制造能力和自动化集成装配能力”、“提升新型高能高感火工装药能力”。

实战化训练常态化或使导弹消耗量显著提升，带来订单增量。“十四五”规划明 确指出，我国将全力争取在 2027 年实现建军百年的宏伟目标。为实现这一目标， 我国装备采购费用在军费中的占比将从现有的 40%提升至 50%。因此，预计 2023 年至 2027 年将是装备建设与大换装进程的加速阶段，军工装备行业将迎来一个 迅猛发展的时期。导弹与弹药作为一次性耗材，具有鲜明的“消费”特性。在实 战化训练中，这些消耗品的使用量将显著增长；同时，在积极备战的过程中，战 略消耗品的储备需求也将大幅提升。可以预见，在“十四五”期间，我军对导弹 固体发动机的需求，特别是作为中远程导弹核心动力的部分，将呈现出大幅增长 的态势；而新型弹药的需求也将愈发旺盛，呈现出强劲的发展势头。导弹、火箭弹固体发动机市场规模将持续增加。导弹（火箭弹）以其远距离、精 确制导的打击能力，已成为现代及未来战争争夺制海权、制空权和对地攻击的核 心装备。随着现代作战模式变革，远程化、精确化、智能化弹药需求将快速增长，我军对导弹、火箭弹的需求量将进一步扩大，《2018 World Missile Briefing》中 对导弹（包括制导武器）的预测，2021-2027 年全球导弹产量预计共计可达 到 24.92 万枚，产值可达到 1042 亿美元以上。

3）固体发动机多款产品中标列装，核心技术凸显雄厚竞争力

公司是国内少数从事导弹（火箭弹）固体发动机动力模块产品的科研生产企业之 一。公司产品应用于我军现役多型号导弹、火箭弹，承担了 Yx 系列、Px 系列等 多项国家重要列装导弹和军贸 C 系列导弹、WS 系列火箭弹多项固体发动机装药 的研制批产任务，与我军主要导弹、火箭弹研制生产领域军工集团 B 下属单位 B1、 B2，军工集团 C 下属单位 C6，军工集团 G 下属单位 G1 形成长期合作关系，是 军工集团 F 下属单位 F1 的战略合作伙伴。截至 2023 年 12 月底，公司导弹（火箭）固体发动机动力模块产品主要包括军方 定型列装批产产品 22 型，型号研制项目 21 项。动力模块上，公司产品系统集成 了高性能助剂、复合推进剂、新型隔热复合材料、新型包覆材料等高性能材料技 术，融合了高性能复合推进剂制备参数智能模型与控制、中小口径发动机动力模 块高效制造、绝热层高质量高效制造等安全高效制造技术，形成了公司高性能动 力模块材料配方、安全高效智能制备工艺技术体系，部分技术为国内、国际领先 水平，公司多型高性能固体发动机动力模块中标并列装于我军多款最新型导弹、 火箭弹产品。

产品核心技术自主可控，细分领域竞争优势明显。在导弹（火箭弹）固体发动机 动力领域，公司的核心技术主要体现在如下三个方面：（1）高燃速推进剂配方方面：公司独有的高性能复合推进剂配方技术和高性能复 合推进剂制备参数智能模型与控制技术可实现对推进剂燃速进行精准控制，产品 燃速变动小，产品质量一致性好，燃速波动公差相较行业同类产品小，且该技术 极大解决了批产阶段所需的安全高效瓶颈；该综合技术处于国内领先水平。（2）新型隔热材料技术方面，公司首创的新型隔热复合材料技术，可实现对固体 发动机的能量进行有效管理和利用，解决了行业难题。相较行业同类产品，可以 大幅减少隔热系统重量和占用体积，大幅提升终端产品的比冲和射程，该技术处 于国际领先水平。（3）安全高效制备技术方面：公司首创的绝热层高质量高效制造技术，制造效率 大幅提升至 10 倍以上，且产品质量水平高；开发的动力模块高效制造技术，可 实现数十发中小口径产品同时生产，大幅提升规模化生产效率，处于国内领先水 平。

2、 导弹安全与控制模块

1）两大核心系统：点火控制系统与战斗部安保机构

两大公司导弹安全与控制模块产品由两大核心系统构成：点火控制系统与战斗部 安保机构，其中点火控制系统为固体发动机在发射前（包括储存、运输过程）提 供安全保险功能并在发射状态下可靠点燃固体发动机；战斗部安保机构为导弹战 斗部爆炸前（包括储存、运输、飞行过程中等）的提供安全保险功能，以及战斗 部到达目标时按预定的时间或程序可靠引爆功能。

公司依托技术储备及火工产品研制经验，开始研发扩充导弹（火箭弹）固体发动 机控制模块业务，研发的新型固体发动机点火控制装置 YD039/XM、YD040/XM 及导弹安全保险装置 YZ050/XM 应用于某新型空空导弹及某型战术导弹。导弹 （火箭弹）安全控制模块产品主要包括军方定型列装批产产品 3 型，型号研制产 品 4 型。

2）受益大量产品交付与科研攻关，营业收入与毛利率稳定上升

公司导弹安全与控制模块产品主要为适配于某最新型导弹的 YD040/XM 产品， 该产品单价较高，销售数量较少，2020 年尚处型号研制阶段，收入金额较少， 仅为少量试验产品，毛利率小幅波动。2021 年、2022 年进入大批量订货，收入 金额分别为 3,361.00 万元、10,912.00 万元，为导弹安全与控制模块最主要产 品，毛利率不断攀升。

公司不断加大科研攻关，扩充产品科研生产管线，在导弹安全与控制模块领域发 力，新增批产型号 3 项，为公司业务发展注入新动能。公司导弹（火箭弹）安全 与控制模块系统集成了直列式抗干扰高压起爆、电压精准控制等精确控制技术， 保证了产品的点火与起爆的精准控制；融合了全弹道安全闭锁技术、全电子安全 保险技术、高过载结构设计及材料技术，实现了安全点火与起爆，是导弹（火箭 弹）的核心环节之一，数款产品中标并列装。公司在行业关键技术、前瞻性技术 持续发力，突破了新型高能钝感推进剂、新型可浇注衬层等高性能材料技术，并 在公司产品上开始推广应用，进一步提升了公司在该领域的技术水平和未来产品竞争力。

三、 弹药装备：坚持“军用为主，辅以民品”发展 战略，加大研发投入形成核心竞争力

1、 弹药：武器系统的核心部分

本报告文件将分享到报告研究所知识星球，扫描下方图片中二维码即可查阅

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

欢迎加入报告研究所知识星球社群，入圈后您可以享受以下服务：