美联储降息可能吸引1万亿美元涌向中国

报告研究所 2024年08月28日 16:11

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Stephen Jen表示，随着美国降息，中国企业可能会被吸引出售总额达1万亿美元的美元计价资产，这一举措可能会使人民币升值多达10%。

詹恩是对冲基金公司Eurizon SLJ Capital的首席执行官。他指出，目前在全球市场中，汇率风险是最大的、但尚未被正确定价的风险，而人民币可能在其中扮演重要角色。

詹恩谈到资金回流对市场的影响时说：“想象一下雪崩的效果。” 他还补充道，人民币“将会升值，并且很可能会被允许升值——5%至10%的升幅对中国来说是温和且可以接受的。”

Stephen Jen表示，这一理论是这样的：自疫情以来，中国企业可能已经在海外投资中积累了超过2万亿美元的资产，这些资产的回报率比人民币计价的资产更高。

当美联储降低借贷成本时，美元资产的吸引力将会减弱，从而可能促使“保守估计”有1万亿美元的资金回流中国。随着中美之间的利率差距缩小，这种资金回流的可能性将进一步增加。

Stephen Jen因其“美元微笑”理论而闻名。他预测，如果美国通胀持续降温，美联储将比市场预期更积极地降息。这种预期，加上美元被高估、美国双重赤字以及经济软着陆的前景，都加强了他对美元将走弱的信心。

詹恩的观点认为，随着这些因素的共同作用，美元的贬值几乎不可避免，而这也可能进一步推动人民币等其他货币的升值。

最终结果可能是人民币相对美元进一步走强。本周一，人民币在中国境内市场的交易价格约为7.12元兑1美元，此前在7月曾一度跌至接近7.28元。

Stephen Jen在上周接受采访时表示，如果中国人民银行不干预以吸收市场上的美元流动性，人民币的升值幅度可能会更大。这位伦敦的分析师认为，在美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）上周五在杰克逊霍尔研讨会上表示美国需要降息之后，人民币升值的理由变得更为充分。

不过，Stephen Jen指出，这种升值可能不会立即发生在美联储首次降息之后。更可能的情况是，当美元在所谓的“软着陆”情景下加速贬值时，人民币的升值才会显现。在这种情况下，美国的通胀逐渐缓解，但不会引发经济衰退。

Stephen Jen的观点与中国银行国际有限公司（Bank of China International Ltd.）的著名经济学家管涛相呼应。管涛指出，如果类似于日元套利交易崩溃的情景出现，人民币可能面临急剧升值的风险。

日元套利交易的解体影响巨大，波及从股票到信贷以及新兴市场货币的各个方面。同样，人民币融资套利交易的崩盘——即交易者以低利率借入人民币，然后卖出以换取高收益的替代货币——可能会引发新的恐慌，尤其是在亚洲市场。

尽管如此，Stephen Jen表示，中国人民银行（PBOC）可以平抑人民币的剧烈波动。北京一直对人民币的急剧升值保持谨慎，因为这可能会削弱出口竞争力，并影响本已疲软的经济复苏。

据知情人士透露，中国外汇监管机构已经在密切关注人民币升值对出口商的影响。而一些策略师则认为，基于人民币疲软的套利交易依然合理，考虑到中国经济基本面表现不一的情况。

中国人民银行也有多种措施来引导市场预期。最近，该行通过使用工具来促进汇率稳定，比如设定人民币在岸市场的每日参考汇率，以及调整银行所需持有的外汇存款准备金比例。

此外，尽管中美两国的收益率差距近期有所收窄，但依然较大，因此企业可能不会立即抛售其外汇储备。

其他机构估计中国企业的现金储备略低于Stephen Jen的预测。

麦格理集团（Macquarie Group Ltd.）估计，自2022年以来，中国出口商和跨国公司已积累了超过5000亿美元的美元储备。而澳新银行集团（Australia & New Zealand Banking Group Ltd.）则将这一数字估计为4300亿美元。

Stephen Jen表示，人民币升值的“压力将存在”。他解释道：“如果我们假设其中一半的资金是‘流动性强’的，容易受到市场条件和政策变化的影响，那么我们讨论的就是多达1万亿美元的快速资金，这些资金可能在这种潜在的‘抢购’中被卷入。”

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