周一，A股大涨。

在经历了上周的大幅调整后，不少投资者信心受挫，甚至喊出“史上最短牛市”。然而，20日，上证指数一扫上周疲软之势，大涨逾3%，重返3300点关口；成交量、券商股这些前期牛市先行指标表现同样抢眼，有力提振了市场信心。

申万宏源证券研究所首席市场专家桂浩明表示，今天A股的上涨主要由于上周经历了较长时间调整，市场出现一定程度技术反弹；加之近期利好消息偏多，包括监管层放宽保险资金入市限制等，都对市场有所提振。

放宽险资投资比例

中国银保监会近日公布《关于优化保险公司权益类资产配置监管有关事项的通知》（下称《通知》），设置差异化的权益类资产投资监管比例。根据保险公司偿付能力充足率、资产负债管理能力及风险状况等指标，明确八档权益类资产监管比例，最高可到占上季末总资产的45%。

这一新政被普遍认为是重大政策利好。

华创证券分析师张径炜表示，保险资金具备投资期限长、追求安全、规模大等特性，在支持实体经济、提供资本市场长期资金来源以及熨平资本市场非理性波动等方面发挥重大作用。2015年，部分险资激进入市引发风波后受到严格监管。随着市场恢复理性秩序，监管重新肯定了险资长期稳健的投资优势，定位其为实体经济的长期资金提供者和金融市场长期健康发展的稳定器。

张径炜指出，《通知》整体提高了险资权益投资比例，中国人寿、新华保险、人保财险、太平财险等行业大中型公司投资权益类资产的比例上限由原来的30%提高到35%，资本市场有望扩容，迎来增量长期资金：当前险资运用余额为19.7万亿元人民币，其中股票基金占比13.3%，若增配1%的上市股权投资，将给市场带来近两千亿元的增量资金。

鼓励券商并购重组

就具体板块方面，被视为牛市“领头羊”的券商板块当天再度走强，板块整体涨幅逾5%，方正证券等多只个股涨停。

针对券商板块的上涨，不少分析将之与证监会下发的一纸文件相联系。

据了解，证监会有关部门近日向派出机构发文，支持证券基金行业实施组织管理创新：一是解决同业竞争问题，鼓励市场化并购重组，鼓励证券公司、基金管理公司做好组织管理创新工作；二是支持券商、基金实施开展员工持股、股权激励计划。

在平安证券分析师王维逸看来，监管层此番鼓励券商并购重组，是打造航母级券商以发展中国证券行业、推进直接融资体系建设的必然选择。

首先，目前中国金融供给结构并不合理。2019年末，中国金融业机构总资产约319万亿元，其中证券业总资产仅约8万亿元，占比2.55%，这一比例较美国等成熟市场存在较大差距。中国头部券商资本金规模远未达到国际一流投行的标准。因此中国证券行业需要做大做强，头部证券公司需要尽快提升资本实力和综合金融服务能力，与中国经济体量和国际地位匹配。

其次，随着外资股比限制取消，金融业对外开放加速，外资进入势必对本土券商产生冲击。而相比内生式增长，市场化整合更能帮助头部券商在短时间内扩充规模，提高综合实力以应对挑战。

最后，中国证券行业长期处于同质化严重、牌照过剩的状态。大量中小券商集中于区域内通道类业务，在互联网证券业务的冲击下市场份额不断压缩，风险管理能力面临较大挑战。市场化并购重组有助于推动行业集中度提升，改善行业同质化竞争格局。

对此，山西证券分析师刘丽认为，新规利好券商板块，特别是头部券商。头部券商在政策优势的加持下，在业务竞争中具有明显竞争力，投行、资管等业务表现出更强的优势，并购重组其他券商的资本实力更强，同时多元化的收入结构能够平滑市场波动对经营业绩的影响，行业集中度将进一步提升。

刘丽认为，尽管此前证券板块有所回调，但从长期配置角度来看，行业向好趋势不变，受益于改革红利、业务综合发展、风控能力较强的头部券商有投资价值。

牛市还在吗？

针对上周A股的下跌，前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，上周调整的性质属于“牛回头”，主要原因是之前涨幅过大，积累了比较多的获利盘，同时也有外部的干扰。但市场真正调整的机理还在于内在因素，并没有改变牛市存在的逻辑。

杨德龙看好未来A股市场的表现，认为将出现全面牛市的格局。

一是中国经济在疫情控制住后出现强劲复苏，近期国家统计局公布的二季度经济数据十分亮眼。这表明经济从4月起复苏情况良好，下半年GDP增速可能会恢复到5~6%以上，恢复力度更大，经济面的回升是股市上涨的基础。

二是从资金面看，低利率的政策环境推动市场走强。今年为应对疫情冲击，央行实施了偏宽松的货币政策。

三是居民的理财需求非常旺盛，居民储蓄向资本市场大转移的趋势已经形成。

但杨德龙亦提醒，未来A股市场长期发展趋势，会逐步转向慢牛、长牛。快牛会引发更多的抛盘以及更多不利因素的出台，只有慢牛才是正确的牛市姿态。

中山证券首席经济学家李湛则相对谨慎。

李湛认为，在GDP增速略超预期、投资好于预期的环境下，A股大跌属于获利盘了结引发的技术性共振调整，沪指尚处于新一轮混沌周期的初期，未来短期内大概率以震荡偏空调整，但长期整体无忧。预计沪指未来6个月浮动空间大概率在2700点至3800点之间。

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