昨日（8月17日）盘后，千禾味业食品股份有限公司（下称“千禾味业”）发布2021年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入8.86亿元，同比增长10.82%；归属上市公司股东的净利润为6581.28万元，同比下滑58.09%；而更能体现主营业务的扣非净利润为6590万元，同比下跌57.16%。
对此，千禾味业在财报中解释称，主要系报告期内原材料价格上涨导致营业成本增加，以及公司强化品牌建设，加大电视广告投放力度，导致促销宣传及广告费用同比增幅较大。此外，对于公司经营活动产生的现金流量净额同比减少76.79%，千禾味业表示主要系本期支付原材料、包材、广告费等款项增加，导致经营活动现金流出增加。
根据千禾味业的表述，公司专业从事高品质酱油、食醋、料酒等调味品的研发、生产和销售。公司目前有眉山工厂、镇江金山寺、柳州恒泰、潍坊恒泰、丰城恒泰5个生产基地。其中，眉山工厂、镇江金山寺主要从事调味品的生产，柳州恒泰等子公司主要从事焦糖色产品的生产。
从品类上看，今年上半年，千禾味业酱油业务实现营收5.47亿元，同比增长10.56%；食醋业务实现营收1.45亿元，同比下滑7.63%。经销模式收入5.89亿元，同比增长10.33%；直销模式收入2.79亿元，同比增长6.96%。而在食醋领域，千禾味业最大的动作当属在2019年8月以1.5亿元、溢价12.39倍收购镇江金山寺100%股权。彼时的千禾味业预估到2020年，镇江金山寺将实现营收8190万元，实现净利润649万元。但事与愿违，2020年镇江金山寺仅实现营收4105万元，亏损更是达到了2554万元。由于业绩不达标，在2020年四季度，千禾味业还曾对镇江金山寺计提了8994万元的减值损失，这直接导致千禾味业在去年第四季度亏损了近2000万元。
直到今年上半年，镇江金山寺的营收也只有1402.01万元，净利润仅29.07万元。今年6月7日，千禾味业在投资者互动平台表示公司全资子公司镇江金山寺有5.3万吨食醋产能。此外，根据国盛证券分析师符蓉、方一苇团队在《安徽调味品草根调研反馈》中提到，千禾味业在当地对食醋产品的促销品平均优惠力度达到15%。因此，无论从产业端、渠道端还是消费端来说，千禾味业要想在食醋领域有更高建树，还有很长的路要走。此外，虽然自去年第三季度开始，千禾味业便没有将焦糖色业务的营收情况在财报中单独体现了。但在千禾味业半年报中主要参股公司分析中可以看出，主要充实焦糖色产品生产的柳州恒泰营业收入为2030.14万元，净利润仅为46.71万元。由此可见，千禾味业焦糖色业务营收占比正在持续缩减。值得注意的是，在今年半年报中，千禾味业并未就旗下主要产品品类的相关成本、产销量及毛利率变动予以呈现。但在报告期内，千禾味业营业成本近5.12亿元，同比增加27.39%，增幅高于营收增幅。其中，销售费用增加明显，其中销售及广告宣传费达1.54亿元，同比增加1.13亿元，增长279.68%。
至于千禾味业在财报中提及的强化品牌建设，加大电视广告投放力度，也只披露了与江苏省广播电视集团有限公司合作的相关合同情况。不过，这两笔费用并不低，合计接近1亿元。
千禾味业2020年投了5500万广告费给江苏省广播电视集团有限公司，主要是对江苏卫视的《新相亲大会》冠名广告宣传，费用结算在2021年一季度；今年5月9日，该节目第六季开播，千禾味业继续独家冠名。
从区域上看，今年上半年千禾味业整体发展应该还算良好。其中，东部区域、南部区域、中部区域分别实现营收1.66亿元、5506.97万元和7267.66万元，分别同比增长24.47%、82.16%和23.58%，不过，相比之下，北部区域和西部区域表现一般，营收分别为1.15亿元和4.59亿元，分别同比下滑3.09%和微增1.22%。根据半年报数据测算，今年上半年，千禾味业大本营所在的西部区域占到了整体营收的51.78%，由于基数较高，也导致千禾味业在该区域增长缓慢。
在经销商数量层面，截至今年上半年，千禾味业共有经销商数量1587家，较2020年底的1404家净增183家，扩张速度并算不上快。其中，营收占比最小的南部区域经销商数量从88家变为97家，相对营收较高的外延市场中，北部区域的经销商数量也仅增加了10家。值得一提的是，在千禾味业的大本营，经销商数量反而从536家增加至615家，成为所有区域市场中增长数量最多的区域。这也折射出千禾味业虽然有意在向外延市场扩张布局，并且步伐正在加快，只不过在这一过程中，在北部区域的扩张效果并不理想。同时，在外部市场拓展乏力的情况下，千禾味业也加快了对本土强势区域的下沉步伐。千禾味业在财报中表示，公司调味品的销售由零售事业部、餐饮事业部、电商事业部和四川吉恒负责。不过，在报告期内，四川吉恒的营收为8363.71万元，但净利润却为亏损985.92万元。此外，根据财报显示，千禾味业投资总额为5.39亿元“年产25万吨酿造酱油、食醋生产线扩建项目”已于2021年1月全面竣工。而投资总额为12.60亿元“年产60万吨调味品智能制造项目”建设周期为2020年1月-2024年12月，共计5年，分两期建设，其中第一期将完成年产20万吨酱油、10万吨料酒生产线建设，第二期将完成年产30万吨酱油生产线建设。截止2021年6月30日，该项目累计投入16735.80万元。根据二季度十大重仓股数据显示，截至6月30日，共有7只基金持有千禾味业，合计持有836.85万股，环比上季度降低61.06%；持股市值2.2亿元，比上季度末减少5.75亿元，在所有基金重仓股中排名200名之后。但截至2021年6月30日千禾味业股东户数为8.18万户，较上期（2021年3月31日）增加1.94万户，增幅达30.99%。
截至当日收盘，千禾味业股价下跌6.3%，报收24.7元/股，总市值也回落至197.3亿元。但受业绩影响，今日（8月18日）千禾味业股价开盘跌停，股价进一步回落至22.23元/股，市值缩水至177.6亿元。
作者：矛石（微信：sanshao520875）
编辑：之行
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