梅新育：能源行情可能干扰美联储利率决策

From: 梅新育梅新育论衡 2019-11-26

前言：

苏丹政变验证了我10号刊发文章的预见。

国内外多家大媒体报道，北京时间昨天（11日）12点，苏丹发生军事政变，军方占领电视台，军车包围总统府，担任总统执政30年的巴希尔已经声明要辞职，军方在国家电视台发布了重要公告。

前天，《金融时报》第4版焦点版刊发我清明期间4月6日交给他们的稿子《能源行情可能干扰美联储利率决策》，文中保留了这一段未删改：

“不仅如此，阿尔及利亚非正常权力更迭已经激励了西亚北非其它阿拉伯国家反对派。苏丹自2018年12月起已发生多起示威游行并造成人员伤亡，今年2月22日，总统巴希尔宣布全国实施一年紧急状态，解散中央政府和各州政府。但在阿尔及利亚事态激励下，苏丹局势近日已经发展到示威者冲击总统官邸的地步。尽管苏丹本身油气产量甚少，主要是南苏丹油气出口通道，但如果引发第二波‘阿拉伯之春’动乱连锁反应，对全球能源市场的冲击就难以估量了。”

风起于青萍之末，做研究还是要站在中国利益立场上提升前瞻性，见微知著。其实，何止苏丹，我此前几天写好的文章，对苏丹之后接下来的潜在风险国家及其风险点也作出了预测判断。等形势发展进一步验证。

现在公号贴出发布《金融时报》这篇文章原稿全文。前晚半夜才从外地回到北京，太晚了，没来得及当天贴出。由于版面限制，《金融时报》刊发时删了差不多1/3吧，主要是油价变动数据陈述部分，外加对中国货币政策影响部分，不是政治性风险部分。

苏丹政变得手之后进一步蔓延的风险及其影响分析，接下来我会继续写。欢迎关注。

2019.4.12

能源行情可能干扰联储利率决策

梅新育

美联储货币政策宣示已经明显变调，3月末召开的年内第二次会议不仅明确计划今年9月末停止缩表，而且多数联储官员预计今年全年不加息，明年加息一次，与三个月前今年加息两次的主流预期相悖。美国总统特朗普及其经济幕僚库德洛等人更是心急火燎不断放话，要求联储尽快降息，甚至重启量化宽松。为左右联储货币政策决策，特朗普还提名主张降息的保守派经济评论员斯蒂芬·摩尔（Stephen Moore）和政治盟友赫尔曼·凯恩（HermanCain）担任美联储理事。

然而，美联储要将货币政策转向，需保证通货膨胀压力不显著上扬，而对通货膨胀影响最大的因素之一——能源价格却存在相当明显的上行动力。自去年年末跌入低谷以来，国际市场石油价格在新的一年里已经明显上涨；从沙特、俄罗斯等主要石油生产国的减产抬价动机，到伊朗制裁收紧，再到委内瑞拉、利比亚和阿尔及利亚动乱升级的政治性风险，还在进一步助推油气价格上行。

一、2019年第一季度国际市场石油价格强劲反弹

从2016年第二季度起，国际市场石油价格总体持续上涨，至2018年第三季度达到高峰，2018年第四季度开始连续下行，至2018年末达到低谷。2016—2018年，国际市场原油年度平均现价依次为42.8美元/桶、52.8美元/桶和68.3美元/桶，其中2018年第1—4季度平均现价依次为64.6美元/桶、71.4美元/桶、73.0美元/桶和64.3美元/桶。在2018年第4季度中，11月、12月月度平均现价依次为62.3美元/桶、54.0美元/桶。

步入2019年，国际市场油价明显反弹。1月份月度平均现价56.6美元/桶，比2018年12月份的54.0美元/桶上涨2.6美元/桶，涨幅4.8%。整个1季度涨幅更为明显。从美国市场最有代表性的西得州中级油价格来看，从2019年1月4日的47.96美元/桶，到4月1日的61.59美元/桶，一个季度涨幅高达28.4%，接近2018年第1季度平均价格。

二、减产、制裁和动乱助推油价上行

在油价方面，沙特和俄罗斯等外部石油生产、出口大国目标与特朗普政府的期望相悖，特朗普政府希望能源市场保持低价，但沙特的目标是减产与推动油价回升至70美元以上。毕竟，这个国家的财政不仅要承担巨额国内福利支出、对外援助，还希望通过积极财政政策来提振经济增长，确保经济转型计划得以继续执行。国际货币基金组织中东和中亚部门负责人吉哈德·阿祖尔2月份曾指出，沙特今年要想实现预算平衡，油价需要达到每桶80—85美元；[1]即使国际市场原油平均现价只是达到80美元，与2018年第3季度73.0美元的季度均价峰值（参见表1）相比也上涨了9.6%，与2018年68.3美元的年度均价相比上涨17.1%。假如实现了沙特预算平衡所需要的上述油价目标，将产生何等通货膨胀压力，可想而知。业内消息人士提供的信息表明，沙特第一步目标是通过减产把油价抬升至70美元/桶，为此不惜承受部分市场份额被挤占的代价。[2]

特朗普政府的制裁政策已经大幅度压缩了伊朗油气生产与出口，而且很有可能进一步压缩。截至2016年底，伊朗已探明石油储量1584亿桶，居世界第四位，天然气储量33.5万亿立方米，居世界第一位。2016年，伊朗石油日产量350.2万桶，天然气年产量1925亿立方米。[3]自2018年5月以来，美国的石油制裁已使伊朗石油出口每天减少约150万桶。在美国制裁压力之下，共有23个国家和地区已经将进口伊朗原油数量削减至零；中国、印度、希腊、意大利、台湾地区、日本、土耳其、韩国虽然得到了进口伊朗石油的临时豁免权，但这项临时豁免将于2019年5月2日到期。[4]特朗普已于4月8日宣布将伊朗伊斯兰革命卫队列入外国恐怖组织，开创正式将另一国家军队列为恐怖组织之先河，伊朗最高国家安全委员会当即以牙还牙，宣布将美国中央司令部及其相关军事力量列为恐怖组织。美伊摩擦升级，美国很有可能进一步收紧对伊朗的石油制裁，其后果将是进一步减少国际石油市场的供给。

委内瑞拉石油（含重油）探明储量为3000亿桶，为世界之冠。[5]近年的经济困难已经损害了该国的石油生产与出口能力，美国炮制的“一国两总统”动乱还将进一步打乱该国石油生产和出口秩序。

（苏丹军方电视声明政变）

利比亚本是北非最大石油生产和出口国，且所产原油质量优良，但该国石油生产和输出受政局影响波动甚大。2011年内战爆发前，利比亚原油日产量约160万桶。在内战中，利比亚石油生产和出口遭受重创。内战结束后，利比亚石油生产一度恢复至战前水平。2014年5月后，利比亚政局再度剑拔弩张，石油日产量随之大幅波动。2018年，利比亚石油生产趋向稳定，目前日产量约95万桶，达到近三年最高水平。[6]然而，当地时间4月4日，割据占领东部地区的利比亚国民军（LNA）司令哈夫塔尔（Khalifa Haftar）下令进攻控制在民族团结政府（GNA）手里的首都的黎波里，利比亚战火重燃，是否会波及该国石油生产和出口，值得关注。在4月8日（周一）国际市场上，油价已经因此普涨至今年新高，亚洲早盘交易中，布伦特（Brent）原油价格上涨0.5%至每桶70.69美元，西得州中级油上涨0.6%至每桶63.49美元。

（利比亚国民军进攻首都）

与此同时，在毗邻利比亚的阿尔及利亚，政局发展也开始给石油天然气市场投下越来越浓重的阴影。该国曾长期是世界第一大天然气生产国，石油探明储量约17亿吨，占世界总储量1%，居世界第15位，且主要是质量较高的撒哈拉轻质油；天然气探明可采储量4.58万亿立方米，占世界总储量2.37%，居世界第10位。[7]近3年阿尔及利亚原油日产量保持在110万桶以上，高于利比亚；且其凝析油等日产量折合原油约40万桶左右，不计入欧佩克生产配额。有鉴于此，可以判断，阿尔及利亚政治动荡对国际油气市场潜在冲击超过利比亚战乱。且阿国家石油公司已于2016年底宣布2015—2021六年投资计划，计划投入630亿美元用于石油勘探和开发投资，此项计划若因政治动荡而打断，对其油气生产能力更有长期损害。

历时近一个半月的大规模街头游行示威已经迫使年迈的布特弗利卡（Abdelaziz Bouteflika）总统辞职，但从体制内权势集团和示威者两方面的迹象来看，这有可能仅仅是更大乱局的开端，而不是动荡的终结。

在体制内权势集团方面，布特弗利卡的总统办公室本来已于4月1日宣布他将在4月28日任期结束时辞职，但体制内权势集团反对派不是着手安排过渡，让布特弗利卡在形式上完成这个任期，为日后的权力过渡树立一个至少在形式上摆脱“宫廷政变”色彩的范例，而是通过人民军参谋长艾哈迈德·加伊德·萨拉赫发布国防部声明逼宫，逼迫布特弗利卡提前于4月2日辞职交权。由此一举，可以推断，在该国接下来的政治斗争中，体制内权势集团有着强烈的倾向采取强硬、高强度对抗的手段。

在街头示威者方面，根据法新社等媒体报道，从示威运动领导人到普通示威者，许多上街庆祝布特弗利卡辞职的人都表示要继续游行示威，拒绝过渡期，认为这会延续现行政治体制，[8]等于是摆明了要以彻底推翻现行政治体制为目标。

一国政治斗争的“风格”在很大程度上会沿袭历史上的传统。从古代到1954年开始的阿尔及利亚解放战争，再到独立后政治斗争数次发展成为大规模武装叛乱，乃至1991—2002年间席卷全国、造成15万—20万人死亡的伊斯兰内战（TheFitna），阿尔及利亚政治斗争向来有残酷无情、突破一切底线的传统。目睹当前政治动荡中有关各方的做派，我们不宜过度低估阿尔及利亚政治动荡失控、进而重创其石油天然气生产的风险概率。

不仅如此，阿尔及利亚非正常权力更迭已经激励了西亚北非其它阿拉伯国家反对派。苏丹自2018年12月起已发生多起示威游行并造成人员伤亡，2019年2月22日，总统巴希尔宣布全国实施一年紧急状态，解散中央政府和各州政府。但在阿尔及利亚事态激励下，苏丹局势近日已经发展到示威者冲击总统官邸的地步。尽管苏丹本身油气产量甚少，主要是南苏丹油气出口通道，但如果引发第二波“阿拉伯之春”动乱连锁反应，对全球能源市场的冲击就难以估量了。

（今天倒台的苏丹总统巴希尔）

三、密切关注能源行情推高通胀压力的风险

自从油价雪崩的2014年以来，美国通货膨胀压力一直不大。2014—2017年，其消费者价格同比涨幅依次为1.6%、0.1%、1.3%和2.1%，2018年1—12月同比涨幅依次为2.1%、2.2%、2.4%、2.5%、2.8%、2.9%、2.9%、2.7%、2.3%、2.5%、2.2%、1.9%，[9]2019年1—2月依次为1.6%和1.5%，从2018年8月起逐步下行，2019年2月同比涨幅为2016年9月以来最低。然而，2月份CPI环比上涨0.2%，为4个月以来首次上涨，表明通货膨胀压力已经开始转而上行，其中相当一部分应当是源于今年以来的能源价格反弹。预计在3月份的通货膨胀数据中，能源价格反弹的影响还会进一步体现出来。如果减产、制裁、动乱推高油价的潜力得到充分发挥，油价上涨持续位于70美元/桶之上，甚至持续位于80美元/桶之上，美国通货膨胀压力可能大为改观，从而给联储的利率决策增添干扰。