高瑞东 杨康：稳增长措施逐步发力，经济动能企稳回升

事件：

2021年12月31日，国家统计局公布12月PMI数据，制造业PMI 50.3%，前值 50.1%；非制造业PMI 52.7%，前值 52.3%。

核心观点：

12月制造业继续扩张，经济动能逐步企稳回升。一是，保供稳价措施继续发力，价格指数持续回落，下游企业成本压力缓解；二是，市场需求持续扩张，高技术制造业与消费品制造业保持较快增长；三是，奥密克戎突袭下，海外疫情扩散加剧，国内出口短期内仍有韧性。

向前看，稳增长政策逐步发力，财政部已提前下达2022年新增专项债额度，将推动明年一季度形成的实物工作量大幅增长。但同时也应该看到，当前小企业面临的经营压力仍然较大。下阶段，需要继续加大对中小企业的精准扶持，保持适度宽松的货币政策环境，助力经济继续平稳修复。

制造业：动能持续修复，但分化有所加大

12月制造业PMI为50.3%，比上月回升0.2个百分点，动能持续修复，具体来看：

进出口：海外疫情扩散下，出口仍有韧性

12月新出口订单指数为48.1%，低于上月0.4个百分点，但高于今年7-10月的景气水平。

11月以来，在奥密克戎蔓延下，欧美多国新增病例急剧上升，疫情管控再次收紧，经济开放进程受到一定影响，在此情形下国内出口仍有韧性。

建筑业：受寒潮天气影响，景气水平回落

12月建筑业生产活动扩张有所放缓，建筑业PMI为56.3%，比上月下降2.8个百分点，主要受到了建筑业新订单指数下滑的拖累。

但从市场未来预期来看，建筑业未来预期依然向好，12月建筑业业务活动预期指数和从业人员指数分别为59.9%、51.8%，比上月分别回升1.6、0.5个百分点。

服务业：景气回升，但恢复基础尚不牢固

12月服务业PMI为52.0%，比上月回升0.9个百分点，疫情缓和下，上月受疫情影响较大的生活性服务业景气水平均有所回升。

但展望来看，服务业活动恢复基础并不牢固。一是，此轮疫情更趋复杂，奥密克戎已蔓延至多个国家；二是，服务业活动预期指数较上月下滑1.3个百分点，企业对市场走势预期较为谨慎。

价格：价格继续回落，价格差也持续缩窄

12月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数继续回落，分别为48.1%和45.5%，低于上月4.8和3.4个百分点，均降至2020年5月以来低点。从价格差来看，12月出厂价格-购进价格指数的差值继续缩窄，创下年内新低，下游企业的成本压力逐步缓解。

从库存指数来看，随着上游部分原材料价格下降，采购成本有所回落，企业加快备货，12月采购量指数和原材料库存指数均升至近期高点。

一、稳增长措施逐步发力，经济动能企稳回升

二、制造业：继续扩张，但分化有所加大

三、外贸：海外疫情扩散下，出口仍有韧性

四、建筑业：受寒潮天气影响，景气水平有所回落

五、服务业：景气回升，但后续恢复基础尚不牢固

六、价格：价格继续回落，价格差持续缩窄

七、展望：稳增长政策逐步发力，助力经济平稳修复

20211227-盈利增速如期回落，上游降、中游稳、下游增

20211215-经济完成探底，财政正在蓄力

20211130-保供稳价成效凸显，供给约束明显缓解

20211128-上游利润占比见顶，消费品盈利恢复加快

本订阅号是光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）宏观研究团队依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所宏观研究团队名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所宏观研究团队的官方订阅号。

本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告，仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流，其中的资料、意见、预测等，均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息，请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何投资建议，任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据，本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。

本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失，光大证券保留追究一切法律责任的权利。