【华泰宏观】6月预览：复工渐入佳境，社融扩张加速
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易 峘 S0570520100005 首席宏观经济学家
刘雯琪 S0570520100003 研究员
报告发布日期：2022年7月4日
摘要
二季度及6月宏观数据预览
GDP：预计2022年2季度实际GDP增速在1-1.5%之间，名义GDP增速在4%左右。由于疫情冲击以及房地产去杠杆，估计2022年2季度实际GDP环比折年增长可能在-9-10%，隐含的同比增速在1-1.5%。2季度顺差或达到顶峰，对名义GDP增长贡献1.3个百分点。预计6月失业率为5.7%。
工业：生产复苏较快，预计6月工业增加值增速可能录得4%左右。6月制造业PMI中的生产订单指数上升3.1个百分点至52.8%，重回扩张区间。物流基本恢复，6月全国公路整车货运流量指数及物流园区吞吐指数分别较5月回升6.9%和3.4%，同比降幅分别收窄至15.7%和23.6%。此外，钢铁、煤炭等重工业开工率基本较5月持平。
社零：预计6月社会消费品零售总额同比增速回升至-1%，部分被压制的消费需求或集中释放。6月人员流动恢复较为明显：国内航班座位数月环比上升60%，18城地铁客运量月环比回升37%、同比跌幅由5月的43%收窄至12 %。需求反弹叠加政策刺激，6月乘用车购置税减免600亿政策提振销售，1-26日乘用车市场零售同比增长27%。此外，一二线城市商品房成交也有所回升。总体来看，可选消费、服务消费虽环比回升、但绝对景气度可能仍然不高——例如电商平台“6.18”销售额便较为平淡。
投资：预计固定资产投资增速为6.3%，基建投资是主要上行动力（12.6%），房地产销售改善、但投资同比继续显著下跌（-9.6%）。我们预计6月基建投资增速将显著上升：6月地方债净融资额14,994亿元，高于5月9,639亿元/去年6月3,928亿元；6月下旬建筑钢材需求同比增速快速上升至正区间、水泥企业开工率亦回升。房地产方面，我们预计一二线城市商品房销售回升对全国层面的商品房销售、以及房企现金流的改善作用有限。同时，开发商拿地和投资可能仍偏谨慎。制造业投资内部可能分化：企业盈利恶化压制投资动能，但“新基建”相关行业有望获得政策和资金支持、投资上行。
通胀：预计6月猪油共振推动同比CPI上行至2.7%，PPI回落至6.2%。6月国际布伦特原油月均价格环比上行9%至124美元/桶，猪肉批发价格环比上涨5.9%至24元/公斤。另一方面，国内原材料小幅下行，螺纹钢、铜价环比分别下跌11.0%/6.0%，小麦、玉米、大豆等粮食价格基本持平。我们预计6月PPI环比仍为上涨，同比回落至6.2%。核心通胀保持相对温和，但食品价格和石油相关产业链产品价格推升CPI环比涨幅扩大、同比上行。
对外贸易：名义出口短期或有疫情后复工提振，进口增速走弱。复工复产后出口行业供应链有所修复，预计出口增速不弱、在12%左右，但进口增速可能降至1%左右，贸易顺差约为900亿。
货币财政：6月新增社融可能达5万亿元左右，广义财政赤字也有望继续同比扩张。预计6月新增人民币贷款3万亿元，高于去年同期的2.1万亿元。热点城市商品房销售回暖有望提振居民中长期贷款；此外，季末贷款季节性发放，以及持续的宽松政策之下，企业中长期贷款也有望边际改善。票据融资及到期非标等款项或继续维持同比增加。6月政府债融资额为1.4万亿元，明显高于去年同期的7,508亿元。上述因素叠加有望推升新增社融规模至5万亿元、显著高于去年同期的3.7万亿元；同比增速至10.8%左右，高于5月的10.5%。财政方面，6月留抵退税“收尾”，财政支出有望继续加速，我们预计一般公共预算+政府性基金赤字或超1万亿元。
风险提示：通胀超预期上行，政策效果不及预期。
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