颐海国际受关联方收入下滑影响，上半年增收不增利，未来将继续加码供应链建设
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昨日（8月30日）晚间，颐海国际控股有限公司（下称“颐海国际”）发布截止2022年6月30日止六个月期中业绩。报告期内，颐海国际实现营业收入26.89亿元，同比微增2.2%；相比营收的增长，颐海国际上半年的盈利能力却表现不佳，报告期内，其毛利为7.65亿元，同比下滑11.1%；经营利润更是下滑24.5%至3.9亿元；公司拥有人应占净利润下滑24.6%至2.63亿元。
对于上半年的业绩表现，颐海国际在财报中称：“2022年上半年，国际环境更趋复杂严峻，国内COVID-19疫情多发散发，对经济发展的不利影响明显加大。面对异常复杂困难的局面，各地区高效统筹疫情防控和经济社会发展，加大宏观政策调节力度，使得疫情反弹得到有效控制，国民经济企稳回升。因今年上半年餐饮行业受疫情散发多发因素冲击较大，本集团向关联方销售的业务陷入负增长。同时由于疫情需求推动，加上本集团继续布局下沉市场及优化产品，使得本集团向第三方的销售业务呈平稳增长态势。”
01
火锅调料同比下滑，
中式复调及方便食品逆势增长
众所周知，颐海国际主要从事火锅调味料、中式复合调味料及方便快餐产品。经销商、电商渠道及餐饮客户等则为公司向第三方销售的主要渠道。本集团向第三方经销商的销售业务共覆盖了中国内地31个省级地区与香港、澳门及台湾，以及其他49个海外国家和地区。同时，颐海国际也向关联方（主要指海底捞集团以及蜀海供应链集团）销售公司产品。
今年上半年，颐海国际共新增了3款火锅调味料产品，11款中式复合调味料产品，8款方便快餐产品。截至2022年6月30日，颐海国际共有64款火锅调味料产品，54款中式复合调味料产品，38款方便快餐产品。
值得一提的是，报告期内，颐海国际向关联方销售的销售收入为人民币6.6亿元，同比降低26.2%。其中，来自海底捞集团的收入为6.58亿元，在总收入中的占比也从去年同期的33.8%下降至24.5%；来自蜀海供应链集团的收入仅为153.2万元，在总收入中的占比为0.1%。对此，颐海国际表示受疫情多发及疫情防控政策等多方影响，海底捞集团旗下餐厅存在若干门店短期暂停营业或暂停堂食等情况。
而向经销商销售的销售收入为人民币18.58亿元，同比增长20.3%，在集团总收入中的占比也从去年的58.7%攀升至61.9%，是颐海国际的主要收入渠道；电商渠道的销售收入为人民币1.59亿元，同比降低10.2%，在集团总收入中的占比也从6.7%下降至5.9%，对此，公司解释称主要原因是旗舰店店铺名称更换，消费者检索不便所致。
从品类上看，颐海国际的火锅调味料实现收入14.23亿元，同比下降5.7%，在总收入中的占比由去年同期的57.4%下降至52.9%。其中，来自第三方的销售后入为8.1亿元，同比增长17%，销量为28239吨，单价为28.7元/公斤；而来自关联方的收入为6.13亿元，同比下降25%，销量为31715吨，单价为19.3元/公斤。
对比去年同期数据，颐海国际在火锅调味料方面来自第三方的销售收入和销量都有明显提升，但单价却有所下滑。而来自关联方的销售收入、销量及单价均有明显下滑。对于关联方收入减少，颐海国际在财报中表示主要是关联方受疫情影响及关联方门店数量减少；而来自第三方销售收入增长主要是若干火锅底料产品终端价格调整促进销量上升。
中式复合调味料实现收入3.43亿元，同比增长6.5%，在总收入中的占比由去年同期的12.2%微增至12.8%。其中，来自第三方的销售收入为3.38亿元，同比增长14.1%，占整个品类的98.6%，销量为13819吨，单价为24.5元/公斤；而该品类来自关联方的收入仅为483.3万元，同比下滑81.1%，销量仅227吨，单价也只有21.3元/公斤。
就中式复合调味料板块来看，颐海国际主要依托第三方销售为主，且在今年上半年，无论是销售收入、销量还是单价，都有一定的提升。对于该板块的整体增长，颐海国际表示主要是由于新产品上市带来的销售收入增加。
方便速食产品实现收入8.97亿元，同比增长19.9%，不过由于公司整体营收放缓，该板块在总收入中的占比由去年同期的28.5%下降至33.4%。其中，来自第三方的销售收入为8.56亿元，同比增长22.6%，销量为21586吨，单价为39.6元/公斤；而来自关联方的销售收入为4157.2万元，同比下滑18%，销量1047吨，单价为39.7元/公斤，略微高于第三方销售的单价。
整体来看，颐海国际方便快餐板块整体呈现量价齐升的发展态势。对于该板块的业绩增长，公司解释称主要系自热米饭收入增长以及疫情原因带动第三方需求增加所致。
其他收入则从去年同期的5093.9万元下降至2543.4万元，占比也从1.9%下降至0.9%；销量从去年同期的16572吨下降至9342吨，单价也从去年的3.1元/公斤下滑至2.7元/公斤。
按区域划分，颐海国际上半年在华北（包括黑龙江、吉林、辽宁、内蒙古、北京、天津、河北、山东、山西、河南、宁夏、陕西、甘肃、青海、新疆及西藏）市场实现销售收入11.09亿元，占总收入的41.2%；在华南（江苏、上海、浙江、安徽、江西、福建、湖北、湖南、广东、重庆、贵州、广西、四川、云南及海南）市场实现销售收入14.24亿元，占总收入的53%；而来自其他市场的收入则为1.55亿元，占总收入的5.8%。
02
成本上涨摊薄净利润，
未来继续加码供应链完善
今年上半年，成本上涨成为各行各业主要面临的压力，而颐海国际也不例外。
报告期内，颐海国际的销售成本(包括原材料、僱员福利开支、折旧及摊销及公用事业)由去年同期的17.7亿元增加8.7%至今年的19.23亿元，销售成本的增加主要是由于若干原材料价格的上涨。
此外，颐海国际的毛利率也由去年同期的32.7%降低至2022年同期的28.5%。对于毛利率下降的主要原因，公司解释称系原材料价格上涨，低毛利产品销售占比上升所致。净利率由去年同期的14.9%下降至2022年同期的11.0%，对此，公司解释称主要是由于原材料成本上升及本集团产品结构变化导致毛利率下降。
除此之外，无论从产品层面还是渠道层面看，颐海国际都出现了毛利率下滑的态势。
上半年，颐海国际火锅调味料的整体毛利率从去年同期的36.6%下降至32.8%。其中，第三方渠道的毛利率从51.4%下降至47.9%；而关联方的毛利率从24%下降至12.7%。
中式复合调味料的整体毛利率从33.7%下降至31.8%。其中，第三方渠道的毛利率从34.8%下降至32%；关联方的毛利率从21.1%下降至16%。
而方便速食产品的整体毛利率也从26.7%下降至21.2%。其中，第三方渠道的毛利率从26.5%下降至21.2%；关联方毛利率从30.2%下降至18.9%。
其他品类的毛利率虽然从0.2%上升至1.6%，但由于本身规模不大加上该品类的低毛利，并未对颐海国际整体毛利率下滑起到缓冲作用。
而通过颐海国际的毛利率也不难看出，即便是对产品进行提价，也并未能改变公司毛利下滑的态势。
对此，除了提价，颐海国际也收缩了部分费用开支，以此来缓解净利润下滑幅度。
报告期内，颐海国际的经销开支从去年同期的3.26亿元下降3.6%至3.14亿元，对此，公司解释称是广告费用下降所致；其行政开支也从1.35亿元下降6.3%至1.26亿元，在总收入的占比也从5.1%下降至4.7%，对此，公司解释成是管理层积极控制费用及香港人员费用下降所致；于此同时，颐海国际在上半年的其他收入及收益净额也同比下降了44%至0.65亿元。所得税开支也下降了20.5%至1.05亿元……
截至报告期末，颐海国际的员工总人数为2555人（含临时工），其中包括了生产体系员工2006人，营销体系员工500人，行政和管理相关职能体系员工49人。期内，公司的总员工成本为2.69亿元。
对于下半年，颐海国际在公告中表示，随着一系列稳增长措施落地见效，下半年业绩有望逐步恢复保持平稳增长，并且公司仍将产品研发、品牌推广、渠道建设、供应链扩展作为战略重点。
比如在产品研发层面继续推行产品项目制；在品牌策略方面强化“筷手小厨”的品牌调性；在渠道建设方面继续坚持渠道细分和下沉工作，并优化销售人员及经销商激励制度等；而在供应链层面，除了继续加快工厂布局之外，将逐步开发餐饮及工业客户，增加收入来源。
而在工厂布局层面，颐海国际河北省霸州一期北车间，合计产能7万吨，霸州二期项目已于2022年6月开始建设，预计于2023年3月投产，规划年产能为方便快餐产品8.2万吨；马鞍山二期新工厂项目主体厂房已经完工，正在进行内部装修及设备安装，该项目全部建成预期可赋予本集团产能20万吨，其中一期规划产能6万吨，预期2022年9月底投产；漯河生产基地于2020年3月正式开始建设，目前年设计总产能为30万吨。一期年产能规划15万吨，其中1号车间已于2021年9月投产，2号车间已于2022年8月底陆续投产，后期漯河工厂预计将根据实际需求陆续增加产能；简阳生产基地一期主要以复合调味料产品为主，年规划产能2.5万吨，计划于2022年底投产。二期规划为方便快餐产品组装线，年规划产能2.2万吨，将根据实际需求规划投产时间。
此外，颐海国际还于2020年5月购买了位于泰国大城府洛加纳工业园区的土地用于建设泰国工厂，泰国工厂一期设计产能2万吨，于2021年2月底开始建设，预计将于2022年11月投产，二期设计产能2万吨，预计将于2025年投产。
作为火锅调味料行业龙头，颐海国际虽然在火锅调料领域依旧傲视群雄，但对比主要竞争对手天味食品而言，在该板块双方却呈现了不同的增长态势。一方面基于行业竞争加剧，整个细分领域的消费热情整体下降；另一方面，颐海国际目前仍未能摆脱对关联方的依赖，业绩也极易因此受到波动和影响。
而在中式复合调味料板块，颐海国际和天味食品都保持了增长态势，但在增速层面，天味食品明显高于颐海国际，也就是说，颐海国际旗下的“筷手小厨”仍旧处在品牌培育阶段，但随着市场竞争的加剧，也为其在该板块有更高建树塑造了壁垒。
长远来看，方便速食依旧是颐海国际重要的收入来源。而在调味品板块，颐海国际依旧要面临新增产能的消化问题，在其渠道渗透和市场下沉过程中，必然也会遭受到来自竞争对手的阻击，因此，整个赛道未来的竞争态势也会越来越严峻，至于颐海国际未来还能给我们带来多大的惊喜呢，也值得大家一起拭目以待。
作者：矛石
编辑：烦烦
设计：大帅审核：矛石声明：本文根据企业财报、公告及公开信息整理，仅代表原作者个人观点，不代表本平台立场，仅供行业交流，不作投资建议。
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