《证券市场导报》2023年第7期法学论文要目

法研在线 2023-12-27

《证券市场导报》2022年第7期法学论文要目

目录

2023年7月号（总372期）

发行上市与企业成长

机构投资者网络中心性与企业环境信息披露

张梓靖黄福宁宋明勇

数字化转型能提升企业ESG表现吗？

——基于合法性理论与信息不对称理论的研究

王运陈杨若熠贺康廖云翔

法治与监管

全面注册制下股票欺诈发行的行政法律责任构造

吕成龙曾瑞

操纵证券市场“违法所得”认定的金融机理和法律解释

陈晨

问询函监管能否抑制企业研发操纵？

——基于非研发类年报问询函的溢出效应研究

何如桢

产品与市场

普通投资者追踪北上资金能获利吗？

习明明刘鹏刘旭妍

产业与宏观

信用利差视角下绿色金融改革创新试验成效研究

陈震王铭瑞阳艳梅孙芳城

●法治与监管

全面注册制下股票欺诈发行的行政法律责任构造

吕成龙曾瑞

摘要：2001年至2022年期间，证监会累计对26家股票首次公开发行中存在欺诈情形的发行人作出行政处罚，但禁止欺诈发行的法律条款适用仍较为有限，信息披露义务条款成为了兜底条款，欺诈发行法律责任的层次与结构存有疑惑。新《证券法》实施后，立法在发行条件挂钩与否、欺诈行为类型、主观要件、处罚追责时效等重要方面仍然存疑，导致第181条和第197条的关系有待明确。为从源头上遏制欺诈发行违法行为并与《行政处罚法》等法律相协调，欺诈发行认定应围绕“欺诈”本身进行，以更具开放性的概念容纳各类欺诈行为，以故意作为欺诈发行的主观要件并通过对处罚追责时效的细致解释，精准追究发行人的行政法律责任。

关键词：欺诈发行；信息披露；注册制；虚假陈述；法律责任

操纵证券市场“违法所得”认定的金融机理和法律解释

陈晨

摘要：违法所得是影响操纵市场行政处罚和刑事司法定罪量刑的重要因素，但法律与司法解释规定的原则性和违法犯罪形态的复杂化，导致行政处罚和刑事司法实践存在争议。操纵期间是计算违法所得的时间基准，应基于操纵行为影响证券交易价格和交易量的金融机理，完整刻画操纵行为和准确划分操纵期间。基于我国证券市场实际情况和执法司法目标，继续采用实际收益法认定违法所得是较优选择，同时应赋予行为人以其他金融模型矫正计算结果的申辩权利。操纵期末持有的余券价格属于操纵违法所得，应根据操纵行为与市场价格关联性、持仓水平、行政稽查或司法介入情况、复牌后市场反应等具体要素进行司法核定。股票分红不属于刑法意义上的“异常因素”，操纵主体用以获得资金、账户等的费用属于犯罪成本，均应纳入违法所得计算。

关键词：操纵；违法所得；操纵期间；市场因素；余券

问询函监管能否抑制企业研发操纵？

——基于非研发类年报问询函的溢出效应研究

何如桢

摘要：本文基于2015—2020年A股非金融上市公司数据，考察资本市场创新型监管交易所问询中“非研发类年报问询函”对企业研发操纵偏好的溢出影响。研究发现，相比未收函公司，收到非研发类年报问询函的公司研发操纵偏好显著下降。机制检验表明，非研发类年报问询函可以通过强化媒体监督，约束收函企业寻租行为，进而抑制企业研发操纵偏好。进一步地，非研发类年报问询的问询次数、问题数量以及企业回函天数越多时，上述治理效果越强；且对于分析师覆盖水平较低以及市场化水平较低地区的企业，非研发类年报问询的治理效应更明显。本文的研究不仅为交易所问询溢出效应提供了理论依据，也为有效抑制企业研发操纵、助力产业政策有效实施提供了证据与启示。

关键词：年报问询函；研发操纵；溢出效应；媒体监督