美国PMI或将受俄乌战争拖累——美国2月份PMI点评 || 蒋飞、李相龙
核心观点
1
出口表现强劲，经济持续繁荣
1.1
PMI增长超季节效应
美国2月制造业PMI指数58.56%，高于市场预期58%，前值为57.6%，较上月增长0.96个百分点，涨幅高于十年均值0.43个百分点。PMI指数连续21个月运行在50%的荣枯线以上，美国经济持续繁荣。从季节效应看，近十年的PMI历史数据显示1-3月是美国制造业在圣诞假日后的复苏期，PMI指数会逐渐走强。美国2月平均PMI指数增长0.53个百分点。考虑到今年1月高基数，今年2月美国PMI指数继续超均值增涨，说明美国制造业发展势头迅猛。
从PMI分项贡献看，美国制造业PMI新订单指数的增长贡献了0.76个百分点，贡献率高达79%，新订单增长是拉高PMI指数的重要原因。供应商贡献增长0.3个百分点，可能原因是受疫情影响，全球供应链问题仍未解决，商品货物运送时效增长，原材料无法及时运抵，而产成品无法及时送达，这导致在订单激增的情况下，产出和库存都只是小幅上涨，同时就业贡献下降。
1.2
出口猛增拉动经济
从需求看，美国制造业PMI新订单指数61.7%，较上月增长3.8个百分点。新订单来源于国内和国外两个市场。美国2月新出口订单指数57.1%，增长了3.4个百分点。自2020年7月，PMI新出口订单指数已经连续20个月超过50%。美国2月制造业PMI指数增长主要依赖于新订单增长，而新订单增长主要来源于出口订单增多。美国出口持续强健拉动了经济增长。
1.3
积压订单创历史新高
美国2月PMI库存订单指数从1月的56.4%激增到65%，单月增幅8.6个百分点，创造了近二十年单月增幅新高。一方面，是因为新订单数量持续增多，产品需求持续旺盛。另一方面，受疫情影响，全球供应链尚未恢复，商品货物运输时效变长，2月供应商交付指数66.1%，上涨1.5个百分点。在需求旺盛，供应不足两方面因素作用下，库存订单增幅创新高，进一步恶性循环导致供应商交付指数继续上升。如果供应链问题无法改善，供给不足导致高通胀可能会持续存在。
2
战争阴云笼罩，全球经济增长或放慢
2.1
俄乌战争，国际局势动荡
俄乌战争爆发后，国际局势动荡，美国和西方各国相继对俄罗斯实行严厉的经济制裁。一方面，贸易制裁使得全球供应链进一步被切割。近期欧美国家和俄罗斯之间互相关闭领空，这可能导致全球供应商交付时间变长，影响生产经营，阻碍经济发展。另一方面，俄乌战争可能会扩大，经济制裁也可能随之相应升级，全球投资者风险偏好快速下降，经济增长信心受挫。
在俄乌战争没有结束前，国际局势持续动荡，风险因素增多。除非主要国家为抵御战争失败风险，重新启动经济发动机和央行放水，刺激产出大幅增加。自2月18日美总统拜登称俄罗斯将要“入侵”乌克兰后，各国股市均下降。俄罗斯RTS指数跌幅达32.66%，德法股指下跌约7.6%，随着经济冲突影响范围逐渐扩大，影响也将波及到亚洲及美国股市。受战争影响，投资者对全球经济信心不足，美国PMI或快速回落。
2.2
通胀严重，美联储继续加息缩表
风险提示
国际大宗商品价格波动、美联储超预期加息、信用事件集中爆发、俄乌战争演化不确定。
滑动查阅往期报告
数据、会议点评
工业企业进入去库存阶段——1 月份通胀数据点评 || 蒋飞
信贷超预期但结构有待优化 ——1 月份金融数据点评
美联储三月加息即将落地——1月份议息会议点评国企改革：阶段性目标实现——“国企公司制改革成功”点评
从薇娅逃税被罚探索征税变革——金税四期上线点评
实质降息第一步——12月份经济数据点评信用增速暂时性回升——12月份金融数据点评
PPI同比顶部确立——12月份通胀数据点评
深化要素市场化改革，促高质量发展 ——《要素市场化配置综合改革试点总体方案》点评
降息周期开启——降息点评托而不举，期待改革——12月政治局会议和降准点评货币政策可适度加码——10月份经济数据点评继往开来，再创辉煌——十九届六中全会公报点评
社融增速难以回升——10月份金融数据点评或已见顶的剪刀差——10月份通胀数据点评保持韧性的出口，新高的贸易顺差——10月份外贸数据点评
调控政策或有微调——9月份经济数据点评
国企改革：阶段性目标实现
货币增速未如期反弹——9月份金融数据点评出口增速上升，贸易顺差继续扩大——9月份外贸数据点评
PMI指数进入较快下降通道——9月份PMI点评
央行积极应对房地产风险——三季度货币政策例会点评
“涨”的压力依然很大——8月份通胀数据点评
外需+疫情促出口反弹——8月份外贸数据点评财政空间正在“跨周期调节“——7月份财政数据点评明年初M1同比或负增长——7月份金融数据点评
经济如期放缓——7月份经济数据点评
周报、月报、季度报
稳增长与债务可持续性再平衡——3月份宏观经济报告 || 蒋飞、李相龙
欧美利率或快速上扬——20220221周报
大类资产配置月报——二月月报
预计今年或降息程度较大——20220124周报
基建投资启动了吗？——20220117周报美十年期利率年中或升破2.5%——20220110周报
中美经济或相向而行——一季度宏观经济报告信用收缩压力加大 ——20211227周报四季度GDP增速或低于4%——20211218周报在稳定的基础上搞改革——20211213周报
中央或定调明年改革突破点——12月份宏观经济报告
黄金价格或创新高——20211115周报降准条件或已具备——20211108周报美国十年期国债收益率年底或到2%——20211025周报
美国高通胀和中国房地产新动向——20211018周报
全球流动性预计进一步收紧——20211011周报
风险集中释放，系统风险可控——四季度宏观经济报告
预计8月份GDP增速跌破6%——20210917周报基建发力通胀难消——20210913 周报
对美股上涨仍持乐观态度——20210906 周报
市场突变缘起疫情美联储9月缩表概率不高——长城宏观20210816周报
年底前美国经济保持高景气——长城宏观20210809周报
专题报告
疫情、地方财政和中国经济
美联储应尽早加息 ——海外宏观专题报告
改革，与时间赛跑2022年经济政策的重心破旧立新，储粮过冬——2022年宏观经济展望从“六大体现”解析共同富裕——宏观经济研究*专题报告
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