在本篇报告中，我们将对有望受益于近期重大海外事件落地的品种进行梳理。我们在此前发布的转债策略报告《深挖基金持仓数据，还看转债新券》等中曾提到，前期各类海外关键事件的变化，可能对转债择券的行业方向产生重大影响。而进入11月后，其中对全球市场影响较大的美国大选和疫苗进度均已取得了阶段性进展，部分行业的转债标的有望从中受益。

疫苗方面，2020年11月9日，美国辉瑞制药宣布和德国Biotech联合研发的新冠疫苗防治有效性达到90%以上，高于美国药监局（FDA）所要求的50%，预示着新冠疫苗进度已取得了重大突破。而在美国大选方面，目前局面也已基本落地，拜登推行的新能源和财政相关政策有望在后续落地。

前期海外两大不确定性因素均取得阶段性进展，对全球市场的风险偏好带来边际提振。映射到国内转债行业中，部分顺周期板块（有色金属、交运、石化等）和清洁能源板块（光伏、风电等）有望受益于全球经济复苏和美国民主党政策倾向，相关行业存量标的和待发新券值得重点关注。

从相关行业存量转债的数量和价格结构来看，顺周期和清洁能源板块存量转债数目较多，其中基础金属、交运和风电板块标的绝对价格主要集中在100-125元区间，转股溢价率集中分布在25%附近。而新能源金属、光伏板块以及石化板块标的绝对价格则处在市场较高位置，部分标的已出现幅度较为明显的负溢价。

有色金属作为强周期性行业，在全球经济预期逐步回归常态和拜登更为积极的抗疫、财政政策背景之下，有较高的关注价值。目前在有色金属板块的存量转债数目较多，细分行业上主要分布在新能源金属和基础金属两大领域。

在新能源金属领域，存量转债主要包括赣锋转2、赣锋转债、雅化转债、金力转债、盛屯转债和寒锐转债等，其中赣锋转2、赣锋转债、雅化转债和金力转债具有较高关注价值。

赣锋转债和赣锋转2的发行人赣锋锂业是全球锂盐和金属锂行业的领先企业，主要产品包括锂盐（氢氧化锂、碳酸锂）、金属锂和TWS电池等。根据赣锋锂业2020年11月2日、3日投资者关系活动记录表披露的信息，锂盐产能方面，公司年产5万吨氢氧化锂扩建项目已开始试生产，将于2020年1季度正式投产，氢氧化锂设计产能达到8.1万吨/年，碳酸锂设计产能为4.05万吨/年。电池方面，TWS电池业已成为公司重要业绩补充，每日出货量达10-12万只。根据广发有色团队观点，下游新能源车需求增长有望对锂盐价格上涨形成进一步支撑，同时，5万吨氢氧化锂项目建成后，赣锋锂业有望成为全球最大氢氧化锂厂商，产能上升叠加锂价上行，有望增厚公司盈利。

转债价位方面，赣锋转债于2018年1月上市，目前已达成强赎条件，尚未公告是否执行提前赎回权。相比赣锋转债，赣锋转2上市时间不长，截至2020年11月13日的绝对价格为137.23元，对应转股溢价率为11.75%，估值相较上市初期更为温和。考虑到动力电池需求较好，锂盐价格有较强上涨预期，赣锋转2和赣锋转债具有较高关注价值。

雅化转债正股雅化集团主营业务包括民爆和锂盐两大板块。根据2020年中报披露的数据，在公司2020年上半年12.93亿元的总营收中，来自锂产品的收入约占20%。锂盐产能方面，2020年上半年公司雅安一期2万吨电池级锂盐已建成投产，目前已启动二期2万吨锂盐生产线。业绩方面，公司2020Q1-3共实现营业收入22.13亿元，同比减少6.41%；实现归母净利润0.62亿元，同比增长85.89%。根据公司2020三季报预告披露的信息，公司业绩大幅改善一方面来自于不断加强技术和管理，锂业成本下降，另一方面，随着基建项目开工拉动，公司民爆板块业绩也实现较大增长。

与赣锋转债类似，雅化转债同样受益于锂价上行，当前仍具有较高关注价值。值得注意的是，截至2020年11月13日，雅化转债已成功达成强赎条件，建议密切关注公司是否执行提前赎回权。

金力转债，发行人金力永磁位于我国重稀土主要生产地赣州，专业从事高性能钕铁硼永磁材料业务，产品广泛应用于风力发电、新能源车、节能空调以及3C等领域。在新能源车板块，根据公司2020年9月30日对深交所关注函回复公告披露的信息，公司2020H1磁材业务收入9.16亿元，位列行业第二，其中新能源车领域收入约占13%。2020年9月21日，公司与特斯拉签署《零部件采购协议》，成为了特斯拉一级供应商。

转债价位方面，截至2020年11月13日，金力转债收盘价为119.36元，对应转股溢价率为17.95%，绝对价格距理论价格上限仍有一定空间，估值也较为温和，同时考虑到正股所处新能源车和清洁能源行业的景气度，当前价位结构具有较高关注价值。

其他标的方面，盛屯转债建议密切跟踪其海外镍产品后续进度，但需要注意价格上涨后的强赎条款累计进度。

在基础金属板块，存量转债主要包括紫金转债、楚江转债、海亮转债、鼎胜转债、明泰转债和中金转债等，其中新券紫金转债具有较高关注价值。

紫金转债，正股紫金矿业目前是全球扩张最快的铜矿龙头，同时还是全球黄金矿业龙头，矿山管理运行能力全球领先。根据公司2020年中报和三季报披露的数据，公司黄金、铜矿储量均位居全国第一，其中铜金属资源量超过6200万吨，超过国内总量一半以上。产量方面，公司2020Q1-3实现矿产铜34.53万吨。同比增长30.69%，核心铜矿产量持续增长，卡莫阿、Timok等世界级铜矿开发稳步推进。业绩方面，公司2020Q1-3共实现营业收入1304.34亿元，同比增长28.34%；实现归母净利润45.72亿元，同比增长52.12%，公司前三季度业绩已超过去年全年水平。

转债方面，紫金转债是典型的大规模、高评级品种，主体信用评级AAA，募集规模为60亿元。转债目前尚未上市，截至11月13日平价为108.99元，考虑到正股金矿业务占比较高，建议关注后续上市价位情况综合考虑参与机会。

其他标的方面，明泰转债当前估值较低，从转债性价比角度来看，可适当关注；而鼎胜转债、海亮转债在较低的绝对价格下可适当关注配置型机会。

交运行业受益于疫情好转后的出行需求，景气度有望进一步提升。根据广发宏观团队观点，交运子行业航空板块，在服务业中景气绝对值最高 。从国家统计局披露的CPI数据来看，飞机票价格10月环比上涨9.4%。

对应到转债市场方面，交运行业存量标的主要包括南航转债、宏川转债、嘉友转债、和招路转债等，其中航空板块的南航转债具有较高关注价值。

南航转债，发行人南方航空是国内航运龙头，是国内年客运量最大和航线网络最发达的航空公司。根据转债募集说明书和2020年中报披露的数据，公司2020年上半年末共运营飞机857架，机队规模位居亚洲第一，公司2019年全年运输旅客约1.52亿人次，旅客运输量位列亚洲第一、世界第三。未来发展战略方面，公司致力打造广州白云机场-北京大兴机场双枢纽布局，并计划于明年三月底，在大兴机场份额达到43%左右，成为最大的主基地公司。截至2020年上半年末，公司60%航班已从首都机场转至大兴机场。

经营数据方面，南方航空2020Q1-3共实现收入客公里（RPK）为1034.51亿人公里，实现收入吨公里（RTK）143.24亿吨公里，均明显领先于中国国航、东方航空等另外两大国内龙头。业绩方面，公司2020年受疫情影响，亏损幅度较大，前三季度归母净利润为-74.63亿元，不过公司2020Q3单季实现归母净利润7.11亿元，是国有三大航空公司中唯一实现单季盈利的航空公司。

转债价位方面，南航转债于本月初上市，截至2020年11月13日的绝对价格为121.48元，对应转股溢价率为27.83%，估值相较于平价相近、等级相同的存量转债并不算低，但考虑到正股资质和航空板块景气度，南航转债仍具有较高关注价值。

其他标的方面，大规模&高评级的招路转债在当前较低的绝对价格下，也可适当关注配置价值。

石化板块方面，根据广发化工团队观点，化工周期品受益于海外需求复苏和成本端原油上行，有望开启新一轮补库周期，实现化工品价格、销量同时上涨。对应转债市场方面，化工子行业石化板块受益链条清晰，同时存量标的资质较强，在化工板块中关注价值相对更高。

石化板块存量品种主要包括桐20转债、桐昆转债、恒逸转债、新凤转债和龙蟠转债等，其中桐20转债和恒逸转债具有较高关注价值。

桐20转债和桐昆转债，同一发行人桐昆股份是国内涤纶长丝龙头，主要产品包括涤纶POY、涤纶FDY、涤纶DTY等各类民用涤纶长丝及其主要原料PTA。根据公司2020年中报披露的信息，公司涤纶长丝产销量连续多年位居全球第一，国内市占率超过18%，全球占比约12%。公司于2019年参股的“浙石化4000万吨/年炼化一体化项目” 一期工程全面投产后，其产生的投资收益成为了公司主要盈利来源，2020Q1-3累计贡献投资收益15.66亿元。2020年11月3日，浙石化二期工程公告投产，根据广发化工团队观点，考虑到二期项目投资规模和产品加工深度，二期项目的盈利能力可能优于一期，二期项目全面投产后有望进一步增厚公司盈利。主业方面，公司身处的聚酯行业已度过经营压力最大的时间点，纺织原材料景气度有望回升。

转债方面，桐昆转债目前已公告行使提前赎回权，建议关注停止交易日、赎回登记日等重要赎回相关时间节点。而对于新一期转债，截至2020年11月13日，桐20转债的绝对价格137.54元，对应转股溢价率为5.21%，考虑到正股关注度和行业景气度，当前价位仍具有较高关注价值。值得注意的是，桐20转债已进入转股期，目前平价为130.73元，建议密切跟踪强赎条款触发进度（截至2020年11月13日触发进度为1/15）。

恒逸转债，正股恒逸石化是国内领先的炼化、化纤企业，随着文莱PMB石油化工项目全面投产，公司实现石化全产业链布局，主要产品包括PTA、成品油、涤纶长丝和化工品等。根据公司2020年中报披露的信息，截至2020年6月30日，公司成品油产能为565万吨/年、PTA产能为1350万吨/年、聚酯纤维产能为650万吨/年。在建PTA产能方面，公司与荣盛石化合资建设的逸盛新材料600万吨PTA项目有望于明年上半年全面投产。在建炼化产能方面，公司文莱炼化二期项目全面建成后，将实现新增1,400万吨/年炼油产能和200万吨/年对二甲苯产能。

转债方面，恒逸转债募集规模不低，信用评级较高，目前尚未上市，建议关注上市后价位情况综合考虑参与机会。

在美国大选趋于明朗后，清洁能源有望受益于拜登积极的环保主张。拜登在《清洁能源革命与环境计划》中承诺，将重返《巴黎气候协定》，2050年前实现100%的清洁能源经济，同时计划未来十年在清洁能源基础设施和创新领域投入4000亿美元，禁止化石燃料补贴，并在2030年以前将海上风能增加一倍。

国内清洁能源政策方面，“十四五”明确要求推进清洁能源、降低碳排放强度。习近平主席在9月22日联合国大会宣布，中国碳排放力争于2030年前达到峰值，2060年前实现碳中和。国家能源局在“十四五”规划编制工作中表示，在2030年前努力实现非化石能源消费占比达到20%。 

对应到转债市场方面，光伏和风电领域存量标的直接受益于国内外政策主张带来的需求提升，值得重点关注。

在光伏板块，存量品种主要包括隆20转债、福莱转债、上机转债和林洋转债等，其中隆20转债值得重点关注。此外，预案阶段相关标的主要包括福斯特、东方日升、赛伍技术和晶科科技等，其中已获得证监会批文的福斯特第二期预案，具有较高关注价值。

隆20转债，发行人隆基股份是全球单晶硅龙头，主营业务涵盖单晶硅片、单晶组件、单晶电池片和光伏电站等领域，其中太阳能组件和硅片是公司主要收入来源。根据公司2020年中报披露的信息，公司联合行业其他六家企业，致力将182大尺寸硅片作为新一代硅片、电池和组件的标准尺寸，并且已完成166硅片的产能切换，将逐步推进182产能改造。经营数据方面，根据广发电新团队观点，公司2020Q1-3单晶硅片累计销售67亿片，同比增长45%；组件累计销售12.7GW，同比增长140%，Q4组件有望受益于全球装机需求，维持稳定盈利 。此外，公司BIPV（光伏建筑一体化）业务已完成研发和生产准备，有望成为公司新的业绩增长极。

转债价位方面，隆20转债于2020年9月上市，截至2020年11月13日的绝对价格为150.52元，对应转股溢价率为18.93%，处于价格和估值“双高”状态，考虑到正股资质和上市时间，隆20转债仍具有较高关注价值。

福莱转债，正股福莱特是全球光伏玻璃领先企业，公司主要产品包括光伏玻璃、家居玻璃和工程玻璃等，其中光伏玻璃是公司最主要的收入来源。光伏玻璃是光伏组件主要原材料之一，根据2020年中报披露的信息，2019年双玻组件渗透率仅为14%，由于双玻组件发电效率高、衰减率较低，到2025年双玻组件渗透率有望达到60%，光伏玻璃未来发展空间较为广阔。业绩方面，公司2020年Q1-3实现营业收入40.17亿元，同比增长18.81%；实现归母净利润8.12亿元，同比增长59.94%，业绩高增长主要来自于公司光伏玻璃销量和售价有所上升。

转债价位方面，目前绝对价格处在市场较高位置，同时已经出现幅度较深的负溢价，考虑到转债即将进入转股期，建议关注可能的负溢价套利机会。

上机转债，正股上机数控主营业务为单晶硅片和晶硅专用加工设备，其转债价位结构与福莱转债类似，绝对价格也处在市场较高水平。林洋转债截至2020年11月13日的绝对价格为116.54元，对应转股溢价率为30.61%，目前转债价格距理论价格上限仍有一定空间，但受行业情绪带动，目前估值相对较高。

除存量品种外，光伏行业部分优质待发预案同样值得重点关注：

福斯特本次预案拟募集规模为17亿元，已在2020年8月13日获得证监会批文，可能于近期发行。福斯特此前于2019年11月15日发行第一期福特转债，主体评级为AA，募集规模为11亿元，并于2020年6月18日触发强赎条款，成功以转股方式退出。

福斯特是全球光伏封装领域的龙头企业，公司主要产品包括光伏封装胶膜和背板，其中光伏胶膜产品是公司最主要的收入来源，全球市占率达到50%以上。光伏胶膜是光伏电池组件关键封装材料，胶膜如果透光率下降或者黄变，可能使得光伏电池无法正常发电。根据公司2020年第三季度主要经营数据公告披露的数据，公司2020Q3光伏胶膜实现销量2.22亿平米，同比增长15.99%;实现营业收入18.59亿元，同比增长28.95%。根据广发电新团队观点，公司胶膜销量有望受益于四季度全球装机需求，实现环比继续提升。此外，公司POE和白色EVA高端产品占比有所提升，公司产品结构持续优化，有望进一步改善盈利水平 。综上，福斯特作为全球胶膜龙头，其待发预案值得重点关注，建议密切跟踪后续进度。

除福斯特外，东方日升的转债预案同样值得关注，但目前预案尚未获得批文。

风电板块方面，存量转债主要包括明阳转债、东缆转债、天能转债、金力转债和嘉泽转债等，其中明阳转债和东缆转债具有相对较高的关注价值。此外，在预案阶段，运达股份已经获得证监会批文。

明阳转债，发行人明阳智能是国内海上风机领先企业，公司主要业务包括大型风电机组、核心部件叶片制造和风电场开发运营等。根据公司2020年三季度业绩演示材料披露的数据，公司2019年在国内新增装机市占率约为16%，连续5年位列全国前三。公司2020Q1-3共实现风机销售容量约3.8GW，同比增长120.76%；风机及配件销售业务收入140.40亿元，同比增长121.45%，占总营收92.82%。订单方面，公司2020Q1-3新增订单2.7GW，其中海上机组约占40%。截至2020Q3，公司风机在手订单总容量14.15GW，其中海上机组占比为43%。

转债价位方面，明阳转债目前已公告不提前赎回，并且公告在2021年1月28日前不行使强赎权。截至2020年11月13日的收盘价为136.28元，对应转股溢价率为7.54%，转债绝对价格并不算低，且伴随一定溢价率，考虑到正股资质和风电行业景气度，明阳转债仍具有一定关注价值。

东缆转债，正股东方电缆是国内海缆龙头，公司主营业务涵盖陆缆系统、海缆系统和海洋工程等三大板块，其中海缆产品最主要应用领域为风力发电。根据根据转债募集说明书披露的信息，公司2020H1海缆业务共实现营业收入10.69亿元，占总营收比为50.37%，海缆业务占比首次超过陆缆，成为公司最主要的收入来源。公司海缆业务在国内市占率约为30%，是唯一实现海洋脐带缆产业化的企业，同时，在超高压海底电缆领域，公司产品已应用于宁波-舟山500KV联网输变电工程。业绩方面，受益于海缆系统和海洋工程业务大幅增长，公司2020Q1-3共实现营业收入35.22亿元，同比增长37.15%；实现归母净利润6.13亿元，同比增长102.85%。

转债方面，东缆转债于近期上市，截至2020年11月13日，东缆转债收盘价为114.81元，对应转股溢价率为29.02%，作为一只绝对价格相对温和的新券，综合考虑海上风电景气度和公司海缆业务的行业地位，东缆转债具有一定关注价值。

金力转债，正股金力永磁除上文所述的新能源车领域业务外，同时还是风电领域磁钢领先供应商，主要客户为金风科技和西门子-歌美飒等。公司前三季度共实现营业收入16.16亿元，其中风电领域收入达到6.44亿元。转债价位情况已在上文有所介绍，在此不再赘述。

天能转债，正股天能重工主营业务包括风机塔架和新能源发电，根据公司2020年中报披露的数据，在公司2020年上半年12.31亿元的总营收中，来自于风电设备制造的收入占10.84亿元，来自于风力发电的业务占0.71亿元。天能转债主体评级为AA-，募集规模为7亿元，目前尚未上市。

待发预案方面，运达股份本期待发预案募集规模为5.77亿元，目前已获得证监会批文。公司主营业务与明阳智能相近，为风电机组及零部件生产与销售。根据公司2020年中报披露的信息，公司2019年在全国新增风电装机容量排名第四，2020年上半年新增订单1.08GW，累计在手订单6.97GW。业绩方面，公司2020Q1-3共实现营业收入69.52亿元，同比增长156.74%；实现归母净利润0.66亿元，同比增长115.24%。

风险提示：

美国大选出现超预期变化；新冠疫苗进度出现超预期发展；新能源政策出现超预期变化。

已外发报告标题：《疫苗&大选阶段性落地，哪些转债受益？》