招商宏观张一平 | 出口交货值视角下的中国出口形势
文 | 招商宏观张静静团队
核心观点
历史数据显示，中国出口与出口交货值的相关性较高，这是需求决定供给的体现。我国出口交货值历来下半年占比高于上半年，这一点在2008年金融危机过程中也未被打破。若以近10年出口交货值上半年占比均值推测今年出口交货值增速，那么今年人民币计价的出口增速低于10%的可能性较低。
中国出口交货值增速与出口增速相关性较高。上半年我国出口交货值同比增长10.8%，比去年同期加快2.7个百分点。3-5月出口交货值当月同比增速分别为-1.9%、11.0%和15.1%。以上数据表明5、6月份中国出口增速超预期与物流阻塞无关，就是外需稳定推动生产加快的结果。
分行业数据显示，电子设备制造业出口交货值5月以来增速明显回升，该行业出口交货值占比超过40%，预计下半年电子设备制造业出口交货值仍将保持较快增长。并且，今年以来我国汽车、电气机械、有色等行业出口交货值增速较快，这些行业均与新能源有关。其中电气机械出口交货值占比超过10个百分点。欧美正在加快新旧能源切换，我国新能源相关产品出口交货值也将保持较快增长。
下半年是中国出口的传统旺季，也体现为下半年出口交货值的占比高于上半年，这一点在2008年全球金融危机中也未打破。因此，即使下半年美国经济衰退，从出口交货值视角看，中国出口也未必会显著回落。近10年，下半年出口交货值平均占比为53.3%。若以平均占比推测，那么今年全国出口交货值规模将达到15.9万亿元，增速为9.6%。对比2021年出口交货值增速为17.7%，人民币计价出口增速为21.2%，则2022年人民币计价的出口增速不会低于10%。
7月的高频数据显示，由于夏季高温、疫情反弹等多方面因素的影响，投资需求、消费需求均有边际走弱的风险。但7月韩国前20日出口增速为14.5%，增速高于上半年平均水平。在内需走弱的风险下，我们预计7月出口将延续2季度的趋势，为国内经济的主要拉动项。
正文
一、开工率
上周沥青样本企业开工率为37.5%，环比上涨3.3%，连续6周上涨且涨幅明显扩大。
上周全国电炉钢厂开工率继续回升，开工率为45.07%，环比上涨2.51%。
上周唐山高炉开工率为51.59%，环比下跌1.58%。
上周主要钢厂螺纹钢开工率为42.62%，环比下跌1.64%。
上周纯碱开工率为81.91%，环比上涨2.27%，结束5连跌。
上周热卷开工率为82.81%，继续环比持平。
上周全钢胎开工率环比下跌3.73%至55.56%，半钢胎开工率环比下跌0.23%至64.77%。
浮法玻璃开工率为86.67%，环比持平。
上周PVC开工率为77.19%，环比下跌2.98%。
上周我们观察的10个开工率指标中，上周有3个指标环比改善，2个指标持平，5个指标环比下降。开工率水平边际走弱。
二、产能利用率
上周钢厂产能利用率为86.64%，环比下跌1.25%，连续6周下跌。
上周热卷产能利用率为78.35%，环比下跌1.33%，连续3周下跌。
上周浮法玻璃产能利用率下跌0.5%至85.50%。
上周焦化厂产能利用率为67.8%，环比下跌5.6%。焦化企业达成限产协议后，本周产能利用率下跌幅度明显扩大。
上周水泥熟料产能利用率为63.18%，环比下滑10.44%。
上周电厂日均耗煤量88.33万吨，环比上升0.43万吨。夏季用电高峰来临且今年部分省市气温持续偏高，电厂日均耗煤量有望突破90万吨。
我们上周监测的6个产能利用率指标中，依然是1个指标环比改善，5个指标环比下跌，产能利用率形势维持弱势。
三、生产
7月中旬重点企业粗钢日均产量为203.79万吨，比7月上旬减产3.69万吨。
7月中旬重点企业钢材日均产量为199.47万吨，比7月上旬增产2.16万吨。
上周主要钢厂螺纹钢产量为230.29万吨，环比减产15.32万吨。
上周热卷产量为306.67万吨，环比减产5.23万吨。
近期钢铁产量持续下滑，螺纹钢产量已经显著低于去年平均水平，7月投资需求偏弱是重要原因之一。
四、价格
上周全国水泥均价为433元/吨，环比下跌1元/吨。其中，华东地区下跌2.86元/吨至450.86元/吨，西南地区价格环比下跌3.5元/吨至447元/吨。
上周熟料价格为358.78元/吨，环比持平。
混凝土价格上周环比下跌0.3元/立方至452.98元/立方。
上周动力煤价格环比下跌15.6元/吨至1230.6元/吨，炼焦煤价格环比下跌88.2元/吨至2220.8元/吨。
上周螺纹钢价格环比下跌62元/吨至4014元/吨。
上周热卷价格下跌123元/吨至3926元/吨。
重交沥青上周价格环比下跌83元/吨至4538.86元/吨，连续5周回落。
上周纯碱价格继续下跌。轻质纯碱主流价为2876.86元/吨，环比下跌35.14元/吨。
近期价格持续低迷，但随着供给的加速收缩，价格下跌趋势可能将迎来拐点。
五、库存
上周水泥库容比环比下上涨4.14%至72.14%，结束5连跌。
水泥发运率上周环比回升1.88%至45.37%，连续6周上涨。
上周六大集团电煤库存量环比下跌7.04万吨至1049.81万吨。
上周港口铁矿石库存环比增加166.26万吨至13194.55万吨。
上周钢厂炼焦煤库存环比下跌13.62万吨至832.68万吨。
上周螺纹钢社会库存环比下降44.49万吨至682.66万吨，钢厂库存环比下跌29.91万吨至281.75万吨。
上周热卷库存环比增加0.64万吨至285.62万吨。
上周纯碱库存环比增加5.97万吨至50.01万吨。
六、房地产市场
上周30城商品房成交面积为285.23万平方米，环比回升3.35万平米。近3周30城商品房销售数据保持稳定，环比增速看，较6月下旬和7月上旬明显回落，高于5月至6月中旬的平均水平，但同比增速仍明显低于去年同期水平。
7月第3周，土地成交面积为2141.85万平方米，环比增加210.79万平方米。今年第二批次集中供地成交情况好于第一批次。
7月第3周成交土地溢价率为2.88%，环比回升1.37%。
七、疫情与物流
6月末以来的新一轮疫情仍处于发展期，每日新增确诊和无症状感染者人数似有触顶回落的迹象。
上周九大城市地铁客运量为2.78亿人，环比下降450.29万人，较去年同期下降9.1%，成都疫情导致地铁客流量明显下滑是主要原因。
上周SCFI为3996.77，环比下跌77.93，CCFI为3229.72，环比上升47.13。
7月中旬，八大枢纽港口集装箱吞吐量同比增长6.1%，比7月上旬加快0.2个百分点。其中，外贸集装箱同比增长7.3%，内贸集装箱同比增长2.3%。
近期疫情形势反弹导致国内民航航班架次环比下降，上周环比增速为-3.4%，结束了6月以来航班持续回升的势头。
风险提示：
疫情形势超预期，全球通胀及主要经济体货币政策超预期。
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