招商宏观 | 中期选举，民主党还有胜算吗？

美国中期选举的重点是参议院、众议院的选举。美国国会掌握立法权，分为参议院和众议院两部分。参议院共100位议员，每州两位，任期六年且相互交错，每隔两年改选其中三分之一。众议院共435位议员，任期两年，根据人口普查分配各州名额，每两年改选全部。参众两院的选举在总统大选的年份随大选进行，非总统大选年份即为中期选举。国会换届是中期选举的重点，此外中期选举的内容还包括部分州州长的选举、地方举办的行政（州长、市长、县长）和立法（州议院、市议院、县议院）机构选举。

参议院：当前两党席位50:50（民主党包括2名亲民主党的独立人士），但在出现平局时副总统哈里斯拥有一票决定权，因而实际上民主党拥有控制权。今年将改选100位中的35位，包括14位民主党和21位共和党。共和党只需再多争取一个席位即可获得参议院的控制权。

众议院：2020年的选举结果为222:213民主党以微弱优势掌握众议院。当前席位分布为220民主党+210共和党+5空缺。今年将重新选取全部435个席位，共和党多争取8个席位即可获得控制权。

1、参照往届选举，民主党丢失参众两院或为大概率

根据历史经验，执政党往往难以达成民众在总统大选时的高期待值，因而在中期选举中丢失国会席位。统计最近20次中期选举，执政党丢失参、众议院席位的概率分别为14/20和18/20（表2），执政党参众议院席位变化数目的均值分别为-4和-27。根据前文，目前民主党在两院的席位优势均十分微弱，共和党仅需多争取1个参议院席位和8个众议院席位，即可大获全胜。

从总统支持率水平看，今年中期选举民主党丢失参众两院或为大概率。截至2022年8月14日拜登在任第570天，其支持率从刚上任时的53.6%降至40.3%，和前13位总统相比仅好于卡特和杜鲁门（图4）。在执政的前570天特朗普支持率从47.8%降至41.8%，特朗普最终丢失41个众议院席位；奥巴马支持率从64.1%降至45.6%，2010年中期选举中丢失了63个众议院席位和6个参议院席位。

今年Q2拜登支持率快速下降的核心问题是通胀，7月通胀拐点大概率已现，但终选前降幅或有限。5-6月美国CPI同比连创新高后拜登支持率跌破了关键阈值40%，表明核心矛盾仍在高通胀。总统支持率和消费者信心指数也显示出明显关联，在消费者信心环比降幅显著的月份总统支持率快速下降。例如在2021年8月、2022年6月拜登支持率下跌最快，对应消费者信心指数分别环比大幅下降10.9和8.4。7月份美国CPI同比8.5%较6月下降0.6pct，通胀拐点大概率已现，但终选前降幅或有限，难以让消费者感受有较大变化。

因而，民主党若想在国会中至少保住一院，或需要在接下来3个月内进一步推动外交和内政措施，赢得选民好感。

2、民主党支持率回升，表明近期一系列举措或有效果

8月以来，民主党在中期选举中的支持率上升，在一些预测模型中赢面甚至反超共和党。例如，Real Clear Politics国会投票调查中，共和党得票率较民主党的相对优势正在快速缩小，7月25日共和党领先2.5个百分点，到8月12日仅领先0.1个百分点（图6）。又例如，FiveThirtyEight的国会选票动态估计模型中，民主党在国会中的赢面在8月3日为今年以来首次追赶上共和党，8月4日开始反超，截至8月14日已经反超共和党0.4个百分点（图7）。

近期支持率的变化，表明民主党近期的措施在赢取选民支持方面或确实有所成效，接下来有可能加大力度推进。8月7日参议院投票通过民主党提出的《2022年通胀削减法案》，8月9日拜登签署《2022芯片与科技法案》；8月10日CPI数据出炉高位超预期回落，8月12日美国商务部工业和安全局（BIS）正式宣布将4项技术加入出口管制清单，其中包括设计GAAFET结构集成电路所必须的EDA软件。近期民主党推动内政以及打“外交牌”的一系列动作都意在试图挽回支持率，并在即将开始的中期选举中尽可能多地争取两院席位。

经济不行看外交；外交难推搞内政。美国7月通胀高位拐头，8月美国再度助推地缘风险并（接近）落地了《2022年通胀削减法案》，民主党外交、内政共振下，其支持率显著反弹。由于中期选举前通胀下行空间有限，因此，接下来拜登政府或将加大力度推进外交政策，当然亦有可能在2023财年财政预算方面做些文章。假若上述举措进一步发挥积极作用，民主党亦有保住两院之一的可能。