Temenos：海外银行IT龙头率先开启全面云化（深度）| 计算机文艺复兴

海外深度系列

— 作者：李博伦 —

1. 从核心系统出发，不断收购丰富产品矩阵

世界银行IT龙头Temenos的发展历史可以分为初创、成长、爆发三个主要阶段。1993年成立于瑞士日内瓦的Temenos是当前世界领先的银行软件提供商，在2019年营业总收入达9.72亿美元，在50个国家设有60多个办事处，服务全球150个国家和地区3000多家企业，Top 50银行中有41家为其客户。目前，Temenos处理超过5亿银行客户的日常交易和客户互动数据。我们将Temenos的27年历史划分为初创（1993至2003）、成长（2003至2013）、爆发（2013至今）三个阶段并分析其每个阶段的核心发展战略，以回看和探索国内银行IT行业的发展前景。

1.1. 瞄准银行核心系统

从核心出发，Temenos自创立起就将核心银行系统作为公司主要业务。乔治·柯基斯是Temenos的创始人，他曾在Qantas、Management Science America（MSA）等公司任职，并且参与过Qantas企业管理和会计系统的开发。多年活跃于软件领域且技术出身的柯基斯嗅到了技术风向改变所带来的商机，鉴于当时SAP和Oracle等巨头正在ERP领域激烈厮杀，他瞄准了核心银行IT系统这一竞争相对和平的领域。

核心银行系统（CORE Banking System）是银行IT服务的核心，也是占据解决方案市场最大份额的细分领域。核心系统是“集中式在线实时交互”银行系统（Centralized Online Real-time Exchange Banking System）的简称，覆盖了银行交易与会计结算中与过账等关键任务相关的工作，包括存款处理、贷款账户维护、证券头寸保持、支付清算等。银行核心系统是银行IT细分市场中最大板块，具有庞大的市场前景。1993年，踏着银行IT改革的浪潮，Temenos一举收购业界先驱Globus银行软件平台并宣告成立。

初创阶段细心打磨T24银行核心解决方案，形成核心竞争力后一举上市。2000年后，Temenos专注于打磨收购后的Globus平台。2001年上半年，Temenos完成了对Alphametrics Limited开发的银行司库系统以及西班牙数家银行联手IBM开发的Iris零售银行系统的收购，与原有的Globus平台进行整合。与此同时，Temenos声明公司正在推进其他两项重大收购，并且正在积极准备上市。同年6月26日，Temenos在瑞士交易所挂牌上市（SIX: TEMN），当日公司市值一度高达11.9亿瑞士法郎。大量的收购整合与研发使得Temenos Globus臻于完善。2003年，Temenos宣布基于Globus平台推出Temenos T24核心银行解决方案，并以此作为公司的核心业务。至此，Temenos对外积极收并购，对内加大研发投入的扩张之旅拉开了帷幕。

1.2. 并购和研发并举，开启扩张之路

1.2.1. Temenos采取积极的对外并购策略

Temenos收购的第一个目的是做好核心银行系统，强化核心竞争力。Temenos在2007、2008、2009和2013年分别以1900万美元、5401万美元、8100万美元、2550万美元收购四家同样专攻核心银行软件的公司：德国的Actis.bsp，英国的Financial Objects Ltd，法国的Viveo，美国的Trinovus。这几笔对于同业优秀竞争对手的收购使得Temenos能迅速获得对方在核心银行系统上的技术和经验积累，从而节约软件领域自研和模仿上不可预知的试错成本。其中对Trinovus的收购尤其成功：不仅是银行核心系统，Temenos还获得了SaaS方向的宝贵经验和技术，为公司商业模式的变革打好了基础。

Temenos收购的第二个目的是为了补足相关业务，增加业务深度。Temenos在成长时期收购了英国的FE Mobile，一家服务于移动银行的核心银行系统供应商以加快公司在T24个人移动端的建设。同时，收购了两家商业智能公司，分别为英国的Lydian Associates和加拿大的Primisyn，让T24尤其是在决策支持方面提供更加智能化的服务。收购了在私人银行和财富管理方面有所建树的卢森堡公司Odyssey Financial Technologies，以及致力于开发用户体验平台（UXP）的英国公司Edge IPK，上述收购T24在前端对个人用户提供服务时能带来更好的用户体验。

Temenos收购的第三个目的是为了扩充产品线，增加业务广度。Temenos在2013年提出了“Multiproduct Approach”，即产品多元化的战略目标，我们认为这标志着Temenos初步确立了其行业龙头的地位，并开始尝试拓展业务范围。2014年，收购来自北美的金融软件服务供应商Akcelerant，全面整合其产品线。2015年，收购卢森堡以先进的基金管理软件的Multifunds让其得以涉及财富管理细分市场。2017年，收购提供资产管理和抵押中介等金融服务的澳大利亚Rubik银行软件公司。其他扩充产品线有关的收购还包括：2018年收购美国的Avoka（UXP领域）；2019年收购印度的Htrunk Software Solutions（大数据分析领域），英国的Logical Glue（人工智能领域），美国排名第一的数字银行SaaS公司Kony Inc（数字银行和云计算领域）。

Temenos收购的第四个目的是为了开拓市场，扩大客户群体，迈向国际化。由上述的细节可以看出Temenos收购的全都是业务具有直接或间接相关性的海外公司。因此这些收购不仅可以避免了同业竞争之间的服务战和价格战，还能让Temenos直接获得被并购企业的客户，并加速公司打入海外市场和产品本地化的进程。 

1.2.2. Temenos对内持续重视技术研发

Temenos持续加大在研发方面的投入。除了贯穿始终的对外收购策略以外，Temenos同时重视内部核心竞争力的自主研发：平均每年Temenos研发费用率都为两位数，显著高于同行业竞争对手。成立至今，Temenos投入研发的累计经费开支达到18亿美元。据公司官网，Temenos预计于2019到2024年还将持续投入1.1亿美元研发成本。

1.3. 拥有面向下一代银行解决方案的完整产品矩阵

Temenos如今的产品模块丰富，已经形成能提供端到端升级服务的产品矩阵。截止2020年10月，Temenos旗下主要产品矩阵已经非常庞大而全面，主要包括包括核心银行业务（Temenos Transact，前身为Temenos T24），银行前端办公业务（Temenos Infinity），支付业务（Temenos Payment），基金管理业务（Temenos Multifunds）, 低代码多经验开发平台（Temenos Quantum）以及人工智能服务（Temenos AI）等等。丰富的产品模块使得Temenos可以帮助客户从银行IT的任一端口、业务和角度的需求来进行换代升级，使得Temenos拥有了更广的客户面。

2. 积极拥抱云时代，助力银行业IT架构升级

目前银行IT正在经历巨变。Temenos认为，技术正在颠覆传统银行业，具体包括云和SaaS、API优先、微服务、可解释的AI、网络安全、数据分析等。我们认为，率先应用新的技术，主动拥抱下一代银行IT架构是Temenos保持领先地位的关键。Temenos的核心系统Temenos Transact已经实现微服务改造，前端渠道应用的Temenos Infinity也改造成了API优先的中台化技术平台，云原生的思想已经完全改造了公司的产品，使得后续的产品云化和商业模式变迁成为可能。

2.1. 中台化思维正在渗透银行业

前后台齿轮转速不同，中台化思维应运而生。在信息数据时代，日新月异的用户需求使得作为用户触点的“前台”变得越来越“快”以满足快速响应和灵活迭代；而规模指数化增长的数据使得负责企业管理效率问题，系统逻辑复杂，稳定强大但不宜频繁动的“后台”不能够跟上前台的快转速。因此一个单纯前后台的系统架构往往需要多个后台核心来配合各自对接的前台工作，导致了数据不统一、系统架构繁杂、冗余重复工作等问题。在这样的背景下，作为前后台之间“变速齿轮”的中台应运而生。中台的出现，更像是快速迭代前台和稳定可靠后台之间的变速机关。将数据结构固定的数据输送给强大的后台处理和保存，同时将数据、技术、业务服务化并向前台输出支持前台的快速迭代。

Temenos Infinity即是中台化的技术平台。Temenos Infinity是Temenos打造的银行前端应用分发平台。他是一个由AI、API、微服务驱动的全渠道服务平台，可快速为各类渠道客户定制个性化的银行服务，属于开放银行范畴。Infinity更像是aPaaS 平台，并不直接提供服务，而是提供低代码构建前台应用的能力。

2.2.中台的实现需要核心系统的分布式改造

云原生技术与中台思维相得益彰。云原生技术是中台化思维在云时代的完美载体，其优越之处主要在于开发方便。基于容器和微服务将整个服务从原先一个整体拆散成了各种各样的功能部件，而每个部件之间的开发时可以相互独立，进而交给不同的团队同步开发，只需要注意输入和输出合乎规范。这让产品的开发变得更加快速，并且能更好地引入新技术。同时，云原生也能够节省资源：服务的每个功能实际上对一个请求，不同服务所需要的资源量不同，以往的技术方式会导致很多空间的功能大量冗余，但在云原生架构下系统可以只扩展所需模块，将资源花在刀刃上。这两个主要特点都与中台化思维的需求完美契合。

Temenos Transact 已经完成组件化的升级。位于Transact架构上层的Infinity属于aPaaS范畴，其作用就是分发、组合微服务。传统核心T24经过微服务化改造后的Transact具备向前端输出微服务的能力，在中台的划分中属于业务中台。业务中台即是将各个业务条线中共性的业务整合抽取出来，形成向前端输出的业务能力。对于传统的集中式银行IT架构而言，Temenos Transact和Infinity结合的架构暨解决了集中式架构紧耦合难以升级和运维的痛点，又避免了烟囱式架构下数据孤岛的出现。

不仅是云托管，而是云原生。Temenos在改进产品架构后，不仅仅是将原来本地的系统搬上云端，而是将产品服务化，更适应云化后租用的商业模式。客户不仅仅可以使用原先的公有云部署系统，更可以通过SaaS的模式直接租用部署在Temenos云服务上的前端应用。目前Temenos云服务已支持其所有的产品线，是真正意义上面向云时代的IT架构。

云化后开启增速拐点，向50亿美元收入体量加速增长。回看世界上成功的软件公司，在初期的成长是相对缓慢的，一旦收入跨过10亿美元的门槛后，自身的飞轮形成，开启加速增长。目前Temenos正处于跨越10亿美元收入门槛的前夜，而等待他的是巨大的市场，随着软件架构升级导致商业模式进步，预计未来Temenos将跨越增速拐点，加速成长。

3. 新的架构带来新的商业模式，带来新的估值体系

Temenos产品架构经历了多次迭代。自2010年年报中初次提及“Cloud”以来，Temenos十分具有前瞻性地积极准备云化转型。在初创阶段从传统C/S架构升级到多级架构。在成长阶段做足了云架构的准备，包括在2011年起就将T24登录Microsoft Azure云平台，在同年得到了第一位云业务客户。最终在2019年在商业上开始运用云原生技术。

云化业务在Temenos的营收占比越来越高。回顾历史数据，自2013年起Temenos年报中将运营收入口径首次拆分出License业务（传统许可证业务）收入和SaaS业务（即云化业务）收入后，云化业务的占比逐步提升。到2019年底，SaaS类收入已经占到软件产品收入总额的15%，并且仍在持续攀升中。

云业务发展迅猛。在2018到2019年间，Temenos的SaaS客户数量从400多上升到1000多，其中核心系统客户数量从33增加到50多，新增订单的云业务占比从22%提升到42%。据季报，2020年上半年疫情期间，Temenos的SaaS业务收入增长了62%，实际现金价值增长了21%，而License业务收入则下降了22%。考虑到疫情期间的经济不景气，SaaS业务的高速增长对Temenos而言难能可贵。

Temenos市场估值随着云化转型的成功大幅提升。Temenos的PE和PS估值在2012后就开始大幅上升，PE中有回落，但在2013年达到次峰值65.8。而PS一往无前并在2018年达到峰值13.31。这两条折线都以Temenos“Cloud Ready”，开启SaaS业务的2013年为关键时间节点，我们认为了，市场对Temenos给出更高溢价的原动力在于对其SaaS模式先进性的认可。

收并购让公司做大，架构改进后的商业模式重构让公司做强。主要产品云化改造之后，Temenos作为软件供应商能够从云端为客户提供服务。因此其能够出售的不再仅仅是一次性打包的软件所有权（传统License制），还包括持续租赁式的软件使用权（SaaS订阅制）。这对于之前仅仅是靠收购和技术研发“做大”自身，改善EPS收入的Temenos来说是一次商业模式上的变革，使得Temenos真正意义上地开始“做强”。SaaS模式还有助于公司从订制化转型向产品化从而节约成本，同时能够将一次性现金流转化为长期且稳定的收入来源，培养客户依赖性，建立行业壁垒。因此从多方面角度来看，SaaS模式都是更加成熟先进的商业模式，得以让投资者为Temenos给出更高的估值。

4. 我国银行IT商业模式有较大改进空间

我国银行IT产业新一份轮景气周期已经开始。我们在之前的报告中论述，从2020年开始，银行IT将进入新一轮景气周期。其驱动因素来自于两方面：一是源自于技术进步，具体而言是将分布式技术广泛应用于银行各系统中，实现弹性扩张，敏捷迭代的目的。一是来自于国产化要求的驱动，尤其是对数据库和硬件层面的国产化替代，需要顶层应用与之适配。两股力量相辅相成，开启了行业未来三到五年的新一轮景气周期。

第三方机构数据印证行业在近五年将保持高景气。近期IDC发布了2019年中国银行业IT解决方案市场份额的调研结果。因新会计准则要求软件企业采用终验法而非完工百分比法确认收入，本次调研结果做了些许调整，不再用订单金额作为衡量市场规模的依据，而用确认收入的规模。这就造成了上市公司与非上市公司口径上的略微差异，非上市公司的顺位将略微靠前。整体而言，2019年行业的市场规模为425.8亿元，同口径下较2018年同期增长23.9%。同时，IDC预计到2024年，银行业IT解决方案市场规模将达到1273.5亿元，5年的CAGR将达到24.5%。

技术架构改进正在进行时，期待未来的商业模式升级。我们观察到目前大部分的第三方解决方案厂商正在升级自身产品技术架构，向着中台化、组件化迁移，也有部分的银行客户正在尝试新架构下的系统。介于国内的银行在云应用上相对保守，因此短期暂时难以看到架构升级带来的商业模式变革。我们预计未来随着云的逐渐深入，银行也能找到可接受的云解决方案，期待未来银行IT商业模式的升级。

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