医渡科技：毛利率上升验证盈利模式（深度）| 国君计算机
公司更新系列
— 作者：李雪薇 —
1. 明确数据智能绿色医疗方向，持续加强核心技术能力
1.1. 科技赋能实现普惠精准医疗，多场景应用推动智能化转型
持续发力于监管、科研、诊疗三大场景，推动企业智能化转型。过去20年，中国的医疗信息化已经搭建起了很好的信息化基础，从执行的路径看，公司聚焦于监管、科研、诊疗三大场景，通过推动场景内以及跨场景的多场景应用，进而实现数据化和智能化的反复迭代与优化。在监管的场景下，公司通过大型模拟仿真，助力疫情研判、监控和预警，同时推动实时监管，保障数据安全和合规。在整个大数据平台的支持下，进一步优化医疗资源的配置效率，提升公共卫生和城市健康水平。在科研的场景下，公司通过提升科研效率，加速研究成果的产出的同时，提高药物研发研究和开发的效率，推动精准诊疗的普及，缩短从分子到患者的距离。在诊疗场景下，公司以用户为中心，结果为导向，致力于提供更优质、更普惠的健康保障，实现普惠的精准医疗。
多场景快速迭代，实现闭环式发展的技术基建。医渡科技的算法场景是持续性互动的，在互动过程中通过反复迭代助力场景的拓展，在医疗机构、监管机构、药械患者和支付方的多个应用场景中产生经验和洞见，反哺算法确度的提高。数据化和智能化推动高效开拓医疗新基建网络。随着医渡科技覆盖的科研型医院网络的扩大，区域城市覆盖数量的增加，医疗新基建的网络得以不断扩展，逐渐形成了网络效应。
1.2. YiduCore赋能智慧医疗生态，应用场景覆盖面广泛
YiduCore是公司业务核心基建，也是应用场景拓展和迭代的基础。YiduCore生态系统主要分为三层，中间部分是数据处理能力，将分散割裂的数字化医疗信息以高效准确的方式，转换成为标准化、结构化，机器可直接解读的数据，实现从信息化到数据化的跃升，从而进一步为AI智能化场景的实现奠定基础；第二层是疾病知识图谱洞察及模型，这是构建数据分析驱动解决方案的核心，在持续拓展应用场景的同时，这些知识和模型也在持续迭代生长；第三层是围绕YiduCore构建的生态网络和对行业各方参与者运营能力不断扩大的客户群，在推动多场景应用的同时，又进一步反哺了YiduCore。2021财年，YiduCore累计处理的全生命周期病例数量从13亿份增加到超过17亿份，覆盖的患者数量从3亿多人增加到超过4亿人，医院网络覆盖从300多家增长到超过500家。通过YiduCore发表的论文近百篇，其中不乏多篇在国际期刊上达到20、30分以上高影响因子的论文。公司已经获批的专利从去年的178项增长到428项，还有更多项正在审批过程中。
2. 财务情况：整体业绩逆势增长，盈利能力有望延续
在新冠疫情的冲击下，仍保持整体业务高速增长。医渡科技2021财年总收入8.67亿元人民币，同比增长55.4%，毛利率达37.8%，同比提升11.5个百分点。经调整净亏损从去年同期的3.22亿元人民币减少到2.75亿元人民币，同比收窄14%点。从客户数量看，2021财年头部研究型医院客户数从71家提升至76家，监管机构和区域平台客户覆盖数从14家提升至19家，生命科学解决方案的活跃客户数从74家提升至108家，活跃的个人用户数从不足3万提升至500多万。从客户价值看，2021财年公司持续为客户创造更高的价值，其搭建的专病库覆盖病种从40多种提升至50多种接近60，其中包含了超过20个癌种，主要的医院客户的客单价提升超过2倍，核心生命科学客户（药企、器械和创新药客户）的留存率高达141%。
3. 依托医疗大数据生态，三大核心板块呈多元化增长
3.1. 大数据平台和解决方案客户持续渗透，助力稳健增长
客户数量增长及议价能力提高驱动收入稳步提升。2021财年，公司大数据平台和解决方案业务板块的收入达到4.02亿元人民币，同比提升8.1%。尽管在新冠疫情的影响下，平台的招标节奏和医院的实施速度都有所放缓，但是整体收入依然保持可观增长。该板块收入的增长主要有三方面的驱动，一是客户数量的增加，公司头部研究型医院客户数量从去年同期的71家增长到76家，监管机构区域政府平台的客户数量从去年同期的14家增长到19家；二是整体客单价的提升，一直以来公司给客户提供的价值及客户从整个数据技术发展中获得的收益正是公司议价能力提高的表现；三是海外业务实现扩张。在整个报告期间，该板块毛利达1.81亿元人民币，同比提升45.8%。报告口径毛利率从去年同期的33.4%提升到2021财年末的45.1%，提升了35.03%。毛利率的提升主要是因为收入结构不断优化，公司从低毛利的实施收入向高毛利的解决方案和服务收入的转化，整体提高了公司毛利水平。同时，毛利率的增长也得益于公司整体实施运营效率持续提升。
坚持大数据力量，助力医疗机构监管者提升科研水平和疫情防控能力。在助力提升公共卫生防控水平方面，医渡科技为武汉市政府7天内上线了I期的疫情响应平台，随后又持续承接了后续的平台建设合约，合同价值达人民币数千万元。除了武汉，集团在报告期间还参与了多个重点城市的抗议，如北京、宁波等。凝科技之力，助公卫防线，守人民健康；在助力高效产出科研成果方面，公司携手武汉某顶级研究型医院建立了新冠肺炎专病大数据智能平台，自上线以来已经累计协助超过50位医生开展科研及临床研究，发表医疗AI论文最高影响因子超过30分，且未来将还有更多研究在这个平台上持续性开展；在助力国家疾控中心研判疫情方面，公司与中国疾病预防控制中心疫情研判组共同工作、分析疫情，提交给国家研判报告30余期，共同搭建《境外疫情分析及风险评估平台》，建立境外疫情数据分析平台及境外风险评估项目，科学合理评估境外疫情发展趋势，在辅助政府决策的同时，面向国内公卫专业领域提供相对及时、公开、透明、有效的境外公共卫生信息。
3.2. 生命科学解决方案解决行业痛点，市占率有望提升
摆脱疫情影响，收入逆势保持强劲增长。2021财年，生命科学板块收入达1.84亿元人民币，同比增长79.3%。受到疫情的影响，临床实验的现场管理业务因为医院内部资源协调而存在一定的延期，但该板块整体依旧逆势保持了强劲增长。收入的增长主要来自两个方面，一是板块活跃用户数量，相较去年的74家增长到108家；二是客单价出现明显提升。报告期间，该板块毛利达0.40亿元人民币，同比增长190.7%。报告口径毛利率从去年同期的13.4%提升至21.7%，提升了8.3个百分点。毛利率的提升主要来自议价能力的提升和人效的改善。公司在业务快速扩张和人员保持增长的同时，仍然维持了毛利率的稳健提升。
基于政策指引，推动真实世界研究解决行业痛点。2020年1月，国家药监局发布了支持药物研发评审的指导原则，明确了真实世界证据在药物监管决策过程中的地位和适用范围，并且对国内真实世界研究学术体系建设做出了基本设计和评价。在这一指导原则下，公司真实世界研究将在未来临床实验中扮演越来越重要的角色。基于国家药品监督管理局在真实世界证据应用的政策指引，医渡科技帮助一个中药企业开展了一项多中心、回顾性、观察性的真实世界研究。通过真实世界研究，公司进行了深度数据治理，最终助力该中药企业的新药加速获得审批。公司以高质量的科研级数据大幅缩短了临床开发的时间，让患者能够在第一时间有更多治疗选择，安心用上新药。公司生命科学解决方案团队能够完成从药品上市前临床实验设计、执行，以及药品上市后循证医学营销、适应症的拓展、及不良反应研究等药品全生命周期服务主要得益于两方面，一是通过院端搭建的YiduCore大数据基建高效产出高质量临床证据及持续积累的疾病知识图谱，二是与知名合作医院专家构建的研究网络，结合真实世界研究，公司临床试验解决方案能够大幅改善创新药在临床实验阶段耗时久、费用巨大且成功率偏低的行业痛点。此外，公司和国内顶级科研型医院合作，共同推动研究机构的数字化创新。在疫情期间，持续探索以技术手段解决远程质控，智能化患者入组等问题。未来该板块的发展主要聚焦于发起方（药械企业、医生、科研机构、研发合同外包服务机构等）的科研转化和临床研究场景。
3.3. 健康管理平台和解决方案市场逐步渗透，前景可观
大数据处理基建助力该板块迅速推广。2021财年，健康管理平台和解决方案板块收入2.52亿元人民币，同比增长353.1%。作为最新的业务板块，基于YiduCore的数据处理和融合技术及疾病知识图谱，健康管理平台和解决方案在报告期间迅速推广。该板块的收入增长主要是由于帮助企业开展数字化转型而提供平台型产品，其主要针对企业端的客户，包括保险科技及保险经济相关的技术平台和数据处理平台，如对创新型疾病险产品提供的设计和保险经纪服务，为企业搭建的医患管理平台和各种效能工具等。同时还有以个体患者和用户为直接服务对象的健康管理平台、一体化解决方案服务等。报告期间，该板块的毛利达1.03亿元人民币，同比增长12倍，报告口径毛利率从去年同期的13.9%。提升到40.7%，提升了26.8个百分点。毛利率的提升主要是因为平台型产品的毛利率偏高，拉动了整体毛利率水平的提升。
基于AI算法为患者提供个性化的优质服务。糖尿病逆转计划是一个一体化健康管理解决方案的中间产品，该计划联合多位国内知名内分泌专家，针对糖尿病前期和二型糖尿病患者提供以效果为导向的慢病管理服务方案，包括糖尿病患者用药、饮食运动和睡眠等生活方式的干预和综合治疗，达到关键指标的可控以及用药的减少，甚至停药的可能性。基于AI算法，大数据技术和YiduCore积累的疾病的底层量效关系，将医生的经验沉淀为算法，实现规模效应的同时还通过对患者分层做到服务的千人千面。基于疾病的不同，分型可以对单点、量、效关系进行量化的建模和动态调整，真正做出个性化的研判预测。公司通过外部专家和自建团队的紧密合作互动，不断把疾病经验呈现在算法上，为患者提供高效的千人千面健康管理一体化方案和更优质的用户体验。
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