招商宏观 | 微妙时刻
大类资产配置小组
文 | 招商宏观张静静团队
核心观点
10月以来供给侧数据表现较为平淡而价格和库存指标的改善，这与7、8月经济还是有明显区别。这说明当前供需平衡处于一个微妙的时刻，需求水平虽不足以推动供给持续改善，但又能够让价格和库存反映供给波动的情况。10月以来生产端的数据较为平淡，环比走弱的指标数据增加，同比涨幅有所收窄。当前部分产品供给的收缩可能涉及到大会期间的环保要求，也是总需求水平扩大力度有欠缺的结果。但另一方面，当供给有所放缓后，价格和库存指标继续走强。例如，华东、华北等地区水泥价格涨幅更为明显，玻璃、混凝土等产品价格也是连续回升。螺纹钢、沥青库存大幅低于去年同期水平，水泥工厂库存显著下滑。目前国内经济处于一个较为微妙的状态。总需求水平不足以支撑供给持续扩张，但价格和库存指标有会立刻反映供给收缩的结果。前瞻地看，我们预计930房地产政策能够在年内推动房地产前端的销售和新开工增速企稳并边际改善，叠加基建投资和制造业投资继续加码，内需对4季度经济增长贡献将进一步提升。正文
一、开工率
上周沥青样本企业为43.0%，环比上涨0.6个百分点，但同比降幅收窄至-0.5%。
国庆期间全国电炉开工率为55.13%，环比下跌0.64个百分点，同比下降11.3%。
上周唐山高炉开工率为55.56%，环比下降3.17个百分点，同比增长1.5%。
9月最后一周主要钢厂螺纹钢开工率为48.85%，环比下降0.33个百分点，同比下跌8.6%。
上周纯碱开工率为89.94%，环比上升2.65个百分点，同比增长21.6%。
上周热卷开工率为84.38%，环比持平，同比增长5.9%。
上周全钢胎开工率环比上涨20.38个百分点至58.91%，半钢胎开工率环比上涨23.02个百分点至64.40%。
上周浮法玻璃开工率为82.67%，环比持平，同比下跌7.0%。
国庆期间PVC开工率为75.46%，环比下跌2.11个百分点，同比增长4.5%。
上周开工率形势较9月下旬有所下滑，仅有4个指标环比回升，2个指标持平，4个指标继续下滑。
二、产能利用率
上周钢厂产能利用率为85.61%，环比下跌0.09百分点，同比增长1.2%。
上周热卷产能利用率为79.95%，环比上升1.78个百分点，同比增长5.9%。
上周焦化产能利用率为72.7%，环比下跌3.9个百分点，同比下跌3.3%。
国庆期间电炉产能利用率为50.58%，环比下跌0.52个百分点，同比下跌6.9%。
上周电厂日均耗煤量为81.42万吨，环比下滑1.87万吨，同比增长17.9%。
三、生产
10月上旬重点企业粗钢日均产量为210.75万吨，较9月下旬减产2.39万吨，同比增长12.5%。
10月上旬重点企业钢材日均产量为201.71万吨，比9月下旬减产20.41万吨，同比增长10.2%。
上周沥青产量为62.16万吨，环比增产2.16万吨，同比增长2.3%。
上周水泥产量为877.3万吨，环比减产412.7万吨，同比增长22.2%。
四、价格
上周全国水泥均价为465元/吨，环比上涨4元/吨。其中，华东地区水泥均价上涨23元/吨至520元/吨，西南地区价格维持在496元/吨。
上周熟料价格为372.04元/吨，环比上涨2.68元/吨，同比下跌25.1%。
上周混凝土价格环比上涨1.63元/立方至443.94元/立方。
上周热卷价格下跌55.17元/吨至4075.83元/吨。
上周重交沥青价格环比下跌3.69元/吨至4592.74元/吨。
上周轻质纯碱主流价为266.19元/吨，环比上涨4.76元/吨。
上周全国浮法玻璃市场均价为1693元/吨，环比上涨23元/吨。
上周光伏级多晶硅价格为35.74美元/千克，环比下跌0.1美元/千克，同比增长0.6%。
上周国产多晶硅料为43.18美元/千克，环比下跌0.06美元/千克，同比增长3.0%。
上周国产电池极碳酸锂价格均价为53.88万元/吨，环比上涨1.13万元/吨。
五、库存
上周水泥库容比环比上涨1.86百分点至70.53%。
上周六大集团电煤库存量环比回升2.83万吨至1313.96万吨。
上周钢厂炼焦煤库存环比减少3.09万吨至826.89万吨。
上周螺纹钢社会库存环比下滑21.55吨至457.93万吨，钢厂库存环比下滑10.8万吨至2004.49万吨。
上周热卷库存环比回升8.8万吨至258.86万吨。
上周沥青工厂库存为103.04万吨，环比下滑4.01万吨，同比下降31.1%。
上周水泥工厂库存为1161.24万吨，环比减少564.1万吨，同比增长7.3%。
六、房地产市场
上周30城商品房成交面积为284.55平方米，环比增加185/04万平米，同比下降19.1%。
10月第2周，土地成交面积为919.85万平方米，环比下降1960.06万平方米。
10月第2周成交土地溢价率为10.62%，环比上涨8.27个百分点。
上周，百大城市工业用地成交面积为1081.35万平方米，环比上升444.33万平方米，同比下降43.8%。
七、疫情与物流
目前全国每日新增确诊和无症状感染人数明显高于7月平均水平。
上周九大城市地铁客运量为2.8亿人，环比增加7010.83万人，节后地铁客流量大幅回升。
上周，SCFI为1814，环比下跌108.95，CCFI为2026.26，环比下跌302.55。
10月上旬，八大枢纽港口集装箱吞吐量同比下降7.3%，比9月下旬放缓11.7个百分点。其中，外贸集装箱同比下降9.4%，内贸集装箱同比下降0.9%。
风险提示：
疫情形势超预期、地缘政治风险、全球通胀及主要经济体货币政策超预期。
以上内容来自于2022年10月20日的《微妙时刻——显微镜下的中国经济（2022年第27期）》报告，报告作者张一平，执业证号S1090513080007，详细内容请参考研究报告。
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