嘉和美康：电子病历龙头，看好产品布局丰富下的长足发展（深度）| 国君计算机李沐华
公司深度系列
— 作者：李沐华、李雪薇 —
1. 深耕医疗信息化多年，客户积累深厚
1.1. 专注于电子病历十余年
公司是国内最早从事医疗信息化软件研发与产业化的企业之一，长期深耕电子病历领域。公司2006年开始针对电子病历系统进行深入研究和开发，积累了较强的技术实力，推出包括电子病历平台、医院数据中心、医疗大数据创新应用及互联网医疗应用产品，能够契合客户的应用场景，基于自主知识产权产品、核心技术、公司还能提供满足用户个性化需求的定制化应用系统或软件模块。
1.2. 产品布局广泛，医疗解决方案完备
公司产品布局广泛，医疗解决方案齐全。经过十余年的发展，公司目前已经形成了具有自主知识产权的医疗信息化核心技术与产品体系，覆盖临床医疗、医院管理、医学科研、医患互动、医疗支付优化等产业链环节，致力于向医疗相关机构提供综合信息化解决方案。
公司具备完整的从产品创新研发到实施落地的能力，研发成果和创新产品储备处于细分行业内领先水平。作为以技术研发为核心竞争力的高新技术企业，公司在传统软件供应服务领域通过规范研发过程不断提高开发效率和产品质量，同时不断引入移动互联网、大数据、云计算、人工智能等新兴软件技术，提高产品的核心竞争力和创新价值，并逐步形成以电子病历为核心的临床专业软件系列为基础，以医疗数据深度应用产品为核心，不断拓展医疗外延应用的三层产品体系：以电子病历为核心的临床专业软件开发及服务包括住院电子病历系统、门诊电子病历系统、移动医生、移动护理系统、面向临床专科业务的多种系统软件，医疗数据应用领域产品及服务包括院内信息集成平台、全量实时数据中心、统一诊疗视图、智能数据检索、CDSS（临床辅助决策支持系统）、智能质控引擎、AI病历内涵质控系统、一站式大数据科研分析平台，医疗外延产品及服务包括一站式互联网医疗中心。
1.3. 信息化产品收入占比持续提升
公司近年来医疗信息化收入占比提升。2018年、2019年、2020年和2021年，公司营业收入分别达到2.56亿元、4.44亿元、5.32亿元和6.52亿元，其中医疗信息化占比分别达到72.72%、88.89%、94.98%、98.50%，比例不断提升。
信息化收入提升的同时，自制软件销售占比也在不断提升。细分医疗信息化收入后，可以看到公司自制软件销售收入在2018年、2019年、2020年和2021年分别达到0.90亿元、1.71亿元、2.92亿元、5.74亿元，占比分别达到35.31%、38.63%、54.97%、85.77%，比例不断上升，随着公司产品的完善以及下游客户的拓展，预计未来自制软件销售占比将继续提升。
1.4. 电子病历龙头，高质量客户优势显著
公司在电子病历领域拥有长期的领先优势。根据Frost&Sullivan数据，公司在2020年中国电子病历市场中排名第一。根据IDC数据，公司在中国电子病历市场中连续七年排名第一。
公司所具有的高质量客户优势显著，通过和客户的深度合作产品从研发到上市基本不超过两年。公司客户遍布除台湾地区外的全国所有省市自治区，覆盖医院客户1,390余家，其中三甲医院424家，占全国三甲医院比例超过四分之一。公司与大型优质客户绑定紧密，目前，公司的客户包括中国人民解放军总医院、北京协和医院、北京大学口腔医院、武汉儿童医院、北京大学肿瘤医院、广州医科大学附属第二医院等著名医院。许多项目均由公司和大型优质客户共同研发，研发周期不超过21个月，为公司积累了丰富的经验并将帮助公司一直在行业内保持优势。
2. 电子病历发展是基石，未来将继续保持高增长
2.1. 医疗信息化市场规模数百亿级，电子病历占据核心地位
我国医疗信息化市场规模达数百亿级，年复合增长率高出美国3.6倍。随着新医改等利好政策的出台，国家在医疗、公共卫生领域的信息化建设投资规模持续扩大，促使我国医疗卫生信息化建设呈现良好发展态势。从增长率角度来看，据IDC统计，2016-2020期间我国医疗信息化市场规模年复合增长率达14.29%，远高于美国的4.00%。从总规模角度来看，2020年我国医疗信息化市场规模达650.30亿元，远小于美国同期医疗信息化市场规模，未来市场规模有望快速扩大。特别是在当前疫情背景下，医疗信息化的作用更加凸显，医疗新基建有望刺激市场迎来新一轮增长。
电子病历在医院信息化建设中起核心作用。优秀的电子病历系统在消除院内信息孤岛、临床路径管理、加强病历质控等方面具有重大的作用，是医疗服务效率、医疗服务质量、医疗安全的基础。传统的 HIS 系统并不能满足医院对医疗核心业务信息化的要求，多家医院正探索从HIS为核心到以电子病历为核心的转变，同时以集成平台的形式与LIS、PACS等系统有效整合，最大限度的释放新一代信息化技术对于行业发展和进步的红利。基于在数据、医嘱录入和管理等方面基础功能，未来电子病历系统将发挥其在医院业务系统中的核心作用。
中国电子病历市场增长率大于整体医疗信息化市场。电子病历作为中国医疗信息化改革中的基础部分，其市场增长快于整体医疗信息化市场的增长。据Frost&Sullivan统计，2016-2020年中国电子病历市场年复合增长率为26.6%，大于同期整体医疗信息化市场14.29%的年复合增长率。且未来随着电子病历建设进程的加快，该差距有望进一步扩大。
2.2. 电子病历逐步向高等级水平升级、并趋于专科化
互联互通+智慧医院建设政策共同推动电子病历加速建设。2018年卫健委颁布的《关于进一步推进以电子病历为核心的医疗信息化建设工作的通知》中明确要求，到2020年所有三级医院要达到互联互通标准化4级水平，二级医院要达到3级水平。由于受疫情等因素影响，该要求并未达标。据卫健委信息显示，截止2020年全国9,554家医院参与“电子病历分级评价”，平均2.43级。其中，三级医院3.46级(政策要求4级以上)；二级医院2.03级(政策要求3级以上)，政策强制要求尚存建设空间。
2019年卫健委再次颁布《医院智慧服务分级评估标准体系（试行）》，要求智慧医院的建设遵循临床信息化评价、患者服务评价和医院管理信息化评价的路径，临床信息化即电子病历的分级评价。据产业调研了解，医院申请智慧服务三级等级评审时电子病历需要达到五级水平、互联互通需达到四级乙等，可以看到不仅是强制的评级要求，多项政策、评级的颁布将会共同推动电子病历向高等级建设（即强制以上）的加速。
绩效考核从本质上加速行业建设需求释放。2019年国家首次编写《国家二级公立医院绩效考核操作手册》、《国家三级公立医院绩效考核操作手册》，明确将电子病历水平纳入到医院绩效考核中，其后颁布的2020年版仍然包括该项内容，这促使全国二级公立医院、三级公立医院参加电子病历应用水平分级评价的医院数量和整体水平明显提升。据国家卫健委统计，2020年参加电子病历应用水平分级评价的三级医院参评率达90.77%，二级参评率62.95%。
除高等级评审外，电子病历也在逐步迈向专科化。中国以往的电子病历市场增长以综合电子病历为主，医院大多不区分各个专科的电子病历，随着医疗机构信息化的不断深入，注重普适性临床业务管理的综合电子病历已经无法满足特定科室的管理需求，专科对于本科室特有的电子病历需求日益凸显。未来随着专科需求的个性化和差异化越来越明显，专科电子病历市场的结构占比将有所提升。
2.3. 公司高等级评审经验丰富，专科化趋势带动单价提升
公司拥有丰富的高等级评审经验。公司是国家电子病历相关标准及规范、互联互通测评标准制订参与者，互联互通、电子病历评级中获批通过的高级别医院客户数量处于行业领先地位。公司所服务的医院中有 8 家获 HIMSS 六级认证，20 家医院获得电子病历五级及以上认证，37 家医院信息互联互通标准化成熟度测评 4 甲及以上认证。
公司IPO募资重点投向专科电子病历研发项目。公司本次募资预计总投资额达7.5亿元，其中2.2亿元用于补充营运资金；投资专科电子病历研发项目资金为2.1万元，包括急诊急救方向和妇幼专科方向；综合电子病历升级改造项目预计投资额为1.7亿元，剩余1.4用于投资数据中心升级改造项目。从公司IPO募资资金使用用途可以看出，专科电子病历研发在公司未来发展战略中的重要性日益凸显。
3. 数据中心、新兴医疗迎需求爆发期，带来第二增长曲线
3.1. 数据中心、新兴医疗市场迎接需求爆发期
数据中心成为我国医疗信息化市场新的增长点。数据中心的建设能极大减轻医院 HIS 系统的压力，提高医疗数据整合利用能力。目前健康医疗大数据应用发展已经纳入国家战略布局，作为健康医疗大数据应用的基础体系，医院数据中心的建设及院内、院间医疗数据互联互通符合近几年国家相关产业政策的指导方向。国家政策对医院数据中心的大力支持推动了医院数据中心的建设需求或商业化进程，数据中心成为了医疗信息化市场新的增长点。根据Frost&Sullivan的数据，数据中心市场 2016-2020 年的年均复合增长率达 37.0%，预计 2020 年至 2024 年年均复合增长将达 27.8%，市场规模从 2020 年的 35.2 亿元增长到 2024 年的 93.8 亿元。
新一代医疗信息化成为未来医疗健康服务模式的主流。云计算、大数据、人工智能技术正在逐渐融入临床医疗实践，预计未来 3-5 年，云计算平台将成为中国特色医疗健康服务体系运营的基础平台，医疗信息系统将会全面向云平台迁移。云平台进一步支持机器人技术等应用在远程医疗、远程手术、医养结合、药品研发和健康管理等各个领域， 也会使得医疗保障拓展到整个大健康生态中，最终推动医疗健康服务智慧化，使得智慧医疗实现质的飞跃。
根据Frost&Sullivan的数据，新兴医疗市场 2019-2020 年的年复合增长率达 266.7%，预计 2020 年至 2024 年年均复合增长将达 151.6%，市场规模从 2020 年的 2.2 亿元增长到 2024 年的 88.2 亿元。未来随着新一代信息技术的快速进步，将不断带动医疗信息化的改进和创新，进而催生更多的市场应用场景，提升行业市场空间。
3.2. 数据中心、新兴医疗成为公司第二增长曲线
数据中心将成为公司新的利润增长来源。公司从 2013 年开始重点布局医疗数据挖掘和利用方向，并于 2015 年在北京大学第三医院成功上线基于 Hadoop 大数据技术的新一代医院数据中心产品，并陆续发布了基于人工智能技术的 CDSS（临床辅助决策）系统和科研分析平台，是行业内大数据技术在院内应用落地的先行者和倡导者。
公司的数据中心产品已经取得了较为广泛的市场认同，在2018 年中国医疗大数据集成与分析解决方案市场（包含电子病历和医疗大数据应用软件服务的）中，公司位居该细分市场榜首，领先于东软集团、卫宁健康、零氪科技、医渡云等传统和新兴创业企业。随着医院客户自身对于医疗数据收集及利用的诉求增加以及国家关于互联互通鼓励政策和推动力度持续增强，数据中心产品将会成为公司新的收入和利润主要来源。
公司在国内医疗大数据和人工智能方面具有丰富的技术与经验储备。凭借深厚的临床信息化建设经验和上千家医院核心信息系统的数据处理优势，公司对数据处理技术进行二次创新转化，自主研发了智能医学数据中台，对大规模多源异构医疗数据进行深度处理和分析，对不同维度数据进行聚合、关联，形成适用于不同场景的数据模型，打造出拥有自主知识产权的覆盖智能诊前服务、临床决策支持、病历内涵质控及大数据科研等不同应用场景的医疗 AI 系统，实现了数据驱动下的患者服务、临床辅助、科研反哺、质控护航的多位一体医疗服务模式，完成了对“诊前-诊中-诊后”全量医疗数据的全流程闭环应用。新兴医疗信息化系统市场近两年发展迅猛，有望给公司带来新一轮高增长。
公司数据中心、新兴医疗产品单价均较高。数据中心功能模块越多、运营越稳定、兼容性越好，则产品单价越高。自 2018 年起公司数据中心产品单价整体呈增长趋势。其中2019年由于单位价值较低的数据应用系统销售数量较多，因此拉低了数据中心产品的平均单价。智慧医疗产品和互联网医疗解决方案属于大数据、云计算、物联网、移动互 联网、人工智能等新一代信息技术在临床医疗实践中的创新运用，尚处于推广实施阶段，公司智慧医疗产品及互联网解决方案均自 2019 年首次产生规模化收入，2020 年销量均有增加，单价基本保持稳定。
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