恒生电子：O45好在哪儿（深度）| 国君计算机李沐华

公司深度系列

— 作者：李沐华 —

1. O32帮助恒生电子奠定行业龙头地位

1.1. 恒生电子资管系统发展历史已经超过20年

从S1.0到O45，二十年时间迭代而来。O32系统即基金投资管理系统，最开始是为基金公司开发的系统，后来逐步普及到券商、券商资管、保险、信托、期货等行业，时至今日在行业内形成了较大的影响力。在2003年之前，由于使用的是SQL Server数据库，当时还叫做S1.0、S2.0；2003年3月恒生推出O3系统，开始引入Oracle数据库，在S2.0系统基础上升级，所以改叫O3；2007年恒生将O3系统多个业务模块重新开发升级，推出O3升级版O32系统；2015年起恒生考虑通过内存化交易从而提高交易速度，向市场推出了O4系统(也叫UFT, Ultra Fast Trade，极速交易)；2020年9月25日，恒生电子发布了资产管理一站式解决方案O45。

买方投资交易系统一枝独秀，帮助恒生电子奠定市场地位。应该说O32为恒生电子的崛起奠定了汗马功劳，为服务买方客户提供了重要的抓手。在我们此前的恒生电子更新报告《竞争格局依然稳定，龙头地位不改》中已经对恒生电子各个核心产品的竞争格局进行了详细分析。在集中交易系统层面，恒生电子有金证股份、顶点软件等上市公司作为竞争对手，在买方投资交易系统层面，目前主要是一些创业公司参与竞争。目前恒生电子资管业务线以O32为核心，衍生出了很多其他产品，因为可以与O32对接形成竞争优势，因此O32对恒生而言至关重要。

1.2. O32延续了传统的三层架构

恒生电子O32技术架构主要分三层。从技术架构上说，O32主要分为终端、应用服务器和数据库服务器。O32支持基金公司直连或分仓连接沪深交易所，支持市场数据的自动导入，比如从万德、聚源获得基础数据，从中债登获得估值数据等。日终，系统从中登获得结算数据，导入估值系统提供的估值表进行对账，导入TA的申购赎回数据。

O32的特点是业务功能深度耦合。O32主要模块包括风险控制、经理指令、交易员管理、财务管理、日终处理、信息查询和系统管理等，覆盖投资交易的全流程。O32系统内部业务功能深度耦合，如果改动需要全面评估影响，此外，与外围系统对接通过数据表进行，因此耦合也很深。

2.解耦合势在必行，O45登上历史舞台

随着金融市场改革的不断深入，中国资产管理行业日新月异的发展，资管规模快速扩大，对投资交易系统提出了更高的要求。具体表现在要求系统能够全面覆盖日趋复杂的业务模式，同时也要求交易速度全面提升。在这种情况下，过去的投资交易系统就无法满足新时代的要求。过去的紧耦合架构存在升级测试复杂、容易引入风险的问题，相对封闭的技术架构也限制了客户的自主创新。在这种时代背景下，以恒生O45为代表的新一代买方投资交易系统应运而生，在系统架构、耦合性、系统性能、系统容量、接口开放性、技术平台、版本管理、运营管理等诸多方面进行全面革新。

O45拆分了核心系统与外围系统，实现解耦合。1、核心系统就是红色框图部分。恒生O45将投资系统平台化，定位为数据平台、风控平台、头寸控制平台，围绕核心投资系统打造系统功能生态圈，外围功能都是可选的、可定制的，甚至是客户可以参与到其中做一些功能。2、对于O32而言，外围与核心系统通过表结构进行交互，导致的结果就是，核心系统与外围功能深度耦合在一起，一个修改就要涉及多个业务功能，需要多个开发组进行评估，如果评估不到位，就会存在缺陷，这么一个庞大的系统没有人敢改，没人敢动，无法快速影响客户需求。而O45开放接口，通过接口交互，只要保证接口不变，核心系统再怎么修改和演进也不会对外围功能产生影响，实现投资系统与外围功能的松耦合。根据我们的产业调研，多家头部基金公司为了业务的个性化，正在与合作伙伴一起尝试解耦合O32，O45是恒生电子自行迈出的解耦合一步，具有重要的历史意义。

与O32设计理念不同，恒生电子投资管理系统O45是一个松耦合的产品功能群。O45按产品功能划分为权益子系统、固收子系统、衍生品子系统等不同业务子系统。无法拆分的模块按统一规范整体协调，也拆分了中央风控中心、综合业务处理子系统、人员账户权限子系统、基础数据子系统等子系统。所有子系统可以分开独立部署，单独升级，通过接口交互，高效协作。业务品种、业务流程双维解耦，业务品种可独立部署、单独升级。其中每个业务子系统都包含客户端、指令、风控、交易管理、报盘、清算全流程的业务处理、数据交互接口。

O45改变了O32的传统三层架构。系统采用SOA的技术架构，对已有业务进行梳理和分析，整理出数据访问和操作所需的原子服务，每个业务服务都由基本的原子服务拼装构建。这种分层，强制保证业务和数据的分离，这种架构有效的保证了独立业务处理逻辑、业务开发升级互相不干扰，能够实现独立升级、测试、交付。客户端层面，O45呈现的是一个瘦客户端，对网络带宽占用非常低，O45系统的业务逻辑全部都在逻辑服务、逻辑函数层实现，客户端前台最终只是作为一个展现层，不做具体的数据处理和逻辑处理。同时，未来用户可以基于该技术架构体系自研相关的原子服务，嵌入到恒生投资交易平台中，实现个性化需求自主开发的要求。

O45系统采用极速交易平台，支持UFT全内存的极速指令、交易、风控，满足多产品管理、指数化、量化投资，日内高频交易，瞬时套利等业务场景的高并发、低延时的系统性能需求。内存交易子系统有以下特点：

1、极速下单性能：并发处理能力强。2、超大委托容量。3、极低单笔延时。3、多活灾备支持：采用热备架构，真正做到硬件故障切换零耗时。4、全面业务覆盖：支持股票、基金、个股期权、期货等全业务的内存交易系统，支持跨市场交易、混合下单。

O45的功能和用户体验全面超越O32。我们将两个产品进行了对比，O45的交易性能、清算性能相比O32有全面提升，此外，在风控、投资、流程管理等功能上，用户体验也有明显改善。应该说，O45是恒生电子在下一个十年的杀手级产品，能够满足头部客户在个性化和产品性能上的要求。目前O45已经在华宝基金正式上线，有了标杆案例，预计2022年开始O45落地进程将加速。

3.O45市场空间广阔

从O32到O45，升级换代意味着一个新的市场空间。根据我们的预测，O45部署的价格在千万级别。根据中国基金业协会、中国保险资产管理业协会数据，我国境内共有公募基金管理公司130家，保险资管公司约30家，银行理财子公司约20家，按照1500万元单价计算，总的市场空间27亿元。这仅仅是一次性部署的费用，后续的维护和改造费用空间更大，因此，我们认为O45将开始恒生电子新的黄金十年，意义重大。

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