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招商宏观 | 大类资产周报:债市走强趋势明显

招商宏观 招商宏观静思录 2023-06-18

大类资产配置小组

张静静    S1090522050003    首席
张一平    S1090513080007    联席首席,组长
罗   丹    报告联系人               研究员

报告发布时间:2023年4月29日

文 | 招商宏观张静静团队


核心观点

过去一周大类资产表现:国内债券>美股>A股>港股>大宗。

权益:

1)A股市场:先跌后升,开始出现明显的风格切换周初在上周避险情绪的延续下,市场进一步下探,但于本周三企稳并强势回升。总体而言,市场交投情绪依然浓厚,但具体到行业交易层面,资金涌入的赛道依然在回避前期涨幅较大、风险较高的板块,转而寻找高景气度、高确定性和估值相对较低的行业。2)港股市场:港股市场:先跌后涨,处于持续修复的态势。在A股市场影响下,港股市场同样呈现先跌后涨的走势,但由于前期跌幅较大,本周整体表现一般。从细分板块来看,受国内市场AI概念走弱的影响,港股科技板块本周同样处于调整阶段。周二,自然资源部发布全面实现不动产统一登记的消息,引发市场对房地产税推行的担忧,导致地产板块本周跌幅较大。3)美股和其他:美股三大指数回升、欧洲主要股市涨跌不一。本周美股三大指数先下后上,整体收涨。周初美股三大指数承压,此后,在大型科技公司超预期财报的提振以及银行股的企稳,美股三大指数回升。本周五日本央行新任行长植田和男表示有必要维持宽松货币政策,日本股市顺势走高。债券:1)国内:多重利好因素叠加,债市延续走强趋势。本周债市走强的因素主要有:一是多家银行开始下调存款利率的消息频出,二是不动产统一登记事件扰动市场,三是工业企业利润表现低于市场预期,四是政治局会议关于刺激经济的政策未超出市场预期。受以上多重因素影响,债市继续做多的情绪较浓。2)海外:美国、欧元区主要国家10债收益率呈下行趋势。周初,在市场对美国债务上限问题的担忧以及对未来经济衰退的预期下,美国10债收益率下行。此后,企业公布 乐观财报、美国核心PCE物价指数显示通胀粘性十足,美国10债收益率有所回升。整体上,在衰退交易的主线下,本周美国10债收益率下行。大宗:原油、工业金属跌幅较大,黄金高位震荡。本周欧美国家部分经济数据显示经济前景堪忧,投资者预期国际需求短期内难以提振,本周原油、工业金属整体走势较为低迷。黄金价格方面,本周在第一共和银行事件、美元指数波动变化的影响下,黄金维持高位震荡。外汇:美元指数正常范围内波动,人民币兑美元走弱。周初,经济数据显示美国经济景气度从高位快速下行,加上第一共和银行事件的干扰,美元指数在正常区间内波动。此后,美国第一季度核心PCE物价指数和3月PCE数据公布后,美联储加息定价再次成为主导因素,美元指数短线上涨,一度突破102点位。人民币汇率方面,本周在经济复苏进入换挡期、3月工业企业利润表现低于市场预期的影响下,人民币对美元汇率走弱。

正文


一、大类资产总体回顾(4月24日-4月28日

权益:
1)A股市场:先跌后升,开始出现明显的风格切换。
周初在上周避险情绪的延续下,市场进一步下探,但于本周三企稳并强势回升。从细分板块看,金融板块强势回升,传媒板块逆市大涨。AI、计算机、电子板块仍处于调整阶段,而新能源、汽车和医药板块成为新的投资热点。总体而言,市场交投情绪依然浓厚,但具体到行业交易层面,资金涌入的赛道依然在回避前期涨幅较大、风险较高的板块,转而寻找高景气度、高确定性和估值相对较低的行业。往后看,伴随经济复苏进入换挡期,市场风格切换的快速节奏依然会持续。
上证指数收盘为3323.27,本周涨跌幅为0.67%↑,深证成指、中小板指数、创业板指数、沪深300涨跌幅分别为-0.98%↓、-0.78%↓、-0.70%↓、-0.09%↓;
从大中小盘的涨跌幅看,大盘指数(0.23%↑)>小盘指数(-0.47%↓)>中盘指数(-1.42%↓);价值指数(1.19%↑)>成长指数(-1.80%↓);
从细分板块,传媒、非银行金融、综合金融、建筑及纺织服装表现较好,分别上涨9.51%、4.12%、3.08%、2.87%和2.65%;电子、计算机、有色金属、通信及基础化工表现较弱,分别下跌5.36%、3.58%、2.90%、2.18%和2.05%。
本周A股资金净主动买入额-62.16亿元,其中中证500和沪深300的资金净主动买入额分别为-42.05亿元和85.32亿元。
2)港股市场:先跌后涨,处于持续修复的态势。
在A股市场影响下,港股市场同样呈现先跌后涨的走势,但由于前期跌幅较大,本周整体表现一般。从细分板块来看,受国内市场AI概念走弱的影响,港股科技板块本周同样处于调整阶段。周二,自然资源部发布全面实现不动产统一登记的消息,引发市场对房地产税推行的担忧,导致地产板块本周跌幅较大。但AI和地产两大板块均在后半周有企稳回升的态势。整体来看,港股本周受情绪面和消息面的负面影响仍较大。
恒生指数和恒生中国企业指数收盘分别为19894.57和6702.15,本周涨跌幅分别为-0.90%↓和-0.92%↓。
从大中小盘的涨跌幅看,中型股(-0.45%↓)>中小型股(-0.57%↓)>大中型股(-0.79%↓)>大型股(-0.85%↓)>小型股(-0.94%↓);
从细分板块,港股通新经济、新消费、消费、港股通中国科技及互联网科技业表现较好,涨幅分别为-1.10%、-1.40%、-1.52%、-1.55%和-1.58%;中国内地地产、医疗保健、防御行业、科技、物业服务及管理表现较弱,跌幅分别为-3.64%、-1.84%、-1.79%、-1.72%、-1.64%。
3)美股和其他:美股三大指数回升、欧洲主要股市涨跌不一。
本周美股三大指数先下后上,整体收涨。周初,美国4月谘商会消费者信心指数公布为101.3,低于预期和前值,同时多个州的联储商业活动指数也反映经济景气度较差,叠加第一共和银行财报显示存款大规模外流,市场对银行业的担忧情绪再次升温,受以上多重因素的影响,美股三大指数承压。此后,在大型科技公司超预期财报的提振以及银行股的企稳,美股三大指数回升。欧洲股市方面,本周受成员国GDP增速差异、企业业绩报告分化等因素的影响,欧洲主要股市涨跌不一。此外,本周五日本央行新任行长植田和男表示有必要维持宽松货币政策,日本股市顺势走高。
道琼斯工业、标普500、纳斯达克综指、欧元区STOXX50、日经225、韩国综指,本周涨跌幅分别为0.86%↑、0.87%↑、1.28%↑、-0.52%↓、1.02%↑、-1.68%↓。
美国股市,标普500指数中,电信服务、信息技术、房地产、核心消费品、能源表现较好,涨幅分别为3.76%、2.43%、1.50%、1.07%、0.29%;公用事业、工业、保健、原材料、金融跌幅较大,具体跌幅为-0.99%、-0.63%、-0.59%、-0.19%、-0.17%。纳斯达克指数中,电信、计算机、其他金融表现较好,分别上涨2.98%、2.77%、0.32%;银行、医疗保健、运输、保险、工业跌幅靠前,具体跌幅为-2.21%、-2.13%、-1.21%、-0.17%、-0.13%。
欧洲股市,房地产、金融、保险、电信、个人护理药品和杂货店表现较好,分别上涨1.93%、1.07%、1.04%、0.84%、0.66%;银行、基础资源、媒体、消费与服务、医疗保健下跌,具体跌幅为-2.49%、-1.99%、-1.43%、-1.42%、-1.34%。
日本股市,建筑、房地产、运输设备、其他产品和空运表现较好,分别上涨4.87%、3.35%、3.17%、2.92%、2.48%;航运、证券与商品、钢铁、银行、有色金属跌幅靠前,具体跌幅为-5.03%、-3.73%、-2.94%、-1.11%、-0.31%。
韩国股市,纺织与服装表现较好,上涨2.01%;运输设备、食品与饮料、批发、电器与电子表现一般,分别下跌-0.12%、-0.32%、-0.46%、-0.47%;韩国电力与天然气、韩国非金属矿业、运输与储存、基本金属、化学品跌幅靠前,具体跌幅为-17.12%、-9.40%、-5.59%、-5.26%、-3.86%。
债券:
1)国内:多重利好因素叠加,债市延续走强趋势。
本周公开市场有2120亿元逆回购到期,央行累计开展6380亿元逆回购操作,实现净投放4260亿元,央行呵护资金面的态度明显,银行间资金面宽松,各机构平稳跨月。本周债市走强的因素主要有:一是多家银行开始下调存款利率的消息频出,二是不动产统一登记事件扰动市场,三是工业企业利润表现低于市场预期,四是政治局会议关于刺激经济的政策未超出市场预期。受以上多重因素影响,债市继续做多的情绪较浓。
利率债方面,10年期国债收益率为2.78%,本周下行4.70BP↓,1年期国债收益率为2.15%,本周下行4.30BP↓,期限利差(10Y-1Y)为63BP,本周下行0.40BP↓;
信用债方面,1年期企业债利差(AAA)为56BP,本周上行2.28BP↑,1年期城投债利差(AAA)为55BP,本周下行0.79BP↓;
资金利率方面,7天Shibor为2.30%,本周上升10.10BP↑;DR007为2.32%,与上周相比,平均值上升4.93BP↑;
中美利差(10Y)为-66BP,本周缩小8.30BP;中美利差(2Y)为-169BP,本周缩小7.92BP。
2)海外:美国、欧元区主要国家10债收益率呈下行趋势。
周初,在市场对美国债务上限问题的担忧以及对未来经济衰退的预期下,美国10债收益率下行。此后,企业公布 乐观财报、美国核心PCE物价指数显示通胀粘性十足,美国10债收益率有所回升。整体上,在衰退交易的主线下,本周美国10债收益率下行。欧洲债市方面,本周受主要成员国经济增速回落、通胀缓解以及美国银行业危机的影响,欧元区主要国家10债收益率也呈现回落趋势。
美国10债收益率为3.44%,本周下行13.00BP,期限利差(10Y-2Y)依然倒挂,为-60BP,本周倒挂幅度维持不变;法国、德国、意大利10债收益率分别为2.89%、2.35%、4.35%,本周分别下行10.30BP、9.00BP、0.90BP。
大宗商品:
原油、工业金属跌幅较大,黄金高位震荡。
本周欧美国家部分经济数据显示经济前景堪忧,投资者预期国际需求短期内难以提振。此外,尽管美联储5月加息几乎已成市场共识,但由于本周美国的通胀数据难言乐观,市场推测美联储货币政策提前转向的概率不高。在此背景下,本周原油、工业金属整体走势较为低迷。黄金价格方面,本周在第一共和银行事件、美元指数波动变化的影响下,黄金维持高位震荡。
1)国内:原油、沪金、螺纹钢、沪铜、沪铝、谷物,本周涨跌幅分别为-4.32%↓、0.40%↑、-4.41%↓、-1.73%↓、-2.22%↓和-1.43%↓;
2)全球:布伦特原油、COMEX黄金、LME铜、LME铝、CBOT大豆,本周涨跌幅分别为-2.60%↓、0.63%↑、-2.78%↓、-1.95%↓、和-3.12%↓。
外汇:
美元指数正常范围内波动,人民币兑美元走弱。
周初,经济数据显示美国经济景气度从高位快速下行,加上第一共和银行事件的干扰,美元指数在正常区间内波动。周四周五,美国第一季度核心PCE物价指数和3月PCE数据公布后,美联储加息定价再次成为主导因素,美元指数短线上涨,一度突破102点位。人民币汇率方面,本周在经济复苏进入换挡期、3月工业企业利润表现低于市场预期的影响下,人民币对美元汇率走弱。
美元兑人民币为6.92,本周人民币贬值幅度为0.71%;欧元兑人民币为7.64,本周人民币贬值幅度为1.27%;美元兑欧元为0.91,贬值幅度为0.61%;美元指数为101.67,下跌幅度为0.05%。

二、影响大类资产配置的宏观新闻和数据

国内:
1、4月26日,国务院办公厅发布《关于优化调整稳就业政策措施全力促发展惠民生的通知》。具体措施包括,激发活力扩大就业容量;加大对吸纳就业能力强的行业企业扩岗政策支持、支持金融机构开展稳岗扩岗服务和贷款业务、发挥创业带动就业倍增效应、加大技能培训支持力度、继续实施失业保险稳岗返还政策;拓宽渠道促进高校毕业生等青年就业创业。鼓励企业吸纳就业、鼓励引导基层就业、支持国有企业扩大招聘规模、稳定机关事业单位岗位规模、稳定机关事业单位岗位规模、实施2023年百万就业见习岗位募集计划等。
2、4月25日,自然资源部宣布,我国全面实现不动产统一登记。会议指出,2013年3月《国务院机构改革和职能转变方案》明确提出建立不动产统一登记制度,至今已整整十年。目前,全国约3000个大厅、4万个窗口、10万人的登记队伍,每天为40万群众和企业提供各类登记服务,十年来累计颁发不动产权证书7.9亿多本、不动产登记证明3.6亿多份,电子证书证明3.3亿多本。中国全面实现不动产统一登记,意味着房地产税征收前提条件进一步完善,引发市场对房地产税开征猜想。
海外:
1、4月27日,新加坡政府宣布,将新加坡公民购买第二套住房的额外买家印花税从17%提高到20%。购买第三套或以上住房的公民,以及购买第二套住宅的永久居民,这一比例从25%提高到30%。对于购买任何房屋的外国人,印花税将从30%跃升至60%。此次上调自即日起生效。
2、4月26日,阿根廷宣布将停止使用美元来支付从中国进口的商品,转而使用人民币结算。使用人民币可以加快阿根廷未来几个月的中国商品进口节奏,相关授权的效率将更高。

三、本周房地产政策变化

四、下周重点数据和事件展望

风险提示:
海外经济衰退超预期


以上内容来自于2023年4月29日的《债市走强趋势明显——大类资产配置跟踪(4月24日-4月28日)》报告,报告作者张静静、张一平,联系人罗丹,详细内容请参考研究报告。


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20230118 6.7之后人民币汇率怎么走?

20230118 经济数据的几个意料之外和启示——12月经济数据点评

20230117 复苏初现——宏观周观点(2023年1月14日)

20230116 一月降息落空怎么办?——1月MLF操作前瞻

20230116 权益市场表现积极——大类资产配置跟踪(1月9-1月13)

20230115 价格先行——显微镜下的中国经济(2023年第2期)

20230114 哪些行业受外需掣肘最大?——12月进出口数据点评

20230114 美国CPI年内跌破3概率大增——12月美国CPI点评

20230113 复苏型通胀魅影初现——12月通胀点评

20230112 财政将从五方面发力

20230111 社融接近触底——12月金融数据点评

20230110 降储蓄的是与非

20230109 经济短周期低点已过——宏观周观点(2023年1月7日)

20230108 人民币资产保持强劲——大类资产配置跟踪(1月2-1月7)

20230107 就业韧性与经济衰退前景——12月美国就业数据分析

20230106 制造业向左 服务业向右——显微镜下的中国经济(2023年第1期)

20230105 招防御性存款、超额储蓄与消费潜力

20230104 晦暗若明——12月宏观经济预测报告

20230103 不乏积极信号——宏观周观点(2022年12月31日)

20230102 辞旧迎新之际,轻装上阵之时——12月PMI点评

20230102 权益市场交易量低迷——大类资产配置跟踪(12月26-12月30)

20221231 防疫优化闯关冲击高频数据——显微镜下的中国经济(2022年第36期)

20221231 降息在即——四季度货币政策例会点评

20221230 从居民两张表看疫后消费复苏——内需复苏系列(一)

20221229 美国经济的韧性及对中国放开后的启示

20221228 黎明之前——2022年11月工业企业利润分析

20221227 疫后会出现劳动力缺口吗?之海外经验

20221226 市场计入了怎么样的预期?——宏观周观点(2022年12月24日)

20221225 债市回暖——大类资产配置跟踪(12月19-12月23)

20221224 日本央行操作六问

20221223 箭在弦上的中国式QE——全国金融工作会议前瞻

20221222 经济重启,会有劳动力缺口吗?

20221221 全年财政收入或不及预期——11月财政数据点评

20221220 等待调降MLF破局——12月LPR报价点评

20221220 2022年12月18日“总量的视野”电话会议纪要

20221219 强预期与弱现实收敛——宏观周观点(2022年12月17日)

20221219 内外市场风险偏好下降——大类资产配置跟踪(12月12-12月16)

20221218 季末冲量还是防疫优化的影响——显微镜下的中国经济(2022年第35期)

20221217 天平的摆动——中央经济工作会议的五个要点

20221216 回到现实——11月经济数据点评

20221216 援兵已至——12月MLF操作点评

20221215 短鹰;长鸽——2022年12月FOMC点评

20221214 站在新周期的起点——2023年大类资产配置展望

20221214 23Q2美实际利率将转正——11月美国CPI点评

20221213 宽信用需降息配合——11月金融数据点评

20221212 国内疫情节奏及其对资本市场的影响——国内防疫放松影响系列(二)

20221211 警惕内外预期波动 ——宏观周观点(2022年12月10日)

20221211 中美权益市场情绪分化——大类资产配置跟踪(12月5-12月9)

20221209 通胀有压力吗——11月通胀点评

20221208 政治局会议两个关键变化——显微镜下的中国经济(2022年第34期)

20221207 是时候扩大内需了——2022年11月进出口数据点评

20221206 春天不再遥远——宏观周观点(2022年12月4日)

20221205 怎么看待国内放松防疫后的消费与通胀

20221204 积极信号下的交易——大类资产配置跟踪(11月28-12月2)

20221203 需要担心时薪增速吗?——2022年11月美国就业数据分析

20221202 加速出清有助经济重启——显微镜下的中国经济(2022年第33期)

20221201 内外转折点——11月宏观经济预测报告

20221130 在事情变好之前——11月PMI点评

20221129 最差阶段过去了吗?

20221128 利润增速筑底——2022年10月工业企业利润分析

20221127 生产形势边际企稳——显微镜下的中国经济(2022年第32期)

20221127 疫情波动加剧市场博弈——大类资产配置跟踪(11月21-11月25)

20221126 如期到来的降准——央行降准操作点评

20221125 越南、中国港台放松防疫后的经济、政策与资产——海外防疫放开观察系列(三)

20221124 日、韩、新“躺平”后的经济、政策与资产表现——海外防疫放开观察系列(二)

20221123 美欧英“躺平”后的经济、政策与资产表现——海外防疫放开观察系列(一)

20221122 波澜再起的数字货币市场——海外风险预警系列(二)

20221121 风口浪尖上的越南——海外风险预警系列(一)

20221120  内需是基本盘——宏观周观点(2022年11月19日)

20221119  “货币桥”测试落地,数字人民币跨境结算加速

20221118  货币政策开始收敛了吗?——三季度〈货币政策执行报告〉解读

20221117 10月经济数据中的星星之火——显微镜下的中国经济(2022年第31期)

20221117 财政收入追赶进度,基建支出增速回正

20221116 缩量符合近期货币政策操作逻辑——2022年11月MLF操作点评

20221116 下一阶段的经济修复会好于预期吗

20221115 站在美元的顶部——2023年宏观经济展望海外篇

20221114 地产政策放松进入第三阶段:择时与影响

20221114 数据向左,预期向右——宏观周观点(2022年11月12日)

20221113 十字路口——2023年宏观经济展望国内篇

20221112 房地产开发商融资环境可能开始改善——显微镜下的中国经济(2022年第30期)

20221112超预期降温的美国通胀——10月美国CPI点评

20221111 回落中的亮点:企业中长期贷款增速持续回升

20221110 民主党“小败”,市场或将进入衰退交易——2022美国中期选举点评

20221109 通胀的变数——10月通胀点评

20221108 外需加速转弱——10月进出口数据点评

20221107 内外皆有积极信号——宏观周观点(2022年11月5日)

20221106 这些经济体,“躺平”后的消费变化

20221105 失业率触底回升态势逐渐明朗——10月美国就业数据分析

20221104 库存周期到底了吗?——显微镜下的中国经济(2022年第29期)

20221103 中期选举前重申通胀目标不会“错”——11月FOMC点评

20221102 历次FED加息期的那些新兴市场危机

20221101 疫情承压、基建持续发力——宏观经济预测报告(2022年10月)

20221031 疫情如芒在背——10月PMI点评

20221030 美联储加息的约束渐强——2022年三季度美国GDP数据点评

20221030 分岔路口——宏观周观点(2022年10月29日)

20221029 怎么看中期选举前的最后一搏

20221028 需求如何跟进供给改善

20221028 利润结构继续下沉

20221026 20大报告中的企业和行业

20221026 四季度基建增速仍有保障——2022年9月财政数据点评

20221025 疫情下的“经济账”与结构性特征——3季度经济数据点评

20221025 出口阻力进一步上升——2022年9月进出口数据点评

20221024 为什么美国不会发生“工资-通胀”螺旋?

20221023 均衡中寻找机会 ——宏观周观点(2022年10月22日)

20221021 全面降息必要性提升

20221021 微妙时刻——显微镜下的中国经济(2022年第27期)

20221020 2022年货币政策:宽而不溢、精准滴灌

20221019 子时还是寅时?——大类资产配置的脉络(2022年4季度)

20221018 流动性调节节奏改变——2022年10月MLF操作点评

20221018 中、下游多个行业的景气度正在上升——中观景气度系列(三)

20221017 中国式现代化——报告最闪亮的关键词

20221017 积极信号正在变多——宏观周观点(2022年10月15日)

20221016 价格出现抬头之势 ——显微镜下的中国经济(2022年第26期)

20221015 如何理解内外通胀形势的截然不同

20221015 2022年财政:积极、精准、可持续

20221014 核心通胀接近峰值——9月美国CPI点评

20221014 综合平衡的实现——2022年稳经济一揽子政策效果复盘

20221013 海外距离流动性危机有多远?

20221012 企业中长期贷款增速拐点已至

20221011 后疫情时代中国海外投资布局——全球产业链系列(二)

20221010 黄金:权益资产的左侧指标

20221009 国庆假期国内重要数据信息汇总

20221009 失业率与时薪同降意味着什么?

20221008 十一假期海外那些事儿

20221007 改变预期才能改变趋势——本轮地产政策效果测算

20221006 东盟产业承接的上限——全球产业链系列(一)

20221005 制造业怕什么?——日本2011至2015镜鉴

20221002 预计Q3经济增速在3.7-4.2%区间

20221001 9月工业生产可能超预期——显微镜下的中国经济(2022年第25期)

20220930 亮点、隐忧、契机——9月PMI点评

20220930 促消费成为政策发力的新目标——三季度货币政策例会点评

20220929 四季度信贷的新支撑——评央行设立设备改造专项再贷款

20220928 意大利大选:一场过关游戏

20220927 Q4修复态势不改——2022年8月工业企业利润分析

20220926 预期会否修复?——宏观周观点(2022年9月24日)

20220925 降准可期

20220924 英央行的不可能三角:宽财政、抗通胀、储备地位

20220923 房地产竣工改善势头有望延续——显微镜下的中国经济(2022年第24期)

20220922 美联储加息的边界——9月FOMC点评

20220921 竣工复苏:容易被忽视的经济亮点

20220920 人民银行“以我为主”的空间有多大?——兼评2022年9月LPR报价

20220919 经济仍在做加法——宏观周观点(2022年9月17日)

20220918 招商宏观 | 增量政策的拉动作用有多少?

20220917 冷热不均 结构分化——显微镜下的中国经济(2022年第23期)

20220916 进一步稳定内需的紧迫性——8月经济数据点评

20220915 有多少消费值得等待——四季度消费形势展望

20220915 看懂“MLF+存款利率”的组合拳

20220914 通胀预期差或令6月海外波动重现——2022年8月美国CPI分析

20220913 9月或为mini版6月——宏观周观点0912

20220912 莫高估政策性工具、低估稳地产效果

20220911 9月社融增速会不会反弹?

20220909  通胀对政策的影响力将趋于减弱——8月通胀点评

20220908 成都、深圳疫情会不会影响9月经济成色

20220908 跨过高温和限电,哪些行业景气度可能延续?

20220907 四个新变化如何影响出口?——2022年8月进出口数据点评

20220906 缓和人民币汇率贬值斜率——央行下调外汇存准金率点评

20220906 决断9月——大类资产配置的脉络(2022年9月)

20220905 短期确定性上升——宏观周观点0903

20220904 3.5%是不是美联储的心理关口?

20220903 9月FOMC或为分水岭——2022年8月美国非农数据分析

20220902 生产修复 出行下滑

20220901 基建投资增速将超过10%——8月宏观经济数据预测

20220831 财政的空间在哪?

20220831 情况正在发生变化——8月PMI点评

20220830 人民币贬值压力大吗?

20220829 理解“不大水漫灌”的正确姿势

20220829 内部压力与外部风险——宏观周观点0827

20220828 欧洲能源危机的可能与影响

20220828 Q3或是全年工业利润增速底——2022年7月工业企业利润分析

20220827 再度转鹰的鲍威尔才是关键——全球央行Jackson Hole会议点评

20220826 海外能源、电价上涨或助力我国全年出口超预期

20220825 五问南方高温:影响真的要结束了吗?

20220824 高频数据中的四川限电影响

20220823 本轮政策效果复盘——从情绪修复、资金支持到基本面改善

20220822 如何理解LPR降幅?地产与汇率的平衡

20220822 政策着眼于力争最好结果——宏观周观点0820

20220821 大类资产的天平向哪儿倾斜

20220820 防疫算政治账不影响经济工作力争实现最好结果的诉求

20220819 专项债限额使用路径可能更快明确

20220819 “芯片四方联盟”下,产业升级重点在哪儿?

20220818 由美日韩经验看我国产业升级前景

20220817 精准把脉人民币汇率

20220816 重回复苏的可行性与年底地产的决定性

20220816 中期选举,民主党还有胜算吗?

20220815 开启降息周期——8月MLF降息点评20220814 假若油价再度反弹20220814 政策的短期目标与中长期诉求——宏观周观点081320220813 国内商品期货、现货价格相继回暖
20220812 寻找社融新支点20220811 踩对通胀的韵脚——2022年二季度《货币政策执行报告》解读20220810 通胀重现19年格局,如何影响宏观政策?——7月通胀点评20220809 “通胀削减法案”能否扭转中期选举乾坤?20220809 从中观研究框架看弱复苏中的结构性亮点——中观景气度系列(一)

20220808 全球产业链的演进路径展望与重构风险评估

20220807 产业链优势或令出口继续超预期———2022年7月进出口数据点评

20220807 确定性下降——宏观周观点0807

20220806 就坡下驴还是横生波折?——大类资产配置的脉络(2022年8月)

20220806 海外市场或重现波动——2022年7月美国非农数据分析

20220805 中国资本市场开放手册2022

20220804 变局下的产业链——多个制造业大国陷入贸易逆差的警示

20220803 关注价格与出行数据的积极信号

20220802 多重冲击、多重约束下的复苏——7月宏观经济数据预测

20220802 2020年货币市场流动性是如何回归中性的?

20220801 制造业超预期回落后的潜在结构性亮点——7月PMI点评

20220801 复苏进入分歧期——宏观周观点0731

20220730  美国陷入衰退了吗?——2022年二季度美国GDP数据点评

20220729 用好既定政策,坚持就是胜利——政治局会议给出的五个关键答案

20220729 出口交货值视角下的中国出口形势

20220728 假若美联储重新“盖住”底牌——7月FOMC点评

20220727 双循环正升级——2022年上半年进出口商品结构分析

20220727 利润V型修复后,关注确定性——2022年6月工业企业利润分析

20220726 8月资金利率缺口会收敛吗?

20220725 美股的短期位置与长期风格

20220724 内需偏弱,但中美利差拐点初现——宏观周观点0724

20220723 高温下的“淡季”——经济观察系列(一)

20220722 海外还有哪些黑天鹅?

20220721 稳就业需要多少GDP增速?

20220720 平衡稳地产与防风险,7月LPR报价持稳

20220719 复苏交易将如何演绎——大类资产配置的脉络(2022年3季度)

20220717 四种宏观场景及政治周期驱动的大类资产轮动

20220716 减收增支快节奏,下半年路在何方?

20220715 未来的三种情景——2022年二季度中国经济数据分析

20220714 7月FOMC前的两个关键数据:加息100BP?

20220714 钱究竟流向了哪里?

20220714 信贷分化与杠杆回升——上半年金融统计数据新闻发布会点评

20220713 居民主动断供停工项目房贷影响评估

20220713 出口高增后的隐忧

20220712 亢龙有悔——6月金融数据点评

20220711 基于利润预期,7月关注哪些板块?

20220710 猪周期开启——6月通胀数据点评

20220710 控通胀压力仍大,7月加息预期强化——美国6月非农点评

20220709 FDI加速流入中国,从哪里来,到哪里去?

20220708 欧元、美元接近平价的背后

20220708 疫后全球价值链重塑、汇率弹性与制造业竞争力

20220707 服务消费初现改善迹象

20220706 衰退预期从哪里来,向哪里去?

20220705 央行30亿投放的双重意味

20220705 关于欧盟碳边境调节机制(CBAM)的简评

20220704 疫情退却,通胀升温——宏观经济预测报告(2022年6月)

20220702 出口放缓一致预期下的结构性亮点

20220701 三季度货币政策的变与不变

20220701 内外需驱动正在交换方向

20220630 积极信号持续增加

20220629 假若美股再跌,A股能否继续脱敏

20220628 复苏基础不牢固,积极关注中下游

20220627 经济走势的三种情景假设

20220626 国内经济篇:复苏不惧冲击——2022年中期宏观经济展望

20220625 应出尽出,静候花开——2022年中期宏观经济展望财政篇

20220625 螺纹钢期货价格为何大幅下跌?

20220624 总量不弱,结构正佳——2022年中期宏观经济展望货币篇

20220623 海外会出现流动性危机吗?

20220622 出口向左;进口向右——2022年中期宏观经济展望外贸篇

20220621 通胀压力:外弱内强——2022年中期宏观经济展望通胀篇

20220620 冲击转向缓和——2022年中期宏观经济展望海外篇

20220619  美联储加息的影响已经显现

20220618  地方政府性基金收支压力巨大

20220617  供给侧修复速度快于需求侧

20220616  是时候考虑FED结束加息的条件了

20220615  坚持复苏交易

20220614  兼容动态清零的经济增长路径

20220613   出口、PMI、社融超预期下还需要关注什么?

20220612  油价的最后一冲:假如美国CPI不回落?

20220612  信贷预期差兑现

20220611  三四季度CPI在不同场景下会怎么走?

20220610  出口超预期,是新增还是4月积压?

20220609  如何看待原油供需博弈?



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