全面注册制推行给恒生电子带来多少业务增量？| 国君计算机李沐华
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— 作者：李沐华 —
证监会召开2022年系统工作会议强调，统筹开放和安全，坚定不移推进制度型开放；稳步扩大市场、机构和产品高水平双向开放，深化境内外市场互联互通；以全面实行股票发行注册制为主线，深入推进资本市场改革。1月17日，中证报、证券时报两大证券报齐发声，旗帜鲜明地表示，全面实行股票发行注册制的时机已经成熟。
保守估计全面注册制将为恒生电子带来7.7亿元增量业务规模，一年内释放完毕。按照科创板和创业板的注册制改造价格，恒生O32给基金公司报价大概150万元。主板注册制改造，如果上交所和深交所都改造，那么我们预计恒生的报价在300万元左右，中国137家基金公司带来增量市场空间4.1亿元。券商柜台改造金额大概600万元/家，中国120家券商，恒生市占率50%左右，带来增量市场空间3.6亿元。二者合计7.7亿元。此外还有保险资管和信托公司，也将带来业务增量。
业务层面新产品O45单价超过千万元，带来的市场空间将超预期。众所周知，O32系统单价大概在300万元左右，目前恒生资管业务收入主要来自O32每年的政策性改造和模块增购。而根据我们的产业调研，O45的合同单价超过千万元，是O32的3倍以上（华宝基金首期1800万元，明年还有二期），未来的改造费用和运维费用也将远超现在。因此，我们认为恒生电子资管业务规模在未来的三到五年将有数倍提升空间，超出市场预期。
流动性改善利好金融IT，恒生电子迎来买入良机。众所周知，流动性改善对于金融IT类股票有极大催化，今日央行降息推动市场对后续流动性改善的乐观预期，甚至有机构预测降息之后还有降准。恒生电子作为金融IT龙头，正逢业务边际向上的拐点和流动性改善的时机，我们认为当下时点是买入恒生电子的最佳时机。
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